Tento blogový príspevok pokojne skúma, ako pravdepodobnosť, riziko, ľudská psychológia a kognitívne skreslenia zahmlievajú racionálny úsudok počas investičných a rozhodovacích momentov. Vysvetľuje proces, ktorým neistota skresľuje úsudok, prostredníctvom konkrétnych príkladov.
Princípy investovania a financií
Keď spomeniem, že som študoval ekonómiu, veľa ľudí sa pýta, ktoré akcie pravdepodobne porastú. Ekonómia a investičná teória sa skutočne výrazne prekrývajú, pričom niekoľko kľúčových princípov investičnej teórie je založených na ekonomickej teórii. Táto kapitola sa zameriava na body, kde sa ekonomická a investičná teória pretínajú. Konkrétne sa zameriava na pochopenie toho, ako riadiť riziko, čo znamená diverzifikácia a ako ľudská psychológia a iracionálne očakávania ovplyvňujú rozhodovanie. Okrem toho, ak dokážete tieto koncepty prepojiť s makroekonomickými trendmi, o ktorých sme hovorili predtým, budete schopní interpretovať, čo makroekonomické správy znamenajú pre vaše investície.
Táto kniha priamo nepokrýva účtovné znalosti potrebné na identifikáciu sľubných spoločností alebo odvetví v rastových fázach, ani neposkytuje špecifické regionálne informácie potrebné pre investície do nehnuteľností. Pochopenie princípov investovania a financií však poskytne základ pre získanie hlbšieho prehľadu o ďalších špecializovaných znalostiach.
Ak by ste si museli vybrať medzi 10 miliónmi dolárov so 100% pravdepodobnosťou alebo 100 miliónmi dolárov s 50% pravdepodobnosťou, ktorú by ste si vybrali?
Raz som videl scénu v internetovej estrádnej šou, kde dvaja moderátori debatovali o tom, ktorá možnosť je lepšia: 50 % šanca získať 100 miliónov dolárov alebo 100 % šanca získať 10 miliónov dolárov. Jeden tvrdil, že garantovaných 10 miliónov dolárov je lepších, zatiaľ čo druhý povedal, že by si vybral možnosť s 50 % šancou získať obrovských 100 miliónov dolárov. Je to príjemná dilema na zamyslenie. Ak by ich požiadali, aby si vybrali jednoducho medzi 100 a 10 miliónmi dolárov, väčšina by si vybrala 100 miliónov dolárov. Ale v momente, keď do rovnice vstúpi pravdepodobnosť, začína sa uvažovanie.
Postoje ľudí k pravdepodobnosti a riziku
Prvým krokom k pochopeniu neistých volieb je rozlišovanie medzi pojmami pravdepodobnosť a riziko. Predstavte si napríklad hod mincou: hlava znamená, že dostanete 10 dolárov, chrt znamená, že zaplatíte 10 dolárov. Pravdepodobnosť, či padne hlava alebo chrt, je polovica, čo nám umožňuje presne určiť pravdepodobnosť každého výsledku. Podobne je to aj v prípade lotérie, keďže cena a pravdepodobnosť výhry sú verejne zverejnené, ľudia sa na základe týchto informácií rozhodujú, či si kúpia tikety. Keď je pravdepodobnosť takto jasne definovaná, môžeme vypočítať očakávanú hodnotu. To zahŕňa posúdenie priemerného zisku, ktorý možno očakávať pri zohľadnení pravdepodobnosti, a vyššia očakávaná hodnota je priaznivejšia.
Okrem toho je riziko ďalším kľúčovým faktorom, ktorý treba zvážiť. Aj pri rovnakej očakávanej hodnote existuje riziko, pretože výsledok sa môže pravdepodobnostne meniť. Ľudia vo všeobecnosti nemajú radi toto riziko, hoci miera sa líši od človeka k človeku. Zoberme si napríklad porovnanie medzi prijatím 1 000 dolárov bez podmienok a hodením mince a prijatím 2 000 dolárov, ak padne hlava. Čisto z hľadiska očakávanej hodnoty sú obe možnosti identické. Väčšina ľudí si však vyberie prvú možnosť. Táto preferencia stabilnejšej voľby sa nazýva averzia k riziku.
Stupeň averzie k riziku sa u jednotlivých ľudí líši. Zatiaľ čo niektorí jednotlivci sa riziku dôrazne vyhýbajú, iní majú relatívne nižšiu averziu k riziku a zvolia si rizikovú možnosť, ak je očakávaná hodnota dostatočne vysoká. Preto sa rozhodnutia ľudí značne líšia v závislosti od rôznych podmienok, ako je veľkosť výhry a potenciálnej straty, tolerancia jednotlivca voči riziku a aktuálna veľkosť jeho aktív.
Pri porovnaní garantovanej výhry 10 miliónov dolárov so 100 % pravdepodobnosťou s výhrou 100 miliónov dolárov s 50 % šancou na výhru je rozdiel v pravdepodobnosti iba dvojnásobný, ale peňažný rozdiel je desaťnásobný.
Hoci je 10 miliónov dolárov zaručených, 100 miliónov dolárov má 50 % šancu, že nedostanete nič. Niekto so silnou averziou k riziku by mohol uprednostniť istých 10 miliónov dolárov. Naopak, niekto, kto je voči riziku neutrálny alebo relatívne vyhľadáva riziko, by mohol akceptovať riziko, že nedostane nič, aby zvýšil šancu na získanie veľkej sumy.
Finančná situácia jednotlivca tiež zohráva kľúčovú úlohu. Pre niekoho so stabilným zamestnaním a rodinou nie je hodnota 100 miliónov dolárov len desaťnásobkom hodnoty 10 miliónov dolárov; mohla by zásadne zmeniť kvalitu jeho života a možnosti. Naopak, pre niekoho, kto má dlh približne 7 miliónov dolárov, môže byť najnaliehavejšou prioritou čo najrýchlejšie splatiť tento dlh a prerušiť vzťahy s veriteľmi. V tomto prípade sa garantovaných 10 miliónov dolárov stáva oveľa dôležitejšou a cennejšou možnosťou ako 100 miliónov dolárov s 50 % šancou na získanie. Na tento problém neexistuje jediná správna odpoveď. Nakoniec, voľba, ktorá vám prináša väčšiu spokojnosť, je tá správna.
Vzrušenie a napätie z rizika
Predchádzajúci príklad sa týkal jasne známych pravdepodobností, ale v skutočnosti sú oveľa bežnejšie situácie, keď presné pravdepodobnosti nie sú známe. Rozlišujeme medzi rizikom, kde je pravdepodobnosť známa, a neistotou, kde je samotná pravdepodobnosť neznáma. V situáciách neistoty je potrebné odhadnúť a posúdiť neznáme pravdepodobnosti. Zatiaľ čo chladnokrvná analýza založená na dostatočných informáciách dokáže do určitej miery predpovedať pravdepodobnosti, tento proces je ľahko ovplyvnený emóciami, impulzmi a rôznymi psychologickými predsudkami. V dôsledku toho je racionálne rozhodovanie ešte ťažšie.
Ľudský mozog je vo všeobecnosti navrhnutý tak, aby sa vyhýbal rizikovým aj neistým situáciám. Prečo sa však toľko ľudí ľahko stane závislými na hazardných hrách, ako sú dostihy alebo hazardné hry? Je to preto, že potešenie z týchto aktivít je obrovské. V hazardných hrách si jednotlivci môžu sami rozhodnúť o výške svojej stávky a uzatvárať stávky; tento proces voľby stimuluje uvoľňovanie dopamínu, čím sa zintenzívňuje pocit odmeny. Okrem toho sa vzrušenie zintenzívňuje, pretože výsledok nie je určený okamžite; napätie pretrváva, kým sa výsledok neodhalí. Psychológia niekoho, kto si vyberá výhru 100 miliónov dolárov s 50 % pravdepodobnosťou, tiež zodpovedá týmto faktorom. Vzrušenie a napätie vyvolané pravdepodobnostnými voľbami sú také významné, že môžu prevážiť nad prirodzenou tendenciou vyhýbať sa riziku alebo dokonca viesť k rozhodnutiam zameraným na riskovanie.
Ľudia majú tiež tendenciu preceňovať svoje rozhodnutia. Môžu mať nadmernú dôveru vo svoje schopnosti alebo informácie, ktoré majú k dispozícii, alebo preceňovať pravdepodobnosť priaznivého výsledku. Aj keď celkový akciový trh rastie a oni profitujú, ľahko to mylne pripisujú svojim vlastným investičným schopnostiam a nie trhovým podmienkam. Opakované skúsenosti túto prehnanú dôveru posilňujú.
V období od konca roka 2020 do roku 2021 v Kórei, keď ceny akcií a virtuálnych aktív prudko vzrástli, sa ako módny výstrelok šírili výroky ako „Akcie určitých spoločností nikdy neklesajú“, „Ceny nehnuteľností nikdy neklesajú“ a „Tlačia sa peniaze“. S rastúcim trendom zvyšovania úrokových sadzieb však ceny aktív prešli výraznými korekciami a mnohí investori utrpeli značné straty. Tento prípad jasne demonštruje, aké ťažké je objektívne predpovedať pohyby cien aktív.
Ďalšou častou chybou je skreslenie prežitia. Táto kognitívna chyba sa vyskytuje preto, lebo úspešní ľudia sú veľmi viditeľní, zatiaľ čo tí, ktorí zlyhali, sú relatívne ťažšie pozorovateľní. Úspešní investori do akcií často aktívne zdieľajú svoje skúsenosti alebo sa zapájajú do verejných aktivít, ako sú prednášky. Naopak, príbehy o neúspechu sú zriedka viditeľné. V dôsledku toho bývajú pravdepodobnosti úspechu odhadované na základe osobných skúseností alebo príkladov z okolia v porovnaní s realitou príliš nafúknuté.
Úsilie o prekonanie chýb
Vzhľadom na ľudské kognitívne štruktúry a psychologické predsudky je v skutočnosti mimoriadne ťažké presne predpovedať pravdepodobnosť a pravdepodobnosť udalostí a robiť racionálne rozhodnutia. Aby sme to prekonali, musíme si najprv uvedomiť vlastné kognitívne predsudky a snažiť sa ich kompenzovať. Musíme si uvedomiť, že pravdepodobnosti úspechu vytvorené na základe osobných skúseností alebo vnímania môžu obsahovať chyby. Je nevyhnutné vyhľadávať a overovať údaje na základe štatistickej analýzy alebo aspoň zaujať postoj, že si nebudeme príliš dôverovať vlastným informáciám.
Ďalšou metódou je preventívne identifikovať a kontrolovať vlastné impulzívne sklony alebo emocionálne reakcie. Ak je vzrušenie z dostihových hier nadmerne silné, najúčinnejšou reakciou môže byť jednoducho sa úplne vyhnúť návšteve dostihovej dráhy. Ak investovanie do akcií spôsobuje nadmernú úzkosť z cenových výkyvov, ktoré narúšajú každodenný život, môže byť potrebné úsilie, ako je zastavenie investícií alebo vymazanie investičných aplikácií, aby sa znížila častá kontrola. Lepšou alternatívou by mohla byť voľba nepriamych investičných metód, ako sú fondy, namiesto investovania do jednotlivých akcií.
Neistota reality ešte viac sťažuje osobné rozhodnutia a ľahko zamotáva aj tých, ktorí sa usilujú o racionálny úsudok, do iracionálnych kognitívnych skreslení a emócií. Avšak uznaním existencie týchto chýb a vynaložením vedomého úsilia na ich prekonanie sa človek môže priblížiť k lepším rozhodnutiam, aj keď nie sú dokonalé.
