ದುರ್ಬಲ ಜಾರಿ ಕಾರ್ಯವಿಧಾನಗಳ ಹೊರತಾಗಿಯೂ ರಾಷ್ಟ್ರೀಯ ಸಾಲವನ್ನು ಏಕೆ ಮರುಪಾವತಿಸಲಾಗುತ್ತದೆ?

ಸೀಮಿತ ಜಾರಿ ಸಾಧನಗಳ ಹೊರತಾಗಿಯೂ ರಾಷ್ಟ್ರೀಯ ಸಾಲವನ್ನು ಏಕೆ ಮರುಪಾವತಿಸಲಾಗುತ್ತದೆ ಎಂಬುದನ್ನು ಈ ಬ್ಲಾಗ್ ಪೋಸ್ಟ್ ಪರಿಶೀಲಿಸುತ್ತದೆ. ಇದು ವಿವಿಧ ಆರ್ಥಿಕ ಊಹೆಗಳು ಮತ್ತು ಪ್ರಾಯೋಗಿಕ ಅಧ್ಯಯನಗಳ ಮೂಲಕ ರಾಷ್ಟ್ರೀಯ ಸಾಲ ನೆರವೇರಿಕೆಯ ಹಿಂದಿನ ನಿಜವಾದ ಚಾಲಕರನ್ನು ಪರಿಶೋಧಿಸುತ್ತದೆ.

ಖಾಸಗಿ ಸಾಲ ಒಪ್ಪಂದಗಳನ್ನು ನ್ಯಾಯಾಲಯಗಳು ಜಾರಿಗೊಳಿಸುತ್ತವೆ. ಒಂದು ಕಂಪನಿಯು ತನ್ನ ಸಾಲಗಳನ್ನು ಮರುಪಾವತಿಸಲು ನಿರಾಕರಿಸಿದರೆ, ನ್ಯಾಯಾಲಯದ ವಿಚಾರಣೆಗಳು ಬಲವಂತದ ಆಸ್ತಿ ಮಾರಾಟ ಅಥವಾ ದಿವಾಳಿಗೆ ಕಾರಣವಾಗಬಹುದು. ಆದರೆ ಸಾರ್ವಭೌಮ ಸಾಲದ ಬಗ್ಗೆ ಏನು? ಸಾಂಪ್ರದಾಯಿಕವಾಗಿ, ರಾಜ್ಯಗಳನ್ನು ಸಾರ್ವಭೌಮ ವಿನಾಯಿತಿ ತತ್ವದ ಅಡಿಯಲ್ಲಿ ಸಾಲ ಜಾರಿಯಿಂದ ರಕ್ಷಿಸಲಾಗಿದೆ, ಇದು ಒಂದು ರಾಜ್ಯವನ್ನು ವಿದೇಶಿ ನ್ಯಾಯಾಲಯದಲ್ಲಿ ಅದರ ಒಪ್ಪಿಗೆಯಿಲ್ಲದೆ ವಿಚಾರಣೆಗೆ ಒಳಪಡಿಸಲಾಗುವುದಿಲ್ಲ ಎಂದು ಹೇಳುತ್ತದೆ. ಇಂದಿನ ಸಾಮಾನ್ಯ ಪ್ರವೃತ್ತಿಯೆಂದರೆ ಸಾರ್ವಭೌಮ ವಿನಾಯಿತಿ ರಾಜ್ಯದ ವಾಣಿಜ್ಯ ವಹಿವಾಟುಗಳಿಗೆ ಅನ್ವಯಿಸುವುದಿಲ್ಲ, ನ್ಯಾಯಾಲಯಗಳ ಮೂಲಕ ಸಾರ್ವಭೌಮ ಸಾಲವನ್ನು ಪೂರೈಸುವುದನ್ನು ಜಾರಿಗೊಳಿಸುವುದು ಕಷ್ಟಕರವಾಗಿದೆ.
ಈ ಕಾರಣಕ್ಕಾಗಿ, ಅನೇಕ ಅರ್ಥಶಾಸ್ತ್ರಜ್ಞರು ಸಾರ್ವಭೌಮ ಸಾಲವನ್ನು ವಾಸ್ತವವಾಗಿ ಏಕೆ ಮರುಪಾವತಿಸಲಾಗುತ್ತದೆ ಎಂಬುದರ ಮೇಲೆ ಕೇಂದ್ರೀಕರಿಸಿದ್ದಾರೆ, ಸಾರ್ವಭೌಮ ಸಾಲದ ಮೇಲಿನ ನಿರ್ಬಂಧಗಳು ಅಥವಾ ಪರಿಹಾರಗಳು ಬಹಳ ಸೀಮಿತವಾಗಿದ್ದರೂ ಸಹ, ಉತ್ತರವನ್ನು ಕಂಡುಹಿಡಿಯಲು ಪ್ರಯತ್ನಿಸುತ್ತಿದ್ದಾರೆ. ಈ ಚರ್ಚೆಗೆ ಒಂದು ಆರಂಭಿಕ ಹಂತವೆಂದರೆ ಈಟನ್ ಅವರ ಶ್ರೇಷ್ಠ ಊಹೆ. GDP ಕುಸಿದಾಗ, ಸಾಲಗಾರ ದೇಶವು ವಿದೇಶಿ ಸಾಲವನ್ನು ಹೊರತುಪಡಿಸಿ ಇತರ ವಿಧಾನಗಳ ಮೂಲಕ GDP ಕುಸಿತವನ್ನು ಎದುರಿಸಲು ಹಣವನ್ನು ಪಡೆಯಲು ಸಾಧ್ಯವಿಲ್ಲ ಎಂದು ಅವರು ವಾದಿಸಿದರು. ಇದಲ್ಲದೆ, ಡೀಫಾಲ್ಟ್ ಎಂದರೆ ಕ್ರೆಡಿಟ್ ಮಾರುಕಟ್ಟೆಗಳಿಂದ ಶಾಶ್ವತವಾಗಿ ಹೊರಗಿಡುವಿಕೆ ಎಂದಾದರೆ, ಆ ಮಾರುಕಟ್ಟೆಗಳಿಗೆ ಪ್ರವೇಶವನ್ನು ಮರಳಿ ಪಡೆಯಲು ಅಸಮರ್ಥತೆಯು ಸಾಲ ಮರುಪಾವತಿಗೆ ಸಾಕಷ್ಟು ಕಾರಣವಾಗಿದೆ.
ಆದಾಗ್ಯೂ, ಈ ಊಹೆಯು ತರುವಾಯ ಎರಡು ರಂಗಗಳಲ್ಲಿ ಬಲವಾದ ಟೀಕೆಗಳನ್ನು ಎದುರಿಸಿತು. ಮೊದಲ ಟೀಕೆಯು GDP ಕುಸಿತದ ಸಮಯದಲ್ಲಿ ಒಟ್ಟು ಬೇಡಿಕೆಯನ್ನು ಕಾಯ್ದುಕೊಳ್ಳಲು ವಿದೇಶಿ ಸಾಲವು ಏಕೈಕ ಮಾರ್ಗವಾಗಿದೆ ಎಂಬ ಊಹೆಯು ಅವಾಸ್ತವಿಕವಾಗಿದೆ ಎಂದು ಗಮನಸೆಳೆದಿದೆ. ಆರ್ಥಿಕ ಹಿಂಜರಿತವನ್ನು ತಗ್ಗಿಸಲು ಇತರ ನೀತಿ ಸಾಧನಗಳು ಅಸ್ತಿತ್ವದಲ್ಲಿದ್ದರೆ, ಆರ್ಥಿಕ ಹಿಂಜರಿತದ ಸಮಯದಲ್ಲಿ ಒಟ್ಟು ಬೇಡಿಕೆಯನ್ನು ಉಳಿಸಿಕೊಳ್ಳಲು ವಿದೇಶಿ ಸಾಲದ ಅಗತ್ಯವು ಕಡಿಮೆಯಾಗುತ್ತದೆ, ಇದರಿಂದಾಗಿ ಕ್ರೆಡಿಟ್ ಮಾರುಕಟ್ಟೆಗಳಿಂದ ಹೊರಗಿಡುವ ಬೆದರಿಕೆಯ ಪ್ರತಿಬಂಧಕ ಪರಿಣಾಮವನ್ನು ದುರ್ಬಲಗೊಳಿಸುತ್ತದೆ. ಎರಡನೇ ಟೀಕೆಯು ಡೀಫಾಲ್ಟ್ ಕ್ರೆಡಿಟ್ ಮಾರುಕಟ್ಟೆಗಳಿಂದ ಶಾಶ್ವತ ಹೊರಗಿಡುವಿಕೆಗೆ ಕಾರಣವಾಗುತ್ತದೆ ಎಂಬ ಊಹೆಯ ಸಿಂಧುತ್ವಕ್ಕೆ ಸಂಬಂಧಿಸಿದೆ. ಒಮ್ಮೆ ಡೀಫಾಲ್ಟ್ ಸಂಭವಿಸಿದಲ್ಲಿ, ಸಾಲ ನೀಡುವ ದೇಶಗಳು ಶಾಶ್ವತ ಹೊರಗಿಡುವಿಕೆಯನ್ನು ಜಾರಿಗೊಳಿಸುವುದಕ್ಕಿಂತ ಕ್ರೆಡಿಟ್ ವಹಿವಾಟುಗಳನ್ನು ಪುನರಾರಂಭಿಸುವುದು ಹೆಚ್ಚು ಅನುಕೂಲಕರವಾಗಿರುತ್ತದೆ. ಪ್ರಾಯೋಗಿಕ ದತ್ತಾಂಶವು ಈಟನ್ ಊಹೆಯನ್ನು ಬೆಂಬಲಿಸುವಲ್ಲಿ ವಿಫಲವಾಗಿದೆ. ಕಳೆದ 30 ವರ್ಷಗಳಲ್ಲಿ, ಡೀಫಾಲ್ಟ್ ಅನುಭವಿಸಿದ ದೇಶಗಳು ಅಂತರರಾಷ್ಟ್ರೀಯ ಬಂಡವಾಳ ಮಾರುಕಟ್ಟೆಗಳಿಗೆ ತುಲನಾತ್ಮಕವಾಗಿ ತ್ವರಿತವಾಗಿ ಪ್ರವೇಶವನ್ನು ಮರಳಿ ಪಡೆಯಲು ಸಾಧ್ಯವಾಯಿತು. ಡೀಫಾಲ್ಟ್ ನಂತರ ಬಂಡವಾಳ ಮಾರುಕಟ್ಟೆಗಳಿಂದ ಹೊರಗಿಡುವ ಸರಾಸರಿ ಅವಧಿ 1980 ರಲ್ಲಿ ಸರಿಸುಮಾರು ನಾಲ್ಕು ವರ್ಷಗಳು, ನಂತರ ಎರಡು ವರ್ಷಗಳಿಗಿಂತ ಕಡಿಮೆಯಿತ್ತು.
ಈಟನ್ ಅವರನ್ನು ಅನುಸರಿಸುವ ಸಂಶೋಧಕರು ಅವರ ಊಹೆಗಳನ್ನು ನೇರವಾಗಿ ಅಳವಡಿಸಿಕೊಳ್ಳದೆ ಹೊಸ ಊಹೆಗಳನ್ನು ನಿರ್ಮಿಸಲು ಪ್ರಯತ್ನಿಸಿದರು. ಈ ಊಹೆಗಳು ಸಾಮಾನ್ಯವಾಗಿ ಮೂರು ವರ್ಗಗಳಿಗೆ ಸೇರುತ್ತವೆ. ಮೊದಲನೆಯದಾಗಿ, ವ್ಯಾಪಾರ ನಿರ್ಬಂಧಗಳು ಅಥವಾ ಆಸ್ತಿ ಸ್ಥಗಿತಗಳಂತಹ ಸಾಲದಾತ ದೇಶಗಳ ನೇರ ನಿರ್ಬಂಧಗಳಿಗೆ ಸಾಲ ಮರುಪಾವತಿಯ ಕಾರಣವನ್ನು ಕಾರಣವೆಂದು ಹೇಳುವ ಊಹೆಗಳಿವೆ. ಎರಡನೆಯದಾಗಿ, ಹೆಚ್ಚಿದ ಸಾಲ ವೆಚ್ಚಗಳಂತಹ ಕ್ರೆಡಿಟ್ ಮಾರುಕಟ್ಟೆ ಪರಿಣಾಮಗಳ ಕಾಳಜಿಯಿಂದ ಸಾಲಗಾರರು ಮರುಪಾವತಿ ಮಾಡುತ್ತಾರೆ ಎಂಬ ತರ್ಕದಲ್ಲಿ ಆಧಾರಿತ ಊಹೆಗಳು. ಮೂರನೆಯದಾಗಿ, ಡೀಫಾಲ್ಟ್‌ನಿಂದ ಸಾಲಗಾರ ದೇಶದ ದೇಶೀಯ ಆರ್ಥಿಕತೆಗೆ ಉಂಟಾಗುವ ಹಾನಿಯ ಮೇಲೆ ಕೇಂದ್ರೀಕರಿಸುವ ಊಹೆಗಳು.
ಇವುಗಳನ್ನು ಪರಿಶೀಲಿಸಲು ಪ್ರಾಯೋಗಿಕ ಕೆಲಸವನ್ನು ಪರೋಕ್ಷವಾಗಿ ಡೀಫಾಲ್ಟ್ ನಂತರ ವಿಧಿಸಲಾದ ನಿರ್ಬಂಧಗಳ ಪರಿಣಾಮಗಳು ಮತ್ತು ಅದರಿಂದ ಉಂಟಾಗುವ ದೇಶೀಯ ಆರ್ಥಿಕ ಹಾನಿಯ ಪರಿಮಾಣಾತ್ಮಕ ವಿಶ್ಲೇಷಣೆಯ ಮೂಲಕ ನಡೆಸಲಾಗುತ್ತದೆ. ಮೊದಲನೆಯದಾಗಿ, ಸಾಲದಾತ ದೇಶಗಳಿಂದ ನೇರ ಮಂಜೂರಾತಿ ಪರಿಣಾಮವನ್ನು ವ್ಯಾಪಾರದ ಪ್ರಮಾಣ ಕಡಿತದ ವ್ಯಾಪ್ತಿಯನ್ನು ಅಳೆಯುವ ಮೂಲಕ ಅಳೆಯಬಹುದು. ವಾಸ್ತವವಾಗಿ, ಹಲವಾರು ಪ್ರಕರಣಗಳು ಡೀಫಾಲ್ಟ್ ಎಂದು ಘೋಷಿಸಿದ ದೇಶಗಳಲ್ಲಿ ವ್ಯಾಪಾರದ ಪ್ರಮಾಣ ಕುಸಿತವನ್ನು ತೋರಿಸುತ್ತವೆ. ಆದಾಗ್ಯೂ, ಈ ವ್ಯಾಪಾರ ಕಡಿತದ ಅವಧಿಯು ತುಲನಾತ್ಮಕವಾಗಿ ಚಿಕ್ಕದಾಗಿದೆ, ಸುಮಾರು 3-4 ವರ್ಷಗಳವರೆಗೆ ಇರುತ್ತದೆ, ಇದು ವ್ಯಾಪಾರ ನಿರ್ಬಂಧಗಳ ಅಪಾಯದಿಂದ ಮಾತ್ರ ಸಾಲ ಮರುಪಾವತಿಯನ್ನು ವಿವರಿಸಲು ಕಷ್ಟಕರವಾಗಿಸುತ್ತದೆ.
ಮುಂದೆ, ಸಾಲದ ದರಗಳಲ್ಲಿನ ಬದಲಾವಣೆಗಳ ಪ್ರಮಾಣವನ್ನು ಅಳೆಯುವ ಮೂಲಕ ಕ್ರೆಡಿಟ್ ಮಾರುಕಟ್ಟೆಗಳಲ್ಲಿನ ಖ್ಯಾತಿಯ ಪರಿಣಾಮವನ್ನು ಪರಿಶೀಲಿಸಬಹುದು. 1997 ರಿಂದ 2004 ರವರೆಗಿನ ಡೇಟಾವನ್ನು ಆಧರಿಸಿದ ಪ್ರಾಯೋಗಿಕ ಸಂಶೋಧನೆಯು ಡೀಫಾಲ್ಟ್ ನಂತರದ ಮೊದಲ ವರ್ಷದಲ್ಲಿ ಹರಡುವಿಕೆಯು ಸರಿಸುಮಾರು 4 ಶೇಕಡಾವಾರು ಅಂಕಗಳಿಂದ ಹೆಚ್ಚಾಗಿದೆ ಎಂದು ಸೂಚಿಸುತ್ತದೆ, ಆದರೆ ಎರಡನೇ ವರ್ಷದಲ್ಲಿ 2.5 ಶೇಕಡಾವಾರು ಅಂಕಗಳಿಗೆ ಕಡಿಮೆಯಾಗಿದೆ ಮತ್ತು ಮೂರನೇ ವರ್ಷದ ನಂತರ, ಸಂಖ್ಯಾಶಾಸ್ತ್ರೀಯವಾಗಿ ಮಹತ್ವದ ಮಟ್ಟವನ್ನು ಕಂಡುಹಿಡಿಯುವುದು ಕಷ್ಟಕರವಾಗಿತ್ತು. ಹರಡುವಿಕೆಯ ಹೆಚ್ಚಳವು ಸಾಧಾರಣವಾಗಿರುವುದಲ್ಲದೆ ವೇಗವಾಗಿ ಕುಸಿಯುತ್ತದೆ, ಡೀಫಾಲ್ಟ್ ನಂತರದ ತಕ್ಷಣದ ಅಲ್ಪಾವಧಿಯನ್ನು ಹೊರತುಪಡಿಸಿ, ಕ್ರೆಡಿಟ್ ಮಾರುಕಟ್ಟೆ ಖ್ಯಾತಿಯ ಕುಸಿತವು ಸಾಲದ ನೆರವೇರಿಕೆಗೆ ಪ್ರಾಥಮಿಕ ಕಾರಣ ಎಂದು ತೀರ್ಮಾನಿಸುವುದು ಕಷ್ಟ.
ಕೊನೆಯದಾಗಿ, ಸಾಲದ ಡೀಫಾಲ್ಟ್ ದೇಶೀಯ ಆರ್ಥಿಕತೆಯ ಮೇಲೆ ನಕಾರಾತ್ಮಕ ಪರಿಣಾಮ ಬೀರುತ್ತದೆಯೇ ಎಂಬುದನ್ನು GDP ಬೆಳವಣಿಗೆಯ ದರಗಳಲ್ಲಿನ ಬದಲಾವಣೆಗಳನ್ನು ಅಳೆಯುವ ಮೂಲಕ ನಿರ್ಣಯಿಸಬಹುದು. ಇತ್ತೀಚಿನ ಪ್ರಾಯೋಗಿಕ ಅಧ್ಯಯನಗಳು ಸಾಲದ ಡೀಫಾಲ್ಟ್ GDP ಬೆಳವಣಿಗೆಯನ್ನು ಸರಿಸುಮಾರು 0.6 ಶೇಕಡಾ ಅಂಕಗಳಿಂದ ಕಡಿಮೆ ಮಾಡುತ್ತದೆ ಮತ್ತು ಬ್ಯಾಂಕಿಂಗ್ ಬಿಕ್ಕಟ್ಟಿನೊಂದಿಗೆ ಸೇರಿದಾಗ, ಕಡಿತವು 2.2 ಶೇಕಡಾ ಅಂಕಗಳನ್ನು ತಲುಪುತ್ತದೆ ಎಂದು ಸೂಚಿಸುತ್ತದೆ. ಡೀಫಾಲ್ಟ್ ನಂತರ ಒಂದು ವರ್ಷದ ನಂತರ GDP ಬೆಳವಣಿಗೆಯ ದರದ ಮೇಲಿನ ಪರಿಣಾಮವು ಸಂಖ್ಯಾಶಾಸ್ತ್ರೀಯವಾಗಿ ಅತ್ಯಲ್ಪ ಮಟ್ಟಕ್ಕೆ ಕಡಿಮೆಯಾದರೂ, GDP ಬೆಳವಣಿಗೆಯ ದರದಲ್ಲಿನ ತಾತ್ಕಾಲಿಕ ಕುಸಿತವು ಸಹ ಶಾಶ್ವತ ನಷ್ಟವನ್ನು ಪ್ರತಿನಿಧಿಸುತ್ತದೆ ಎಂಬುದು ಸ್ಪಷ್ಟವಾಗಿದೆ. ಆದ್ದರಿಂದ, ಡೀಫಾಲ್ಟ್‌ಗಳು GDP ಕುಸಿತಕ್ಕೆ ಕಾರಣವಾಗುವ ನಿರ್ದಿಷ್ಟ ಮಾರ್ಗಗಳನ್ನು ಸ್ಪಷ್ಟವಾಗಿ ಗುರುತಿಸಿದರೆ, ಈ ಊಹೆಯ ವಿವರಣಾತ್ಮಕ ಶಕ್ತಿಯನ್ನು ಮತ್ತಷ್ಟು ಹೆಚ್ಚಿಸಲಾಗುತ್ತದೆ.