Tento blogový príspevok skúma, ako sa presvedčenia a očakávania ľudí na akciovom trhu stávajú sebanaplňujúcimi sa proroctvámi, ktoré poháňajú ceny, a skúma vplyv klebiet, správ a psychológie na trh.
Prečo je ťažké „nakupovať na základe fám, predávať na základe správ“
Pohyby na akciovom trhu môžu byť niekedy mimoriadne volatilné. Zatiaľ čo sa hovorí, že ľudské srdcia sú rovnako nepredvídateľné ako kymácajúce sa trstiny, akciový trh môže vykazovať ešte menej zložité vzorce. Pohľad pod túto volatilitu však odhalí, že ceny akcií sa v konečnom dôsledku pohybujú na základe rozhodnutí ľudí. Ceny rastú alebo klesajú, pretože ľudia sú ochotní nakupovať za vysoké ceny alebo predávať za nízke ceny. V dôsledku toho sa pohyby cien akcií často zdajú byť iracionálne a nie je nezvyčajné, že očakávania ľudí sa výrazne líšia od predpovedí odborníkov. Okrem toho tento vzorec formovania očakávaní presahuje rámec jednotlivých akcií a ovplyvňuje celý finančný trh a širšiu makroekonomiku.
Sebanaplňujúca sa viera: Keď sa viera stane proroctvom
Na akciovom trhu určujú cenu akcií konkrétnej spoločnosti tí, ktorí sú ochotní nakupovať, a tí, ktorí sú ochotní predávať. Aj keď je cena akcií už vysoká, ak je viac ľudí ochotných si ich kúpiť, cena môže opäť stúpnuť. Pozrime sa na tento proces podrobnejšie.
Vo všeobecnosti, ak sa spoločnosti darí, počet ľudí, ktorí chcú kúpiť jej akcie, sa zvyšuje a cena akcií prirodzene rastie. Čo ak však spoločnosť nie je nevyhnutne dobrá? Aj tak sa môže zvýšiť počet ľudí ochotných kúpiť akcie tejto spoločnosti za vysokú cenu a keď sa tak stane, cena akcií skutočne rastie. Inými slovami, priamou silou, ktorá ženie ceny akcií nahor, nie je samotná výkonnosť spoločnosti, ale skôr presvedčenie ľudí. Tieto presvedčenia môžu byť formované oficiálnymi správami, ako sú správy o hospodárskych výsledkoch, ale môžu byť vytvorené aj bez jasného odôvodnenia. Ak sa šíria fámy, že sa spoločnosť v budúcnosti stane blue-chip akciou, cena jej akcií môže stúpnuť bez ohľadu na to, či je to pravda.
Britský ekonóm John Maynard Keynes raz prirovnal tento aspekt akciového trhu k súťaži krásy. Táto analógia zdôrazňuje, že predvídanie toho, čo iní budú považovať za krásne, je dôležitejšie ako vlastný úsudok. Z tohto dôvodu presvedčenia vytvorené na akciovom trhu fungujú ako „sebanaplňujúce sa proroctvá“, keď sa dostatočne rozšíria. Keď dostatočný počet ľudí verí, že cena akcií porastie, toto presvedčenie sa stane realitou aj bez dostatočných dôkazov a samotné presvedčenie sa stane proroctvom. Zatiaľ čo dobre podložené presvedčenia majú tendenciu ľahšie presviedčať ostatných a šíriť sa rýchlejšie, v skutočnosti sa medzi ľuďmi často šíria aj presvedčenia s nedostatočným základom.
Ak to ideme ešte o krok ďalej, akonáhle cena akcií konkrétnej spoločnosti začne rásť, aj tí, ktorí spoločnosti nedôverovali, sa môžu vrhnúť do nákupu akcií. Keď vidia rastúci trend, zapoja sa do nákupného šialenstva s cieľom rýchlo nakúpiť teraz, držať akcie, kým cena ďalej nezvýši, a potom predať za účelom krátkodobého zisku. Najmä od roku 2020 sa nielen v Južnej Kórei, ale aj na americkom akciovom trhu opakovane vyskytujú prípady, keď je konkrétna spoločnosť klasifikovaná ako tzv. „tematická akcia“ a cena jej akcií v krátkom čase prudko stúpa. Tento jav, bez ohľadu na osobnú vieru v spoločnosť, vedie k ešte väčším výkyvom cien akcií. Deje sa to preto, lebo keď ľudia aktívne nakupujú, ostatní usúdia, že nasledovanie ich príkladu je ziskové.
Táto zásada sa neobmedzuje len na akciový trh. Platí rovnako pre všetky trhy s aktívami vrátane nehnuteľností a virtuálnych aktív. V dôsledku toho sa motivácia ľudí v porovnaní s minulosťou posunula iným smerom. Ak predtým predávajúci zdôraznil: „Tento produkt je skutočne vynikajúci,“ kupujúci často reagovali s podozrením: „Ak je taký dobrý, prečo ho predávate za takú nízku cenu namiesto toho, aby ste si účtovali viac?“ Jednotlivci, ktorí vlastnia finančné aktíva, však teraz aktívne propagujú výhody svojich aktív.
Je to preto, lebo chcú, aby si dané aktívum kúpilo veľa ľudí, čo následne zvýši jeho cenu. V dôsledku toho sú trhy s aktívami zaplavené hlasmi, ktoré miešajú nádej s výhľadom. Tí, ktorí tvrdia, že konkrétna akcia alebo byt sú sľubné, sú často v skutočnosti zainteresovanými stranami, ktoré dané aktívum vlastnia a môžu priamo profitovať z rastu ich ceny. Hoci ich slová môžu niesť skutočnú osobnú nádej, je ťažké ich vnímať ako výsledok chladnej a tvrdej analýzy.
Naopak, medzi tými, ktorí predpovedajú klesajúce ceny bytov, sú mnohí silne presvedčení, že „ceny bytov musia klesnúť, aby spoločnosť a ekonomika normálne fungovali“. Okrem toho existujú skutočné prípady, keď experti alebo zasvätené osoby poukazujúce na problémy s konkrétnymi akciami alebo virtuálnymi aktívami čelia osobným útokom alebo hrozbám zo strany tých, ktorí tieto aktíva vlastnia. To čoraz viac sťažuje verejné vyjadrenie názoru na predaj konkrétnych aktív.
V dôsledku toho sa trh s aktívami stal zmesou odborných analýz a hlasov neodborníkov, čo sťažuje rozpoznávanie spoľahlivých informácií. Túto situáciu zneužívajú a neustále dochádza k podvodom s manipuláciou s akciami: šírenie nepravdivých informácií, investovanie počiatočného kapitálu na nákup akcií a umelé nafukovanie cien a následný predaj podielov so ziskom, keď ceny dostatočne vzrastú.
Príslovie „Nakupuj na základe fám, predaj na základe správ“ je logicky správne. Znamená to, že keďže ceny akcií už do značnej miery odrážajú správy v čase ich oficiálneho zverejnenia, človek musí nakupovať skôr, aby dosiahol zisk. Slepá dôvera nepodloženým fámam a investovanie veľkých súm však nesie rovnako veľké riziko značnej straty. Preto pri investovaní značných peňazí je potrebné rozumieť finančným výkazom a naučiť sa analyzovať účtovné informácie, aby si nezávisle overil platnosť takýchto fám.
Akciový trh, makroekonómia a ľudská psychológia
Vo všeobecnosti, keď sa ekonomika zlepšuje, rastie aj akciový trh. Avšak v čase, keď sa ukáže, že sa ekonomická situácia citeľne zlepšila, akciový trh už často výrazne vzrástol, čo obmedzuje ďalší rast cien. Z tohto dôvodu nie sú v skutočnosti dôležité samotné čísla po zverejnení ekonomických ukazovateľov, ale skôr to, ako ich ľudia očakávali pred zverejnením – teda aké boli očakávania trhu. Ak sa zverejnené ekonomické ukazovatele výrazne nelíšia od očakávaní trhu, akciový trh má tendenciu reagovať relatívne pokojne. Ak sa však od očakávaní trhu odchyľujú, dochádza k veľkému šoku. Z tohto dôvodu má akciový trh tendenciu predbiehať makroekonomické ukazovatele a vykazuje aj väčšiu volatilitu.
Jedným z najlepších príkladov ilustrujúcich tento trend sú úpravy referenčných úrokových sadzieb centrálnej banky. Vo všeobecnosti, keď úrokové sadzby rastú, podmienky financovania podnikov sa zhoršujú a domácnosti majú tiež ťažšie požičiavať si peniaze, čo pôsobí ako negatívny faktor pre akciový trh. Úprava referenčnej úrokovej sadzby sa zvyčajne diskutuje približne raz mesačne a zakaždým má významný vplyv na trh. Účastníci trhu sa preto snažia interpretovať rôzne informácie, aby vopred predvídali postoj a sentiment centrálnej banky. Centrálna banka sa tiež snaží pred implementáciou politiky vyslať určité signály a vysvetliť celkový smer, aby sa vyhla nadmerným šokom na trhu. Toto opatrenie umožňuje účastníkom trhu do určitej miery predvídať kroky centrálnej banky, čím sa zmierňujú náhle otrasy.
V závislosti od situácie môže mať ten istý ekonomický ukazovateľ úplne odlišné účinky na základe prevládajúcich trhových očakávaní. Nízka miera nezamestnanosti vo všeobecnosti znamená silnú hospodársku aktivitu a interpretuje sa ako pozitívny signál pre akciový trh. Avšak v obdobiach ako rok 2022, keď sa vysoké úrokové sadzby pevne udržiavali, bolo oznámenie o nízkej miere nezamestnanosti vnímané ako signál, že inflačné tlaky zostávajú značné. To zvýšilo pravdepodobnosť, že centrálna banka bude pokračovať vo svojej politike sprísňovania. V dôsledku toho nízke čísla nezamestnanosti niekedy pôsobili ako negatívna správa pre akciový trh. V tomto makroekonomickom prostredí rôzne ekonomické ukazovatele interagujú prostredníctvom rôznych kanálov. Dokonca aj rovnaké správy môžu formovať odlišné očakávania v závislosti od celkových ekonomických podmienok, čo môže potenciálne ovplyvňovať finančné trhy opačnými smermi.
Psychologická hra domácností, korporácií a centrálnych bánk
Spotrebu domácností a investičné rozhodnutia spoločností tiež výrazne ovplyvňuje psychológia. Úroveň spotreby sa líši v závislosti od finančnej situácie každej domácnosti a spotrebiteľskú náladu ovplyvňuje miera nezamestnanosti a ceny akcií/nehnuteľností, čo sťažuje výrazné odchýlenie sa od celkového trendu ekonomických ukazovateľov. Zároveň spotrebiteľskú náladu výrazne ovplyvňujú mediálne správy a spoločenské sentimenty.
Medzitým investičné rozhodnutia spoločností, ako napríklad rozsiahle rozšírenia zariadení alebo výstavba tovární, vo veľkej miere závisia od úsudku a odhodlania vedenia. Keď je ekonomická klíma nepriaznivá alebo sa z akéhokoľvek dôvodu zvyšuje celková ekonomická neistota, takéto investičné rozhodnutia sa dajú ľahko odložiť alebo zrušiť. V dôsledku toho v situáciách, keď je investičná nálada znížená, je nepravdepodobné, že by politiky zamerané výlučne na daňové úľavy rýchlo obnovili dôveru investícií.
Keď sa začne inflácia, pracovníci, ktorí čelia fixným mzdám, budú požadovať vyššie mzdy, ak očakávajú trvalý rast cien. Zvyšovanie miezd môže následne viesť k vyšším nákladom pre podniky, čo môže potenciálne vytvoriť cestu k opätovnému posilneniu inflácie. Hoci príčiny inflácie sú rôzne okrem mzdových faktorov, sú potrebné aj politické úvahy na zablokovanie tejto cesty riadenej mzdami.
Z tohto dôvodu naberá na sile argument, že centrálne banky musia od počiatočných fáz inflácie reagovať dôrazne vysokými úrokovými sadzbami. Ak centrálna banka nepreukáže dostatočný záväzok k cenovej stabilite, ľudia môžu začať akceptovať vysokú infláciu ako nový normál. V dôsledku toho sa zvyšuje riziko, že očakávaná inflácia upevní skutočnú infláciu. Veľmi rýchle a výrazné zvýšenie referenčnej úrokovej sadzby Federálnym rezervným systémom USA v roku 2022 možno v tomto kontexte chápať, a preto inflácia v roku 2023 vykazovala známky určitého spomalenia.
Hoci sa často hovorí, že žiadna vláda nedokáže konzistentne poraziť trh, nie je to vždy nevyhnutne pravda. Keď vlády a centrálne banky reagujú silným politickým odhodlaním a konzistentnosťou, trhy sa skutočne môžu zodpovedajúcim spôsobom stiahnuť alebo zmeniť smer. Ukážkovým príkladom je odvážna politika vysokých úrokových sadzieb, ktorú USA prijali v roku 2022 a ktorá v krátkom čase výrazne zmenila celkové ekonomické prostredie.
Finančné trhy a makroekonomika teda fungujú prostredníctvom komplexnej súhry racionálnych očakávaní a iracionálneho správania, chladnokrvných projekcií a osobných nádejí. V rámci tejto štruktúry, kde sa tieto prvky vzájomne ovplyvňujú, je presné predpovedanie budúcnosti takmer nemožné. Pochopenie vplyvu psychológie a očakávaní na trh však umožňuje viacrozmerný pohľad na makroekonomické trendy, čím sa znižuje pravdepodobnosť významných strát.
