Dette blogginnlegget undersøker om en situasjon der importen overstiger eksporten nødvendigvis betyr en økonomisk krise. Det skisserer rolig de riktige kriteriene for å bedømme en nasjons økonomiske helse ved å analysere forholdet mellom handelsbalansen, driftsbalansen og BNP.
Er et handelsunderskudd alltid dårlig?
I januar 2023 registrerte Sør-Korea et handelsunderskudd på 12.7 milliarder dollar, som var det største månedlige handelsunderskuddet noensinne. I februar samme år hadde underskuddet sunket til 5.3 milliarder dollar, og mens underskuddet fortsatte å gradvis synke deretter, økte det vedvarende underskuddet frem til mai bekymringene om den koreanske økonomien. Som svar understreket regjeringen at til tross for det langvarige handelsunderskuddet, viste driftsbalansen en relativt gunstig trend. Så hvilken forklaring er mest nøyaktig?
Handelsbalanse vs. driftsbalanse
Fundamentalt sett viser både handelsbalansen og driftsbalansen et underskudd når importen overstiger eksporten og et overskudd når eksporten overstiger importen. De to indikatorene skiller seg imidlertid fra hverandre i beregningsmetodene og postene de inkluderer. Forskjellen mellom handelsbalansen og driftsbalansen kan grovt sett deles inn i to aspekter. For å forstå dette er det nødvendig å først undersøke konseptet varehandelsbalanse.
Statistikk som systematisk klassifiserer og organiserer internasjonale transaksjoner kalles betalingsbalansestatistikk. Driftsregnskapet omfatter ikke bare varetransaksjoner, men også tjenestetransaksjoner som turisme og inntektstransaksjoner som aksjeutbytte og renter. I motsetning til dette er varehandelsbalansen en statistikk som bare dekker eksport og import av varer.
Handelsbalansen ligner på varebalansen ved at den dekker import og eksport av varer, men det er forskjeller i beregningsgrunnlaget. Varebalansen beregnes basert på endringer i eierskap, mens handelsbalansen beregnes basert på alle varer som har passert tollen, på det tidspunktet import- eller eksportdeklarasjonen aksepteres. På grunn av disse ulike beregningsmetodene oppstår det en forskjell mellom handelsbalansen og varebalansen. For eksempel kan tidspunktet for aggregering variere for handelsbalansen og varebalansen ved eksport av skip, og metodene for å gjenspeile bearbeidingshandelen er også forskjellige. Følgelig kan det oppstå betydelige forskjeller mellom handelsbalansen og varebalansen.
Av disse grunnene viser handelsbalansen og driftsregnskapet ulike resultater på grunn av forskjeller i hvordan vareeksport og -import beregnes, samt forskjeller i omfanget av transaksjoner som er inkludert utover varer. Fra et perspektiv på valutainnstrømning og -utstrømning er den samlede strømmen av driftsregnskapet viktigere. Selv om driftsregnskapet tar omtrent 40 dager å utarbeide, har handelsbalansen fordelen av å bli utarbeidet i begynnelsen av hver måned basert på forrige måneds eksport- og importstatistikk.
Ifølge den foreløpige statistikken over betalingsbalansen for 2022 hadde Korea et overskudd på driftsbalansen på 29.8 milliarder dollar. Av dette viste varebalansen et overskudd på 15.0 milliarder dollar, tjenestebalansen et underskudd på 5.5 milliarder dollar, og investeringsinntektssektoren, inkludert utbytte og renteinntekter, et overskudd på 23.7 milliarder dollar. Motsatt viste den tollbaserte handelsbalansen et underskudd på 47.2 milliarder dollar. Når man ser på handelsbalansen, ser importen dermed ut til å være høyere enn når man ser på driftsbalansen. Selv om forklaringer fra klasserommet ved hjelp av enkle modeller ofte utelukkende tilskriver dette forskjellen mellom eksport og import uten å ta hensyn til forskjellen i beregningsmetoder, finnes det et slikt avvik tydelig i faktisk statistikk. Men fordi forrige måneds handelsbalanse utarbeides raskt, har nyhetsmedier en tendens til å legge større vekt på handelsbalansen.
Handelsbalansen er ikke en sportskonkurranse
Så, er det nødvendigvis dårlig at importen overstiger eksporten? Når eksporten er høy og importen lav, kan det føles som om Korea har vunnet en sportskamp mot andre land. I økonomi er imidlertid ikke handelsbalansen en konkurranse for å avgjøre vinnere og tapere. At eksporten overstiger importen betyr også at husholdningenes forbruk og bedriftsinvesteringer var relativt lave sammenlignet med produksjonen. Forbruk og investeringer er avgjørende elementer i økonomien. Forbruk er kilden til borgernes tilfredshet og lykke i livet, mens investeringer er avgjørende for å forbedre bedriftenes produktivitet og sikre langsiktig vekst.
Fra et valutastyringsperspektiv kan imidlertid en overdreven økning i underskuddet på driftsbalansen, når man undersøker den samlede driftsbalansen, føre til en økning i etterspørselen etter valuta. Dette kan føre til en nedgang i valutareservene, en svekkelse av den innenlandske valutaen og en økning i valutakursen.
Hvis denne situasjonen vedvarer, øker også risikoen for sjokk i valutamarkedet eller en nedgang i nasjonal kredittverdighet. Derfor er et for stort underskudd på driftsbalansen uønsket. Mange avanserte økonomier har imidlertid ofte store importvolumer på grunn av høy forbrukeretterspørsel. For eksempel er USA, Storbritannia og Frankrike land der importen overstiger eksporten betydelig. Med andre ord kan man ikke bare konkludere med at et lands økonomi er i krise utelukkende fordi handelsbalansen eller driftsbalansen er i underskudd.
Siden 2022 har Sør-Koreas overskudd på driftsbalansen blitt betydelig redusert sammenlignet med året før, men det er fortsatt et overskudd. Dessuten er ikke omfanget av handelsunderskuddet alvorlig nok til å utløse en økonomisk krise. Denne situasjonen er markant forskjellig fra IMF-valutakrisen, da innbyggerne måtte slå seg sammen for å gjenopprette den nasjonale økonomien. Derfor er argumentet om at «fordi økonomien sliter, bør ikke folk reise utenlands og bruke penger» feil i tråd med det nåværende økonomiske miljøet. Innbyggerne bør fortsette sine forbruksaktiviteter innenfor det omfanget som er passende for deres individuelle inntekt og økonomiske situasjon.
BNP er avgjørende, men eksport er også viktig
Så, hva bør anses som viktigst i handelsbalansen? For å forstå dette må vi starte med BNP, den mest grunnleggende økonomiske indikatoren. BNP er en indikator som på en helhetlig måte gjenspeiler nivået på nasjonalinntekt, husholdningenes forbruk og omfanget av bedriftsinvesteringer. Den mest ønskelige veien for økonomisk vekst er en der BNP øker, eksport og import øker samtidig, og borgernes levestandard forbedres i prosessen.
En nedgang i eksporten betyr imidlertid at innenlandsproduserte varer ikke selger godt i utenlandske markeder, noe som igjen påvirker BNP negativt. Resultatene til eksportfokuserte innenlandske selskaper har en tendens til å svekkes, og redusert produksjon fører til lavere inntekt for innbyggerne. Med andre ord er gapet mellom eksport og import i betalingsbalansestatistikken ikke en kritisk viktig faktor med mindre importen er ekstremt stor i forhold til eksporten. Det som virkelig betyr noe er den absolutte omfanget av eksporten.
Av denne grunn skulle man kanskje tro at det er tilstrekkelig å fokusere utelukkende på BNP, den viktigste økonomiske indikatoren. BNP publiseres imidlertid kvartalsvis, og utarbeidelsen alene tar over tre uker. Driftsbalansen publiseres også månedlig, men utarbeidelsen tar over en måned. I motsetning til dette utarbeides og publiseres handelsbalansen i begynnelsen av hver måned, ofte så tidlig som den første eller andre dagen. Dette gjør handelsbalansen til den raskeste indikatoren for å måle endringer i eksport og import, og bidrar til å raskt avsløre den nåværende økonomiske situasjonen.
Eksport har en spesielt stor andel i den sørkoreanske økonomien. Andelen eksport i forhold til BNP er rundt 40 til 50 prosent, noe som er høyt selv sammenlignet med store avanserte økonomier. Dessuten, jo viktigere en industri er for den koreanske økonomien, desto tettere er eksporten og importen sammenvevd. Produksjon av halvledere, mobiltelefoner, biler og petrokjemiske produkter krever en rekke komponenter og råvarer, sammen med komplekse produksjonsprosesser. Disse råvarene og mellomvarene kommer ikke utelukkende fra innlandet, men leveres gjennom et nettverk som strekker seg over flere land. Dette omtales i tekniske termer som den «globale verdikjeden».
Derfor, selv ved å bare se på eksportstatistikk, som publiseres før BNP-tall, kan man relativt enkelt forstå den generelle stemningen i den koreanske økonomien.
Andre land verdsetter selvsagt også eksport, men få er så eksportavhengige som Korea. USA og Kina har, på grunn av sin store økonomiske skala, en lavere andel eksport og import i forhold til BNP enn Korea. Selv om BNP er den viktigste økonomiske indikatoren for alle land, er det også behov for komplementære indikatorer for raskt å vise økonomiske trender. Derfor gis sysselsettingsindikatorer som arbeidsledighet – andelen personer som ønsker jobb, men ikke finner dem – og sysselsettingsraten – andelen av den voksne befolkningen som faktisk har jobber – større vekt enn eksport i USA.
I visse situasjoner, selv når eksporten synker, kan importen synke enda mer betydelig, noe som resulterer i et overskudd på driftsbalansen. Slike tilfeller er imidlertid sannsynligvis et resultat av BNP-nedgang, en nedgang i levestandarden og en påfølgende nedgang i forbrukertilliten. Denne økonomiske situasjonen kalles et «resesjonslignende overskudd». Selv om det å avgjøre om økonomien faktisk er i resesjon krever en omfattende analyse av flere indikatorer, inkludert BNP, illustrerer resesjonslignende overskudd tydelig at den økonomiske situasjonen ikke kan vurderes utelukkende basert på om driftsbalansen er i overskudd eller underskudd.
Hvis eksporten synker mens importen forblir konstant, forverres handelsbalansen, noe som resulterer i et underskudd, som kan tolkes som et tegn på økonomisk forverring. Forenklede tolkninger er imidlertid risikable fordi eksport og import ofte beveger seg side om side. Etter å ha opplevd valutakrisen i IMF, har Korea en tendens til å være spesielt følsomt for underskudd i både handelsbalansen og driftsbalansen. Likevel er det verdt å gjenta: det som virkelig betyr noe er ikke om det er et underskudd eller overskudd, men selve omfanget av eksporten. Bare ved å forstå disse punktene på en helhetlig måte kan vi nøyaktig forstå den koreanske økonomiens posisjon og utvikling i den globale økonomien.
