Zašto cijene obveznica padaju kako kamatne stope i prinosi rastu? Ovaj članak objašnjava osnovne koncepte obveznica i principe koji stoje iza fluktuacija cijena na lako razumljiv način.
Zašto se kamatne stope i cijene obveznica kreću u suprotnim smjerovima?
Odnos između kamatnih stopa (prinosa) obveznica i cijena obveznica - koje se kreću u suprotnim smjerovima - jedan je od najtežih financijskih koncepata za shvatiti. Zdrav razum sugerira da porast kamatnih stopa obveznica znači povećanje potencijalnog prihoda od kamata, pa zašto cijene obveznica padaju? Uostalom, kod drugih investicijskih proizvoda poput dionica, nekretnina i kriptovaluta, cijene općenito rastu kada se povećaju prinosi od ulaganja.
Kako bismo trebali razumjeti ovaj obrnuti odnos između kamatnih stopa i cijena obveznica? U ovom blog postu ispitat ćemo dvije prepreke koje ometaju razumijevanje obveznica. Samo saznanje da pojmovi "kamatna stopa" i "cijena" koji se koriste u ekonomskim vijestima i financijskim izvješćima kada se raspravlja o obveznicama nisu isti kao "kamatna stopa" i "nominalna vrijednost" navedeni na certifikatu obveznice te da je - za razliku od drugih investicijskih proizvoda - povrat koji možete ostvariti nakon određenog razdoblja unaprijed određen, bit će od velike pomoći u razumijevanju obveznica.
Zablude i istine o obveznicama
Prije nego što objasnimo obveznice, prvo pogledajmo odlomak iz novinskog članka. Kako članak opisuje odnos između kamatnih stopa i prinosa obveznica? Ovaj članak objavljen je u kolovozu 2018., kada su SAD i Turska bili usred carinskog rata.
Usred rastuće zabrinutosti da bi se turska valutna kriza mogla proširiti na druge zemlje, uključujući Europu, američki dolar nastavlja jačati. Kako je potražnja za američkim državnim obveznicama - koje se smatraju sigurnom imovinom - rasla, prinosi državnih obveznica pali su. Sklonost dolaru i američkim državnim obveznicama i dalje raste. (…) Prinosi američkih državnih obveznica pokazali su silazni trend (cijene obveznica su porasle). To je potaknuto povećanom kupnjom američkih državnih obveznica jer je zabrinutost ulagača rasla zbog nestabilnosti na turskim financijskim tržištima. Na tržištu obveznica u New Yorku, prinos na dvogodišnje državne obveznice pao je za 0.053 postotna boda na 2.6% godišnje. Prinos na 10-godišnje državne obveznice pao je za 0.076 postotnih bodova na 2.859% godišnje. Prinos na 30-godišnje državne obveznice pao je za 0.064% na 3.017%. Cijene državnih obveznica kreću se obrnuto proporcionalno prinosima.
Ako razumijete 100% sadržaja ovog članka bez ikakvih poteškoća, ne morate čitati ovu objavu na blogu. To je zato što to znači da već imate precizno razumijevanje obrnutog odnosa između prinosa i cijena obveznica, kao i kako pogledi investitora na financijska tržišta utječu na potražnju za ulaganjima u obveznice. Međutim, ako vas inače gospodarstvo nije jako zanimalo, ovaj sadržaj će vam sigurno biti teško shvatiti.
Vjerojatno razumijete da je, zbog zabrinutosti da bi se turska ekonomska kriza mogla proširiti, došlo do povećane potražnje za američkim dolarom i američkim državnim obveznicama, koje se smatraju relativno sigurnom imovinom. Ali problem leži u obveznicama. Investitori su kupovali američke državne obveznice, što je uzrokovalo rast cijena obveznica, pa zašto su prinosi državnih obveznica pali? Iako članci često navode da se „cijene obveznica kreću obrnuto proporcionalno kamatnim stopama“, nema objašnjenja zašto je to slučaj. Prvo, moramo točno razumjeti što je obveznica. Jednostavno rečeno, obveznica je „mjenica primljena za posudbu novca nekome drugome“. Baš kao što mjenica određuje kada će se novac vratiti, koliko kamata dospijeva, hoće li se kamate plaćati u ratama ili jednokratno s glavnicom po dospijeću i je li riječ o složenoj ili jednostavnoj kamati, obveznica sadrži iste informacije. Jedina razlika je terminologija koja se koristi za ove stavke.
Prvo, najčešća vrsta obveznice, „kuponska obveznica“, odnosi se na obveznicu koja isplaćuje kamatu u obrocima u redovitim intervalima. Kuponska obveznica određuje „nominalnu vrijednost“ (iznos koji se vraća po dospijeću), „datum dospijeća“ (datum isplate novca) i „kuponsku stopu“ (kamatnu stopu koja se godišnje isplaćuje imatelju obveznice). Ovisno o obveznici, kamata se isplaćuje u obrocima u redovitim intervalima - na primjer svaka 3 mjeseca, 6 mjeseci ili 1 godinu - nakon izdavanja. Slično mjenici, određuje koliko se novca posuđuje, na koliko dugo te kamatnu stopu i iznose plaćanja. Budući da obveznice izdaju vlade, lokalne samouprave, korporacije i javne institucije kako bi odjednom posudile velike svote novca od šire javnosti, dijele slične karakteristike s mjenicama. Međutim, ključna razlika je u tome što su obveznice financijski instrumenti koji se mogu slobodno kupovati i prodavati na tržištu vrijednosnih papira.
Dakle, koje koristi investitori mogu ostvariti ulaganjem u obveznice? Postoje dva načina na koja investitori u dionice mogu ostvariti profit. Mogu ostvariti kapitalni dobitak ili primiti dividende za dodatne prinose, a investitori u obveznice ostvaruju profit na sličan način. Metoda ostvarivanja kapitalnog dobitka u ulaganju u dionice je jednostavna: kupujte kada je cijena dionice niska i prodajte kada je visoka, a razlika postaje profit. Investitori u obveznice također mogu ostvariti kapitalni dobitak kupnjom obveznica kojima se trguje na tržištu kada su cijene niske i prodajom kada su cijene visoke. Nadalje, budući da obveznice imaju fiksni datum dospijeća, njihova kupnja ispod nominalne vrijednosti i držanje do dospijeća rezultira profitom. Profit ostvaren na ovaj način naziva se kapitalni dobitak; obrnuto, ako kupite obveznicu iznad nominalne vrijednosti, držite je do dospijeća i ostvarite gubitak, to se naziva kapitalni gubitak. Osim kapitalnog dobitka i razlika u cijeni, obveznice plaćaju kamatu po fiksnoj stopi, pružajući dodatne prinose od ulaganja.
Sada istražimo zašto se prinosi i cijene obveznica kreću u suprotnim smjerovima i zašto cijene padaju kada prinosi rastu. Da bismo pravilno razumjeli prinose i cijene obveznica, potrebno je točno shvatiti na što se ti pojmovi zapravo odnose. Prinosi i cijene obveznica spomenuti u člancima ili izvješćima ne odnose se na kamatnu stopu ili nominalnu vrijednost otisnutu na fizičkoj obveznici. Ovdje se pojam „kamatna stopa“ odnosi na stopu povrata koju možete ostvariti kupnjom obveznice i njezinim držanjem do dospijeća. Slično tome, cijena obveznice odnosi se na cijenu trgovanja tom obveznicom na tržištu.
Bez obzira na izvanredne događaje u svijetu, nominalna vrijednost i kuponska stopa otisnute na samom papiru nikada se ne mogu promijeniti. Jedine stvari koje variraju ovisno o tržišnim uvjetima su trgovačka cijena koja kruži na tržištu i očekivana stopa povrata ulaganja pri kupnji te obveznice. Prvo morate shvatiti da kamatne stope i cijene obveznica o kojima raspravljaju financijske institucije i mediji odgovaraju prinosima od ulaganja i trgovačkim cijenama na tržištu. Ovo je prvi korak prema razumijevanju odnosa između kamatnih stopa obveznica i cijena. Možda mislite: „Nije li to očito?“, ali puno više ljudi nego što biste očekivali krivo shvaća pojmove „kamatna stopa obveznica“ i „cijena obveznice“ kao da se odnose na kuponsku stopu i nominalnu vrijednost.
Zašto se prinosi od ulaganja u obveznice i trgovačke cijene kreću u suprotnim smjerovima? Prirodna je pojava da kada prinos od ulaganja raste, raste i trgovačka cijena investicijskog proizvoda, i obrnuto, kada prinos od ulaganja pada, pada i trgovačka cijena. Zašto se ovo pravilo, koje se primjenjuje na druge investicijske proizvode poput dionica ili nekretnina, ne odnosi na obveznice?
Razlog je jednostavan. Za razliku od drugih investicijskih proizvoda, obveznice su proizvodi kod kojih je dobit koja se ostvaruje nakon određenog razdoblja - odnosno po dospijeću - već unaprijed određena. Kod obveznica su i glavnica koju imatelj prima po dospijeću i kamatna stopa na periodična plaćanja fiksni. Budući da je dobit koja se ostvaruje držanjem obveznice do dospijeća unaprijed određena, što je niža cijena po kojoj kupujete obveznicu na tržištu, to je veći prinos; obrnuto, što je viša cijena, to je niži prinos. Ako je iznos novca koji možete zaraditi nakon određenog razdoblja fiksan, logično je da što je jeftinije kupite, to će vaša dobit biti veća. Stoga se cijene i prinosi obveznica kreću u suprotnim smjerovima.
Na primjer, recimo da postoji obveznica nominalne vrijednosti 100 USD koja se na tržištu trguje za 100 USD. Ako kupite ovu obveznicu, primit ćete 105 USD godinu dana kasnije, uključujući 5 USD kamata. U ovom slučaju, godišnji povrat ulaganja za ovu obveznicu iznosi 5%. Međutim, pretpostavimo da tržišna cijena obveznice iz nekog razloga padne na 95 USD. Ako sada kupite ovu obveznicu za 95 USD i primite 105 USD godinu dana kasnije, godišnji povrat ulaganja postaje približno 10.52%. Budući da je iznos koji primate po dospijeću fiksan na 105 USD, što je niža cijena obveznice, to je veći povrat ulaganja.
Suprotno tome, što se događa ako cijena obveznice poraste? Pretpostavimo da je cijena ranije spomenute obveznice od 100 dolara porasla za 5 dolara na 105 dolara. To je isti iznos koji biste dobili po dospijeću u jednoj godini. Čak i ako uložite, nećete ostvariti nikakvu dobit. Budući da je godišnji povrat ulaganja 0%, zapravo gubite novac kada uzmete u obzir inflaciju. Kako je cijena obveznice porasla za 5 dolara, povrat ulaganja, koji je iznosio 5%, pao je na 0%. Upravo je to razlog zašto se cijene obveznica i povrat ulaganja kreću u suprotnim smjerovima.
Zašto se cijene obveznica mijenjaju
Zašto onda cijene obveznica kojima se trguje na tržištu fluktuiraju? Kao i sve ostale robe, cijene obveznica određuju se načelima ponude i potražnje. Ako potražnja premašuje ponudu, cijene prirodno rastu; ako potražnja padne, cijene padaju. Ponuda obveznica koje izdaju veliki izdavatelji - poput vlade, lokalnih samouprava, financijskih institucija, javnih agencija i korporacija - obično ostaje relativno stabilna osim u iznimnim okolnostima. Stoga su fluktuacije cijena obveznica često prvenstveno određene time koliko investitora traži obveznice, odnosno potražnjom.
Iako postoje mnogi čimbenici koji utječu na cijene obveznica, najznačajniji je referentna kamatna stopa. Referentna kamatna stopa koju postavlja središnja banka sveobuhvatno odražava predviđanja sudionika na tržištu o budućem smjeru gospodarstva zemlje. Ulagači djeluju na temelju pažljive analize hoće li referentna stopa rasti ili padati i koliko puta godišnje se očekuje da će je središnja banka prilagoditi. Referentna kamatna stopa služi kao ključna referentna vrijednost za procjenu relativnih prinosa ne samo obveznica već i svih investicijskih proizvoda. Tržišne kamatne stope, koje određuju privatne financijske institucije, obično se kreću u istom smjeru kao i referentna stopa.
Razmotrimo ranije spomenutu obveznicu, s nominalnom vrijednošću i tržišnom cijenom od 100 USD, koja nakon godinu dana donosi 5 USD kamata. Ako je tržišna kamatna stopa koju određuju privatne financijske institucije poput banaka 3%, ulaganje u obveznicu je povoljno jer je njezin godišnji prinos 2 postotna boda veći. Kao investitor, vrijedi razmotriti ulaganja u obveznice. Međutim, pretpostavimo da Banka Koreje podigne referentnu kamatnu stopu, što uzrokuje da kamatne stope komercijalnih banaka dosegnu 10%. U ovom scenariju, jednostavno spremanje 100 USD u banci na godinu dana donijelo bi 110 USD. Posljedično, nitko ne bi bio spreman kupiti obveznicu koja nakon godinu dana vraća samo 105 USD. U konačnici, potražnja za ovom obveznicom bi opala, što bi uzrokovalo pad njezine cijene. Kako bih to ilustrirao, pretpostavio sam ekstremni scenarij u kojem tržišne kamatne stope iznenada skoče s 3% na 10%, iako je, naravno, malo vjerojatno da će se dogoditi takav nagli porast stopa.
Konačno, kada referentna kamatna stopa poraste, relativni prinosi od ulaganja obveznica koje već cirkuliraju na tržištu padaju. Budući da novoizdane obveznice nude više kamatne stope kako bi odražavale trenutno okruženje kamatnih stopa, postojeće obveznice s nižim kamatnim stopama postaju još manje popularne.
Kako potražnja opada, cijene obveznica prirodno padaju.
Konačno, kako bismo vam pomogli da bolje razumijete obveznice, ispitat ćemo različite vrste obveznica, koje se klasificiraju na temelju metoda isplate kamata, izdavatelja i vremena do dospijeća. Obveznice se kategoriziraju u kuponske obveznice, diskontne obveznice, obveznice sa složenom kamatom i trajne obveznice na temelju njihovih metoda isplate kamata. Kuponske obveznice su obveznice koje isplaćuju kamatu u obrocima u fiksnim intervalima, dok su diskontne obveznice obveznice koje izdavatelj prodaje ulagačima po cijeni nižoj od nominalne vrijednosti otisnute na obveznici. Budući da je cijena emisije niža od nominalne vrijednosti, razlika između nominalne vrijednosti i cijene emisije može se smatrati efektivnom kamatom. Obveznice sa složenom kamatom su obveznice kod kojih se kamata ne isplaćuje periodično; umjesto toga, kamata se dodaje glavnici, a kamata se obračunava na taj ukupni iznos. Ulagači primaju i glavnicu i kamatu izračunatu korištenjem složene kamate u jednoj uplati po dospijeću. Konačno, trajne obveznice su obveznice koje nemaju fiksni datum dospijeća, što je trenutak u kojem se dug otplaćuje. To su obveznice kod kojih se redovito isplaćuje samo kamata do određenog trenutka. Iako se nazivaju vječnim obveznicama, ugovor obično uključuje odredbu koja omogućuje izdavatelju da otplati dug nakon određenog razdoblja; ako su ti uvjeti ispunjeni, glavnica se može otplatiti.
Obveznice se također klasificiraju na temelju toga tko ih izdaje. Kao što nazivi sugeriraju, državne obveznice izdaje nacionalna vlada, dok općinske obveznice izdaju lokalne samouprave. Slično tome, korporativne obveznice izdaju korporacije, a financijske obveznice izdaju financijske institucije poput banaka. Obveznice se također mogu klasificirati na temelju roka dospijeća: one s rokom dospijeća od jedne godine ili manje klasificiraju se kao kratkoročne obveznice, one s rokom dospijeća od jedne do pet godina klasificiraju se kao srednjoročne obveznice, a one s rokom dospijeća od pet ili više godina klasificiraju se kao dugoročne obveznice.
