Ta objava na blogu mirno preučuje, kako verjetnost, tveganje, človeška psihologija in kognitivne pristranskosti zamegljujejo racionalno presojo med naložbami in odločanjem. S konkretnimi primeri pojasnjuje proces, s katerim negotovost izkrivlja presojo.
Načela investiranja in financ
Ko omenim, da sem diplomiral iz ekonomije, se mnogi sprašujejo, katere delnice bodo verjetno zrasle. Dejansko se ekonomija in teorija naložb precej prekrivata, saj več ključnih načel teorije naložb temelji na ekonomski teoriji. To poglavje se osredotoča na točke, kjer se ekonomija in teorija naložb prepletata. Natančneje, osredotoča se na razumevanje, kako upravljati s tveganjem, kaj pomeni diverzifikacija in kako človeška psihologija in iracionalna pričakovanja vplivajo na odločanje. Poleg tega boste, če boste te koncepte povezali z makroekonomskimi trendi, o katerih smo govorili prej, lahko razložili, kaj makroekonomske novice pomenijo za vaše naložbe.
Ta knjiga ne zajema neposredno računovodskega znanja, potrebnega za prepoznavanje obetavnih podjetij ali panog v fazah rasti, niti ne ponuja specifičnih regionalnih informacij, potrebnih za naložbe v nepremičnine. Vendar pa bo razumevanje načel naložb in financ zagotovilo osnovo za pridobitev globljega vpogleda v drugo specializirano znanje.
Če bi morali izbirati med 10 milijoni dolarjev s 100-odstotno verjetnostjo ali 100 milijoni dolarjev s 50-odstotno verjetnostjo, kaj bi izbrali?
Nekoč sem v internetni zabavni oddaji videl prizor, v katerem sta se dva voditelja prepirala, katera možnost je boljša: 50-odstotna možnost, da prejmeta 100 milijonov dolarjev, ali 100-odstotna možnost, da prejmeta 10 milijonov dolarjev. Eden je trdil, da je zagotovljenih 10 milijonov dolarjev boljše, drugi pa je rekel, da bi izbral možnost s 50-odstotno možnostjo, da prejme ogromnih 100 milijonov dolarjev. To je prijetna dilema za razmislek. Če bi jih prosili, naj preprosto izberejo med 100 in 10 milijoni dolarjev, bi večina izbrala 100 milijonov dolarjev. Toda v trenutku, ko se v enačbo pojavi verjetnost, se začne premislek.
Odnos ljudi do verjetnosti in tveganja
Prvi korak k razumevanju negotovih izbir je razlikovanje med konceptoma verjetnosti in tveganja. Predstavljajte si na primer, da vržete kovanec: če pade glava, boste prejeli 10 dolarjev, če pade rep, boste plačali 10 dolarjev. Verjetnost, da pade glava ali rep, je enaka polovici, kar nam omogoča, da natančno določimo verjetnost vsakega izida. Podobno je pri loteriji, kjer se ljudje na podlagi teh informacij odločajo, ali bodo kupili srečke, saj sta nagrada in verjetnost dobitka javno objavljeni. Ko je verjetnost tako jasno opredeljena, lahko izračunamo pričakovano vrednost. To vključuje oceno povprečnega dobička, ki ga lahko pričakujemo ob upoštevanju verjetnosti, višja pričakovana vrednost pa je ugodnejša.
Poleg tega je tveganje še en ključni dejavnik, ki ga je treba upoštevati. Tudi pri enaki pričakovani vrednosti tveganje obstaja, ker se izid lahko verjetnostno spreminja. Ljudje na splošno ne marajo tega tveganja, čeprav se stopnja razlikuje od osebe do osebe. Na primer, primerjajmo prejem 1,000 $ brezpogojno v primerjavi z metanjem kovanca in prejemom 2,000 $, če pade glava. Čisto glede na pričakovano vrednost sta obe možnosti enaki. Kljub temu večina ljudi izbere prvo možnost. Ta preferenca za stabilnejšo izbiro se imenuje nenaklonjenost tveganju.
Stopnja nenaklonjenosti tveganju se od osebe do osebe razlikuje. Medtem ko se nekateri posamezniki močno izogibajo tveganju, imajo drugi relativno manjšo nenaklonjenost tveganju in bodo izbrali tvegano možnost, če je pričakovana vrednost dovolj visoka. Zato se odločitve ljudi zelo razlikujejo glede na različne pogoje, kot so velikost nagrade in morebitne izgube, posameznikova toleranca do tveganja in trenutna velikost njihovega premoženja.
Če primerjamo nagrado v višini 10 milijonov dolarjev, zagotovljeno s 100-odstotno verjetnostjo, z nagrado v višini 100 milijonov dolarjev s 50-odstotno možnostjo zmage, je razlika v verjetnosti le dvakratna, denarna razlika pa desetkratna.
Vendar pa je 10 milijonov dolarjev zagotovljenih, vendar obstaja 50-odstotna verjetnost, da pri 100 milijonih ne boste prejeli ničesar. Nekdo z močno nagnjenostjo k izogibanju tveganju bi morda raje sprejel gotovih 10 milijonov dolarjev. Nasprotno pa bi nekdo, ki je nevtralen do tveganja ali relativno željn tveganja, lahko sprejel tveganje, da ne bi prejel ničesar, da bi povečal možnost prejema velike vsote.
Tudi finančno stanje posameznika igra ključno vlogo. Za nekoga s stabilno službo in družino vrednost 100 milijonov dolarjev ni le desetkrat večja od 10 milijonov dolarjev; lahko bistveno spremeni kakovost njegovega življenja in možnosti. Nasprotno pa je za nekoga, ki ima približno 7 milijonov dolarjev dolga, morda najpomembnejša prednostna naloga čim hitreje odplačati ta dolg in prekiniti vezi z upniki. V tem primeru zagotovljenih 10 milijonov dolarjev postane veliko pomembnejša in dragocenejša možnost kot 100 milijonov dolarjev, pri čemer je verjetnost prejema 50 %. Na to vprašanje ni enega samega pravilnega odgovora. Navsezadnje je izbira, ki vam prinaša večje zadovoljstvo, prava.
Vznemirjenje in napetost tveganja
V prejšnjem primeru so bile verjetnosti jasno znane, v resnici pa so veliko pogostejše situacije, ko natančne verjetnosti niso znane. Razlikujemo med tveganjem, kjer je verjetnost znana, in negotovostjo, kjer je verjetnost sama neznana. V situacijah negotovosti je treba oceniti in presoditi neznane verjetnosti. Medtem ko lahko trezna analiza, ki temelji na zadostnih informacijah, do neke mere napove verjetnosti, na ta proces zlahka vplivajo čustva, impulzi in različne psihološke pristranskosti. Posledično je sprejemanje racionalnih odločitev še težje.
Človeški možgani so na splošno zasnovani tako, da se izogibajo tako tveganim kot negotovim situacijam. Zakaj pa toliko ljudi zlahka postane zasvojenih z igrami na srečo, kot so konjske dirke ali igre na srečo? Ker je užitek, ki ga prinašajo te dejavnosti, ogromen. Pri igrah na srečo lahko posamezniki sami odločajo o višini svoje stave in stavijo; ta proces izbire spodbuja sproščanje dopamina, kar krepi občutek nagrade. Poleg tega se vznemirjenje stopnjuje, ker izid ni takoj določen; napetost traja, dokler se rezultat ne razkrije. Psihologija nekoga, ki izbere nagrado v višini 100 milijonov dolarjev s 50-odstotno verjetnostjo, se prav tako ujema s temi dejavniki. Navdušenje in napetost, ki ju povzročajo verjetnostne izbire, sta tako pomembna, da lahko prevladata nad naravno nagnjenostjo k izogibanju tveganju ali celo vodita do odločitev, ki iščejo tveganje.
Ljudje tudi ponavadi precenjujejo svoje odločitve. Morda preveč zaupajo v svoje sposobnosti ali informacije, ki jih imajo, ali pa precenjujejo verjetnost ugodnega izida. Tudi ko borza na celotnem trgu raste in ustvarjajo dobiček, to zlahka pripišejo svojim lastnim investicijskim sposobnostim in ne tržnim razmeram. Ponavljajoče se izkušnje to pretirano samozavest še okrepijo.
V obdobju od konca leta 2020 do leta 2021 so se v Koreji, ko so cene delnic in virtualnih sredstev močno zvišale, izrazi, kot so »Delnice nekaterih podjetij nikoli ne padejo«, »Cene nepremičnin nikoli ne padejo« in »Tiska se denar«, razširili kot muha moda. Ko pa je trend dvigovanja obrestnih mer pridobil na veljavi, so se cene sredstev znatno popravile in mnogi vlagatelji so utrpeli znatne izgube. Ta primer jasno kaže, kako težko je objektivno napovedati gibanje cen sredstev.
Druga pogosta napaka je pristranskost preživetja. Ta kognitivna napaka se pojavi, ker so uspešni ljudje zelo vidni, medtem ko je tiste, ki jim ni uspelo, relativno težje opazovati. Uspešni borzni vlagatelji pogosto aktivno delijo svoje izkušnje ali se udeležujejo javnih dejavnosti, kot so predavanja. Nasprotno pa so zgodbe o neuspehu redko vidne. Posledično so verjetnosti uspeha, ocenjene na podlagi osebnih izkušenj ali okoliških primerov, v primerjavi z resničnostjo pretirano napihnjene.
Prizadevanja za premagovanje napak
Zaradi človeških kognitivnih struktur in psiholoških pristranskosti je v resnici izjemno težko natančno napovedati verjetnost in verjetnost dogodkov ter sprejemati racionalne odločitve. Da bi to premagali, moramo najprej prepoznati lastne kognitivne pristranskosti in si prizadevati, da jih kompenziramo. Zavedati se moramo, da verjetnosti uspeha, oblikovane na podlagi osebnih izkušenj ali zaznav, verjetno vsebujejo napake. Ključnega pomena je poiskati in preveriti podatke na podlagi statistične analize ali vsaj sprejeti stališče, da ne zaupamo preveč lastnim informacijam.
Druga metoda je preventivno prepoznavanje in nadzor nad impulzivnimi nagnjenji ali čustvenimi reakcijami. Če je vznemirjenje, ki ga prinašajo konjske dirke, pretirano močno, je najučinkovitejši odziv morda preprosto izogibanje obisku dirkališča. Če vlaganje v delnice povzroča pretirano tesnobo zaradi nihanj cen, ki motijo vsakdanje življenje, so morda potrebna prizadevanja, kot je ustavitev vlaganja ali brisanje aplikacij, povezanih z vlaganjem, da se zmanjša pogosto preverjanje. Druga možnost je izbira posrednih naložbenih metod, kot so skladi, namesto vlaganja v posamezne delnice.
Negotovosti realnosti še otežujejo osebne odločitve in zlahka zapletejo celo tiste, ki si prizadevajo za racionalno presojo, v iracionalne kognitivne pristranskosti in čustva. Vendar pa lahko s prepoznavanjem obstoja teh napak in zavestnim prizadevanjem za njihovo premagovanje naredimo korak bližje k sprejemanju boljših odločitev, tudi če te niso popolne.
