Ten wpis na blogu spokojnie analizuje, jak prawdopodobieństwo, ryzyko, psychologia człowieka i błędy poznawcze zakłócają racjonalny osąd w momentach inwestowania i podejmowania decyzji. Wyjaśnia proces, w którym niepewność zniekształca osąd, na konkretnych przykładach.
Zasady inwestowania i finansów
Kiedy wspominam, że studiowałem ekonomię, wiele osób pyta, które akcje prawdopodobnie wzrosną. Rzeczywiście, ekonomia i teoria inwestycji w znacznym stopniu się pokrywają, a kilka kluczowych zasad teorii inwestycji opiera się na teorii ekonomicznej. Ten rozdział koncentruje się na punktach stycznych ekonomii i teorii inwestycji. W szczególności koncentruje się na zrozumieniu, jak zarządzać ryzykiem, na czym polega dywersyfikacja oraz jak psychologia człowieka i irracjonalne oczekiwania wpływają na podejmowanie decyzji. Co więcej, jeśli uda Ci się powiązać te koncepcje z omówionymi wcześniej trendami makroekonomicznymi, będziesz w stanie zinterpretować, co wiadomości makroekonomiczne oznaczają dla Twoich inwestycji.
Niniejsza książka nie omawia bezpośrednio wiedzy z zakresu rachunkowości niezbędnej do identyfikacji obiecujących firm lub branż w fazie wzrostu, ani nie dostarcza szczegółowych informacji regionalnych niezbędnych do inwestowania w nieruchomości. Zrozumienie zasad inwestowania i finansów zapewni jednak fundament do pogłębienia wiedzy specjalistycznej.
Gdybyś miał wybierać między 10 milionami dolarów ze 100% prawdopodobieństwem a 100 milionami dolarów z 50% prawdopodobieństwem, co byś wybrał?
Widziałem kiedyś scenę w internetowym programie rozrywkowym, w której dwóch prowadzących debatowało, która opcja jest lepsza: 50% szans na wygranie 100 milionów dolarów, czy 100% szans na wygranie 10 milionów dolarów. Jeden argumentował, że gwarantowane 10 milionów dolarów jest lepsze, podczas gdy drugi stwierdził, że wybrałby opcję z 50% szansą na wygranie ogromnych 100 milionów dolarów. To uroczy dylemat do rozważenia. Gdyby poproszono ich o wybór między 100 milionami dolarów a 10 milionami dolarów, większość wybrałaby 100 milionów dolarów. Ale gdy tylko w grę wchodzi prawdopodobieństwo, rozpoczyna się narada.
Postawy ludzi wobec prawdopodobieństwa i ryzyka
Pierwszym krokiem do zrozumienia niepewnych wyborów jest rozróżnienie pojęć prawdopodobieństwa i ryzyka. Wyobraźmy sobie na przykład rzut monetą: orzeł oznacza wygraną 10 dolarów, reszka – wygraną 10 dolarów. Prawdopodobieństwo orła lub reszki to każda połowa, co pozwala nam precyzyjnie określić prawdopodobieństwo każdego wyniku. Podobnie jest z loterią, ponieważ nagroda i prawdopodobieństwo wygranej są publicznie dostępne, ludzie decydują o zakupie losów na podstawie tych informacji. Gdy prawdopodobieństwo jest jasno zdefiniowane w ten sposób, możemy obliczyć wartość oczekiwaną. Wiąże się to z oceną średniego zysku, jakiego można oczekiwać, biorąc pod uwagę prawdopodobieństwo, a wyższa wartość oczekiwana jest bardziej korzystna.
Poza tym, ryzyko jest kolejnym kluczowym czynnikiem, który należy wziąć pod uwagę. Nawet przy tej samej wartości oczekiwanej, ryzyko istnieje, ponieważ wynik może się różnić probabilistycznie. Ludzie generalnie nie lubią tego ryzyka, choć jego stopień różni się w zależności od osoby. Na przykład, porównajmy otrzymanie 1,000 dolarów bezwarunkowo z rzutem monetą i otrzymaniem 2,000 dolarów, jeśli wypadnie orzeł. Pod względem wartości oczekiwanej obie opcje są identyczne. Niemniej jednak większość osób wybiera pierwszą opcję. Ta preferencja dla bardziej stabilnego wyboru nazywana jest awersją do ryzyka.
Stopień awersji do ryzyka różni się w zależności od osoby. Podczas gdy niektórzy zdecydowanie unikają ryzyka, inni mają stosunkowo niską awersję do ryzyka i wybiorą ryzykowną opcję, jeśli oczekiwana wartość jest wystarczająco wysoka. Dlatego wybory ludzi różnią się znacznie w zależności od różnych warunków, takich jak wysokość nagrody i potencjalna strata, indywidualna tolerancja ryzyka oraz aktualna wielkość posiadanych aktywów.
Porównując nagrodę gwarantowaną w wysokości 10 milionów dolarów ze 100% prawdopodobieństwem wygranej z nagrodą w wysokości 100 milionów dolarów ze 50% szansą wygranej, różnica w prawdopodobieństwie jest tylko dwukrotnie większa, ale różnica w kwocie jest dziesięciokrotna.
Jednak, o ile 10 milionów dolarów jest gwarantowane, o tyle 100 milionów dolarów niesie ze sobą 50% szans na otrzymanie niczego. Osoba z silną awersją do ryzyka może preferować konkretne 10 milionów dolarów. Z drugiej strony, osoba neutralna wobec ryzyka lub skłonna do ryzyka może zaakceptować ryzyko nieotrzymania niczego, aby zwiększyć szansę na otrzymanie dużej sumy.
Sytuacja finansowa danej osoby również odgrywa kluczową rolę. Dla osoby ze stabilną pracą i rodziną, wartość 100 milionów dolarów to nie tylko dziesięciokrotność wartości 10 milionów dolarów; może to fundamentalnie zmienić jej jakość życia i możliwości. Z drugiej strony, dla osoby z długiem wynoszącym około 7 milionów dolarów, najpilniejszym priorytetem może być jak najszybsza spłata długu i zerwanie powiązań z wierzycielami. W takim przypadku gwarantowane 10 milionów dolarów staje się o wiele ważniejszą i cenniejszą opcją niż 100 milionów dolarów z 50% szansą na otrzymanie. Nie ma jednej, prawidłowej odpowiedzi na to pytanie. Ostatecznie, wybór, który przyniesie Ci większą satysfakcję, jest właściwy.
Emocje i napięcie związane z ryzykiem
Poprzedni przykład dotyczył dobrze znanych prawdopodobieństw, ale w rzeczywistości sytuacje, w których dokładne prawdopodobieństwo jest nieznane, zdarzają się znacznie częściej. Rozróżniamy ryzyko, gdzie prawdopodobieństwo jest znane, od niepewności, gdzie samo prawdopodobieństwo jest nieznane. W sytuacjach niepewności należy oszacować i ocenić nieznane prawdopodobieństwo. Chociaż chłodna analiza oparta na wystarczających informacjach pozwala do pewnego stopnia przewidzieć prawdopodobieństwo, proces ten jest łatwo podatny na wpływ emocji, impulsów i różnych uprzedzeń psychologicznych. W rezultacie podejmowanie racjonalnych decyzji staje się jeszcze trudniejsze.
Ludzki mózg jest zazwyczaj tak skonstruowany, aby unikać zarówno ryzykownych, jak i niepewnych sytuacji. Dlaczego jednak tak wiele osób łatwo uzależnia się od gier losowych, takich jak wyścigi konne czy hazard? Dzieje się tak, ponieważ przyjemność czerpana z tych aktywności jest ogromna. W grach losowych gracze mogą decydować o wysokości swojego zakładu i sami obstawiać; ten proces wyboru stymuluje uwalnianie dopaminy, wzmacniając poczucie nagrody. Co więcej, dreszczyk emocji wzrasta, ponieważ wynik nie jest przesądzony od razu; napięcie utrzymuje się aż do jego ujawnienia. Psychologia osoby wybierającej nagrodę w wysokości 100 milionów dolarów z 50% prawdopodobieństwem również jest zgodna z tymi czynnikami. Ekscytacja i napięcie generowane przez wybory probabilistyczne są tak znaczące, że mogą przeważyć nad naturalną tendencją do unikania ryzyka, a nawet prowadzić do decyzji o jego poszukiwaniu.
Ludzie mają również tendencję do przeceniania swoich wyborów. Mogą nadmiernie ufać swoim umiejętnościom lub posiadanym informacjom, albo przeceniać prawdopodobieństwo korzystnego wyniku. Nawet gdy ogólny rynek akcji rośnie i oni odnoszą zyski, łatwo przypisują to własnym umiejętnościom inwestycyjnym, a nie warunkom rynkowym. Powtarzające się doświadczenia wzmacniają tę nadmierną pewność siebie.
W okresie od końca 2020 do 2021 roku w Korei, kiedy ceny akcji i aktywów wirtualnych gwałtownie wzrosły, hasła takie jak „Akcje niektórych spółek nigdy nie spadają”, „Ceny nieruchomości nigdy nie spadają” i „Pieniądze są drukowane” rozpowszechniły się niczym moda. Jednak wraz z nasileniem się trendu podwyżek stóp procentowych, ceny aktywów uległy znacznym korektom, a wielu inwestorów poniosło znaczne straty. Ten przypadek wyraźnie pokazuje, jak trudno jest obiektywnie przewidzieć zmiany cen aktywów.
Kolejnym częstym błędem jest błąd przetrwania. Ten błąd poznawczy wynika z faktu, że osoby odnoszące sukcesy są bardzo widoczne, podczas gdy tych, którym się nie udało, stosunkowo trudniej zaobserwować. Inwestorzy giełdowi, którzy odnieśli sukces, często aktywnie dzielą się swoimi doświadczeniami lub angażują się w działalność publiczną, taką jak wykłady. Z kolei historie porażek rzadko są widoczne. W rezultacie prawdopodobieństwo sukcesu szacowane na podstawie osobistych doświadczeń lub przykładów z otoczenia bywa często nadmiernie zawyżone w porównaniu z rzeczywistością.
Wysiłki mające na celu przezwyciężenie błędów
Ze względu na ludzkie struktury poznawcze i uprzedzenia psychologiczne, w rzeczywistości niezwykle trudno jest precyzyjnie przewidzieć prawdopodobieństwo zdarzeń i dokonywać racjonalnych wyborów. Aby to przezwyciężyć, należy najpierw rozpoznać własne uprzedzenia poznawcze i podjąć wysiłki w celu ich zrekompensowania. Należy zdać sobie sprawę, że prawdopodobieństwo sukcesu obliczone na podstawie osobistych doświadczeń lub percepcji może zawierać błędy. Kluczowe jest poszukiwanie i weryfikacja danych w oparciu o analizę statystyczną, a przynajmniej przyjęcie postawy, która nie pozwala na nadmierne zaufanie do własnych informacji.
Inną metodą jest prewencyjne identyfikowanie i kontrolowanie impulsywnych tendencji lub reakcji emocjonalnych. Jeśli emocje związane z wyścigami konnymi są nadmiernie silne, najskuteczniejszą reakcją może być po prostu całkowite unikanie toru wyścigowego. Jeśli inwestowanie w akcje powoduje nadmierny lęk przed wahaniami cen, które zakłócają codzienne życie, konieczne mogą być działania takie jak zaprzestanie inwestowania lub usunięcie aplikacji inwestycyjnych w celu ograniczenia częstotliwości sprawdzania stanu konta. Alternatywnie, lepszym rozwiązaniem może być wybór pośrednich metod inwestowania, takich jak fundusze, zamiast inwestowania w pojedyncze akcje.
Niepewność rzeczywistości jeszcze bardziej utrudnia dokonywanie osobistych wyborów, łatwo wikłając nawet tych, którzy dążą do racjonalnego osądu, w irracjonalne błędy poznawcze i emocje. Jednak rozpoznając istnienie tych błędów i podejmując świadomy wysiłek ich przezwyciężenia, można zbliżyć się do dokonywania lepszych wyborów, nawet jeśli nie są one idealne.
