Tento blogový príspevok skúma, či situácia, keď dovoz prevyšuje vývoz, nevyhnutne znamená hospodársku krízu. Pokojne načrtáva správne kritériá na posúdenie ekonomického zdravia národa analýzou vzťahu medzi obchodnou bilanciou, saldom bežného účtu a HDP.

Je obchodný deficit vždy zlý?

V januári 2023 zaznamenala Južná Kórea obchodný deficit vo výške 12.7 miliardy dolárov, čo predstavuje jej najväčší mesačný obchodný deficit v histórii. Do februára toho istého roku sa deficit znížil na 5.3 miliardy dolárov a hoci deficit sa odvtedy naďalej postupne znižoval, pretrvávajúci deficit až do mája zvýšil obavy o kórejské hospodárstvo. Vláda v reakcii zdôraznila, že napriek dlhotrvajúcemu obchodnému deficitu vykazuje saldo bežného účtu relatívne priaznivý trend. Ktoré vysvetlenie je teda presnejšie?

Obchodná bilancia vs. saldo bežného účtu

V zásade obchodná bilancia aj bežný účet vykazujú deficit, keď dovoz prevyšuje vývoz, a prebytok, keď vývoz prevyšuje dovoz. Tieto dva ukazovatele sa však líšia v metódach výpočtu a v položkách, ktoré zahŕňajú. Rozdiel medzi obchodnou bilanciou a bežným účtom možno zhruba rozdeliť na dva aspekty. Aby sme to pochopili, je potrebné najprv preskúmať koncept obchodnej bilancie s tovarom.
Štatistiky, ktoré systematicky klasifikujú a organizujú medzinárodné transakcie, sa nazývajú štatistiky platobnej bilancie. Bežný účet zahŕňa nielen transakcie s tovarom, ale aj transakcie so službami, ako je cestovný ruch, a príjmové transakcie, ako sú dividendy z akcií a úroky. Naproti tomu obchodná bilancia s tovarom je štatistika, ktorá zahŕňa iba vývoz a dovoz tovaru.
Obchodná bilancia je podobná tovarovej bilancii v tom, že pokrýva dovoz a vývoz tovaru, ale existujú rozdiely v základe výpočtu. Tovarová bilancia sa počíta na základe zmien vlastníctva, zatiaľ čo obchodná bilancia sa počíta na základe všetkého tovaru, ktorý prešiel colnicou v momente prijatia dovozného alebo vývozného colného vyhlásenia. Kvôli týmto rozdielnym metódam výpočtu vzniká rozdiel medzi obchodnou bilanciou a tovarovou bilanciou. Napríklad načasovanie agregácie sa môže líšiť pre obchodnú bilanciu a tovarovú bilanciu pri vývoze lodí a líšia sa aj metódy na zohľadnenie spracovateľského obchodu. V dôsledku toho môžu medzi obchodnou bilanciou a tovarovou bilanciou vzniknúť významné rozdiely.
Z týchto dôvodov obchodná bilancia a bežný účet vykazujú odlišné výsledky v dôsledku rozdielov vo výpočte vývozu a dovozu tovaru, ako aj rozdielov v rozsahu transakcií zahrnutých nad rámec tovaru. Z hľadiska prílevu a odlevu devíz je dôležitejší celkový tok bežného účtu. Zatiaľ čo zostavenie bežného účtu trvá približne 40 dní, obchodná bilancia má výhodu v tom, že sa zostavuje na začiatku každého mesiaca na základe štatistík vývozu a dovozu za predchádzajúci mesiac.
Podľa predbežných štatistík platobnej bilancie za rok 2022 zaznamenala Kórea prebytok bežného účtu vo výške 29.8 miliardy USD. V rámci toho účet tovarov vykázal prebytok 15.0 miliardy USD, účet služieb deficit 5.5 miliardy USD a sektor investičných príjmov vrátane dividend a úrokov prebytok 23.7 miliardy USD. Naopak, obchodná bilancia založená na colných účtoch vykázala deficit 47.2 miliardy USD. Pri pohľade na obchodnú bilanciu sa teda dovoz javí ako vyšší ako pri pohľade na bežný účet. Zatiaľ čo vysvetlenia v triede používajúce jednoduché modely to často pripisujú výlučne rozdielu medzi vývozom a dovozom bez zohľadnenia rozdielu v metódach zostavovania, v skutočných štatistikách takýto rozpor jednoznačne existuje. Keďže sa však obchodná bilancia za predchádzajúci mesiac zostavuje rýchlo, spravodajské agentúry majú tendenciu klásť väčší dôraz na obchodnú bilanciu.

Obchodná bilancia nie je športová súťaž

Je teda nevyhnutne zlé, že dovoz prevyšuje vývoz? Keď je vývoz vysoký a dovoz nízky, môže sa zdať, akoby Kórea vyhrala športový zápas proti iným krajinám. V ekonomike však obchodná bilancia nie je súťažou o určenie víťazov a porazených. Prevyšujúci vývoz dovoz tiež znamená, že spotreba domácností a investície podnikov boli v porovnaní s produkciou relatívne nízke. Spotreba a investície sú kľúčovými prvkami v ekonomike. Spotreba je zdrojom spokojnosti a šťastia občanov v živote, zatiaľ čo investície sú nevyhnutné pre zlepšenie produktivity podnikov a zabezpečenie dlhodobého rastu.
Z pohľadu riadenia devízových operácií však pri skúmaní celkového salda bežného účtu môže nadmerné zvýšenie deficitu bežného účtu viesť k prudkému nárastu dopytu po devízach. To môže spôsobiť pokles devízových rezerv, znehodnotenie domácej meny a zvýšenie výmenného kurzu.
Ak táto situácia pretrváva, zvyšuje sa aj riziko otrasov na devízovom trhu alebo poklesu národnej úverovej bonity. Preto je nadmerný deficit bežného účtu nežiaduci. Mnohé vyspelé ekonomiky však majú často veľké objemy dovozu v dôsledku vysokého spotrebiteľského dopytu. Napríklad Spojené štáty, Spojené kráľovstvo a Francúzsko sú krajiny, kde dovoz výrazne prevyšuje vývoz. Inými slovami, nemožno jednoducho dospieť k záveru, že ekonomika krajiny je v kríze len preto, že jej obchodná bilancia alebo bežný účet je v deficite.
Od roku 2022 sa prebytok bežného účtu Južnej Kórey v porovnaní s predchádzajúcim rokom výrazne znížil, no napriek tomu zostáva v prebytku. Okrem toho rozsah jej obchodného deficitu nie je dostatočne závažný na to, aby vyvolal hospodársku krízu. Táto situácia sa výrazne líši od éry devízovej krízy MMF, keď sa občania museli zjednotiť, aby obnovili národné hospodárstvo. Argument, že „pretože ekonomika zápasí s problémami, ľudia by nemali cestovať do zahraničia a míňať peniaze“, preto nie je v súlade so súčasným ekonomickým prostredím. Občania by mali pokračovať vo svojich spotrebiteľských aktivitách v rozsahu zodpovedajúcom ich individuálnemu príjmu a finančnej situácii.

HDP je prvoradý, ale dôležitý je aj export

Čo by sa teda malo považovať za najdôležitejšie v obchodnej bilancii? Aby sme to pochopili, musíme začať s HDP, najzákladnejším ekonomickým ukazovateľom. HDP je ukazovateľ, ktorý komplexne odráža úroveň národného dôchodku, spotrebu domácností a rozsah investícií spoločností. Najžiadanejšou cestou hospodárskeho rastu je taká, pri ktorej sa zvyšuje HDP, spoločne rastie vývoz a dovoz a zároveň sa zlepšuje životná úroveň občanov.
Pokles exportu však znamená, že tovar vyrobený v tuzemsku sa na zahraničných trhoch nepredáva dobre, čo má následne negatívny vplyv na HDP. Výkonnosť domácich spoločností zameraných na export má tendenciu sa zhoršovať a znížená produkcia vedie k nižším príjmom občanov. Inými slovami, rozdiel medzi exportom a dovozom v štatistikách platobnej bilancie nie je kriticky dôležitým faktorom, pokiaľ dovoz nie je v porovnaní s exportom extrémne veľký. Skutočne dôležitý je absolútny rozsah exportu.
Z tohto dôvodu by sa mohlo zdať, že stačí zamerať sa výlučne na HDP, najdôležitejší ekonomický ukazovateľ. HDP sa však zverejňuje štvrťročne a jeho zostavenie trvá viac ako tri týždne. Stav bežného účtu sa tiež zverejňuje mesačne, ale jeho zostavenie si vyžaduje viac ako mesiac. Naproti tomu obchodná bilancia sa zostavuje a zverejňuje na začiatku každého mesiaca, často už v prvý alebo druhý deň. Vďaka tomu je obchodná bilancia najrýchlejším ukazovateľom na meranie zmien vo vývoze a dovoze, ktorý slúži na rýchle odhalenie aktuálnej ekonomickej situácie.
Export má v juhokórejskej ekonomike obzvlášť veľký podiel. Podiel exportu k HDP sa pohybuje okolo 40 až 50 percent, čo je vysoká hodnota aj v porovnaní s hlavnými rozvinutými ekonomikami. Okrem toho, čím je odvetvie pre kórejskú ekonomiku dôležitejšie, tým zložitejšie sú jeho export a dovoz prepojené. Výroba polovodičov, mobilných telefónov, automobilov a petrochemických produktov si vyžaduje množstvo komponentov a surovín, ako aj zložité výrobné procesy. Tieto suroviny a medziprodukty sa nezískavajú výlučne z domáceho trhu, ale dodávajú sa prostredníctvom siete zahŕňajúcej viacero krajín. V odbornej terminológii sa to označuje ako „globálny hodnotový reťazec“.
Preto aj pohľadom iba na štatistiky exportu, ktoré sú zverejnené pred údajmi o HDP, možno relatívne ľahko pochopiť celkovú náladu kórejskej ekonomiky.
Samozrejme, aj iné krajiny si cenia export, ale len málo z nich je od exportu závislých tak ako Kórea. Spojené štáty a Čína majú vďaka svojmu obrovskému ekonomickému rozsahu nižší podiel exportu a dovozu v pomere k HDP ako Kórea. Zatiaľ čo HDP je najdôležitejším ekonomickým ukazovateľom pre každú krajinu, na rýchle znázornenie ekonomických trendov sú potrebné aj doplnkové ukazovatele. Preto sa v Spojených štátoch ukazovateľom zamestnanosti, ako je miera nezamestnanosti – percento ľudí, ktorí chcú pracovať, ale nemôžu si ho nájsť – a miera zamestnanosti – percento dospelej populácie, ktorá skutočne pracuje – prikladá väčšiu váhu ako exportu.
V určitých situáciách, aj keď vývoz klesá, môže dovoz klesnúť ešte výraznejšie, čo vedie k prebytku bežného účtu. Takéto prípady sú však pravdepodobne výsledkom poklesu HDP, poklesu životnej úrovne a následného poklesu spotrebiteľskej dôvery. Táto ekonomická situácia sa nazýva „prebytok recesného typu“. Hoci určenie, či je ekonomika skutočne v recesii, si vyžaduje komplexnú analýzu viacerých ukazovateľov vrátane HDP, prebytok recesného typu jasne ilustruje, že ekonomickú situáciu nemožno posudzovať len na základe toho, či je bežný účet v prebytku alebo deficite.
Ak sa vývoz zníži, zatiaľ čo dovoz zostane konštantný, obchodná bilancia sa zhorší, čo vedie k deficitu, ktorý by sa mohol interpretovať ako znak hospodárskeho zhoršenia. Zjednodušené interpretácie sú však riskantné, pretože vývoz a dovoz sa často pohybujú súbežne. Kórea, ktorá zažila devízovú krízu s MMF, má tendenciu byť obzvlášť citlivá na deficity v obchodnej bilancii aj na bežnom účte. Treba však zopakovať: skutočne dôležité nie je, či existuje deficit alebo prebytok, ale samotný rozsah vývozu. Iba komplexným pochopením týchto bodov môžeme presne pochopiť postavenie a trajektóriu kórejskej ekonomiky v rámci globálnej ekonomiky.