W tym wpisie na blogu analizujemy, czy sytuacja, w której import przewyższa eksport, musi oznaczać kryzys gospodarczy. Spokojnie przedstawiamy prawidłowe kryteria oceny kondycji gospodarczej kraju, analizując związek między bilansem handlowym, saldem rachunku bieżącego i PKB.
Czy deficyt handlowy jest zawsze zły?
W styczniu 2023 roku Korea Południowa odnotowała deficyt handlowy w wysokości 12.7 mld dolarów, co stanowiło jej największy miesięczny deficyt handlowy w historii. Do lutego tego samego roku deficyt zmniejszył się do 5.3 mld dolarów i chociaż później stopniowo malał, utrzymujący się deficyt do maja spotęgował obawy o koreańską gospodarkę. W odpowiedzi rząd podkreślił, że pomimo przedłużającego się deficytu handlowego, saldo rachunku bieżącego wykazuje stosunkowo korzystny trend. Które wyjaśnienie jest zatem bardziej trafne?
Bilans handlowy a saldo rachunku bieżącego
Zasadniczo zarówno bilans handlowy, jak i bilans obrotów bieżących wykazują deficyt, gdy import przewyższa eksport, oraz nadwyżkę, gdy eksport przewyższa import. Jednak oba wskaźniki różnią się metodami obliczania i uwzględnianymi pozycjami. Różnicę między bilansem handlowym a bilansem obrotów bieżących można zasadniczo podzielić na dwa aspekty. Aby to zrozumieć, należy najpierw przyjrzeć się koncepcji bilansu obrotów towarowych.
Statystyki, które systematycznie klasyfikują i porządkują transakcje międzynarodowe, nazywane są statystykami bilansu płatniczego. Rachunek bieżący obejmuje nie tylko transakcje towarowe, ale także transakcje usługowe, takie jak turystyka, oraz transakcje dochodowe, takie jak dywidendy i odsetki od akcji. Natomiast bilans handlowy to statystyka obejmująca wyłącznie eksport i import towarów.
Saldo handlowe jest podobne do salda towarowego, ponieważ obejmuje import i eksport towarów, ale występują różnice w podstawie obliczeń. Saldo towarowe oblicza się na podstawie zmian własności, podczas gdy saldo handlowe oblicza się na podstawie wszystkich towarów, które przeszły przez odprawę celną w momencie przyjęcia zgłoszenia importowego lub eksportowego. Z powodu tych różnych metod obliczeniowych powstaje różnica między saldem handlowym a saldem towarowym. Na przykład, moment agregacji salda handlowego i salda towarowego może być różny w przypadku eksportu statków, a metody odzwierciedlania handlu przetwórczego również mogą się różnić. W konsekwencji mogą wystąpić znaczne różnice między saldem handlowym a saldem towarowym.
Z tych powodów bilans handlowy i rachunek bieżący wykazują różne wyniki, ze względu na różnice w sposobie obliczania eksportu i importu towarów, a także różnice w zakresie transakcji uwzględnionych poza towarami. Z perspektywy napływów i odpływów walut obcych, ważniejszy jest ogólny przepływ rachunku bieżącego. O ile jednak zestawienie rachunku bieżącego zajmuje około 40 dni, o tyle bilans handlowy ma tę zaletę, że jest sporządzany na początku każdego miesiąca na podstawie statystyk eksportu i importu z poprzedniego miesiąca.
Według wstępnych statystyk bilansu płatniczego za 2022 r. Korea odnotowała nadwyżkę na rachunku bieżącym w wysokości 29.8 mld USD. W tym rachunek towarów wykazał nadwyżkę w wysokości 15.0 mld USD, rachunek usług deficyt w wysokości 5.5 mld USD, a sektor dochodów z inwestycji, w tym dochody z dywidend i odsetek, nadwyżkę w wysokości 23.7 mld USD. Z kolei saldo handlowe oparte na cłach wykazało deficyt w wysokości 47.2 mld USD. Zatem, patrząc na podstawie salda handlowego, import wydaje się wyższy niż patrząc na podstawie salda rachunku bieżącego. Podczas gdy wyjaśnienia w szkołach wykorzystujące proste modele często przypisują to wyłącznie różnicy między eksportem a importem, nie uwzględniając różnic w metodach kompilacji, taka rozbieżność wyraźnie występuje w rzeczywistych statystykach. Jednakże, ponieważ saldo handlowe z poprzedniego miesiąca jest szybko kompilowane, media mają tendencję do kładzenia większego nacisku na saldo handlowe.
Bilans handlowy nie jest rywalizacją sportową
Czy zatem przewaga importu nad eksportem jest koniecznie zła? Kiedy eksport jest wysoki, a import niski, można odnieść wrażenie, że Korea wygrała mecz sportowy z innymi krajami. Jednak w ekonomii bilans handlowy nie jest rywalizacją, która ma wyłonić zwycięzców i przegranych. Przewaga eksportu nad importem oznacza również, że konsumpcja gospodarstw domowych i inwestycje przedsiębiorstw były stosunkowo niskie w porównaniu z produkcją. Konsumpcja i inwestycje są kluczowymi elementami gospodarki. Konsumpcja jest źródłem satysfakcji i szczęścia obywateli, a inwestycje są niezbędne do poprawy produktywności przedsiębiorstw i zapewnienia długoterminowego wzrostu.
Jednakże, z perspektywy zarządzania walutami obcymi, analizując ogólne saldo rachunku bieżącego, nadmierne zwiększenie deficytu na rachunku bieżącym może prowadzić do gwałtownego wzrostu popytu na waluty obce. Może to skutkować spadkiem rezerw walutowych, deprecjacją waluty krajowej i wzrostem kursu walutowego.
Jeśli ta sytuacja się utrzymuje, wzrasta również ryzyko wstrząsów na rynku walutowym lub spadku wiarygodności kredytowej kraju. Dlatego nadmierny deficyt na rachunku bieżącym jest niepożądany. Jednak wiele gospodarek rozwiniętych często charakteryzuje się dużym wolumenem importu ze względu na wysoki popyt konsumpcyjny. Na przykład Stany Zjednoczone, Wielka Brytania i Francja to kraje, w których import znacznie przewyższa eksport. Innymi słowy, nie można po prostu stwierdzić, że gospodarka danego kraju znajduje się w kryzysie tylko dlatego, że jego bilans handlowy lub rachunek bieżący wykazują deficyt.
Od 2022 roku nadwyżka na rachunku obrotów bieżących Korei Południowej znacznie się zmniejszyła w porównaniu z rokiem poprzednim, jednak nadal utrzymuje się na poziomie dodatnim. Co więcej, skala deficytu handlowego nie jest na tyle dotkliwa, aby wywołać kryzys gospodarczy. Sytuacja ta wyraźnie różni się od sytuacji z czasów kryzysu walutowego MFW, kiedy obywatele musieli się zjednoczyć, aby odbudować gospodarkę narodową. W związku z tym argument, że „ponieważ gospodarka ma się źle, ludzie nie powinni wyjeżdżać za granicę i wydawać pieniędzy”, jest nieadekwatny do obecnej sytuacji gospodarczej. Obywatele powinni kontynuować swoją działalność konsumpcyjną w zakresie odpowiadającym ich indywidualnym dochodom i sytuacji finansowej.
PKB jest najważniejszy, ale eksport również ma znaczenie
Co zatem należy uznać za najważniejsze w bilansie handlowym? Aby to zrozumieć, musimy zacząć od PKB, najbardziej fundamentalnego wskaźnika ekonomicznego. PKB to wskaźnik, który kompleksowo odzwierciedla poziom dochodu narodowego, konsumpcję gospodarstw domowych i skalę inwestycji przedsiębiorstw. Najbardziej pożądaną ścieżką wzrostu gospodarczego jest taka, w której PKB rośnie, eksport i import rosną jednocześnie, a poziom życia obywateli poprawia się.
Jednak spadek eksportu oznacza, że towary produkowane w kraju nie sprzedają się dobrze na rynkach zagranicznych, co z kolei negatywnie wpływa na PKB. Wyniki krajowych firm nastawionych na eksport mają tendencję do pogarszania się, a spadek produkcji prowadzi do niższych dochodów obywateli. Innymi słowy, różnica między eksportem a importem w statystykach bilansu płatniczego nie jest czynnikiem o kluczowym znaczeniu, chyba że import jest wyjątkowo duży w porównaniu z eksportem. Tak naprawdę liczy się bezwzględna skala eksportu.
Z tego powodu można by pomyśleć, że skupienie się wyłącznie na PKB, najważniejszym wskaźniku ekonomicznym, jest wystarczające. Jednak PKB jest publikowany kwartalnie, a samo jego opracowanie zajmuje ponad trzy tygodnie. Saldo rachunku bieżącego jest również publikowane co miesiąc, ale jego opracowanie zajmuje ponad miesiąc. Natomiast saldo handlowe jest kompilowane i publikowane na początku każdego miesiąca, często już pierwszego lub drugiego dnia. Dzięki temu saldo handlowe jest najszybszym wskaźnikiem pomiaru zmian w eksporcie i imporcie, pozwalającym szybko ocenić aktualną sytuację gospodarczą.
Eksport ma szczególnie duży udział w gospodarce Korei Południowej. Stosunek eksportu do PKB wynosi około 40–50%, co jest wskaźnikiem wysokim nawet w porównaniu z dużymi gospodarkami rozwiniętymi. Co więcej, im ważniejsza jest dana branża dla gospodarki Korei, tym bardziej złożone są jej powiązania eksportowe i importowe. Produkcja półprzewodników, telefonów komórkowych, samochodów i produktów petrochemicznych wymaga licznych komponentów i surowców, a także złożonych procesów produkcyjnych. Surowce te i półprodukty nie pochodzą wyłącznie z kraju, ale są dostarczane za pośrednictwem sieci obejmującej wiele krajów. W terminologii technicznej nazywa się to „globalnym łańcuchem wartości”.
Dlatego też, nawet patrząc wyłącznie na statystyki eksportu, które są publikowane przed danymi dotyczącymi PKB, można stosunkowo łatwo ocenić ogólny nastrój koreańskiej gospodarki.
Oczywiście inne kraje również cenią eksport, ale niewiele z nich jest tak zależnych od eksportu jak Korea. Stany Zjednoczone i Chiny, ze względu na skalę swojej gospodarki, mają niższy udział eksportu i importu w PKB niż Korea. Chociaż PKB jest najważniejszym wskaźnikiem ekonomicznym dla każdego kraju, potrzebne są również wskaźniki uzupełniające, aby szybko pokazać trendy gospodarcze. Dlatego w Stanach Zjednoczonych wskaźniki zatrudnienia, takie jak stopa bezrobocia – odsetek osób, które chcą pracować, ale nie mogą jej znaleźć – oraz wskaźnik zatrudnienia – odsetek osób dorosłych faktycznie pracujących – mają większą wagę niż eksport.
W pewnych sytuacjach, nawet gdy eksport spada, import może spaść jeszcze bardziej, co skutkuje nadwyżką na rachunku obrotów bieżących. Jednakże takie przypadki są prawdopodobnie wynikiem spadku PKB, spadku poziomu życia i późniejszego pogorszenia nastrojów konsumentów. Taka sytuacja gospodarcza nazywana jest „nadwyżką recesyjną”. O ile ustalenie, czy gospodarka faktycznie znajduje się w recesji, wymaga kompleksowej analizy wielu wskaźników, w tym PKB, o tyle nadwyżka recesyjna wyraźnie pokazuje, że sytuacji gospodarczej nie można oceniać wyłącznie na podstawie nadwyżki czy deficytu na rachunku obrotów bieżących.
Jeśli eksport spada, a import pozostaje na stałym poziomie, bilans handlowy pogarsza się, prowadząc do deficytu, który można interpretować jako oznakę pogorszenia koniunktury. Jednak uproszczone interpretacje są ryzykowne, ponieważ eksport i import często zmieniają się w sposób równoległy. Po doświadczeniu kryzysu walutowego MFW, Korea jest szczególnie wrażliwa na deficyty zarówno w bilansie handlowym, jak i na rachunku bieżącym. Warto jednak powtórzyć: tak naprawdę liczy się nie deficyt, czy nadwyżka, ale skala samego eksportu. Tylko kompleksowe zrozumienie tych kwestii pozwoli nam dokładnie uchwycić pozycję i trajektorię koreańskiej gospodarki w gospodarce światowej.
