In deze blogpost onderzoeken we hoe de risicopremie (de beloning voor het accepteren van risico) de keuzes van beleggers en de samenstelling van hun portefeuille verandert, en hoe het de balans tussen winstgevendheid en stabiliteit opnieuw definieert.
In de economie wordt de samenstelling van de verschillende financiële activa die een individu aanhoudt, een portefeuille genoemd. Elk actief bezit unieke kenmerken met betrekking tot winstgevendheid, risico en liquiditeit. De selectie van een specifieke portefeuille door een belegger impliceert een uitgebreide afweging van deze kenmerken om de beleggingsweging voor elk actief te bepalen. Gespreide beleggingen over meerdere financiële activa kunnen daarom worden geïnterpreteerd als het resultaat van het portefeuilleselectieproces.
De winstgevendheid van een financieel actief wordt uitgedrukt in het verwachte rendement, oftewel het verwachte rendement. Stel bijvoorbeeld dat het aandeel K Electronics momenteel wordt verhandeld tegen 100,000 won per aandeel. Veronderstel dat er een kans van een derde is dat het in het volgende kwartaal stijgt tot 150,000 won en een kans van twee derde dat het daalt tot 90,000 won. Als de aandelenkoers stijgt tot 150,000 won, behaalt de belegger een rendement van 50%; als de koers daalt tot 90,000 won, lijdt de belegger een verlies van 10%. Berekend op basis hiervan is het verwachte rendement 10% via het proces van (0.5 × 1/3) + (-0.1 × 2/3). Hoewel dit verwachte rendement dient als de fundamentele winstgevendheidsindicator voor het aandeel, is het rendement na belastingen waar beleggers eigenlijk om geven, waarbij belastingen niet in het verwachte rendement zijn opgenomen. Onder gelijke omstandigheden is het logisch dat activa met een hoger rendement na belasting meer vraag aantrekken.
Het risico van een belegging is nauw verbonden met de volatiliteit van het rendement. Zelfs als twee aandelen, A en B, met identieke koersen beide een verwacht rendement van 5% hebben, wordt aandeel B, als het een hogere volatiliteit heeft, als een risicovollere belegging beschouwd dan aandeel A. Beleggers geven over het algemeen de voorkeur aan veiligere beleggingen wanneer de overige omstandigheden gelijk zijn, waardoor financiële producten met een lager risico naar verwachting meer vraag zullen genereren. Sommige beleggingen bieden echter doorgaans een hoger rendement naarmate het risico toeneemt. Het extra rendement dat beleggers ontvangen als compensatie voor het accepteren van dit risico, wordt de risicopremie genoemd.
De derde factor die de selectie van financiële producten beïnvloedt, is liquiditeit. Liquiditeit verwijst naar het gemak waarmee een actief zonder noemenswaardige kosten in contanten kan worden omgezet. Het vermogen om snel geld op te halen wanneer dat nodig is, is een cruciale overweging voor beleggers. Daarom hebben zeer liquide activa vaak de voorkeur.
Portefeuilleselectie draagt bij aan het beperken van een deel van het risico dat voortvloeit uit prijsschommelingen, doordat beleggers hun fondsen kunnen diversifiëren over verschillende financiële activa. Er zijn echter praktische beperkingen aan het fundamenteel verminderen van risico door middel van diversificatie alleen. Afgeleide financiële instrumenten zijn ontworpen om deze beperkingen te overwinnen en risico efficiënter te beheren. Derivaten kunnen worden beschouwd als een institutioneel mechanisme dat zowel degenen die kapitaalverliezen als gevolg van prijsschommelingen van activa willen vermijden als degenen die bereid zijn dat risico te dragen in ruil voor kapitaalwinst, in staat stelt om het risico zelf te verhandelen.
Opties zijn een representatief financieel derivaat. Een optiecontract is een overeenkomst die het recht verleent om een specifieke onderliggende waarde te kopen of verkopen tegen een vooraf bepaalde prijs op een bepaald toekomstig tijdstip of gedurende een bepaalde periode. De koper van de optie kan dit recht uitoefenen als het kopen of verkopen van de onderliggende waarde voordelig is, of het recht verbeuren als het nadelig is. Stel bijvoorbeeld dat iemand een optiepremie van 500,000 won betaalt en een optiecontract aangaat dat het recht verleent om binnen zes maanden maximaal 100 aandelen van Bedrijf A te kopen tegen 100,000 won per aandeel. Als de aandelenkoers zes maanden later onder de 100,000 won daalt, is de houder niet verplicht de aandelen tegen de vooraf bepaalde prijs te kopen en verbeurd hij het recht. Het geleden verlies in dit geval is de 500,000 won die voor de optie is betaald. Omgekeerd, als de aandelenkoers na zes maanden boven de 100,000 won uitkomt, profiteert de optiekoper van het verschil. Dit komt doordat ze kunnen kopen voor 100,000 won per aandeel en vervolgens verkopen tegen een hogere marktprijs. Omdat er echter al 500,000 won is betaald bij de aankoop van de optie, moet de aandelenkoers hoger zijn dan 105,000 won per aandeel om daadwerkelijk winst te maken.
Onder opties wordt een contract dat het recht geeft om de onderliggende waarde te kopen tegen een vooraf bepaalde prijs op een specifiek moment of gedurende een specifieke periode een calloptie genoemd. De laatste dag waarop dit recht kan worden uitgeoefend, wordt de expiratiedatum genoemd en de vooraf bepaalde aankoopprijs wordt de uitoefenprijs genoemd. Houders van callopties kunnen meer verdienen naarmate de prijs van de onderliggende waarde stijgt, dus beleggers die prijsstijgingen verwachten, kopen callopties. Daarentegen wordt een contract dat het recht geeft om de onderliggende waarde te verkopen tegen een vooraf bepaalde prijs op een specifiek moment of binnen een specifieke periode een putoptie genoemd. De houder van een putoptie kan meer verdienen naarmate de prijs van de onderliggende waarde in de toekomst aanzienlijk daalt. Dit komt doordat hij de onderliggende waarde kan kopen tegen een lagere marktprijs en deze vervolgens kan terugverkopen tegen de vooraf bepaalde hogere uitoefenprijs.
De kenmerken en risico's van financiële activa, samen met de ontwikkeling van diverse financiële technieken om deze te beheren, zijn dan ook essentiële elementen geworden in moderne financiële markten. Wanneer deze systemen en producten op de juiste manier worden ingezet, kunnen beleggers rendement behalen en tegelijkertijd risico's beheersen, en kunnen financiële markten binnen een stabielere structuur functioneren.
