Ez a blogbejegyzés higgadtan vizsgálja, hogyan homályosítják el a valószínűség, a kockázat, az emberi pszichológia és a kognitív torzítások a racionális ítélőképességet befektetési és döntéshozatali pillanatokban. Konkrét példákon keresztül magyarázza el azt a folyamatot, amely során a bizonytalanság torzítja az ítélőképességet.
Befektetési és pénzügyi alapelvek
Amikor megemlítem, hogy közgazdaságtanból tanultam, sokan kérdezik, hogy mely részvények árfolyama valószínűsíthetően emelkedik. Valójában a közgazdaságtan és a befektetéselmélet jelentős átfedésben van, a befektetéselmélet számos kulcsfontosságú alapelve a közgazdaságtanon alapul. Ez a fejezet a közgazdaságtan és a befektetéselmélet metszéspontjaira összpontosít. Konkrétan arra összpontosít, hogy megértsük, hogyan kell kezelni a kockázatokat, mit jelent a diverzifikáció, és hogyan befolyásolja az emberi pszichológia és az irracionális elvárások a döntéshozatalt. Továbbá, ha ezeket a fogalmakat össze tudod kapcsolni a korábban tárgyalt makrogazdasági trendekkel, akkor képes leszel értelmezni, hogy mit jelentenek a makrogazdasági hírek a befektetéseid szempontjából.
Ez a könyv nem tárgyalja közvetlenül azokat a számviteli ismereteket, amelyek a növekedési fázisban lévő ígéretes vállalatok vagy iparágak azonosításához szükségesek, és nem nyújt az ingatlanbefektetésekhez szükséges konkrét regionális információkat sem. A befektetés és a finanszírozás alapelveinek megértése azonban alapot teremt más speciális ismeretek mélyebb megismeréséhez.
Ha választanod kellene 10 millió dollár között 100%-os valószínűséggel, vagy 100 millió dollár között 50%-os valószínűséggel, melyiket választanád?
Egyszer láttam egy jelenetet egy internetes varietéműsorban, ahol két műsorvezető vitatkozott arról, hogy melyik lehetőség a jobb: 50% esély a 100 millió dolláros nyereményre, vagy 100% esély a 10 millió dolláros nyereményre. Az egyik azzal érvelt, hogy a garantált 10 millió dollár jobb, míg a másik azt mondta, hogy azt a lehetőséget választaná, amelyik 50% eséllyel kapja meg a hatalmas 100 millió dollárt. Élvezetes dilemma, amin el lehet gondolkodni. Ha egyszerűen 100 és 10 millió dollár között kellene választani, a legtöbben a 100 millió dollárt választanák. De abban a pillanatban, hogy a valószínűség belép az egyenletbe, elkezdődik a mérlegelés.
Az emberek valószínűséggel és kockázattal kapcsolatos attitűdjei
A bizonytalan döntések megértésének első lépése a valószínűség és a kockázat fogalmainak megkülönböztetése. Képzeljünk el például egy érmefeldobást: a fej azt jelenti, hogy 10 dollárt kapunk, az írás azt, hogy 10 dollárt fizetünk. A fej vagy írás valószínűsége fele-fele, ami lehetővé teszi számunkra, hogy pontosan meghatározzuk az egyes kimenetelek valószínűségét. Hasonlóképpen a lottó esetében is, mivel a nyeremény és a nyerési valószínűség nyilvános, az emberek ezen információk alapján döntenek arról, hogy vesznek-e szelvényt. Amikor a valószínűség ilyen egyértelműen meghatározott, kiszámíthatjuk a várható értéket. Ez magában foglalja a valószínűség figyelembevételével várható átlagos profit felmérését, és a magasabb várható érték kedvezőbb.
Ezen túlmenően a kockázat egy másik fontos figyelembe veendő tényező. Még azonos várható érték mellett is fennáll a kockázat, mivel az eredmény valószínűségileg változhat. Az emberek általában hajlamosak nem kedvelni ezt a kockázatot, bár a mértéke személyenként változó. Vegyük például azt, hogy feltétel nélkül kapunk 1,000 dollárt, vagy ha feldobunk egy érmét, 2,000 dollárt kapunk fej dobás esetén. Tisztán a várható érték szempontjából mindkét lehetőség azonos. Mindazonáltal a legtöbb ember az első lehetőséget választja. Ezt a stabilabb választás iránti preferenciát kockázatkerülésnek nevezzük.
A kockázatkerülés mértéke személyenként változó. Míg egyesek erősen kerülik a kockázatot, mások viszonylag kevésbé kockázatkerülőek, és akkor választják a kockázatos opciót, ha a várható érték kellően magas. Ezért az emberek választásai nagymértékben változnak különböző körülményektől függően, mint például a nyeremény és a potenciális veszteség nagysága, az egyén kockázattűrő képessége és a jelenlegi eszközeinek nagysága.
Ha összehasonlítunk egy 10 millió dolláros, 100%-os valószínűséggel garantált nyereményt egy 100 millió dolláros, 50%-os nyerési eséllyel nyert nyereménnyel, a valószínűségi különbség csak kétszeres, de a pénzbeli különbség tízszeres.
Azonban, míg a 10 millió dollár garantált, 100 millió dollár esetén 50% az esélye annak, hogy semmit sem kapunk. Valaki, akinek erős kockázatkerülő hajlama van, előnyben részesítheti a biztos 10 millió dollárt. Ezzel szemben egy kockázatsemleges vagy viszonylag kockázatkereső személy elfogadhatja a semmit sem kapás kockázatát, hogy növelje egy nagyobb összeg megszerzésének esélyét.
Az egyén anyagi helyzete is döntő szerepet játszik. Egy stabil munkahellyel és családdal rendelkező személy számára 100 millió dollár értéke nem csupán tízszerese a 10 millió dollárnak; alapvetően megváltoztathatja életminőségét és lehetőségeit. Ezzel szemben egy körülbelül 7 millió dolláros adóssággal rendelkező személy számára a legfontosabb prioritás az lehet, hogy a lehető leggyorsabban kifizesse ezt az adósságot, és megszakítsa a kapcsolatot a hitelezőivel. Ebben az esetben a garantált 10 millió dollár sokkal fontosabb és értékesebb opcióvá válik, mint a 100 millió dollár, amelynek 50%-os esélye van a megszerzésére. Erre a problémára nincs egyetlen helyes válasz. Végső soron az a választás a helyes, amely nagyobb megelégedettséggel jár.
A kockázat izgalma és feszültsége
Az előző példa egyértelműen ismert valószínűségeket tartalmazott, de a valóságban sokkal gyakoribbak azok a helyzetek, ahol a pontos valószínűségek ismeretlenek. Különbséget teszünk a kockázat között, ahol a valószínűség ismert, és a bizonytalanság között, ahol maga a valószínűség ismeretlen. Bizonytalan helyzetekben meg kell becsülni és fel kell mérni az ismeretlen valószínűségeket. Míg egy hidegfejű, elegendő információn alapuló elemzés bizonyos mértékig meg tudja jósolni a valószínűségeket, ezt a folyamatot könnyen befolyásolják az érzelmek, impulzusok és különféle pszichológiai elfogultságok. Ennek eredményeként a racionális döntések meghozatala még nehezebbé válik.
Az emberi agy általában úgy van felépítve, hogy elkerülje mind a kockázatos, mind a bizonytalan helyzeteket. Mégis, miért válik oly sok ember könnyen függővé a szerencsejátékoktól, mint például a lóverseny vagy a szerencsejáték? Azért, mert ezek a tevékenységek hatalmas örömöt nyújtanak. A szerencsejátékokban az egyének maguk dönthetik el tétjük nagyságát és tehetik meg a fogadásaikat; ez a választási folyamat serkenti a dopamin felszabadulását, fokozva a jutalomérzetet. Továbbá az izgalom fokozódik, mert az eredmény nem dől el azonnal; a feszültség addig tart, amíg az eredmény fel nem derül. Annak a pszichológiája, aki 50%-os valószínűséggel választ egy 100 millió dolláros nyereményt, szintén összhangban van ezekkel a tényezőkkel. A valószínűségi döntések által generált izgalom és feszültség olyan jelentős, hogy felülírhatja a kockázatkerülésre való természetes hajlamot, vagy akár kockázatkereső döntésekhez is vezethet.
Az emberek hajlamosak túlbecsülni a döntéseiket. Túlzottan bízhatnak a képességeikben vagy a birtokukban lévő információkban, vagy túlbecsülhetik a kedvező kimenetel valószínűségét. Még akkor is, ha az általános tőzsde emelkedik, és ők profitálnak, ezt könnyen a saját befektetési készségeiknek tulajdonítják, nem pedig a piaci körülményeknek. Az ismételt tapasztalatok megerősítik ezt a túlzott önbizalmat.
Koreában a 2020 végétől 2021-ig tartó időszakban, amikor a részvény- és virtuális eszközök árai meredeken emelkedtek, divatként terjedtek az olyan kifejezések, mint a „Bizonyos vállalatok részvényei soha nem esnek”, az „Ingatlanárak soha nem csökkennek” és a „Pénzt nyomtatnak”. Azonban, ahogy a kamatemelések trendje lendületet vett, az eszközárak jelentős korrekciókon mentek keresztül, és sok befektető jelentős veszteségeket szenvedett el. Ez az eset világosan mutatja, milyen nehéz objektíven megjósolni az eszközárak mozgását.
Egy másik gyakori hiba a túlélési torzítás. Ez a kognitív hiba azért fordul elő, mert a sikeres emberek nagyon láthatóak, míg a kudarcot vallottakat viszonylag nehezebb megfigyelni. A sikeres részvénybefektetők gyakran aktívan megosztják tapasztalataikat, vagy nyilvános tevékenységekben, például előadásokon vesznek részt. Ezzel szemben a kudarctörténetek ritkán láthatók. Következésképpen a személyes tapasztalatok vagy a környező példák alapján becsült sikervalószínűségek általában túlzottan felfújtak a valósághoz képest.
Erőfeszítések a hibák leküzdésére
Az emberi kognitív struktúrák és pszichológiai torzítások miatt a valóságban rendkívül nehéz szigorúan megjósolni az események valószínűségét és valószínűségét, valamint racionális döntéseket hozni. Ennek leküzdéséhez először fel kell ismerni a saját kognitív torzításainkat, és erőfeszítéseket kell tenni azok kompenzálására. Fel kell ismerni, hogy a személyes tapasztalatokon vagy észlelésen alapuló sikervalószínűségek valószínűleg hibákat tartalmaznak. Kulcsfontosságú, hogy statisztikai elemzésen alapuló adatokat keressünk és ellenőrizzünk, vagy legalábbis olyan hozzáállást tanúsítsunk, hogy nem bízunk túlzottan a saját információinkban.
Egy másik módszer az impulzív hajlamok vagy érzelmi reakciók megelőző azonosítása és kontrollálása. Ha a lóversenyjátékokból származó izgalom túlságosan erős, a leghatékonyabb válasz az lehet, ha egyszerűen teljesen elkerüljük a versenypályát. Ha a részvényekbe való befektetés túlzott szorongást okoz az árfolyamingadozások miatt, amelyek megzavarják a mindennapi életet, akkor olyan erőfeszítésekre lehet szükség, mint a befektetések leállítása vagy a befektetéssel kapcsolatos alkalmazások törlése a gyakori ellenőrzés csökkentése érdekében. Alternatív megoldásként jobb alternatíva lehet a közvetett befektetési módszerek, például az alapok választása az egyes részvényekbe való befektetés helyett.
A valóság bizonytalanságai még nehezebbé teszik a személyes döntéseket, könnyen irracionális kognitív torzításokba és érzelmekbe sodorva még azokat is, akik racionális ítéletre törekszenek. Azonban ezen hibák létezésének felismerésével és a leküzdésükre irányuló tudatos erőfeszítéssel közelebb kerülhetünk a jobb döntések meghozatalához, még akkor is, ha azok nem tökéletesek.
