Ez a blogbejegyzés azt vizsgálja, hogyan válnak az emberek tőzsdével kapcsolatos hiedelmei és elvárásai önbeteljesítő jóslatokká, amelyek az árakat mozgatják, és feltárja a pletykák, hírek és pszichológia piacra gyakorolt hatását.
Miért nehéz a „Pletykák alapján veszel, hírek alapján adsz el” elvet
A tőzsdei mozgások néha rendkívül volatilisak lehetnek. Míg az emberi szívekről azt mondják, hogy olyan kiszámíthatatlanok, mint a lengő nádszálak, a tőzsde még nehezebb mintázatokat mutathat. Ha azonban e volatilitás mögé nézünk, kiderül, hogy a részvényárak végső soron az emberek döntéseitől függően mozognak. Az árak azért emelkednek vagy esnek, mert az emberek hajlandóak magas áron vásárolni vagy alacsony áron eladni. Következésképpen a részvényárfolyamok mozgása gyakran irracionálisnak tűnik, és nem ritka, hogy az emberek várakozásai jelentősen eltérnek a szakértői előrejelzésektől. Továbbá, ez a várakozás-alakulási minta túlmutat az egyes részvényeken, befolyásolva az egész pénzügyi piacot és a tágabb makrogazdaságot.
Önbeteljesítő hiedelem: Amikor a hitből prófécia lesz
A tőzsdén egy adott vállalat részvényárfolyamát azok határozzák meg, akik hajlandók vásárolni, és azok, akik hajlandóak eladni. Még ha egy részvény ára már magas is, ha többen hajlandóak megvenni, az ár ismét emelkedhet. Vizsgáljuk meg ezt a folyamatot részletesebben.
Általánosságban elmondható, hogy ha egy vállalat jó, akkor megnő a részvényeit megvásárolni kívánók száma, és a részvény ára természetes módon emelkedik. De mi van, ha a vállalat nem feltétlenül jó? Ennek ellenére megnőhet azoknak a száma, akik hajlandóak magas áron megvásárolni a vállalat részvényeit, és amikor ez megtörténik, a részvény ára valójában emelkedik. Más szóval, a részvényárfolyamokat felfelé hajtó közvetlen erő nem maga a vállalat teljesítménye, hanem az emberek hiedelmei. Ezeket a hiedelmeket hivatalos hírek, például eredményjelentések alakíthatják, de világos indoklás nélkül is kialakulhatnak. Ha pletykák terjednek arról, hogy egy vállalat a jövőben blue-chip részvény lesz, a részvény ára attól függetlenül emelkedhet, hogy ez igaz-e.
John Maynard Keynes brit közgazdász egyszer a tőzsde ezen aspektusát egy szépségversenyhez hasonlította. Ez a hasonlat azt hangsúlyozza, hogy mások szépnek ítélt dolgok előrelátása fontosabb, mint a saját ítéletünk. Emiatt a tőzsdén kialakult hiedelmek „önbeteljesítő jóslatként” működnek, amint kellően elterjedtek. Amikor elegendő ember hiszi, hogy egy részvény ára emelkedni fog, ez a hiedelem valósággá válik még elegendő bizonyíték nélkül is, és maga a hiedelem jóslattá válik. Míg a megalapozott hiedelmek könnyebben meggyőznek másokat és gyorsabban terjednek, a valóságban még a nem kellően megalapozott hiedelmek is gyakran elterjednek az emberek között.
Továbbá, amint egy adott vállalat részvényárfolyama emelkedni kezd, még azok is belevághatnak a részvények megvásárlásába, akik korábban nem bíztak a vállalatban. Látva a felfelé irányuló trendet, csatlakoznak a vásárlási őrülethez azzal a céllal, hogy gyorsan vásároljanak most, tartsák, amíg az ár tovább emelkedik, majd rövid távú profit érdekében eladják. Különösen 2020 óta, nemcsak Dél-Koreában, hanem az amerikai tőzsdén is, ismételten előfordult, hogy egy adott vállalatot úgynevezett „tematikus részvénynek” minősítettek, és részvényárfolyama rövid idő alatt az egekbe szökött. Ez a jelenség, függetlenül a vállalatba vetett személyes hittől, még nagyobb részvényárfolyam-ingadozásokat eredményez. Ez azért történik, mert amikor az emberek aktívan vásárolnak, mások úgy ítélik meg, hogy a példájuk követése nyereséges.
Ez az elv nem korlátozódik a tőzsdére. Egyformán vonatkozik minden eszközpiacra, beleértve az ingatlan- és virtuális eszközöket is. Következésképpen az emberek motivációi más irányba változtak a múlthoz képest. Korábban, ha egy eladó hangsúlyozta: „Ez a termék valóban kiváló”, a vevők gyakran gyanakodva reagáltak: „Ha ilyen jó, miért adják el ilyen alacsony áron, ahelyett, hogy többet kérnének érte?” A pénzügyi eszközöket birtokló magánszemélyek azonban ma már aktívan népszerűsítik vagyonuk előnyeit.
Ez azért van, mert azt akarják, hogy sokan vásárolják meg az adott eszközt, ami aztán felhajtja az árát. Következésképpen az eszközpiacokat elárasztják a reményt és a kilátásokat ötvöző hangok. Gyakran azok, akik egy adott részvényt vagy lakást ígéretesnek állítanak, valójában olyan érdekelt felek, akik birtokolják az eszközt, és közvetlenül profitálhatnak az árfolyam-emelkedéséből. Bár szavaik valódi személyes reményt hordozhatnak, nehéz hideg, kemény elemzés eredményének tekinteni őket.
Ezzel szemben azok között, akik a lakásárak csökkenését jósolják, sokan szilárdan meg vannak győződve arról, hogy „a lakásáraknak csökkenniük kell ahhoz, hogy a társadalom és a gazdaság normálisan működjön”. Továbbá vannak olyan tényleges esetek, amikor szakértők vagy bennfentesek, akik konkrét részvényekkel vagy virtuális eszközökkel kapcsolatos problémákra mutatnak rá, személyes támadásokkal vagy fenyegetésekkel szembesülnek az eszközök tulajdonosai részéről. Ez egyre nehezebbé teszi a nyilvános eladási véleménynyilvánítást bizonyos eszközökről.
Ennek következtében az eszközpiac a szakértői elemzések és a nem szakértői hangok keverékévé vált, ami megnehezíti a megbízható információk megkülönböztetését. Ezt a helyzetet kihasználva folyamatosan előfordulnak részvénymanipulációs csalások: hamis információk terjesztése, kezdeti tőke befektetése részvények vásárlására és az árak mesterséges felfújására, majd a részesedések profitcélú eladása, amint az árak kellően emelkednek.
A „Vegyél pletykákra, adj el hírekre” mondás logikusan helytálló. Azt sugallja, hogy mivel a részvényárak már nagyrészt tükrözték a híreket mire hivatalosan is megjelennek, a profit érdekében előbb kell vásárolni. Azonban a vakon hinni az alaptalan pletykákban és nagy összegeket befektetni ugyanolyan nagy kockázattal jár, jelentős veszteséggel jár. Ezért jelentős pénzbefektetés esetén meg kell érteni a pénzügyi kimutatásokat, és meg kell tanulni elemezni a számviteli információkat, hogy függetlenül ellenőrizni lehessen az ilyen pletykák érvényességét.
A tőzsde, a makroökonómia és az emberi pszichológia
Általában, amikor a gazdaság javul, a tőzsde is emelkedik. Mire azonban világossá válik, hogy a gazdasági helyzet érezhetően javult, a tőzsde gyakran már jelentősen emelkedett, ami korlátozza a további áremelkedéseket. Emiatt valójában nem maguk a számok a fontosak a gazdasági mutatók közzététele után, hanem az, hogy hogyan számítottak rájuk az emberek a közzététel előtt – azaz hogy mik voltak a piaci várakozások. Ha a közzétett gazdasági mutatók nem térnek el jelentősen a piaci várakozásoktól, a tőzsde általában viszonylag nyugodtan reagál. Ha azonban eltérnek a piaci várakozásoktól, akkor jelentős sokkhatás következik be. Emiatt a tőzsde hajlamos megelőzni a makrogazdasági mutatókat, és nagyobb volatilitást is mutat.
Ennek a trendnek az egyik legjobb példája a jegybanki irányadó kamatláb-kiigazítások. Általában a kamatlábak emelkedésével a vállalati finanszírozási feltételek romlanak, és a háztartások is nehezebben jutnak hitelhez, ami negatív tényező a tőzsde számára. Az irányadó kamatláb kiigazításáról általában körülbelül havonta egyszer tárgyalnak, és minden alkalommal jelentős hatással van a piacra. Következésképpen a piaci szereplők megpróbálják értelmezni a különböző információkat, hogy előre jelezzék a jegybank álláspontját és hangulatát. A jegybank arra is törekszik, hogy bizonyos jelzéseket küldjön, és elmagyarázza az általános irányt a politika végrehajtása előtt, hogy elkerülje a túlzott piaci sokkot. Ez egy olyan intézkedés, amely lehetővé teszi a piaci szereplők számára, hogy bizonyos mértékig előre jelezzék a jegybank lépéseit, ezáltal csökkentve a hirtelen turbulenciát.
A helyzettől függően ugyanazon gazdasági mutató teljesen eltérő hatásokat válthat ki az uralkodó piaci várakozások alapján. Általában az alacsony munkanélküliségi ráta erős gazdasági aktivitást jelez, és pozitív jelként értelmezik a tőzsde számára. Azonban olyan időszakokban, mint 2022, amikor a magas kamatlábakat határozottan fenntartották, az alacsony munkanélküliségi rátáról szóló bejelentést inkább annak jelzéseként fogták fel, hogy az inflációs nyomás továbbra is jelentős. Ez növelte annak valószínűségét, hogy a jegybank folytatja a szigorító politikáját. Következésképpen az alacsony munkanélküliségi adatok néha negatív hírként hatottak a tőzsde számára. Ebben a makrogazdasági környezetben a különböző gazdasági mutatók különböző csatornákon keresztül hatnak egymásra. Még azonos hírek is eltérő várakozásokat alakíthatnak ki az általános gazdasági körülményektől függően, potenciálisan ellentétes irányba befolyásolva a pénzügyi piacokat.
A háztartások, vállalatok és központi bankok pszichológiai játéka
A háztartások fogyasztását és a vállalati beruházási döntéseket a pszichológia is erősen befolyásolja. A fogyasztási szintek az egyes háztartások pénzügyi helyzetétől függően változnak, a fogyasztói hangulatot pedig a munkanélküliségi ráták és a részvény-/ingatlanárak befolyásolják, ami megnehezíti a gazdasági mutatók általános trendjétől való jelentős eltérést. Ezzel egyidejűleg a fogyasztói hangulatot jelentősen befolyásolják a médiajelentések és a társadalmi hangulat.
Eközben a vállalati beruházási döntések, mint például a nagyszabású létesítménybővítések vagy a gyárépítések, nagymértékben függenek a vezetőség ítélőképességétől és elszántságától. Amikor a gazdasági környezet kedvezőtlen, vagy az általános gazdasági bizonytalanság bármilyen okból megnő, az ilyen beruházási döntések könnyen elhalaszthatók vagy lemondhatók. Következésképpen olyan helyzetekben, amikor a befektetési hangulat negatív, a kizárólag az adócsökkentésekre összpontosító politikák valószínűleg nem fogják gyorsan helyreállítani a befektetési bizalmat.
Amint az infláció elkezdődik, a fix bérekkel szembesülő munkavállalók magasabb béreket fognak követelni, ha tartós áremelkedésre számítanak. Következésképpen a béremelések magasabb költségekhez vezethetnek a vállalkozások számára, ami potenciálisan olyan utat teremthet, ahol az infláció ismét felerősödik. Bár az infláció okai a bértényezőkön túl is sokrétűek, a bérvezérelt útvonal blokkolására irányuló politikai megfontolások is szükségesek.
Emiatt egyre nagyobb teret hódít az az érv, hogy a központi bankoknak az infláció kezdeti szakaszában magas kamatlábakkal kell reagálniuk. Ha a központi bank nem mutat kellő elkötelezettséget az árstabilitás iránt, az emberek elkezdhetik elfogadni a magas inflációt új normálisnak. Következésképpen megnő annak a kockázata, hogy a várható infláció megszilárdítja a tényleges inflációt. Az amerikai Federal Reserve 2022-es nagyon gyors és jelentős kamatemelése ebben az összefüggésben érthető, és ennek eredményeként az infláció bizonyos mértékig a mérséklődés jeleit mutatta 2023-ban.
Bár gyakran mondják, hogy egyetlen kormány sem tudja következetesen legyőzni a piacot, ez nem feltétlenül igaz mindig. Amikor a kormányok és a központi bankok erős politikai elszántsággal és következetességgel reagálnak, a piacok valóban visszavonulhatnak vagy ennek megfelelően megváltoztathatják az irányt. Az Egyesült Államok 2022-ben bevezetett merész, magas kamatláb-politikája, amely rövid idő alatt jelentősen megváltoztatta az általános gazdasági környezetet, erre kiváló példa.
Így a pénzügyi piacok és a makrogazdaság a racionális elvárások és az irracionális viselkedés, a hidegszívű előrejelzések és a személyes remények komplex kölcsönhatásán keresztül működnek. Ebben a struktúrában, ahol ezek az elemek kölcsönösen befolyásolják egymást, a jövő pontos előrejelzése szinte lehetetlen. A pszichológia és a várakozások piacra gyakorolt hatásának megértése azonban lehetővé teszi a makrogazdasági trendek többdimenziósabb áttekintését, ezáltal csökkentve a jelentős veszteségek valószínűségét.
