Ovaj blog post ispituje kako uvjerenja i očekivanja ljudi na burzi postaju samoispunjavajuća proročanstva koja pokreću cijene te istražuje utjecaj glasina, vijesti i psihologije na tržište.
Zašto je teško "kupiti na temelju glasina, prodati na temelju vijesti"
Kretanja na burzi ponekad mogu biti izuzetno nestabilna. Dok se za ljudska srca kaže da su nepredvidljiva poput ljuljanja trske, burza može pokazivati još neuhvatljivije obrasce. Ipak, pogled ispod te nestabilnosti otkriva da se cijene dionica u konačnici kreću na temelju izbora ljudi. Cijene rastu ili padaju jer su ljudi spremni kupovati po visokim cijenama ili prodavati po niskim cijenama. Posljedično, kretanja cijena dionica često se čine iracionalnima i nije neuobičajeno da se očekivanja ljudi značajno razlikuju od predviđanja stručnjaka. Nadalje, ovaj obrazac formiranja očekivanja proteže se izvan pojedinačnih dionica, utječući na cijelo financijsko tržište i širu makroekonomiju.
Samoispunjavajuće uvjerenje: Kada uvjerenje postane proročanstvo
Na burzi, subjekti koji određuju cijenu dionice određene tvrtke su oni koji su spremni kupiti i oni koji su spremni prodati. Čak i ako je cijena dionice već visoka, ako je više ljudi spremno kupiti je, cijena može ponovno porasti. Ispitajmo taj proces detaljnije.
Općenito, ako je tvrtka dobra, broj ljudi koji žele kupiti njezine dionice raste, a cijena dionice prirodno raste. Ali što ako tvrtka nije nužno dobra? Unatoč tome, broj ljudi koji su spremni kupiti dionice te tvrtke po visokoj cijeni može se povećati, a kada se to dogodi, cijena dionice zapravo raste. Drugim riječima, izravna sila koja potiče rast cijena dionica nije sama uspješnost tvrtke, već uvjerenja ljudi. Ta uvjerenja mogu biti oblikovana službenim vijestima poput izvješća o zaradi, ali mogu se formirati i bez jasnog opravdanja. Ako se prošire glasine da će tvrtka u budućnosti postati blue-chip dionica, cijena njezinih dionica može porasti bez obzira na to je li to istina.
Britanski ekonomist John Maynard Keynes jednom je usporedio ovaj aspekt burze s natjecanjem ljepote. Ova analogija naglašava da je predviđanje onoga što će drugi ocijeniti lijepim važnije od vlastite prosudbe. Iz tog razloga, uvjerenja formirana na burzi funkcioniraju kao 'samoispunjavajuća proročanstva' nakon što postanu dovoljno raširena. Kada dovoljan broj ljudi vjeruje da će cijena dionice porasti, to uvjerenje postaje stvarnost čak i bez dovoljnih dokaza, a samo uvjerenje postaje proročanstvo. Dok dobro utemeljena uvjerenja teže lakše uvjeriti druge i brže se šire, u stvarnosti se čak i uvjerenja s nedovoljnim osnovama često šire među ljudima.
Idemo li korak dalje, nakon što cijena dionica određene tvrtke počne rasti, čak i oni koji nisu vjerovali tvrtki mogu se upustiti u kupnju dionica. Vidjevši uzlazni trend, pridružuju se ludilu kupnje s ciljem brze kupnje sada, zadržavanja dok cijena dodatno ne poraste, a zatim prodaje radi kratkoročne dobiti. Posebno od 2020. godine, ne samo u Južnoj Koreji već i na američkom tržištu dionica, bilo je ponovljenih slučajeva u kojima je određena tvrtka klasificirana kao takozvana „tematska dionica“ i cijena njezinih dionica u kratkom razdoblju naglo raste. Ovaj fenomen, bez obzira na osobno uvjerenje u tvrtku, rezultira još većim fluktuacijama cijene dionica. To se događa jer kada ljudi aktivno kupuju, drugi procjenjuju da je slijediti taj primjer profitabilno.
Ovo načelo nije ograničeno samo na burzu. Podjednako se primjenjuje na sva tržišta imovine, uključujući nekretnine i virtualnu imovinu. Posljedično, motivacije ljudi su se pomaknule u drugom smjeru u usporedbi s prošlošću. Prije, ako je prodavatelj naglasio: „Ovaj proizvod je zaista izvrstan“, kupci su često odgovarali sa sumnjom: „Ako je toliko dobar, zašto ga prodajete po tako niskoj cijeni umjesto da naplatite više?“ Međutim, pojedinci koji posjeduju financijsku imovinu sada aktivno promoviraju prednosti svoje imovine.
To je zato što žele da mnogi ljudi kupe tu imovinu, što će potom povećati njezinu cijenu. Posljedično, tržišta imovine preplavljena su glasovima koji miješaju nadu i izglede. Često su oni koji tvrde da je određena dionica ili stan obećavajući zapravo dioničari koji posjeduju tu imovinu i koji će izravno imati koristi od rasta njezine cijene. Iako njihove riječi mogu nositi istinsku osobnu nadu, teško ih je promatrati kao rezultat hladne, teške analize.
Suprotno tome, među onima koji predviđaju pad cijena stanova, mnogi su čvrsto uvjereni da „cijene stanova moraju pasti kako bi društvo i gospodarstvo normalno funkcionirali“. Nadalje, postoje stvarni slučajevi u kojima se stručnjaci ili insajderi koji ukazuju na probleme s određenim dionicama ili virtualnom imovinom suočavaju s osobnim napadima ili prijetnjama od strane onih koji posjeduju tu imovinu. Zbog toga je sve teže javno izraziti mišljenje o prodaji određene imovine.
Posljedično, tržište imovine postalo je mješavina stručnih analiza i glasova nestručnih osoba, što otežava razlučivanje pouzdanih informacija. Iskorištavajući ovu situaciju, neprestano se događaju prijevare manipulacije dionicama: širenje lažnih informacija, ulaganje početnog kapitala za kupnju dionica i umjetno napuhavanje cijena, a zatim prodaja udjela radi profita kada cijene dovoljno porastu.
Izreka „Kupuj na temelju glasina, prodaj na temelju vijesti“ logički je ispravna. Implicira da, budući da su cijene dionica već uvelike odražavale vijesti do trenutka kada su službeno objavljene, treba kupiti prije toga da bi se ostvarila dobit. Međutim, slijepo vjerovanje neutemeljenim glasinama i ulaganje velikih iznosa nosi jednako veliki rizik od značajnog gubitka. Stoga, prilikom ulaganja značajnog novca, potrebno je razumjeti financijske izvještaje i naučiti analizirati računovodstvene informacije kako bi se neovisno provjerila valjanost takvih glasina.
Burza, makroekonomija i ljudska psihologija
Općenito, kada se gospodarstvo poboljšava, raste i burza. Međutim, do trenutka kada postane jasno da se gospodarska situacija primjetno poboljšala, burza je često već značajno porasla, što ograničava daljnji rast cijena. Iz tog razloga, ono što je zapravo važno nisu same brojke nakon objavljivanja ekonomskih pokazatelja, već kako su ih ljudi očekivali prije objave - odnosno, kakva su bila tržišna očekivanja. Ako se objavljeni ekonomski pokazatelji ne razlikuju značajno od tržišnih očekivanja, burza obično reagira relativno mirno. Međutim, ako odstupaju od tržišnih očekivanja, dolazi do velikog šoka. Iz tog razloga, burza obično ide ispred makroekonomskih pokazatelja i pokazuje veću volatilnost.
Jedan od najboljih primjera koji ilustriraju ovaj trend su prilagodbe referentnih kamatnih stopa središnje banke. Općenito, kada kamatne stope rastu, uvjeti financiranja poduzeća se pogoršavaju, a kućanstvima je također teže posuđivati novac, što djeluje kao negativan čimbenik za burzu. Prilagodba referentne kamatne stope obično se raspravlja otprilike jednom mjesečno, a svaki put ima značajan utjecaj na tržište. Posljedično, sudionici na tržištu pokušavaju interpretirati različite informacije kako bi unaprijed predvidjeli stav i raspoloženje središnje banke. Središnja banka također nastoji poslati određene signale i objasniti opći smjer prije provedbe politike, kako bi izbjegla izazivanje pretjeranih šokova na tržištu. Ovo je mjera koja omogućuje sudionicima na tržištu da do određene mjere predvide poteze središnje banke, čime se smanjuju nagli previranja.
Ovisno o situaciji, isti ekonomski pokazatelj može imati potpuno različite učinke na temelju prevladavajućih tržišnih očekivanja. Općenito, niska stopa nezaposlenosti označava snažnu gospodarsku aktivnost i tumači se kao pozitivan signal za burzu. Međutim, tijekom razdoblja poput 2022., kada su visoke kamatne stope čvrsto održavane, objava niske stope nezaposlenosti doživljavala se kao signal da su inflacijski pritisci i dalje značajni. To je povećalo vjerojatnost da će središnja banka nastaviti svoju politiku pooštravanja. Posljedično, niske brojke nezaposlenosti ponekad su djelovale kao negativna vijest za burzu. U ovom makroekonomskom okruženju, različiti ekonomski pokazatelji međusobno djeluju putem različitih kanala. Čak i identične vijesti mogu oblikovati različita očekivanja ovisno o općim ekonomskim uvjetima, potencijalno utječući na financijska tržišta u suprotnim smjerovima.
Psihološka igra kućanstava, korporacija i središnjih banaka
Potrošnja kućanstava i investicijske odluke tvrtki također su pod velikim utjecajem psihologije. Razina potrošnje varira ovisno o financijskoj situaciji svakog kućanstva, a na raspoloženje potrošača utječu stope nezaposlenosti i cijene dionica/nekretnina, što otežava značajno odstupanje od ukupnog trenda ekonomskih pokazatelja. Istovremeno, na raspoloženje potrošača značajno utječu medijska izvješća i društveno raspoloženje.
U međuvremenu, investicijske odluke tvrtki, poput velikih proširenja pogona ili izgradnje tvornica, uvelike ovise o prosudbi i odlučnosti uprave. Kada je ekonomska klima nepovoljna ili se ukupna ekonomska neizvjesnost poveća iz bilo kojeg razloga, takve investicijske odluke mogu se lako odgoditi ili otkazati. Posljedično, u situacijama kada je investicijsko raspoloženje smanjeno, politike usmjerene isključivo na smanjenje poreza vjerojatno neće brzo vratiti investicijsko povjerenje.
Nakon što inflacija započne, radnici, suočeni s fiksnim plaćama, zahtijevat će veće plaće ako očekuju trajni porast cijena. Posljedično, povećanje plaća može dovesti do većih troškova za poduzeća, potencijalno stvarajući put u kojem se inflacija ponovno pojačava. Iako su uzroci inflacije raznoliki izvan čimbenika koji se odnose na plaće, potrebna su i politička razmatranja za blokiranje ovog puta potaknutog plaćama.
Zbog toga argument da središnje banke moraju snažno reagirati visokim kamatnim stopama od početnih faza kada dođe do inflacije dobiva na snazi. Ako središnja banka ne pokaže dovoljnu predanost stabilnosti cijena, ljudi bi mogli prihvatiti visoku inflaciju kao novu normalu. Posljedično, povećava se rizik da će očekivana inflacija učvrstiti stvarnu inflaciju. Vrlo brzo i značajno povećanje referentne kamatne stope od strane američkih Federalnih rezervi u 2022. može se razumjeti u tom kontekstu, te je kao rezultat toga inflacija pokazala znakove određenog usporavanja u 2023. godini.
Iako se često kaže da nijedna vlada ne može dosljedno pobijediti tržište, to nije nužno uvijek istina. Kada vlade i središnje banke reagiraju snažnom političkom odlučnošću i dosljednošću, tržišta se doista mogu povući ili promijeniti smjer u skladu s tim. Smjela politika visokih kamatnih stopa koju su SAD usvojile 2022. godine, a koja je u kratkom razdoblju značajno promijenila cjelokupno ekonomsko okruženje, glavni je primjer toga.
Dakle, financijska tržišta i makroekonomija djeluju kroz složenu interakciju racionalnih očekivanja i iracionalnog ponašanja, hladnih projekcija i osobnih nada. Unutar ove strukture u kojoj se ti elementi međusobno utječu, točno predviđanje budućnosti gotovo je nemoguće. Međutim, razumijevanje utjecaja psihologije i očekivanja na tržište omogućuje višedimenzionalniji pogled na makroekonomske trendove, čime se smanjuje vjerojatnost značajnih gubitaka.
