Ez a blogbejegyzés Kostolany tojásmodelljét használva azt vizsgálja, hogy a betétek, kötvények, ingatlanok és részvények közötti pénzmozgások sorrendje hogyan változik a kamatlábak változásával, miközben rávilágít a gazdagok és a hétköznapi emberek közötti választási lehetőségek különbségére is.
Kosztolányi tojásmodell
Andre Kostolányi, egy legendás magyar befektető alkotta meg a „tojásmodell” elméletét. Ez az elmélet a kamatlábak, a betétek, a részvények, a kötvények és az ingatlanok közötti kapcsolatot magyarázza, és meghatározza a befektetés optimális időzítését. Bár magyarázata elméletileg nagyon meggyőzőnek tűnik, egy jelentős vagyonnal nem rendelkező személy szemszögéből nézve kevés dolog alkalmazható a gyakorlatban. Az elsődleges ok a rendelkezésre álló források nagyságának különbségében rejlik. A befektetésre rendelkezésre álló tőke mértéke alapvetően eltér az elmélet megalkotója, Kostolányi és a hozzánk hasonló átlagemberek között.
Nehéz érdemi hozamot elérni 10 000 vagy akár 1,000 dolláros vagyonnal. Még ha szorgalmasan kezeled is a pénzed, hogy 1-2%-os hozamot érj el, a tényleges összeg valószínűleg 1,000 dollár körül lesz. Mindazonáltal ennek az elméletnek a bevezetésének az oka a jövőbeli éned, amikor már felhalmoztál egy bizonyos mennyiségű tőkét.
A kamatlábak mindennek az alapját képezik
Kostolany elméletében a befektetési döntéseket meghatározó kulcsfontosságú tényező a kamatláb. Amikor a kamatlábak csökkennek, az emberek hajlamosak könnyebben és nagyobb összegekben pénzt költeni, ami gazdasági fellendüléshez vezet. Fordítva, amikor a kamatlábak emelkednek, a fogyasztás és a beruházások csökkennek, ami gazdasági visszaesést okoz. Másrészt a kamatlábak is a gazdasági körülményekhez igazodnak. Amikor a gazdaság pangóban van, a kormányok szándékosan csökkentik a kamatlábakat. Ez arra ösztönzi az embereket, hogy többet költsenek, ezáltal élénkítve a gazdaságot. Fordítva, amikor a gazdaság túlzottan túlhevül, a kamatlábakat emelik, hogy a forrásokat visszavonják a bankokba.
Koreában a kormány és a piac határozza meg az irányadó kamatlábat, a gyakorlati megvalósításért pedig a Koreai Bank felel. A Koreai Bank az árak stabilizálása és a pénzügyi stabilitás fenntartása érdekében emeli vagy csökkenti az irányadó kamatlábat, ezáltal szabályozva a gazdasági trendeket.
A tojásmodell elsajátításának végső célja a „befektetési hozamok” növelése. Ez azért van, mert a befektetési hozamoknak meg kell haladniuk az inflációs rátát ahhoz, hogy a vagyon reálértéken valóban növekedjen. Fordítva, ha a befektetési hozamok alacsonyak, az infláció által erodált vagyon meghaladja a befektetés révén szerzett vagyont, ami végső soron veszteséget eredményez. Ha az árak stabilak maradnának, a legegyszerűbb megoldás a bankba befizetni és kamatot keresni. A valóságban azonban az árak folyamatosan ingadoznak. Ezért a kamatláb-változásokhoz igazodó megfelelő befektetési módszereket kell választani, hogy stabil hozamot generáljunk, amely elegendő az infláció hatásának ellensúlyozásához.
Mik azok a „kötvények”?
A magánszemélyek ritkán fektetnek be közvetlenül kötvényekbe. A múltban egyes takarékpénztárak „alárendelt kötvényeket” értékesítettek idősebb, pénzügyi ismeretekkel nem rendelkező ügyfeleiknek, magas kamatozású betéti termékként bemutatva azokat, ami társadalmi problémává vált. Ezen túlmenően ritka a kötvényekkel való találkozás lehetősége, kivéve közvetett úton, mint például a CMA-számlák (pénzügyi termékek, ahol az ügyfelek betéteit váltókba vagy kötvényekbe fektetik, a hozamot pedig a teljesítmény alapján osztják el) vagy kötvényalapokba való jegyzés.
A kötvény egy olyan tanúsítvány, amely azt ígéri, hogy a kibocsátó, miután kölcsönt vett fel, meghatározott időközönként fix kamatlábat fizet. A név kibocsátónként változik: az állam vagy állami vállalatok által kibocsátott kötvényeket államkötvényeknek vagy állami kötvényeknek nevezik, míg a magánvállalatok által kibocsátott kötvényeket vállalati kötvényeknek. Könnyebb megérteni őket, ha egyfajta vállalat vagy állam által kibocsátott betéti tanúsítványként tekintünk rájuk.
A kötvények és a betétek közötti legfontosabb különbség az, hogy kötvények esetében nincs olyan kezes, aki a tőke és a kamat visszafizetését biztosítaná, ha a kibocsátó csődbe megy. Még a nagyvállalatok által kibocsátott kötvények sem kivételek. Azok a kötvénytulajdonosok, akik a kibocsátó hitelképességébe vetett bizalom alapján adtak kölcsönt, esetleg nem kapják vissza a tőkéjüket, ha a kibocsátó vállalat csődbe megy. Ezért az olyan szervezetek által kibocsátott kötvények, amelyekről nagy valószínűséggel feltételezik, hogy visszafizetik a pénzt, általában alacsonyabb kamatlábbal rendelkeznek.
Ezzel szemben a viszonylag magasabb visszafizetési kockázattal rendelkező entitások által kibocsátott kötvények magasabb kamatlábbal rendelkeznek. Például az államkötvények kamatlába nagyon alacsony, mivel egy ország fizetésképtelenségének valószínűsége rendkívül alacsony. A nagyvállalatok által kibocsátott vállalati kötvények szintén viszonylag alacsony kamatlábakat kínálnak, de általában magasabb kamatot fizetnek, mint a hagyományos megtakarítási számlák. Ez azért van, mert a kompenzációnak a vállalt kockázatot kell követnie.
Egy másik fontos különbség, hogy a kötvények vétele és eladása a piacon lehetséges. A betétek nem adhatók el másoknak, de a kötvények kereskedhetők. Egy kötvény ára a kínált kamatlábtól és a lejáratig hátralévő időtől függően változik. Amikor a kamatlábak emelkednek, a meglévő kötvények ára csökken; amikor a kamatlábak csökkennek, a kötvényárak emelkednek. Amikor a kamatlábak magasak, a biztonságos betétek viszonylag vonzóbbnak tűnnek, mint a kockázatos kötvények. Fordítva, amikor a kamatlábak csökkennek, a kötvények – amelyek a kockázat ellenére viszonylag magasabb hozamot kínálnak – kapják meg a figyelmet. A vita túlzott bonyolításának elkerülése érdekében álljunk meg itt ezekkel az alapfogalmakkal.
Tojásmodell szakaszai: A gazdagok vs. átlagemberek
Most pedig merüljünk el Kostolany tojásmodelljében. Egyszerűen fogalmazva, ez a modell ciklikus szerkezetű: az A szakaszban kezdődik, áthalad a D szakaszon, majd visszatér az A szakaszba. A kamatlábak minden szakaszban eltérőek, és ennek megfelelően a megfelelő befektetési módszerek is változnak. Amint korábban említettük, a gazdagok és a hétköznapi emberek alapvetően eltérő mértékű tőkével rendelkeznek. Ezért, még ha ugyanabban a szakaszban is találják magukat, a válaszadási módszereiknek elkerülhetetlenül eltérőnek kell lenniük. A következő magyarázat a „mi”, a hétköznapi emberek szemszögéből származik.
A szakasz: A kamatlábak elérik a csúcspontjukat
Helyzet
Áradatban jelennek meg cikkek, amelyek szerint a gazdaság stagnál, és ellenintézkedésekre van szükség. A kormány a kamatlábak csökkentését fontolgatja a gazdaság élénkítése érdekében, és gyakran jelennek meg előrejelzések arról, hogy a Koreai Bank csökkenteni fogja az irányadó kamatlábat.
A gazdag
A kamatlábak csökkenésének lehetőségére számítva elkezdik a felkészülést arra, hogy a pénzeszközöket a betétekből más eszközökbe csoportosítsák át.
Us
Nincsenek tartalékaink a betétekre. Már a hitelkamatok fizetése is nehézséget okoz (lásd az F fázist).
B. fázis: A kamatlábak csökkentek
Gazdag
Elkezdjük a vagyonunkat a betétekből a kötvényekbe átcsoportosítani. Ez azért van, mert a betéti kamatlábak csökkentek. Bár kockázatosabbak, mint a betétek, a viszonylag magas minőségű kötvényekbe való befektetés bizonyos szintű hozamot hozhat.
We
Az alacsonyabb irányadó kamatlábak alacsonyabb hitelkamatlábakat jelentenek, ami némi mozgásteret ad nekünk. Összekaparjuk az utolsó fillért is, és viszonylag magas kamatozású „lekötött betétbe” tesszük – talán ez az utolsó esélyünk.
C. szakasz: A kamatlábak a mélypont felé tartanak
Helyzet
Az alacsonyabb hitelkamatok megkönnyítik az ingatlanvásárlást. A források a kötvényekről az ingatlanokra helyeződnek át, ami buborék kialakulását idézi elő az ingatlanpiacon.
A gazdag
Kötvényekről ingatlanokra váltanak. Az ingatlanokból származó bérleti jövedelem előnyösebbé vált, mint a kötvényekből származó tőkenyereség.
Us
Azt beszélik, hogy az ingatlanárak emelkednek, de a hitelkamatok terhét továbbra is viselnünk kell. Ingatlanvásárláshoz több hitelre van szükség, ezért az emberek arra várnak, hogy a kamatlábak tovább csökkenjenek. Ezzel egyidejűleg abban reménykednek, hogy a kormány intézkedéseket fog végrehajtani a lakásárak csökkentése érdekében.
D. szakasz: A kamatlábak elérik a legalacsonyabb pontjukat
Helyzet
Elkezdődnek a hírek a gazdaság túlmelegedéséről, és fokozódnak az inflációval kapcsolatos aggodalmak. A cikkek gyakran számolnak be arról, hogy kamatlábakat kell emelni, és az ingatlanárak tetőznek.
E. szakasz: A kamatlábak emelkedni kezdenek
A gazdag
eladják ingatlanjaikat és a tőzsdére lépnek, viszonylag magasabb kockázatot vállalva. Elsősorban blue-chip részvényekbe vagy osztalékrészvényekbe fektetnek be, amelyek bizonyítottan stabilak és jövedelmezőek. Ebben az időszakban a blue-chip részvények árfolyama kezd először emelkedni.
We
Ahogy a tehetős emberek piacra dobják ingatlanjaikat, a kínálat is megnő. Az ingatlanárak további emelkedésére vonatkozó várakozások és az új ingatlanok megjelenése miatt úgy ítélik meg, hogy most van itt az optimális időpont a vásárlásra. Mivel a hitelkamatok továbbra is alacsonyak, ingatlanvásárlásokkal folytatják az üzletelést.
F. fázis: Kamatlábak csúcspontja
A gazdag
Fokozatosan kivonulnak a tőzsdéről. Az emelkedő kamatlábak miatt a pénzüket stabil betétekbe csoportosítják át. Az aktív gazdaság közepette a blue-chip részvényekre összpontosító tőzsde már túlfűtött fázisba lépett.
Us
A várakozásokkal ellentétben az ingatlanárak esnek. Ehelyett a részvényárak emelkednek. Az ingatlanbefektetésekből származó veszteségek fedezése érdekében a tőzsdére mennek. Mivel sokan egyszerre özönlenek a tőzsdére, a kereslet hirtelen megnő, ami a részvényárak megfordulását és esését okozza.
Vissza az A szakaszhoz: A kamatlábak tetőzése
A gazdagok
Nem figyelnek a tőzsdére, amely most visszaesésben van. Stabil betéteket kezelnek, és figyelik a kamatlábak esetleges újabb csökkenésének jeleit.
We
Azon tűnődünk, hogy fektessünk-e be többet részvényekbe. A kamatlábak emelkedtek, és az ingatlanvásárlásokból származó hitelkamatok terhe még nehezebbé teszi az életet. A megtakarítás szóba sem jöhet. Azon gyötrődünk, hogy megváljunk-e az ingatlanunktól, mielőtt az árak tovább zuhannak, és néhányat ténylegesen eladni kezdenek. Végül a befektetés kudarcot vall.
A tojásmodell lényege: Készülj fel időben, vagy ugorj be a trendekbe
A tojásmodell lényege nem egyszerűen a hozamról szól. Valódi értéke abban rejlik, hogy megmutatja, hogy valaki felkészül-e és proaktívan reagál-e a kamatlábváltozásokra, vagy csak később igyekszik követni azokat. A valóságban kevesen kezelik tökéletesen az összes eszközüket lépésről lépésre e modell szerint. Az ingatlan különösen nem olyan eszköz, amelyet könnyű kizárólag a kamatlábváltozások alapján megvásárolni vagy eladni. A valóságban gyakoribb, hogy az eszközöket részvénybefektetések kötvényekkel kombinálásával, vagy az ingatlanok és a részvények közötti súlyozás módosításával kezelik. Más szóval, célszerűbb a tojásmodellt az eszközszerkezet módosítására szolgáló keretrendszerként értelmezni.
A tojásmodell kevésbé egy szigorúan követendő szabály, inkább egy recept, amelyet az alapkoncepció alapján többféleképpen lehet alkalmazni. Ha a tojásmodell a befektetési sikernek nevezett étel elkészítésének receptje, akkor a gazdasági hírek azok az összetevők, amelyekre szükség van ennek a receptnek a megfelelő alkalmazásához.
Ebből a perspektívából nézve a gazdasági hírek sokkal érdekesebbé válnak. Ha a gazdasági híreket az életedtől elszakadt dolognak tekinted, egyszerűen unalmasak lesznek. A helyzet azonban megváltozik, ha szokásoddá teszed, hogy a cikkekben szereplő elméleteket vagy irányelveket magadhoz kötöd, még akkor is, ha a vagyonod nem nagy. A közgazdaságtan nem olyan terület, ahol valaki más tájékoztathat vagy utasíthat. A saját képességeid, mércéid és perspektívád alapján kell megfigyelned, és közvetlenül kell megtanulnod. Csak így tudsz „boldogulni” egy kapitalista társadalomban.
