यह ब्लॉग पोस्ट इस बात की पड़ताल करता है कि शेयर बाजार में लोगों की मान्यताएं और अपेक्षाएं किस प्रकार स्व-पूर्ति वाली भविष्यवाणियां बन जाती हैं जो कीमतों को प्रभावित करती हैं, और बाजार पर अफवाहों, खबरों और मनोविज्ञान के प्रभाव का पता लगाता है।

“अफवाहों पर खरीदें, खबरों पर बेचें” का सिद्धांत क्यों कठिन है?

शेयर बाजार में उतार-चढ़ाव कभी-कभी बेहद अस्थिर हो सकते हैं। कहा जाता है कि इंसानी दिल भी लहराते सरकंडों की तरह अनिश्चित होते हैं, लेकिन शेयर बाजार के रुझान तो और भी रहस्यमय हो सकते हैं। फिर भी, इस अस्थिरता के पीछे छिपे अर्थ को समझने पर पता चलता है कि शेयर की कीमतें अंततः लोगों की पसंद पर निर्भर करती हैं। कीमतें बढ़ती या घटती हैं क्योंकि लोग ऊंची कीमतों पर खरीदने या कम कीमतों पर बेचने को तैयार रहते हैं। परिणामस्वरूप, शेयर की कीमतों में उतार-चढ़ाव अक्सर तर्कहीन प्रतीत होते हैं, और लोगों की अपेक्षाएं विशेषज्ञों के पूर्वानुमानों से काफी भिन्न होना आम बात है। इसके अलावा, अपेक्षा निर्माण का यह पैटर्न केवल कुछ शेयरों तक ही सीमित नहीं रहता, बल्कि पूरे वित्तीय बाजार और व्यापक अर्थव्यवस्था को प्रभावित करता है।

आत्म-पूर्ति करने वाला विश्वास: जब विश्वास भविष्यवाणी बन जाता है

शेयर बाजार में, किसी कंपनी के शेयर की कीमत तय करने वाले कारक खरीदने और बेचने के इच्छुक लोग होते हैं। भले ही शेयर की कीमत पहले से ही अधिक हो, अगर और लोग इसे खरीदने के इच्छुक हों, तो कीमत फिर से बढ़ सकती है। आइए इस प्रक्रिया को और विस्तार से समझते हैं।
आम तौर पर, अगर कोई कंपनी अच्छी है, तो उसके शेयर खरीदने वालों की संख्या बढ़ जाती है और शेयर की कीमत स्वाभाविक रूप से बढ़ जाती है। लेकिन अगर कंपनी उतनी अच्छी न भी हो, तो क्या होगा? फिर भी, ऊँची कीमत पर भी उस कंपनी के शेयर खरीदने के इच्छुक लोगों की संख्या बढ़ सकती है, और ऐसा होने पर शेयर की कीमत वास्तव में बढ़ जाती है। दूसरे शब्दों में, शेयर की कीमतों को ऊपर ले जाने वाला प्रत्यक्ष कारक कंपनी का प्रदर्शन नहीं, बल्कि लोगों की मान्यताएँ हैं। ये मान्यताएँ आधिकारिक खबरों, जैसे कि आय रिपोर्ट, से प्रभावित हो सकती हैं, लेकिन ये बिना किसी स्पष्ट कारण के भी बन सकती हैं। अगर यह अफवाह फैलती है कि कोई कंपनी भविष्य में ब्लू-चिप स्टॉक बन जाएगी, तो इस बात की परवाह किए बिना कि यह सच है या नहीं, उसके शेयर की कीमत बढ़ सकती है।
ब्रिटिश अर्थशास्त्री जॉन मेनार्ड कीन्स ने एक बार शेयर बाजार के इस पहलू की तुलना सौंदर्य प्रतियोगिता से की थी। यह उपमा इस बात पर ज़ोर देती है कि दूसरों की राय में सुंदरता का अनुमान लगाना, स्वयं की राय से ज़्यादा महत्वपूर्ण होता है। इसी कारण, शेयर बाजार में बनी धारणाएँ, एक बार व्यापक रूप से फैल जाने पर 'स्व-पूर्ति भविष्यवाणी' का काम करती हैं। जब पर्याप्त संख्या में लोग यह मान लेते हैं कि किसी शेयर की कीमत बढ़ेगी, तो वह धारणा पर्याप्त प्रमाण के बिना भी वास्तविकता बन जाती है, और स्वयं वह धारणा एक भविष्यवाणी बन जाती है। यद्यपि ठोस आधार वाली धारणाएँ दूसरों को आसानी से प्रभावित करती हैं और तेज़ी से फैलती हैं, वास्तव में, अपर्याप्त आधार वाली धारणाएँ भी अक्सर लोगों के बीच फैल जाती हैं।
इससे भी आगे, जब किसी कंपनी के शेयर की कीमत बढ़ने लगती है, तो वे लोग भी शेयर खरीदने के लिए दौड़ पड़ते हैं जिन्हें उस कंपनी पर भरोसा नहीं होता। बढ़ती हुई प्रवृत्ति को देखते हुए, वे तुरंत शेयर खरीदने, कीमत और बढ़ने तक उसे अपने पास रखने और फिर थोड़े समय के मुनाफे के लिए बेचने के उद्देश्य से होड़ में शामिल हो जाते हैं। विशेष रूप से 2020 के बाद से, न केवल दक्षिण कोरिया में बल्कि अमेरिकी शेयर बाजार में भी, ऐसे कई उदाहरण देखने को मिले हैं जहां किसी कंपनी को तथाकथित "थीम स्टॉक" के रूप में वर्गीकृत किया जाता है और उसके शेयर की कीमत थोड़े ही समय में आसमान छू जाती है। यह घटना, कंपनी में व्यक्तिगत विश्वास की परवाह किए बिना, शेयर की कीमत में और भी अधिक उतार-चढ़ाव का कारण बनती है। ऐसा इसलिए होता है क्योंकि जब लोग सक्रिय रूप से शेयर खरीदते हैं, तो अन्य लोग भी ऐसा करना लाभदायक समझते हैं।
यह सिद्धांत केवल शेयर बाजार तक ही सीमित नहीं है। यह अचल संपत्ति और आभासी संपत्तियों सहित सभी परिसंपत्ति बाजारों पर समान रूप से लागू होता है। परिणामस्वरूप, लोगों की प्रेरणाएँ अतीत की तुलना में बदल गई हैं। पहले, यदि कोई विक्रेता ज़ोर देकर कहता था, "यह उत्पाद वास्तव में उत्कृष्ट है," तो खरीदार अक्सर संदेह से जवाब देते थे: "यदि यह इतना अच्छा है, तो आप इसे अधिक कीमत पर बेचने के बजाय इतनी कम कीमत पर क्यों बेच रहे हैं?" हालांकि, वित्तीय परिसंपत्तियों के धारक अब सक्रिय रूप से अपनी परिसंपत्तियों के गुणों का प्रचार करते हैं।
ऐसा इसलिए होता है क्योंकि वे चाहते हैं कि बहुत से लोग उस संपत्ति को खरीदें, जिससे उसकी कीमत बढ़ जाएगी। परिणामस्वरूप, संपत्ति बाजार आशा और भविष्य की संभावनाओं से भरी आवाजों से भर जाते हैं। अक्सर, जो लोग किसी विशेष स्टॉक या अपार्टमेंट को आशाजनक बताते हैं, वे वास्तव में उस संपत्ति के मालिक होते हैं और उसकी कीमत में वृद्धि से सीधे लाभान्वित होते हैं। हालांकि उनके शब्दों में सच्ची व्यक्तिगत आशा झलकती है, लेकिन उन्हें कठोर विश्लेषण का परिणाम मानना ​​मुश्किल है।
इसके विपरीत, अपार्टमेंट की कीमतों में गिरावट की भविष्यवाणी करने वालों में से कई लोगों का दृढ़ विश्वास है कि "समाज और अर्थव्यवस्था के सुचारू रूप से चलने के लिए अपार्टमेंट की कीमतों में गिरावट आवश्यक है।" इसके अलावा, ऐसे वास्तविक मामले भी हैं जहां विशिष्ट शेयरों या वर्चुअल संपत्तियों में समस्याओं की ओर इशारा करने वाले विशेषज्ञों या अंदरूनी सूत्रों को उन संपत्तियों के धारकों द्वारा व्यक्तिगत हमलों या धमकियों का सामना करना पड़ता है। इससे विशिष्ट संपत्तियों पर सार्वजनिक रूप से बेचने की राय व्यक्त करना तेजी से कठिन होता जा रहा है।
परिणामस्वरूप, परिसंपत्ति बाजार विशेषज्ञ विश्लेषण और गैर-विशेषज्ञों की राय का मिश्रण बन गया है, जिससे विश्वसनीय जानकारी को पहचानना कठिन हो गया है। इस स्थिति का फायदा उठाते हुए, शेयर बाजार में हेराफेरी के घोटाले लगातार होते रहते हैं: गलत जानकारी फैलाना, शेयरों को खरीदने के लिए प्रारंभिक पूंजी का निवेश करना और कीमतों को कृत्रिम रूप से बढ़ाना, और फिर कीमतें पर्याप्त रूप से बढ़ने पर लाभ के लिए शेयरों को बेच देना।
“अफवाह पर खरीदें, खबर आने पर बेचें” यह कहावत तर्कसंगत लगती है। इसका अर्थ यह है कि जब तक खबर आधिकारिक रूप से प्रकाशित होती है, तब तक शेयर की कीमतों में काफी हद तक बदलाव आ चुका होता है, इसलिए मुनाफा कमाने के लिए उससे पहले ही खरीद लेना चाहिए। हालांकि, निराधार अफवाहों पर आँख बंद करके भरोसा करना और बड़ी रकम निवेश करना भारी नुकसान का जोखिम पैदा करता है। इसलिए, बड़ी रकम निवेश करते समय, वित्तीय विवरणों को समझना और लेखांकन जानकारी का विश्लेषण करना सीखना आवश्यक है ताकि ऐसी अफवाहों की सत्यता की स्वतंत्र रूप से पुष्टि की जा सके।

शेयर बाजार, मैक्रोइकॉनॉमिक्स और मानव मनोविज्ञान

आम तौर पर, जब अर्थव्यवस्था में सुधार होता है, तो शेयर बाजार में भी तेजी आती है। हालांकि, जब तक यह स्पष्ट हो पाता है कि आर्थिक स्थिति में उल्लेखनीय सुधार हुआ है, तब तक शेयर बाजार में अक्सर काफी तेजी आ चुकी होती है, जिससे कीमतों में और वृद्धि सीमित हो जाती है। इसलिए, आर्थिक संकेतकों के जारी होने के बाद जो आंकड़े जारी होते हैं, वे उतने महत्वपूर्ण नहीं होते, बल्कि यह महत्वपूर्ण होता है कि जारी होने से पहले लोगों ने उनका क्या अनुमान लगाया था—यानी बाजार की क्या अपेक्षाएं थीं। यदि जारी किए गए आर्थिक संकेतक बाजार की अपेक्षाओं से बहुत अधिक भिन्न नहीं होते हैं, तो शेयर बाजार अपेक्षाकृत शांत प्रतिक्रिया देता है। हालांकि, यदि वे बाजार की अपेक्षाओं से भिन्न होते हैं, तो एक बड़ा झटका लगता है। इसी कारण, शेयर बाजार व्यापक आर्थिक संकेतकों से आगे बढ़ने की प्रवृत्ति रखता है और अधिक अस्थिरता भी प्रदर्शित करता है।
इस प्रवृत्ति को दर्शाने वाले सबसे अच्छे उदाहरणों में से एक केंद्रीय बैंक द्वारा बेंचमार्क ब्याज दरों में किए जाने वाले समायोजन हैं। आम तौर पर, जब ब्याज दरें बढ़ती हैं, तो कंपनियों के लिए वित्तपोषण की स्थिति खराब हो जाती है और परिवारों के लिए भी ऋण लेना मुश्किल हो जाता है, जो शेयर बाजार के लिए नकारात्मक कारक का काम करता है। बेंचमार्क ब्याज दर में समायोजन पर आमतौर पर महीने में एक बार चर्चा होती है, और हर बार इसका बाजार पर महत्वपूर्ण प्रभाव पड़ता है। परिणामस्वरूप, बाजार के भागीदार केंद्रीय बैंक के रुख और दृष्टिकोण का पहले से अनुमान लगाने के लिए विभिन्न सूचनाओं का विश्लेषण करने का प्रयास करते हैं। केंद्रीय बैंक नीति लागू करने से पहले कुछ संकेत देने और समग्र दिशा स्पष्ट करने का भी प्रयास करता है, ताकि बाजार में अत्यधिक उथल-पुथल न हो। यह एक ऐसा उपाय है जो बाजार के प्रतिभागियों को केंद्रीय बैंक के कदमों का कुछ हद तक अनुमान लगाने में सक्षम बनाता है, जिससे अचानक होने वाली उथल-पुथल को कम किया जा सके।
परिस्थिति के आधार पर, एक ही आर्थिक संकेतक का बाज़ार की प्रचलित अपेक्षाओं के अनुसार बिल्कुल अलग-अलग प्रभाव हो सकता है। सामान्यतः, कम बेरोज़गारी दर मज़बूत आर्थिक गतिविधि का संकेत देती है और इसे शेयर बाज़ार के लिए सकारात्मक संकेत माना जाता है। हालाँकि, 2022 जैसे दौर में, जब उच्च ब्याज दरें लगातार बनी रहीं, तो कम बेरोज़गारी दर की घोषणा को मुद्रास्फीति के दबाव के महत्वपूर्ण बने रहने के संकेत के रूप में देखा गया। इससे केंद्रीय बैंक द्वारा अपनी सख्त नीति जारी रखने की संभावना बढ़ गई। परिणामस्वरूप, कम बेरोज़गारी के आंकड़े कभी-कभी शेयर बाज़ार के लिए नकारात्मक खबर साबित हुए। इस व्यापक आर्थिक परिवेश में, विभिन्न आर्थिक संकेतक अलग-अलग माध्यमों से परस्पर क्रिया करते हैं। यहाँ तक कि एक जैसी खबरें भी समग्र आर्थिक परिस्थितियों के आधार पर अलग-अलग अपेक्षाएँ पैदा कर सकती हैं, जिससे वित्तीय बाज़ार विपरीत दिशाओं में प्रभावित हो सकते हैं।

परिवारों, निगमों और केंद्रीय बैंकों का मनोवैज्ञानिक खेल

घरेलू उपभोग और कंपनियों के निवेश संबंधी निर्णय भी मनोविज्ञान से काफी प्रभावित होते हैं। उपभोग का स्तर प्रत्येक परिवार की आर्थिक स्थिति के अनुसार भिन्न होता है, और उपभोक्ता भावना बेरोजगारी दर और शेयर/अचल संपत्ति की कीमतों से प्रभावित होती है, जिससे आर्थिक संकेतकों के समग्र रुझान से काफी अलग होना मुश्किल हो जाता है। साथ ही, उपभोक्ता भावना मीडिया रिपोर्टों और सामाजिक परिवेश से भी काफी प्रभावित होती है।
वहीं, बड़े पैमाने पर सुविधाओं का विस्तार या कारखानों का निर्माण जैसे कॉर्पोरेट निवेश संबंधी निर्णय प्रबंधन के विवेक और दृढ़ संकल्प पर काफी हद तक निर्भर करते हैं। जब आर्थिक माहौल प्रतिकूल हो या किसी भी कारण से समग्र आर्थिक अनिश्चितता बढ़ जाए, तो ऐसे निवेश निर्णयों में आसानी से देरी हो सकती है या उन्हें रद्द किया जा सकता है। परिणामस्वरूप, निवेश के प्रति नकारात्मक भावना की स्थिति में, केवल कर कटौती पर केंद्रित नीतियां निवेश के प्रति विश्वास को शीघ्रता से बहाल करने में सफल नहीं होंगी।
एक बार मुद्रास्फीति शुरू हो जाने पर, निश्चित वेतन पाने वाले श्रमिक, यदि उन्हें कीमतों में लगातार वृद्धि की आशंका होती है, तो अधिक वेतन की मांग करेंगे। परिणामस्वरूप, वेतन वृद्धि से व्यवसायों की लागत बढ़ सकती है, जिससे मुद्रास्फीति के फिर से बढ़ने की संभावना पैदा हो सकती है। हालांकि मुद्रास्फीति के कारण वेतन कारकों के अलावा भी विविध हैं, फिर भी इस वेतन-प्रेरित प्रक्रिया को रोकने के लिए नीतिगत विचार आवश्यक हैं।
इसी कारण, यह तर्क जोर पकड़ रहा है कि मुद्रास्फीति के शुरुआती चरणों में ही केंद्रीय बैंकों को उच्च ब्याज दरों के साथ कड़ा जवाब देना चाहिए। यदि केंद्रीय बैंक मूल्य स्थिरता के प्रति पर्याप्त प्रतिबद्धता प्रदर्शित करने में विफल रहता है, तो लोग उच्च मुद्रास्फीति को सामान्य स्थिति के रूप में स्वीकार कर सकते हैं। परिणामस्वरूप, यह जोखिम बढ़ जाता है कि अपेक्षित मुद्रास्फीति वास्तविक मुद्रास्फीति को और मजबूत कर देगी। अमेरिकी फेडरल रिजर्व द्वारा 2022 में बेंचमार्क ब्याज दर में की गई तीव्र और महत्वपूर्ण वृद्धि को इसी संदर्भ में समझा जा सकता है, और इसके परिणामस्वरूप, 2023 में मुद्रास्फीति में कुछ हद तक कमी के संकेत मिले।
हालांकि अक्सर कहा जाता है कि कोई भी सरकार लगातार बाजार को मात नहीं दे सकती, लेकिन यह हमेशा सच नहीं होता। जब सरकारें और केंद्रीय बैंक दृढ़ नीतिगत संकल्प और स्थिरता के साथ प्रतिक्रिया करते हैं, तो बाजार वास्तव में पीछे हट सकते हैं या तदनुसार दिशा बदल सकते हैं। 2022 में अमेरिका द्वारा अपनाई गई साहसिक उच्च ब्याज दर नीति, जिसने अल्पावधि में समग्र आर्थिक वातावरण को काफी हद तक बदल दिया, इसका एक प्रमुख उदाहरण है।
इस प्रकार, वित्तीय बाज़ार और वृहद अर्थव्यवस्था तर्कसंगत अपेक्षाओं और अतार्किक व्यवहार, निर्मम अनुमानों और व्यक्तिगत आशाओं के जटिल अंतर्संबंध के माध्यम से संचालित होते हैं। इस संरचना में जहाँ ये तत्व एक दूसरे को परस्पर प्रभावित करते हैं, भविष्य की सटीक भविष्यवाणी करना लगभग असंभव है। हालाँकि, बाज़ार पर मनोविज्ञान और अपेक्षाओं के प्रभाव को समझने से वृहद आर्थिक रुझानों का अधिक बहुआयामी दृष्टिकोण प्राप्त होता है, जिससे महत्वपूर्ण नुकसान की संभावना कम हो जाती है।