Dette blogginnlegget undersøker rolig hvordan sannsynlighet, risiko, menneskelig psykologi og kognitive skjevheter preger rasjonell vurdering i investerings- og beslutningsøyeblikk. Det forklarer prosessen der usikkerhet forvrenger vurderingsevnen gjennom konkrete eksempler.
Prinsipper for investering og finans
Når jeg nevner at jeg har hovedfag i økonomi, spør mange hvilke aksjer som sannsynligvis vil stige. Økonomi og investeringsteori har faktisk en betydelig overlapping, med flere sentrale prinsipper i investeringsteori forankret i økonomisk teori. Dette kapittelet fokuserer på punktene der økonomi og investeringsteori møtes. Spesielt fokuserer det på å forstå hvordan man håndterer risiko, hva diversifisering innebærer, og hvordan menneskelig psykologi og irrasjonelle forventninger påvirker beslutningstaking. Videre, hvis du kan koble disse konseptene til de makroøkonomiske trendene som er omtalt tidligere, vil du kunne tolke hva makroøkonomiske nyheter betyr for investeringene dine.
Denne boken dekker ikke direkte regnskapskunnskap som er nødvendig for å identifisere lovende selskaper eller bransjer i vekstfaser, og gir heller ikke spesifikk regional informasjon som kreves for eiendomsinvestering. Å forstå prinsippene for investering og finans vil imidlertid gi et grunnlag for å få dypere innsikt i annen spesialisert kunnskap.
Hvis du måtte velge mellom 10 millioner dollar med 100 % sannsynlighet eller 100 millioner dollar med 50 % sannsynlighet, hva ville du valgt?
Jeg så en gang en scene på et varietéprogram på internett der to programledere diskuterte hvilket alternativ som var best: 50 % sjanse for å vinne 100 millioner dollar, eller 100 % sjanse for å vinne 10 millioner dollar. Den ene argumenterte for at de garanterte 10 millioner dollar var bedre, mens den andre sa at de ville velge alternativet med 50 % sjanse for å vinne de enorme 100 millionene dollar. Det er et herlig dilemma å tenke over. Hvis man blir bedt om å velge mellom 100 og 10 millioner dollar, ville de fleste velge 100 millioner dollar. Men i det øyeblikket sannsynlighet kommer inn i ligningen, begynner overveielsen.
Folks holdninger til sannsynlighet og risiko
Det første steget for å forstå usikre valg er å skille mellom begrepene sannsynlighet og risiko. Tenk deg for eksempel å kaste en mynt: kron betyr at du får 10 dollar, mynt betyr at du betaler 10 dollar. Sannsynligheten for kron eller mynt er hver halvdel, slik at vi kan bestemme sannsynligheten for hvert utfall nøyaktig. På samme måte, med lotto, siden premien og vinnersannsynligheten er offentliggjort, bestemmer folk seg for om de skal kjøpe lodd basert på denne informasjonen. Når sannsynligheten er tydelig definert slik, kan vi beregne forventet verdi. Dette innebærer å vurdere den gjennomsnittlige fortjenesten man kan forvente når man vurderer sannsynligheten, og en høyere forventet verdi er gunstigere.
Utover dette er risiko en annen viktig faktor å vurdere. Selv med samme forventede verdi eksisterer risiko fordi utfallet kan variere sannsynlighetsmessig. Folk har generelt en tendens til å mislike denne risikoen, selv om graden varierer fra person til person. For eksempel, vurder å sammenligne det å motta 1,000 dollar ubetinget med å kaste en mynt og motta 2,000 dollar hvis det lander kron. Rent når det gjelder forventet verdi, er begge alternativene identiske. Likevel velger de fleste det første alternativet. Denne preferansen for det mer stabile valget kalles risikoaversjon.
Graden av risikoaversjon varierer fra person til person. Mens noen individer sterkt unngår risiko, har andre en relativt lavere risikoaversjon og vil velge det risikable alternativet hvis den forventede verdien er tilstrekkelig høy. Derfor varierer folks valg sterkt avhengig av ulike forhold som størrelsen på premien og potensielt tap, en persons risikotoleranse og den nåværende størrelsen på deres eiendeler.
Hvis man sammenligner en premie på 10 millioner dollar garantert med 100 % sannsynlighet med en premie på 100 millioner dollar med 50 % vinnersjanse, er sannsynlighetsforskjellen bare dobbelt så stor, men den økonomiske forskjellen er ti ganger så stor.
Men mens 10 millioner dollar er garantert, har 100 millioner dollar en 50 % sjanse for å ikke motta noe. Noen med en sterk risikoavers tendens kan foretrekke de sikre 10 millioner dollar. Omvendt kan noen som er risikonøytral eller relativt risikosøkende akseptere risikoen ved å ikke motta noe for å øke sjansen for å motta en stor sum.
Den enkeltes økonomiske situasjon spiller også en avgjørende rolle. For noen med stabil jobb og familie er verdien av 100 millioner dollar ikke bare ti ganger så høy som 10 millioner dollar; det kan fundamentalt endre livskvaliteten og alternativene deres. Omvendt, for noen som har omtrent 7 millioner dollar i gjeld, kan den mest presserende prioriteten være å betale ned gjelden så raskt som mulig og bryte båndene med kreditorer. I dette tilfellet blir de garanterte 10 millioner dollar et langt viktigere og mer verdifullt alternativ enn de 100 millioner dollarene med 50 % sjanse for å bli mottatt. Det finnes ikke noe enkelt riktig svar på dette problemet. Til syvende og sist er det valget som gir deg større tilfredshet det riktige.
Spenningen og spenningen ved risiko
Det forrige eksemplet involverte klart kjente sannsynligheter, men i virkeligheten er situasjoner der eksakte sannsynligheter er ukjente langt vanligere. Vi skiller mellom risiko, der sannsynligheten er kjent, og usikkerhet, der selve sannsynligheten er ukjent. I situasjoner med usikkerhet må man estimere og måle ukjente sannsynligheter. Selv om en rolig analyse basert på tilstrekkelig informasjon kan forutsi sannsynligheter til en viss grad, påvirkes denne prosessen lett av følelser, impulser og ulike psykologiske skjevheter. Som et resultat blir det enda vanskeligere å ta rasjonelle valg.
Generelt sett er den menneskelige hjernen designet for å unngå både risikable og usikre situasjoner. Men hvorfor blir så mange lett avhengige av sjansespill som hesteveddeløp eller gambling? Det er fordi gleden fra disse aktivitetene er enorm. I sjansespill kan enkeltpersoner bestemme størrelsen på innsatsen sin og plassere innsatser selv; denne valgprosessen stimulerer dopaminfrigjøring, noe som forsterker følelsen av belønning. Videre intensiveres spenningen fordi resultatet ikke bestemmes umiddelbart; spenningen vedvarer til resultatet avsløres. Psykologien til noen som velger en premie på 100 millioner dollar med 50 % sannsynlighet samsvarer også med disse faktorene. Spenningen og spenningen som genereres av sannsynlighetsvalg er så betydelig at de kan overstyre den naturlige tendensen til å unngå risiko, eller til og med føre til risikosøkende beslutninger.
Folk har også en tendens til å overvurdere valgene sine. De kan ha overdreven tillit til sine evner eller informasjonen de besitter, eller overvurdere sannsynligheten for et gunstig utfall. Selv når det generelle aksjemarkedet stiger og de tjener penger, feilaktig tilskriver de dette til sine egne investeringsferdigheter snarere enn markedsforhold. Gjentatte erfaringer forsterker denne overdrevne tilliten.
I perioden fra slutten av 2020 til 2021 i Korea, da aksje- og virtuelle aktivapriser steg kraftig, spredte uttrykk som «Visse selskapsaksjer faller aldri», «Eiendomsprisene synker aldri» og «Penger trykkes» seg som en mote. Etter hvert som trenden med renteøkninger fikk fart, gjennomgikk imidlertid aktivaprisene betydelige korreksjoner, og mange investorer opplevde betydelige tap. Denne saken viser tydelig hvor vanskelig det er å forutsi aktivaprisbevegelser objektivt.
En annen vanlig feil er overlevelsesskjevhet. Denne kognitive feilen oppstår fordi vellykkede mennesker er svært synlige, mens de som mislyktes er relativt vanskeligere å observere. Vellykkede aksjeinvestorer deler ofte aktivt sine erfaringer eller deltar i offentlige aktiviteter som forelesninger. Omvendt er fiaskohistorier sjelden synlige. Følgelig har suksesssannsynligheter estimert basert på personlig erfaring eller omkringliggende eksempler en tendens til å være overdrevent oppblåste sammenlignet med virkeligheten.
Forsøk på å overvinne feil
På grunn av menneskelige kognitive strukturer og psykologiske skjevheter er det ekstremt vanskelig i virkeligheten å forutsi sannsynligheten og sannsynligheten for hendelser nøyaktig og ta rasjonelle valg. For å overvinne dette må man først gjenkjenne sine egne kognitive skjevheter og gjøre en innsats for å kompensere for dem. Man må innse at suksesssannsynligheter dannet basert på personlig erfaring eller oppfatning sannsynligvis vil inneholde feil. Det er avgjørende å søke etter og verifisere data basert på statistisk analyse, eller i det minste innta en holdning der man ikke har overdreven tillit til sin egen informasjon.
En annen metode er å forebyggende identifisere og kontrollere sine impulsive tendenser eller emosjonelle reaksjoner. Hvis spenningen fra hesteveddeløp er overdrevent sterk, kan den mest effektive responsen være å rett og slett unngå å gå på veddeløpsbanen helt. Hvis investering i aksjer forårsaker overdreven angst for prissvingninger som forstyrrer dagliglivet, kan det være nødvendig med tiltak som å stoppe investeringer eller slette investeringsrelaterte apper for å redusere hyppig sjekking. Alternativt kan det være et bedre alternativ å velge indirekte investeringsmetoder som fond i stedet for å investere i individuelle aksjer.
Usikkerheten i virkeligheten gjør personlige valg enda vanskeligere, og det kan lett føre til at selv de som streber etter rasjonell vurdering, vikler seg inn i irrasjonelle kognitive skjevheter og følelser. Ved å erkjenne eksistensen av disse feilene og gjøre en bevisst innsats for å overvinne dem, kan man imidlertid komme et skritt nærmere å ta bedre valg, selv om de ikke er perfekte.
