In dit blogartikel wordt onderzocht of een situatie waarin de import de export overtreft, noodzakelijkerwijs duidt op een economische crisis. Het artikel schetst op een rustige manier de juiste criteria voor het beoordelen van de economische gezondheid van een land door de relatie tussen de handelsbalans, de lopende rekening en het bbp te analyseren.
Is een handelstekort altijd slecht?
In januari 2023 registreerde Zuid-Korea een handelstekort van 12.7 miljard dollar, het grootste maandelijkse handelstekort ooit. In februari van hetzelfde jaar was het tekort gedaald tot 5.3 miljard dollar, en hoewel het tekort daarna geleidelijk verder afnam, zorgde het aanhoudende tekort tot en met mei voor toenemende bezorgdheid over de Koreaanse economie. De regering benadrukte daarop dat, ondanks het langdurige handelstekort, de lopende rekening een relatief gunstige trend vertoonde. Welke verklaring is nu accurater?
Handelssaldo versus saldo op de lopende rekening
In principe laten zowel de handelsbalans als de lopende rekening een tekort zien wanneer de import de export overtreft en een overschot wanneer de export de import overtreft. De twee indicatoren verschillen echter in hun berekeningsmethoden en de posten die ze omvatten. Het verschil tussen de handelsbalans en de lopende rekening kan grofweg in twee aspecten worden verdeeld. Om dit te begrijpen, is het nodig om eerst het concept van de goederenhandelsbalans te bekijken.
Statistieken die internationale transacties systematisch classificeren en ordenen, worden betalingsbalansstatistieken genoemd. De lopende rekening omvat niet alleen goederentransacties, maar ook dienstentransacties zoals toerisme en inkomstentransacties zoals dividenduitkeringen en rente. De handelsbalans daarentegen is een statistiek die alleen de export en import van goederen omvat.
De handelsbalans is vergelijkbaar met de goederenbalans in die zin dat beide de import en export van goederen omvatten, maar er zijn verschillen in de berekeningsgrondslag. De goederenbalans wordt berekend op basis van eigendomsoverdrachten, terwijl de handelsbalans wordt berekend op basis van alle goederen die de douane zijn gepasseerd op het moment dat de import- of exportaangifte wordt geaccepteerd. Door deze verschillende berekeningsmethoden ontstaat er een verschil tussen de handelsbalans en de goederenbalans. Zo kan bijvoorbeeld het moment van samenvoeging verschillen voor de handelsbalans en de goederenbalans bij de export van schepen, en ook de methoden voor het weergeven van de verwerkingshandel verschillen. Bijgevolg kunnen er aanzienlijke verschillen ontstaan tussen de handelsbalans en de goederenbalans.
Om deze redenen laten de handelsbalans en de lopende rekening verschillende resultaten zien, vanwege verschillen in de berekeningswijze van goederenexport en -import, en verschillen in de reikwijdte van transacties die verder gaan dan alleen goederen. Vanuit het perspectief van de in- en uitstroom van buitenlandse valuta is de totale stroom van de lopende rekening belangrijker. Hoewel het samenstellen van de lopende rekening ongeveer 40 dagen duurt, heeft de handelsbalans het voordeel dat deze aan het begin van elke maand wordt samengesteld op basis van de export- en importstatistieken van de voorgaande maand.
Volgens de voorlopige betalingsbalansstatistieken van 2022 registreerde Korea een overschot op de lopende rekening van 29.8 miljard dollar. Hierbinnen vertoonde de goederenrekening een overschot van 15.0 miljard dollar, de dienstenrekening een tekort van 5.5 miljard dollar en de sector beleggingsinkomsten, inclusief dividend- en rente-inkomsten, een overschot van 23.7 miljard dollar. Daarentegen vertoonde de op douane gebaseerde handelsbalans een tekort van 47.2 miljard dollar. Wanneer de handelsbalans wordt bekeken, lijken de importen dus hoger dan wanneer de lopende rekening wordt bekeken. Hoewel in het onderwijs, met behulp van eenvoudige modellen, dit vaak uitsluitend wordt toegeschreven aan het verschil tussen export en import zonder rekening te houden met de verschillen in de berekeningsmethoden, bestaat een dergelijke discrepantie duidelijk in de daadwerkelijke statistieken. Omdat de handelsbalans van de voorgaande maand echter snel wordt samengesteld, leggen nieuwsmedia doorgaans meer nadruk op de handelsbalans.
De handelsbalans is geen sportwedstrijd.
Is het dan per se slecht dat de import de export overtreft? Wanneer de export hoog is en de import laag, kan het voelen alsof Korea een sportwedstrijd tegen andere landen heeft gewonnen. In de economie is de handelsbalans echter geen wedstrijd om winnaars en verliezers aan te wijzen. Een export die de import overtreft, betekent ook dat de huishoudelijke consumptie en de bedrijfsinvesteringen relatief laag waren in vergelijking met de productie. Consumptie en investeringen zijn cruciale elementen in de economie. Consumptie is de bron van tevredenheid en geluk in het leven van burgers, terwijl investeringen essentieel zijn voor het verbeteren van de productiviteit van bedrijven en het waarborgen van groei op lange termijn.
Vanuit het perspectief van valutabeheer kan een buitensporige toename van het tekort op de lopende rekening, bij een analyse van het totale saldo, leiden tot een sterke stijging van de vraag naar buitenlandse valuta. Dit kan resulteren in een afname van de valutareserves, een depreciatie van de binnenlandse munt en een stijging van de wisselkoers.
Als deze situatie aanhoudt, neemt ook het risico op schokken op de valutamarkt of een daling van de nationale kredietwaardigheid toe. Een buitensporig tekort op de lopende rekening is daarom onwenselijk. Veel geavanceerde economieën hebben echter vaak grote importvolumes vanwege een hoge consumentenvraag. Zo zijn de Verenigde Staten, het Verenigd Koninkrijk en Frankrijk landen waar de import de export aanzienlijk overtreft. Met andere woorden, men kan niet zomaar concluderen dat de economie van een land in crisis verkeert enkel omdat de handelsbalans of de lopende rekening een tekort vertoont.
Sinds 2022 is het overschot op de lopende rekening van Zuid-Korea aanzienlijk afgenomen ten opzichte van het voorgaande jaar, maar er is nog steeds sprake van een overschot. Bovendien is het handelstekort niet zo groot dat het een economische crisis zou kunnen veroorzaken. Deze situatie verschilt duidelijk van de periode van de IMF-valutacrisis, toen burgers de handen ineen moesten slaan om de nationale economie te herstellen. Het argument dat "omdat de economie het moeilijk heeft, mensen niet naar het buitenland zouden moeten reizen en geld uitgeven" strookt daarom niet met de huidige economische situatie. Burgers zouden hun consumptiegedrag moeten voortzetten binnen de grenzen die passen bij hun individuele inkomen en financiële situatie.
Het bbp is van het grootste belang, maar de export is ook belangrijk.
Wat moet dan als het belangrijkste worden beschouwd in de handelsbalans? Om dit te begrijpen, moeten we beginnen met het bbp, de meest fundamentele economische indicator. Het bbp is een indicator die een volledig beeld geeft van het nationale inkomen, de huishoudelijke consumptie en de omvang van de bedrijfsinvesteringen. Het meest wenselijke pad voor economische groei is er een waarbij het bbp stijgt, de export en import samen toenemen en de levensstandaard van de burgers verbetert.
Een daling van de export betekent echter dat in eigen land geproduceerde goederen niet goed verkopen op buitenlandse markten, wat op zijn beurt een negatieve invloed heeft op het bbp. De prestaties van exportgerichte binnenlandse bedrijven verslechteren doorgaans, en een lagere productie leidt tot een lager inkomen voor de burgers. Met andere woorden, het verschil tussen export en import in de betalingsbalansstatistieken is geen cruciale factor, tenzij de import extreem groot is ten opzichte van de export. Wat er echt toe doet, is de absolute omvang van de export.
Om deze reden zou men kunnen denken dat het voldoende is om zich uitsluitend te richten op het bbp, de belangrijkste economische indicator. Het bbp wordt echter per kwartaal gepubliceerd en de berekening ervan duurt al meer dan drie weken. De lopende rekening wordt ook maandelijks gepubliceerd, maar de berekening ervan neemt meer dan een maand in beslag. De handelsbalans daarentegen wordt aan het begin van elke maand samengesteld en gepubliceerd, vaak al op de eerste of tweede dag. Dit maakt de handelsbalans de snelste indicator om veranderingen in export en import te meten en zo snel inzicht te krijgen in de actuele economische situatie.
Export speelt een bijzonder grote rol in de Zuid-Koreaanse economie. Het exportaandeel ten opzichte van het bbp ligt rond de 40 tot 50 procent, wat zelfs in vergelijking met grote, ontwikkelde economieën hoog is. Bovendien geldt: hoe belangrijker een industrie is voor de Koreaanse economie, hoe nauwer de export en import ervan met elkaar verweven zijn. De productie van halfgeleiders, mobiele telefoons, auto's en petrochemische producten vereist talloze componenten en grondstoffen, evenals complexe productieprocessen. Deze grondstoffen en halffabrikaten worden niet uitsluitend in eigen land geproduceerd, maar worden aangeleverd via een netwerk dat zich over meerdere landen uitstrekt. Dit wordt in technische termen de "wereldwijde waardeketen" genoemd.
Daarom kan men, zelfs door alleen naar de exportstatistieken te kijken, die vóór de bbp-cijfers worden gepubliceerd, relatief gemakkelijk een beeld krijgen van de algemene stemming van de Koreaanse economie.
Natuurlijk hechten andere landen ook waarde aan export, maar weinig landen zijn zo exportafhankelijk als Korea. De Verenigde Staten en China hebben, vanwege hun enorme economische omvang, een lager aandeel export en import ten opzichte van het bbp dan Korea. Hoewel het bbp de belangrijkste economische indicator is voor elk land, zijn aanvullende indicatoren nodig om snel economische trends te kunnen weergeven. Daarom wordt in de Verenigde Staten meer gewicht toegekend aan werkgelegenheidsindicatoren zoals het werkloosheidspercentage – het percentage mensen dat werk zoekt maar er geen kan vinden – en de arbeidsparticipatiegraad – het percentage van de volwassen bevolking dat daadwerkelijk een baan heeft – dan aan de export.
In bepaalde situaties kunnen de importen, zelfs bij een daling van de export, nog sterker afnemen, wat resulteert in een overschot op de lopende rekening. Dergelijke gevallen zijn echter waarschijnlijk het gevolg van een krimp van het bbp, een daling van de levensstandaard en een daaropvolgende afname van het consumentenvertrouwen. Deze economische situatie wordt een 'recessie-achtig overschot' genoemd. Hoewel het vaststellen of de economie zich daadwerkelijk in een recessie bevindt een uitgebreide analyse van meerdere indicatoren vereist, waaronder het bbp, illustreert het recessie-achtige overschot duidelijk dat de economische situatie niet alleen kan worden beoordeeld op basis van een overschot of tekort op de lopende rekening.
Als de export daalt terwijl de import gelijk blijft, verslechtert de handelsbalans, wat resulteert in een tekort. Dit zou kunnen worden geïnterpreteerd als een teken van economische achteruitgang. Simplistische interpretaties zijn echter riskant, omdat export en import vaak hand in hand gaan. Korea, dat de valutacrisis van het IMF heeft meegemaakt, is bijzonder gevoelig voor tekorten op zowel de handelsbalans als de lopende rekening. Toch is het belangrijk om te benadrukken: wat er echt toe doet, is niet of er een tekort of een overschot is, maar de omvang van de export zelf. Alleen door deze punten volledig te begrijpen, kunnen we de positie en het traject van de Koreaanse economie binnen de wereldeconomie nauwkeurig inschatten.
