जोखिम प्रीमियम निवेश निर्णयों को किस प्रकार प्रभावित करता है?

इस ब्लॉग पोस्ट में इस बात की जांच की गई है कि जोखिम प्रीमियम - जोखिम स्वीकार करने का पुरस्कार - किस प्रकार निवेशक के विकल्पों और पोर्टफोलियो संरचना को बदलता है, तथा यह लाभप्रदता और स्थिरता के बीच संतुलन को किस प्रकार पुनर्परिभाषित करता है।

अर्थशास्त्र में, किसी व्यक्ति द्वारा धारित विभिन्न वित्तीय परिसंपत्तियों के संयोजन को पोर्टफोलियो कहा जाता है। प्रत्येक परिसंपत्ति में लाभप्रदता, जोखिम और तरलता से संबंधित विशिष्ट विशेषताएँ होती हैं। किसी निवेशक द्वारा किसी विशिष्ट पोर्टफोलियो का चयन, प्रत्येक परिसंपत्ति के लिए निवेश भारांक निर्धारित करने हेतु इन विशेषताओं पर व्यापक विचार-विमर्श का प्रतीक है। इसलिए, विभिन्न वित्तीय परिसंपत्तियों में विविध निवेश को पोर्टफोलियो चयन प्रक्रिया का परिणाम माना जा सकता है।
किसी वित्तीय परिसंपत्ति की लाभप्रदता उसकी अपेक्षित प्रतिफल दर, अर्थात अपेक्षित प्रतिफल के माध्यम से व्यक्त की जाती है। उदाहरण के लिए, मान लीजिए कि K Electronics का स्टॉक वर्तमान में 100,000 वॉन प्रति शेयर पर कारोबार कर रहा है। मान लीजिए कि एक-तिहाई संभावना है कि यह अगली तिमाही में बढ़कर 150,000 वॉन हो जाएगा और दो-तिहाई संभावना है कि यह 90,000 वॉन तक गिर जाएगा। यदि स्टॉक की कीमत 150,000 वॉन तक बढ़ जाती है, तो निवेशक को 50% प्रतिफल प्राप्त होता है; यदि यह 90,000 वॉन तक गिर जाता है, तो निवेशक को 10% का नुकसान होता है। इसके आधार पर गणना करने पर, (0.5 × 1/3) + (-0.1 × 2/3) की प्रक्रिया के माध्यम से अपेक्षित प्रतिफल 10% होता है। जबकि यह अपेक्षित प्रतिफल स्टॉक के लिए मूलभूत लाभप्रदता संकेतक के रूप में कार्य करता है, समान परिस्थितियों में, यह स्वाभाविक है कि कर-पश्चात उच्च रिटर्न वाली परिसंपत्तियां अधिक मांग को आकर्षित करती हैं।
किसी परिसंपत्ति का जोखिम उसके प्रतिफल की अस्थिरता से निकटता से जुड़ा होता है। भले ही दो स्टॉक, A और B, जिनकी शेयर कीमतें समान हों, का अपेक्षित प्रतिफल 5% हो, लेकिन यदि स्टॉक B में अस्थिरता अधिक है, तो उसे स्टॉक A की तुलना में अधिक जोखिमपूर्ण परिसंपत्ति माना जाता है। निवेशक आमतौर पर अन्य स्थितियाँ समान होने पर सुरक्षित परिसंपत्तियों को प्राथमिकता देते हैं, इसलिए कम जोखिम वाले वित्तीय उत्पादों से अधिक माँग उत्पन्न होने की उम्मीद होती है। हालाँकि, कुछ परिसंपत्तियाँ जोखिम बढ़ने पर अधिक प्रतिफल प्रदान करती हैं। इस जोखिम को स्वीकार करने के बदले निवेशकों को दिए जाने वाले अतिरिक्त प्रतिफल को जोखिम प्रीमियम कहा जाता है।
वित्तीय उत्पाद चयन को प्रभावित करने वाला तीसरा कारक तरलता है। तरलता से तात्पर्य उस सहजता से है जिससे किसी परिसंपत्ति को बिना किसी महत्वपूर्ण लागत के नकदी में परिवर्तित किया जा सकता है। आवश्यकता पड़ने पर शीघ्रता से धन प्राप्त करने की क्षमता निवेशकों के लिए एक महत्वपूर्ण कारक है। परिणामस्वरूप, अत्यधिक तरल परिसंपत्तियों को प्राथमिकता दी जाती है।
पोर्टफोलियो चयन, निवेशकों को विभिन्न वित्तीय परिसंपत्तियों में अपने फंड का विविधीकरण करने की अनुमति देकर, मूल्य में उतार-चढ़ाव से उत्पन्न होने वाले कुछ जोखिमों को कम करने में योगदान देता है। हालाँकि, केवल विविधीकरण के माध्यम से जोखिम को मौलिक रूप से कम करने की व्यावहारिक सीमाएँ हैं। व्युत्पन्न वित्तीय उपकरण इन सीमाओं को दूर करने और जोखिम को अधिक कुशलता से प्रबंधित करने के लिए डिज़ाइन किए गए थे। व्युत्पन्नों को एक संस्थागत तंत्र माना जा सकता है जो उन लोगों को सक्षम बनाता है जो परिसंपत्ति मूल्य में उतार-चढ़ाव से होने वाले पूंजीगत नुकसान से बचना चाहते हैं और जो पूंजीगत लाभ के बदले में उस जोखिम को उठाने को तैयार हैं, वे जोखिम का व्यापार कर सकते हैं।
विकल्प एक प्रतिनिधि व्युत्पन्न वित्तीय उत्पाद है। विकल्प अनुबंध एक ऐसा समझौता है जो भविष्य में किसी निर्दिष्ट समय पर या किसी निर्दिष्ट अवधि के दौरान किसी विशिष्ट अंतर्निहित परिसंपत्ति को पूर्व निर्धारित मूल्य पर खरीदने या बेचने का अधिकार प्रदान करता है। विकल्प का खरीदार इस अधिकार का प्रयोग कर सकता है यदि अंतर्निहित परिसंपत्ति को खरीदना या बेचना लाभदायक हो, या यदि यह नुकसानदेह हो तो अधिकार त्याग सकता है। उदाहरण के लिए, मान लीजिए कि कोई व्यक्ति 500,000 वॉन का विकल्प प्रीमियम चुकाता है और एक विकल्प अनुबंध में प्रवेश करता है जो उसे छह महीनों में कंपनी A के 100 शेयरों तक को 100,000 वॉन प्रति शेयर की दर से खरीदने का अधिकार देता है। यदि छह महीने बाद शेयर की कीमत 100,000 वॉन से कम हो जाती है, तो धारक पर पूर्व निर्धारित मूल्य पर शेयर खरीदने का कोई दायित्व नहीं होता है और वह अधिकार त्याग देता है। इस स्थिति में होने वाला नुकसान विकल्प के लिए चुकाए गए 500,000 वॉन के बराबर होता है। इसके विपरीत, यदि छह महीने बाद शेयर की कीमत 100,000 वॉन से अधिक हो जाती है, तो विकल्प खरीदार को अंतर से लाभ होता है। ऐसा इसलिए है क्योंकि वे 100,000 वॉन प्रति शेयर पर खरीद सकते हैं और फिर ऊँचे बाज़ार मूल्य पर बेच सकते हैं। हालाँकि, चूँकि विकल्प खरीदते समय 500,000 वॉन पहले ही चुकाए जा चुके थे, इसलिए वास्तविक लाभ के लिए स्टॉक की कीमत 105,000 वॉन प्रति शेयर से अधिक होनी चाहिए।
विकल्पों में, किसी विशिष्ट समय पर या किसी विशिष्ट अवधि के दौरान पूर्व निर्धारित मूल्य पर अंतर्निहित परिसंपत्ति को खरीदने का अधिकार देने वाले अनुबंध को कॉल ऑप्शन कहा जाता है। जिस अंतिम दिन इस अधिकार का प्रयोग किया जा सकता है उसे समाप्ति तिथि कहा जाता है, और पूर्व निर्धारित खरीद मूल्य को स्ट्राइक मूल्य कहा जाता है। अंतर्निहित परिसंपत्ति की कीमत बढ़ने पर कॉल ऑप्शन के धारकों को अधिक लाभ होता है, इसलिए मूल्य वृद्धि की आशंका वाले निवेशक कॉल ऑप्शन खरीदते हैं। इसके विपरीत, किसी विशिष्ट समय पर या किसी निर्दिष्ट अवधि के भीतर पूर्व निर्धारित मूल्य पर अंतर्निहित परिसंपत्ति को बेचने का अधिकार देने वाले अनुबंध को पुट ऑप्शन कहा जाता है। भविष्य में अंतर्निहित परिसंपत्ति की कीमत में उल्लेखनीय गिरावट आने पर पुट ऑप्शन के धारक को अधिक लाभ होता है। ऐसा इसलिए है क्योंकि वे अंतर्निहित परिसंपत्ति को कम बाजार मूल्य पर खरीद सकते हैं और फिर उसे पूर्व निर्धारित उच्च स्ट्राइक मूल्य पर वापस बेच सकते हैं।
इस प्रकार, वित्तीय परिसंपत्तियों की विशेषताएँ और जोखिम, साथ ही उन्हें प्रबंधित करने के लिए विभिन्न वित्तीय तकनीकों का विकास, आधुनिक वित्तीय बाज़ारों के लिए आवश्यक तत्व बन गए हैं। जब इन प्रणालियों और उत्पादों का उचित उपयोग किया जाता है, तो निवेशक जोखिम को नियंत्रित करते हुए लाभ प्राप्त कर सकते हैं, और वित्तीय बाज़ार अधिक स्थिर ढाँचे के भीतर कार्य कर सकते हैं।