W tym wpisie na blogu autorzy analizują, w jaki sposób podwyżki stóp procentowych wpływają na konsumpcję, inwestycje, trendy gospodarcze i inflację, a także spokojnie oceniają, jak skuteczne są stopy procentowe jako narzędzie zapewniające stabilność gospodarczą i zarządzanie cenami.
Dlaczego Bank Korei dostosowuje stopę bazową?
Kiedy wpłacasz depozyt lub otwierasz konto oszczędnościowe, odsetki kumulują się, umożliwiając wzrost Twoich pieniędzy. Natomiast pożyczając pieniądze na kredyt hipoteczny, musisz płacić odsetki. Rodzaje stóp procentowych stosowanych przy pożyczaniu i udzielaniu pożyczek są zróżnicowane i mogą się wahać w zależności od sytuacji. Warto zauważyć, że większość stóp procentowych znacznie wzrosła od 2022 roku. W rezultacie osoby pożyczające pieniądze po zmiennym oprocentowaniu napotkały znaczne trudności z powodu zwiększonego obciążenia odsetkami.
Dlaczego stopy procentowe wzrosły? Przyczyny są zróżnicowane, zbyt liczne, by można je było wyjaśnić tylko jedną przyczyną. Mogą się one różnić w zależności od popytu i podaży funduszy, od indywidualnej oceny kredytowej lub obecności zabezpieczenia, a także wykazywać różne wahania w zależności od różnicy między stopami krótkoterminowymi a długoterminowymi. Jednak główną przyczyną podwyżek stóp procentowych obserwowanych od 2022 roku jest podniesienie przez bank centralny referencyjnej stopy procentowej.
Referencyjna stopa procentowa jest ustalana przez bank centralny. W Korei Południowej Bank Korei organizuje osiem posiedzeń Komitetu Polityki Pieniężnej rocznie, aby ogłosić, czy obniży, podniesie, czy zamrozi stopę referencyjną. Stany Zjednoczone również dostosowują swoją referencyjną stopę procentową za pośrednictwem swojego banku centralnego. Wzrost stopy referencyjnej zazwyczaj powoduje również wzrost innych stóp procentowych; i odwrotnie, spadek stopy referencyjnej powoduje spadek innych stóp procentowych. Dlaczego więc bank centralny dostosowuje stopę referencyjną?
Jak wspomniano wcześniej, PKB ma kluczowe znaczenie. Spadek PKB negatywnie wpływa na poziom życia obywateli, dlatego rządy i banki centralne podejmują fundamentalne działania w celu zwiększenia PKB. W obliczu recesji lub kryzysu gospodarczego, w którym PKB spada w krótkim okresie, zdroworozsądkowe i fundamentalne reakcje można podzielić na dwie główne kategorie. Pierwsza to zwiększenie wydatków rządu, a druga to obniżenie referencyjnej stopy procentowej przez bank centralny. Przypomnijmy wcześniejsze wyjaśnienie, że PKB, patrząc od strony wydatków, dzieli się na konsumpcję gospodarstw domowych, wydatki rządowe i inwestycje przedsiębiorstw.
Polityka fiskalna i polityka pieniężna
Kiedy gospodarka zwalnia, nastroje konsumentów słabną, aktywność produkcyjna spada, a dochody maleją. W rezultacie recesja może łatwo wpaść w błędne koło dalszej intensyfikacji. W tym momencie, jeśli rząd interweniuje, wydając pieniądze na bezpośrednie zakupy towarów, dystrybuując gotówkę obywatelom lub obniżając podatki w celu stymulacji konsumpcji, można oczekiwać, że będzie to miało stymulujący wpływ na gospodarkę. Nazywa się to „polityką fiskalną” lub „ekspansywną polityką fiskalną”.
Kolejną rolą jest bank centralny. Obniżając referencyjną stopę procentową, bank centralny zazwyczaj obniża rynkowe stopy procentowe. Ułatwia to firmom inwestowanie w przyszłość. Inwestycje przedsiębiorstw zazwyczaj polegają na zaciąganiu pożyczek na rozpoczęcie nowych przedsięwzięć lub rozbudowę istniejących, a następnie spłacaniu pożyczonych środków z późniejszych zysków. Dlatego wysokie stopy procentowe utrudniają ekspansję przedsiębiorstw ze względu na obciążenie odsetkowe, ale gdy stopy procentowe spadają, zmniejszone obciążenie odsetkowe zazwyczaj zwiększa inwestycje.
To samo dotyczy osób fizycznych, czyli gospodarstw domowych. Kiedy stopy procentowe spadają, ludzie zazwyczaj ograniczają oszczędności i zwiększają konsumpcję. Kiedy jednostki zarabiają, zazwyczaj mają dwie główne możliwości: konsumpcję, czyli wydawanie pieniędzy, oraz oszczędzanie. Niskie stopy procentowe stwarzają psychologiczną skłonność do pożyczania pieniędzy na konsumpcję, podczas gdy wysokie stopy procentowe sprawiają, że pożyczanie wydaje się uciążliwe. Co więcej, przy wysokich stopach procentowych nawet regularne depozyty oszczędnościowe w bankach generują przyzwoite odsetki. Jednak przy niskich stopach procentowych nawet regularne wpłaty oszczędnościowe nie zwiększają znacząco naliczonych odsetek. Z tych powodów spadek stóp procentowych również stymuluje konsumpcję.
Przewidując te skutki, polityka banku centralnego polegająca na obniżaniu stopy bazowej nazywana jest „polityką pieniężną”. Powszechnie wiadomo, że „konsumpcja jest cnotą”.
To wyrażenie sugeruje, że gdy gospodarka się pogarsza, największym problemem dla firm są niesprzedane towary. Dlatego też, jeśli jednostki lub rząd aktywnie kupują towary, aby podtrzymać gospodarkę, firmy stopniowo się odradzają, co prowadzi do ożywienia całej gospodarki.
Czy zatem stosowanie polityki fiskalnej lub monetarnej rozwiązuje wszystkie problemy w okresie osłabienia gospodarki? Teoretycznie stosowanie takiej polityki w okresach recesji lub kryzysów gospodarczych jest zasadne. Jeśli jednak gospodarka zmierza już w kierunku odpowiedniego wzrostu, polityka ta może okazać się nieskuteczna, a nawet przynieść negatywne skutki.
Polityka fiskalna wiąże się z wydatkami rządowymi. Rządy nie mogą jednak wydawać pieniędzy w nieskończoność. Podstawową zasadą jest zarządzanie finansami w normalnych czasach, aby reagować na kryzysy, wykorzystując rezerwy w razie potrzeby. Nadmierne wydatki grożą ograniczeniem zdolności do działania w sytuacjach, gdy jest to naprawdę istotne, co wymaga rozwagi. To samo dotyczy polityki pieniężnej. Obniżanie stóp procentowych, gdy gospodarka nie znajduje się w recesji, zwiększa prawdopodobieństwo, że środki będą napływać głównie na rynki aktywów, takie jak nieruchomości czy akcje, zamiast stymulować realną aktywność gospodarczą. Wiąże się to z ryzykiem, takim jak gwałtowny wzrost cen aktywów.
Co więcej, nawet gdy warunki gospodarcze wydają się słabe, trudno rozróżnić, czy mamy do czynienia z chwilowym spowolnieniem, czy z fazą niskiego wzrostu, w której sam trend słabnie. Polityka fiskalna lub pieniężna może być w pewnym stopniu skuteczna w okresie krótkoterminowego spowolnienia, ale jej skuteczność znacznie maleje w przedłużającej się fazie niskiego wzrostu. Gdy długoterminowy trend się pogarsza, konieczne są trwalsze strategie: poprawa fundamentów ekonomicznych, wdrażanie reform strukturalnych, inwestowanie w kluczowe sektory gospodarki, a także w edukację, naukę i technologię. Co więcej, o ile konsumpcja może pomóc w okresie krótkoterminowego spowolnienia, o tyle w dłuższej perspektywie zwiększenie oszczędności w celu stworzenia środowiska, w którym firmy będą mogły łatwiej pozyskiwać środki z banków, może być korzystniejsze dla całej gospodarki.
Problem polega na tym, że gdy gospodarka się pogarsza, trudno od razu stwierdzić, czy mamy do czynienia z recesją, czy pogłębiającym się procesem niskiego wzrostu. Chociaż te dwie sytuacje można stosunkowo łatwo rozróżnić po pewnym czasie, interpretacje nieuchronnie różnią się w zależności od osoby. Prowadzi to do licznych debat wśród naukowców i polityków. Dlatego konieczna jest bardziej szczegółowa diagnoza, a decyzje polityczne należy podejmować z ostrożnością i rozwagą.
Nagła zmienna: inflacja
Istnieje tu jeszcze jedna kluczowa zmienna: inflacja. Inflacja to nie tylko wzrost ceny konkretnego dobra, ale zjawisko, w którym ceny różnych dóbr i usług rosną na całej linii. Aby to ocenić, oblicza się wskaźnik cen, a stopa wzrostu służy do pomiaru poziomu inflacji.
Chociaż wyjaśniliśmy wcześniej, że banki centralne regulują gospodarkę za pomocą stóp procentowych, ich ważniejsza rola polega na zapobieganiu nadmiernej inflacji. Głównym celem banku centralnego jest stabilne zarządzanie wartością pieniądza. Jeśli inflacja się pogarsza, a ceny surowców ulegają częstym wahaniom, wzrasta niepewność w każdym aspekcie gospodarki, a źródła utrzymania obywateli stają się trudniejsze.
Dlatego też na banku centralnym ciąży odpowiedzialność za ograniczenie inflacji, a podstawowym narzędziem, jakie wykorzystuje w tym celu, jest podwyższanie stóp procentowych.
Przez ostatnie około 30 lat utrzymywała się stosunkowo niska inflacja, co ułatwiało określanie stóp procentowych na podstawie wskaźników takich jak tempo wzrostu PKB czy stopa bezrobocia. Jednak w 2022 roku inflacja gwałtownie wzrosła na całym świecie, co sprawiło, że zarządzanie inflacją stało się najpilniejszym zadaniem. W rezultacie amerykańska referencyjna stopa procentowa gwałtownie wzrosła od 2022 roku, kończąc przedłużającą się erę niskich stóp procentowych i rozpoczynając okres wysokich stóp. W tym procesie Korea Południowa również znacząco podniosła swoją referencyjną stopę procentową, co odczuły zarówno gospodarstwa domowe, jak i przedsiębiorstwa.
Od globalnego kryzysu finansowego w 2008 roku głównym zmartwieniem banków centralnych było dalsze stymulowanie gospodarki przy jednoczesnym utrzymaniu niskich stóp procentowych. Sytuacja uległa jednak zmianie od 2022 roku. Banki centralne ponownie skupiły się na podnoszeniu stóp procentowych w celu ograniczenia inflacji, umieszczając stopę referencyjną w centrum tej zmiany. W tym kontekście stopę referencyjną można rozumieć nie tylko jako liczbę, ale jako sygnał odzwierciedlający sytuację gospodarczą i decyzje polityczne.
