Ovaj blog post ispituje kako bihevioralna ekonomija otkriva ljudsku iracionalnost i psihološke pristranosti koje tradicionalna teorija refleksije cijene dionica previđa, istražujući koje nove uvide nudi za investicijske odluke i interpretaciju tržišta.
Danas se ekonomija aktivno koristi i u donošenju pravnih presuda. Jedan takav slučaj je „Basix protiv Levinsona“, gdje je presuda donesena prvenstveno na temelju ekonomske teorije u kolektivnoj tužbi dioničara. Basix je tijekom procesa javno negirao spajanje s Combustionom, ali se na kraju spojio s Combustionom. Nakon toga, neki dioničari koji su prodali svoje dionice prije objave spajanja podnijeli su kolektivnu tužbu, tvrdeći da su pretrpjeli značajne financijske gubitke zbog Basicovog poricanja. Nakon žustre rasprave između tužitelja i tuženika, Vrhovni sud SAD-a presudio je u korist tužitelja 1988. godine.
U to vrijeme, ekonomijom je dominirala tradicionalna teorija da „ljudi ulažu u dionice imajući na umu pravu vrijednost tvrtke, a sve informacije o toj pravoj vrijednosti odražavaju se u cijeni dionice, tako da su prava vrijednost i cijena dionice konzistentne.“ Iako se vodila rasprava o tome je li ova teorija istinita u stvarnosti u svakom trenutku ili samo približno tijekom dugih razdoblja, njezina osnovna pretpostavka dobila je široku znanstvenu suglasnost. Vrhovni sud presudio je da se ova teorija može primijeniti na pravne presude ako je burza otvorena za sve. U takvoj situaciji moglo bi se pretpostaviti da su ljudi donosili investicijske odluke isključivo na temelju cijena dionica. Stoga je Sud utvrdio da postoji dovoljno razumne osnove za pretpostavku da je Basicsov propust u otkrivanju procesa spajanja uzrokovao da investitori donose pogrešne odluke, što je rezultiralo financijskim gubicima.
Ova presuda potom je postala standard za prosuđivanje kolektivnih tužbi povezanih s lažnim otkrivanjima. To u konačnici znači da je ekonomija pružila čvrsto obrazloženje za rješavanje teškog problema dokazivanja štete uzrokovane lažnim otkrivanjima u sporovima koji se tiču otkrivanja ključnih informacija o pravoj vrijednosti tvrtke.
Međutim, postoje i brojni argumenti koji slabe legitimnost tradicionalne teorije. Prvo, Keynesova tvrdnja da „pravi interes burzovnih ulagača ne leži u vrijednosti tvrtke, već u tome za koliko mogu prodati svoje dionice“ može se protumačiti kao kritika koja potresa temeljnu premisu tradicionalne teorije. Nadalje, počevši od ranih 1980-ih, pojavili su se izravniji izazovi tradicionalnoj teoriji. Da bi se tradicionalna teorija da cijene dionica odražavaju pravu vrijednost održala, mora postojati stalna interakcija između kupaca i prodavača - onih koji su usredotočeni na pravu vrijednost i onih koji to nisu. Da bi to bilo moguće, profesionalni burzovni ulagači koji se bave pravom vrijednošću moraju imati prilike profitirati od trgovanja protiv manje informiranih ulagača na temelju sukobljenih očekivanja o budućim kretanju cijena dionica. Međutim, prilika za profit od takve arbitraže javlja se samo kada se cijene dionica i prava vrijednost razlikuju, barem kratkoročno. To se može protumačiti kao još jedna slabost tradicionalne teorije.
Bihevioralna ekonomija, koja je nedavno ponovno dobila pozornost u ekonomskoj zajednici, nudi oštriju kritiku problema u tradicionalnim teorijama u vezi s mehanizmom prijenosa informacija na burzama. Aktivno uključuje nalaze iz psihologije kako bi predstavila sliku ljudskog ponašanja koja odstupa od tradicionalnih stavova. Prema toj perspektivi, ljudi su bića koja precjenjuju svoju sposobnost kontrole budućnosti, dok se pretjerano boje da će zaostati kada drugi uspiju. Kada se te iracionalne osobine manifestiraju na burzi, čak se i profesionalni investitori upuštaju u paradoksalno ponašanje koje povećava jaz između cijena dionica i stvarne vrijednosti. Čak i ako su uvjereni da su cijene dionica odvojene od stvarne vrijednosti, ne mogu precizno predvidjeti kada će se cijene uskladiti s intrinzičnom vrijednošću. Posljedično, umjesto da se klade protiv većine, odlučuju se slijediti prevladavajući trend, uvjereni da mogu izaći neposredno prije nego što se trenutni trend preokrene.
Ako rješavanje pravnih pitanja aktivno uključuje istraživačke nalaze iz različitih područja ekonomije kojima se do sada posvećivalo relativno malo pažnje, presuda Vrhovnog suda vjerojatno će se suočiti s kritikama da joj ne samo nedostaje čvrsta teorijska osnova, već i da ne odražava pravilno svoju izvornu namjeru zaštite investitora koji su zainteresirani za pravu vrijednost tvrtke.
