Tento blogový príspevok skúma, ako riziková prémia – odmena za prijatie rizika – mení rozhodnutia investorov a zloženie portfólia a ako nanovo definuje rovnováhu medzi ziskovosťou a stabilitou.
V ekonómii sa zloženie rôznych finančných aktív držaných jednotlivcom nazýva portfólio. Každé aktívum má jedinečné charakteristiky týkajúce sa ziskovosti, rizika a likvidity. Výber konkrétneho portfólia investorom znamená komplexné zváženie týchto charakteristík s cieľom určiť investičnú váhu každého aktíva. Diverzifikované investície do viacerých finančných aktív možno preto interpretovať ako výsledok procesu výberu portfólia.
Ziskovosť finančného aktíva sa vyjadruje prostredníctvom jeho očakávanej miery návratnosti, t. j. očakávaného výnosu. Predpokladajme napríklad, že akcie spoločnosti K Electronics sa v súčasnosti obchodujú za 100 000 wonov za akciu. Predpokladajme, že s jednou tretinou pravdepodobnosti stúpne na 150 000 wonov v nasledujúcom štvrťroku a s dvoma tretinami pravdepodobnosti klesne na 90 000 wonov. Ak cena akcie stúpne na 150 000 wonov, investor dosiahne 50 % výnos; ak klesne na 90 000 wonov, investor utrpí 10 % stratu. Na základe toho sa očakávaný výnos vypočíta na 10 % pomocou vzorca (0.5 × 1/3) + (-0.1 × 2/3). Zatiaľ čo tento očakávaný výnos slúži ako základný ukazovateľ ziskovosti akcie, investorov v skutočnosti zaujíma výnos po zdanení, ktorý z očakávaného výnosu vylučuje dane. Za rovnakých podmienok je prirodzené, že aktíva s vyšším výnosom po zdanení priťahujú väčší dopyt.
Riziko aktíva úzko súvisí s volatilitou jeho výnosov. Aj keď dve akcie, A a B, s rovnakými cenami akcií, majú očakávaný výnos 5 %, ak má akcia B vyššiu volatilitu, považuje sa za rizikovejšie aktívum ako akcia A. Investori vo všeobecnosti uprednostňujú bezpečnejšie aktíva, keď sú ostatné podmienky rovnaké, takže sa očakáva, že finančné produkty s nižším rizikom vygenerujú väčší dopyt. Niektoré aktíva však majú tendenciu ponúkať vyššie výnosy so zvyšujúcim sa rizikom. Dodatočný výnos vyplácaný investorom ako kompenzácia za prijatie tohto rizika sa nazýva riziková prémia.
Tretím faktorom ovplyvňujúcim výber finančného produktu je likvidita. Likvidita sa vzťahuje na ľahkosť, s akou možno aktívum premeniť na hotovosť bez významných nákladov. Schopnosť rýchlo získať späť finančné prostriedky v prípade potreby je pre investorov kľúčovým faktorom. V dôsledku toho sa zvyčajne uprednostňujú vysoko likvidné aktíva.
Výber portfólia prispieva k zmierneniu niektorých rizík vyplývajúcich z cenových výkyvov tým, že umožňuje investorom diverzifikovať svoje fondy medzi rôzne finančné aktíva. Existujú však praktické obmedzenia zásadného znižovania rizika len prostredníctvom diverzifikácie. Derivátové finančné nástroje boli navrhnuté tak, aby prekonali tieto obmedzenia a efektívnejšie riadili riziko. Deriváty možno považovať za inštitucionálny mechanizmus, ktorý umožňuje tým, ktorí sa snažia vyhnúť kapitálovým stratám z výkyvov cien aktív, a tým, ktorí sú ochotní prevziať toto riziko výmenou za kapitálové zisky, obchodovať s týmto rizikom.
Opcie sú reprezentatívnym derivátovým finančným produktom. Opčná zmluva je dohoda, ktorá udeľuje právo kúpiť alebo predať konkrétne podkladové aktívum za vopred určenú cenu v budúcom určenom čase alebo počas určeného obdobia. Kupujúci opcie môže toto právo uplatniť, ak je kúpa alebo predaj podkladového aktíva výhodný, alebo sa tohto práva vzdať, ak je nevýhodný. Predpokladajme napríklad, že jednotlivec zaplatí opčnú prémiu vo výške 500 000 wonov a uzavrie opčnú zmluvu, ktorá mu udeľuje právo kúpiť až 100 akcií spoločnosti A za 100 000 wonov za akciu v priebehu šiestich mesiacov. Ak cena akcií klesne o šesť mesiacov pod 100 000 wonov, držiteľ nie je povinný kúpiť akcie za vopred určenú cenu a toto právo stráca. Strata, ktorá v tomto prípade vznikne, je 500 000 wonov zaplatených za opciu. Naopak, ak cena akcií po šiestich mesiacoch presiahne 100 000 wonov, kupujúci opcie profituje z rozdielu. Je to preto, že môžu kúpiť akciu za 100 000 wonov a potom ju predať za vyššiu trhovú cenu. Keďže však pri kúpe opcie už bolo zaplatených 500 000 wonov, cena akcie musí prekročiť 105 000 wonov za akciu, aby sa dosiahol skutočný zisk.
Medzi opciami sa zmluva, ktorá udeľuje právo kúpiť podkladové aktívum za vopred určenú cenu v konkrétnom časovom okamihu alebo počas určitého obdobia, nazýva kúpna opcia. Posledný deň, kedy je možné toto právo uplatniť, sa nazýva dátum expirácie a vopred určená nákupná cena sa nazýva realizačná cena. Držitelia kúpnych opcií môžu získať viac, keď cena podkladového aktíva rastie, takže investori, ktorí očakávajú zvýšenie ceny, kupujú kúpne opcie. Naproti tomu zmluva, ktorá udeľuje právo predať podkladové aktívum za vopred určenú cenu v konkrétnom časovom okamihu alebo počas určeného obdobia, sa nazýva predajná opcia. Držiteľ predajnej opcie môže získať viac, keď cena podkladového aktíva v budúcnosti výrazne klesne. Je to preto, že si môže kúpiť podkladové aktívum za nižšiu trhovú cenu a potom ho predať späť za vopred určenú vyššiu realizačnú cenu.
Charakteristiky a riziká finančných aktív spolu s vývojom rôznych finančných techník na ich správu sa tak stali základnými prvkami moderných finančných trhov. Keď sa tieto systémy a produkty využívajú vhodným spôsobom, investori môžu sledovať výnosy a zároveň kontrolovať riziko a finančné trhy môžu fungovať v rámci stabilnejšej štruktúry.
