2024 की क्रिप्टोकरेंसी की सनक और 17वीं सदी के डच ट्यूलिप उन्माद में क्या समानताएँ हैं? हम खतरनाक सट्टेबाज़ी और उन्माद के इतिहास में समानताओं की जाँच करते हैं।

बाजार में असामान्य धाराएँ क्यों दिखाई देती हैं?

जो लोग 'ग्रेटर फ़ूल थ्योरी' से अपरिचित हैं, उनके लिए हर दिन अप्रैल फ़ूल दिवस है।

मैं हाल ही में निवेश पर कई किताबें पढ़ रहा था और मुझे 'ट्यूलिप बबल' के बारे में एक दिलचस्प किस्सा मिला। ट्यूलिप हमेशा से अपने खूबसूरत रंगों और खुशबू के लिए लोगों के दिलों में बसे रहे हैं। लेकिन 300 साल पहले, एक ट्यूलिप बल्ब की कीमत सोने से भी ज़्यादा मानी जाती थी। उस समय नीदरलैंड में, ट्यूलिप निवेश का एक ज़बरदस्त क्रेज़ पूरे समाज में फैल गया था, जिसने गरीब से लेकर अमीर तक, सामाजिक वर्ग की परवाह किए बिना, सभी को प्रभावित किया।
ट्यूलिप वित्तीय सट्टेबाजी का केंद्र बन गए। इसे विश्व आर्थिक इतिहास का पहला सट्टा बुलबुला भी कहा जाता है? लोग एक ही पौधे के प्रति इतने दीवाने कैसे हो सकते हैं? लोगों ने ट्यूलिप खरीदने के लिए अपनी जेबें खाली कर दीं, लेकिन जब बुलबुला फूटा, तो हज़ारों लोग अपनी दौलत गँवा बैठे और दिवालिया हो गए।
यह वाकई अजीब है। क्या ट्यूलिप कोई साधारण फूल नहीं हैं? इतने सारे लोग अपनी सारी दौलत इन्हें खरीदने में कैसे लगा सकते हैं?

ट्यूलिप उन्माद जिसने 17वीं सदी के यूरोप को अपनी चपेट में ले लिया

17वीं शताब्दी के पूर्वार्ध में, नीदरलैंड यूरोप में एक विशेष स्थान रखता था। जब अन्य यूरोपीय राष्ट्र अभी भी तीस वर्षीय युद्ध के परिणामों से उबर रहे थे, नीदरलैंड पहले से ही अपने स्वर्णिम काल का आनंद ले रहा था।
उस समय, नीदरलैंड पर किसी शाही राजतंत्र का शासन नहीं था, बल्कि नागरिकों और कुलीनों की एक परिषद द्वारा संयुक्त रूप से संचालित एक व्यवस्था थी। नीदरलैंड की संपत्ति का स्रोत - यूरोप में आधुनिक अर्थव्यवस्था विकसित करने वाला पहला राष्ट्र और सबसे धनी राज्य - 'व्यापार' था। नीदरलैंड पूर्वी एशिया के साथ सीधे व्यापारिक संबंध स्थापित करने और बड़े पैमाने पर व्यापार करने वाला पहला देश था। उस समय यूरोप में अधिकांश विलासिता की वस्तुएँ पूर्वी एशिया से आती थीं। इस व्यापार के माध्यम से, डचों ने धीरे-धीरे धन अर्जित किया और उत्तरोत्तर समृद्ध होते गए। हालाँकि धन कुछ ही लोगों के हाथों में केंद्रित था, फिर भी उस समय यूरोप में जीवन स्तर सर्वोच्च था।
हालाँकि डच लोगों ने 16वीं शताब्दी में धर्मसुधार का अनुभव किया था, इस अवधि के दौरान वे कैल्विनवाद के एक अपेक्षाकृत चरम रूप में प्रभावी रूप से डूबे हुए थे, जिसने धन के बाहरी प्रदर्शन के प्रति एक तीव्र घृणा को बढ़ावा दिया। कैल्विनवाद 16वीं शताब्दी के फ्रांसीसी धार्मिक सुधारक जॉन कैल्विन के ईसाई धर्मशास्त्र को संदर्भित करता है। इसने ईश्वर की पूर्ण सत्ता पर ज़ोर दिया, पूर्वनियति की वकालत की, और धार्मिक जीवन में एक सक्रिय प्रवृत्ति को अपनाया, जिसमें स्वयं को ईश्वर की महिमा का साधन माना गया। परिणामस्वरूप, केवल डच व्यापारी ही खुलेआम अपनी संपत्ति का प्रदर्शन करते थे, विभिन्न तरीकों से ईश्वर की स्तुति करते थे। उदाहरण के लिए, वे अपने बगीचों में सुंदर पेड़ या फूल लगाते थे, जो ईश्वर की महिमा का प्रदर्शन करते हुए प्रकट रूप से उनकी महिमा करते थे। उस समय, नीदरलैंड में ट्यूलिप अभी तक मौजूद नहीं थे।
शुरुआती ट्यूलिप चीन के झिंजियांग उइगर क्षेत्र, भूमध्य सागर के उत्तरी और दक्षिणी तटों, मध्य एशिया और ईरान, तथा तुर्की और कज़ाकिस्तान में उगाए गए थे। बाद में ये सिल्क रोड के रास्ते मध्य एशिया पहुँचे और अंततः मध्य एशिया से होते हुए यूरोप और दुनिया के अन्य हिस्सों में फैल गए।
बाद में, वियना के एक वनस्पतिशास्त्री प्रोफ़ेसर तुर्किये में उगाए गए ट्यूलिप को नीदरलैंड के लीडेन ले आए। उन्होंने अपने असाधारण बागवानी कौशल से जो ट्यूलिप उगाए, वे बेहद खूबसूरत थे और लीडेन के उच्च वर्ग में सनसनी बन गए।
डच लोग, जिन्हें हमेशा से अपने बगीचों और आँगन को सजाने का शौक था, ट्यूलिप के दीवाने हो गए और उन्हें राष्ट्रीय फूल घोषित करने की वकालत करने लगे। उनका तर्क था कि ट्यूलिप को पवनचक्कियों, पनीर और मोज़री के साथ नीदरलैंड के 'चार महान राष्ट्रीय खज़ानों' में गिना जाना चाहिए।
अनगिनत मंत्री और राजपरिवार के सदस्य प्रोफ़ेसर द्वारा उगाए गए ट्यूलिप के फूलों की सुंदरता से मोहित हो गए। हालाँकि, जब भी उन्होंने ट्यूलिप खरीदने में रुचि दिखाई, प्रोफ़ेसर ने साफ़ मना कर दिया।
लेकिन कुछ ही देर बाद, जब प्रोफ़ेसर कुछ देर के लिए बाहर गए थे, चोरों ने घर में सेंध लगाई और ट्यूलिप के बल्ब चुराकर बेच दिए। यह खबर सुनकर, चतुर सट्टेबाज़ों ने बड़ी मात्रा में ट्यूलिप के बल्ब जमा करने शुरू कर दिए, जिससे कीमतें आसमान छूने लगीं। जनमत ने इस उन्माद को और भड़का दिया, जिससे लोगों में ट्यूलिप के प्रति लालसा और बढ़ गई। एक विचित्र घटना यहाँ तक सामने आई कि जो लोग ट्यूलिप नहीं पा सके, उनमें ईर्ष्या और जलन के कारण 'ट्यूलिप बुखार' विकसित हो गया। जो कोई भी ट्यूलिप प्राप्त करता और उगाता, उसे अपार प्रतिष्ठा मिलती, और वे जल्द ही धन का प्रतीक बन गए। यहीं से, लोगों का विवेक नष्ट हो गया और वे पागलों की तरह ट्यूलिप खरीदने लगे।
शुरुआत में ट्यूलिप बल्ब खरीदने वाले व्यापारियों का इरादा उन्हें जमा करने का था, और कीमतें बढ़ने पर मुनाफ़े पर बेचने की योजना थी। लेकिन जैसे-जैसे सट्टेबाज़ी तेज़ हुई, ट्यूलिप खरीदने के लिए लोगों की भीड़ उमड़ने लगी, और देखते ही देखते ट्यूलिप की क़ीमतें बेतहाशा बढ़ गईं, जिससे कीमतें आसमान छूने लगीं। जितनी ज़्यादा क़ीमतें बढ़ती गईं, उतने ही ज़्यादा खरीदार सामने आने लगे। यूरोप भर से सट्टेबाज़ नीदरलैंड्स की ओर उमड़ पड़े, जिससे यह विचित्र घटना और भी तेज़ हो गई।
1636 तक, एक ट्यूलिप बल्ब की कीमत इतनी बढ़ गई थी कि उससे एक गाड़ी और चार घोड़े खरीदे जा सकते थे। यहाँ तक कि ज़मीन के नीचे पड़े, नंगी आँखों से दिखाई न देने वाले ट्यूलिप बल्ब भी कई हाथों में बेचे जाते थे।
1637 में, 'स्विटज़र' नाम के एक बल्ब की कीमत सिर्फ़ एक महीने में 485% बढ़ गई। एक साल के दौरान, ट्यूलिप की कीमतों में 5,900% की भारी बढ़ोतरी हुई। उस समय का सबसे महंगा ट्यूलिप 'सेम्पर ऑगस्टस' था, जो एक उच्च-गुणवत्ता वाली किस्म थी और इसकी खासियत थी वायरस से प्रेरित धब्बेदार पैटर्न। एक बल्ब की कीमत नीदरलैंड के सबसे व्यस्त ज़िले में बने एक पूरे चैपल को खरीदने के लिए पर्याप्त थी।
हालाँकि लगभग किसी ने भी सेम्पर ऑगस्टस को खिलते हुए नहीं देखा था, लेकिन इससे ट्यूलिप की अटकलों पर कोई खास असर नहीं पड़ा। लोगों को ट्यूलिप उगाने या उनकी कद्र करने में कोई खास दिलचस्पी नहीं थी; वे तो उनसे पैसा कमाने की उम्मीद में थे।
ट्यूलिप के ज़रिए तेज़ी से अपार धन कमाने की अफवाहें कारीगरों और किसानों तक भी फैल गईं, और वे धीरे-धीरे बाज़ार में उतर आए। बिना पूँजी वाले आम लोगों ने अपनी क्षमता के अनुसार बल्बों से शुरुआत की। यहाँ तक कि उन किस्मों की भी कीमतें बढ़ गईं, और पुनर्विक्रय से मुनाफ़ा कमाने वाले सट्टेबाज़ों की संख्या बढ़ गई। इससे बाज़ार में महत्वपूर्ण बदलाव आए: साल भर चलने वाला व्यापार और उससे जुड़ी वायदा व्यापार प्रणाली शुरू हुई।
ये लेन-देन औपचारिक स्टॉक एक्सचेंजों में नहीं, बल्कि शराबखानों में होते थे। इन लेन-देनों के लिए नकद या भौतिक रूट्स की आवश्यकता नहीं थी। "अगले अप्रैल में भुगतान देय" या "रूट्स उसी समय वितरित" जैसे अनुबंध ही पर्याप्त थे, और मामूली अग्रिम भुगतान के साथ बिक्री की जा सकती थी। ये अग्रिम भुगतान भी नकद तक सीमित नहीं थे; नकद में परिवर्तित होने वाली कोई भी चीज़, जैसे पशुधन या फ़र्नीचर, स्वीकार की जाती थी। जैसे-जैसे ये वचन पत्र कई लेन-देनों के माध्यम से प्रसारित होते गए, अंततः एक ऐसे बिंदु पर पहुँच गए जहाँ न तो लेनदार और न ही देनदार को पता था कि दूसरा पक्ष कौन है या कहाँ है। इस वायदा व्यापार प्रणाली ने बिना पूँजी वाले लोगों को भी सट्टेबाजी में भाग लेने की अनुमति दी। जैसे-जैसे बेकरी और किसान जैसे आम लोग ट्यूलिप बाजार में शामिल हुए, माँग तेज़ी से बढ़ी, और यहाँ तक कि सस्ती किस्मों की कीमतें भी आसमान छूने लगीं।
इस ट्यूलिप सट्टा उन्माद को, जो अंतहीन आर्थिक अराजकता का कारण बनता दिख रहा था, आखिरकार एक बेतुकी घटना ने शांत कर दिया। यह, बदले में, यह दर्शाता है कि हर सट्टा बुलबुला अंततः फूटता है।
अभिलेखों के अनुसार, एक पड़ोसी देश का एक युवा नाविक, जो नीदरलैंड में ट्यूलिप के प्रति दीवानगी से बिल्कुल अनजान था, काम के बाद जहाज से उतरते समय उसके कपड़ों से एक ट्यूलिप का बल्ब चिपका हुआ था। वह बल्ब 'सेम्पर ऑगस्टस' था।
जहाज़ मालिक ने एम्स्टर्डम एक्सचेंज से उस ट्यूलिप को खरीदने के लिए 3,000 गिल्डर्स (आज के 30,000 से 50,000 डॉलर के बराबर) चुकाए थे। बल्ब गायब होने का एहसास होने पर, घबराया हुआ जहाज़ मालिक नाविक की तलाश में निकल पड़ा। काफ़ी खोजबीन के बाद, उसे नाविक एक रेस्टोरेंट में स्मोक्ड फ़िश खाते हुए मिला। नाविक मेज़ पर रखे ट्यूलिप बल्ब को मछली के साथ अपने मुँह में डाल रहा था। ट्यूलिप की क़ीमत से पूरी तरह अनजान, उसने सोचा कि बल्ब सिर्फ़ एक प्याज़ है जिसे मछली के साथ गार्निश के तौर पर परोसा गया है और उसने उसे बड़े चाव से खा लिया।
हजारों स्वर्ण मुद्राओं में खरीदा गया ट्यूलिप बल्ब किसी की आंखों में प्याज जैसा दिखता था - क्या यह नाविक की गलती थी, या यह डच लोगों की गलती थी?
यह आकस्मिक घटना एम्स्टर्डम एक्सचेंज में भारी उथल-पुथल का कारण बनी। समझदार सट्टेबाजों ने इस विचित्र घटना पर सवाल उठाना शुरू कर दिया और ट्यूलिप बल्बों के मूल्य को लेकर बुनियादी शंकाएँ पैदा कर दीं। एक छोटे से अल्पसंख्यक को एहसास हुआ कि कुछ बहुत बड़ी गड़बड़ी है और उन्होंने अपने बल्ब कम दामों पर बेचना शुरू कर दिया। जैसे ही कुछ संवेदनशील लोगों ने इसे देखा और तुरंत उनका अनुसरण किया, अधिक से अधिक लोगों ने ट्यूलिप को बेहद कम दामों पर बेच दिया, और अंततः, तूफ़ान आ गया।
एक पल में, ट्यूलिप बल्ब की कीमतें बेहद कम स्तर पर गिर गईं, और अब बाज़ार में कोई भी ट्यूलिप बल्ब खरीदना नहीं चाहता था। रातोंरात ट्यूलिप की कीमतें गिर गईं।
सिर्फ़ एक हफ़्ते के अंदर, ट्यूलिप का व्यापार कौड़ियों के दाम होने लगा। सट्टेबाज़ी में शामिल लोगों को इसकी क़ीमत चुकानी पड़ी। नीदरलैंड की आर्थिक समृद्धि में भी भारी गिरावट आने लगी। यूरोप के भीतर, नीदरलैंड की स्थिति धीरे-धीरे ब्रिटेन से ख़तरे में पड़ने लगी, और यूरोपीय समृद्धि का केंद्र धीरे-धीरे इंग्लिश चैनल की ओर स्थानांतरित हो गया। ट्यूलिप अब भी ट्यूलिप ही थे, लेकिन नीदरलैंड अब पहले जैसा नीदरलैंड नहीं रहा।

महान मूर्ख सिद्धांत, दोष दूसरे पर डालने से अलग नहीं

अमेरिकी अर्थशास्त्री पीटर आर. गार्बर ने ट्यूलिप उन्माद को "एक निर्दयी सट्टा बुलबुला" बताया। लोग कीमतों में उछाल के ज़रिए कुछ न कुछ हासिल करने की कोशिश में लगे रहते हैं। और ऐसी परिस्थितियों में, लोग अक्सर यह अवास्तविक धारणा बना लेते हैं कि कीमतें लगातार बढ़ती रहेंगी।
लोग यह गलती क्यों करते हैं? 20वीं सदी के आधुनिक पश्चिमी अर्थशास्त्र के एक बेहद प्रभावशाली अर्थशास्त्री माने जाने वाले जॉन मेनार्ड कीन्स ने अपने अनुभव के ज़रिए इस घटना का सारांश दिया है।
अकादमिक शोध पर ध्यान केंद्रित करने के दृढ़ संकल्प के साथ, उन्होंने अपने आर्थिक बोझ को कम करने के लिए प्रति घंटे के हिसाब से व्याख्यान देने शुरू कर दिए। लेकिन इन व्याख्यानों से होने वाली आय की अपनी सीमाएँ थीं। अगस्त 1919 में, उन्होंने मुद्रा सट्टेबाजी में हज़ारों पाउंड का निवेश किया और सिर्फ़ चार महीनों में 10,000 पाउंड का मुनाफ़ा कमाया। यह वह रक़म थी जो उन्हें दस साल तक व्याख्यान देकर कमाने के लिए चाहिए थी।
फिर भी, सट्टेबाज़ी की एक आम विशेषता यह है कि जब आप मुनाफ़ा कमा लेते हैं, तो वह कभी खत्म नहीं होती। शुरुआत में, वह अपनी भारी कमाई से रोमांचित और चकित था। इसलिए उसने और पैसा लगाया, और अंततः वह मुनाफ़ा न मिलने की स्थिति में पहुँच गया। तीन महीने बाद, उसने अपना सारा ब्याज और मूलधन गँवा दिया। लेकिन जुआरियों का मनोविज्ञान हमेशा एक ही बात पर टिका होता है: 'मैं अपना हारा हुआ सारा पैसा ज़रूर जीतूँगा।'
सात महीने बाद, उन्होंने कपास से जुड़े वायदा कारोबार में हाथ आजमाया और बड़ी सफलता हासिल की। ​​इससे प्रेरित होकर, उन्होंने अपना पोर्टफोलियो बढ़ाया और सट्टेबाजी में हाथ आजमाया। अगले दशक में, उन्होंने खूब दौलत कमाई।
1937 में, कीन्स बीमार पड़ गए और उन्होंने शेयर बाज़ार में निवेश करना छोड़ दिया, लेकिन तब तक उन्होंने जीवन भर चलने लायक संपत्ति जमा कर ली थी। हालाँकि, जो बात उन्हें आम जुआरियों से अलग करती थी, वह थी उनके द्वारा प्रतिपादित स्थायी 'ग्रेटर फ़ूल थ्योरी'। यह उनकी सट्टा गतिविधियों का परिणाम था। 'ग्रेटर फ़ूल थ्योरी' क्या है? कीन्स ने इसे निम्नलिखित उदाहरण से समझाया।

एक अखबार ने एक सौंदर्य प्रतियोगिता आयोजित की। इस प्रतियोगिता में 100 तस्वीरों में से सबसे सुंदर चेहरा चुनने वाले और सही अनुमान लगाने वाले, दोनों को पुरस्कार दिए जाने थे। विजेता का फैसला जनता के वोट से होना था।

अब आप किसे वोट देंगे?

याद रखें: इस प्रतियोगिता का विजेता जनता के वोट से तय होता है। इसलिए, 'सही' जवाब पाने के लिए, आपको 'वह चेहरा जो आपको व्यक्तिगत रूप से सबसे सुंदर लगता है' नहीं, बल्कि 'वह चेहरा जो ज़्यादातर लोगों को सुंदर लगता है' चुनना होगा—भले ही वह आपको ऐसा न लगे। यहाँ, आपको अपनी सोच अपनी वास्तविक राय पर नहीं, बल्कि भीड़ के मनोविज्ञान पर आधारित करनी होगी।
कीन्स ने कहा कि पेशेवर निवेश की तुलना किसी अखबार द्वारा आयोजित 'सौंदर्य प्रतियोगिता' से की जा सकती है। ऐसी प्रतियोगिताओं में, पाठक आमतौर पर 100 तस्वीरों में से छह सबसे सुंदर चेहरे चुनते हैं, और फिर सबसे ज़्यादा वोट पाने वाला व्यक्ति अंततः पुरस्कार जीत जाता है। इसलिए, मतदाताओं को 'वह चेहरा चुनना चाहिए जो अन्य पाठकों को सबसे आकर्षक लगे,' न कि 'वह चेहरा जो मुझे व्यक्तिगत रूप से सबसे सुंदर लगे।'
इसका मतलब है कि आपको किसी ऐसे व्यक्ति को वोट देना पड़ सकता है जो आपको व्यक्तिगत रूप से बिल्कुल भी सुंदर न लगे, या शायद किसी ऐसे व्यक्ति को जिसे ज़्यादातर लोग सुंदर भी न मानते हों। अंततः, आपको तीसरा विकल्प चुनने के लिए 'अपनी बुद्धि लगानी' पड़ेगी—वह चेहरा जिसे जनता सुंदर समझती है।
इसलिए पाठकों को दूसरे पाठकों के नज़रिए से ही सोचना चाहिए। अगर 100 प्रतिभागियों की सुंदरता बराबर हो, तो क्या सबसे बड़ा अंतर बालों के रंग जैसा कुछ नहीं होगा? अगर 100 में से सिर्फ़ एक के बाल लाल हों, तो क्या आप उस रंग की महिला को चुनेंगे? ऐसी स्थिति में जब पाठक मिल-जुलकर बातचीत नहीं कर सकते, तो वे किन पहलुओं पर एकमत होंगे?
'सबसे खूबसूरत महिला' चुनना सबसे पतली, सबसे लाल बालों वाली, या सबसे दूर-दूर तक फैले आगे के दांतों वाली महिला को चुनने से कहीं ज़्यादा मुश्किल है। क्योंकि 'सुंदरता' को परिभाषित करने के स्पष्ट मानदंडों के बिना, कोई भी चीज़ जीत सकती है।
इसलिए, मतदाताओं के लिए सफलता की कुंजी दूसरों के विचारों का सटीक अनुमान लगाना है। अगर आप सही अनुमान लगाते हैं, तो आपको पुरस्कार मिलता है; अगर आप गलत अनुमान लगाते हैं, तो आपको बाहर कर दिया जाता है। यहाँ महत्वपूर्ण बात यह नहीं है कि कौन सुंदर है या बदसूरत। महत्वपूर्ण बात यह है कि दूसरे मतदाताओं के मनोविज्ञान का अनुमान लगाना है।
यही 'ग्रेटर फ़ूल थ्योरी' का मूल बिंदु है। लोग किसी चीज़ का असली मूल्य जाने बिना उस पर बहुत सारा पैसा खर्च करने को तैयार हो जाते हैं, क्योंकि उन्हें उम्मीद होती है कि कोई उनसे कहीं ज़्यादा मूर्ख आएगा और उसे और भी ज़्यादा पैसे देकर खरीद लेगा। यह सिद्धांत हमें बताता है कि "डर मूर्ख बनने में नहीं, बल्कि आखिरी मूर्ख बने रहने में है।"
यह सिद्धांत सट्टा व्यवहार के पीछे छिपी प्रेरणा की व्याख्या करता है। सट्टा का मूल यह आकलन करना है कि क्या कोई "मुझसे ज़्यादा मूर्ख" है। तर्क यह है कि जब तक मैं सबसे मूर्ख व्यक्ति नहीं हूँ, तब तक मैं 'विजेता' हो सकता हूँ। आपको कितना लाभ या हानि होती है, यह महत्वपूर्ण नहीं है। अगर कोई भी आपसे ज़्यादा भुगतान करने को तैयार नहीं है, तो आप 'आखिरी मूर्ख' बन जाते हैं। इस संदर्भ में, हर सट्टेबाज़ यह मानता है कि 'सबसे बड़ा मूर्ख कोई और है, मैं नहीं।'

यह खतरनाक धारणा कि मैं अंतिम मूर्ख नहीं हूं

हम इतने आश्वस्त क्यों हैं कि हम अंतिम मूर्ख नहीं होंगे?
ब्रिटिश इतिहासकार माइक डैश ने कहा, "मानव मस्तिष्क और चेतना बुलबुलों के बारे में सच्चाई पर विश्वास करने से इनकार करते हैं।" ज़्यादातर लोग किसी सट्टा बुलबुले के अति-उत्तेजित उन्माद में शामिल होने से पहले उससे जुड़ी वास्तविक जानकारी को ठीक से समझ नहीं पाते। ट्यूलिप मेनिया इसका एक प्रमुख उदाहरण था जिसने लोगों के अंध सट्टा व्यवहार को स्पष्ट रूप से उजागर किया।
खरीदार और विक्रेता अच्छी तरह जानते थे कि वे असल में अवास्तविक कीमतों पर 'जुआ' खेल रहे हैं, फिर भी वे संभावित भारी मुनाफ़े के प्रलोभन का विरोध नहीं कर सके। यही कारण है कि अंधा झुंड व्यवहार होता है।
फिर भी ऐसी विचित्र घटनाएँ आज भी घटित होती हैं। जब स्वास्थ्यवर्धक बताई जाने वाली हर्बल दवाओं या नमक और सिरके जैसी रोज़मर्रा की ज़रूरतों वाली चीज़ों के दाम बढ़ जाते हैं, तो लोग बेतहाशा खरीदारी पर उतर आते हैं।
यह जमाखोरी की घटना विशेष रूप से तब और बढ़ जाती है जब लोगों को वस्तुओं के वास्तविक मूल्य की स्पष्ट समझ नहीं होती। फिर, जब कोई भी खरीदना नहीं चाहता, तो कीमतें अचानक गिर जाती हैं और वस्तुएँ बेहद कम दामों पर बिक जाती हैं। इस घटना को 'सट्टा बुलबुला' कहा जाता है।
दरअसल, वायदा और शेयर बाज़ारों में लोग जो रणनीतियाँ अपनाते हैं, वे एक जैसी होती हैं। लोग किसी वस्तु या संपत्ति के वास्तविक मूल्य पर ध्यान नहीं देते। वे केवल उन चीज़ों पर ध्यान केंद्रित करते हैं जिन्हें वे ऊँची कीमत पर खरीद सकते हैं। यह इस उम्मीद से उपजा है कि कोई और उनसे उस चीज़ को ज़रूर उनसे कहीं ज़्यादा कीमत पर खरीदेगा।
उदाहरण के लिए, कोई व्यक्ति स्टॉक A के लिए $4 देने पर क्यों अड़ा रहेगा, भले ही उसे उसकी असली कीमत पूरी तरह से समझ न हो? ऐसा इसलिए क्योंकि उसे लगता है कि बाद में कोई उसे उससे ज़रूर खरीद लेगा, और वह भी उससे ज़्यादा कीमत पर जो उसने अभी चुकाई है।
भीड़ मनोविज्ञान के दृष्टिकोण से स्टॉक सिद्धांत का विश्लेषण करते समय, 'ग्रेटर फ़ूल थ्योरी' एक बहुप्रचलित अवधारणा है। इस सिद्धांत के अनुसार, कुछ निवेशकों को किसी स्टॉक के सैद्धांतिक मूल्य या आंतरिक मूल्य में कोई रुचि नहीं होती। वे इसलिए खरीदते हैं क्योंकि उन्हें लगता है कि भविष्य में कोई न कोई ऐसा व्यक्ति ज़रूर आएगा जो उनके 'हॉट पोटैटो' के लिए और भी ज़्यादा कीमत चुकाने को तैयार होगा। यह सिद्धांत इसलिए प्रभावी है क्योंकि भविष्य के बारे में निवेशकों की भविष्यवाणियाँ अक्सर बेतहाशा भिन्न होती हैं। जब कोई खबर आती है, तो कुछ लोग अत्यधिक आशावादी होते हैं जबकि अन्य निराशावादी होते हैं। कुछ तुरंत कार्रवाई करते हैं, जबकि अन्य सावधानी से आगे बढ़ते हैं। निर्णय में ये अंतर अलग-अलग सामूहिक कार्रवाइयों को जन्म देते हैं, बाजार व्यवस्था को बिगाड़ते हैं और ग्रेटर फ़ूल थ्योरी को जन्म देते हैं।
इस सिद्धांत को दो अलग-अलग समूहों पर लागू किया जा सकता है: 'भावनात्मक मूर्ख' और 'तर्कसंगत मूर्ख'। निवेश करते समय, पहले वाले यह समझने में विफल रहते हैं कि वे पहले ही 'बड़े मूर्ख' के खेल में शामिल हो चुके हैं, और इसके नियमों या अपरिहार्य परिणामों का अनुमान लगाने में असमर्थ होते हैं। दूसरे वाले खेल के नियमों को ठीक से समझते हैं, लेकिन निवेश करते रहते हैं, यह मानते हुए कि मौजूदा परिस्थितियों में और भी मूर्ख इस श्रेणी में शामिल हो जाएँगे।
'तर्कसंगत मूर्ख' के मुनाफ़े के लिए ज़रूरी है कि और भी मूर्ख उसकी कतार में शामिल हों। और यही आम जनता का सार्वभौमिक मनोविज्ञान है। खुदरा निवेशक बाज़ार का पूर्वानुमान लगाते समय यह पक्का यकीन रखते हैं कि भविष्य में कीमतें और बढ़ेंगी, भले ही मौजूदा कीमतें पहले से ही ऊँची हों।

'महान मूर्ख' बनने से कैसे बचें

शेयर बाज़ार में सट्टा लगाना एक निरंतर चलने वाली घटना है, जो केवल मात्रा में भिन्न होती है। हालाँकि, सट्टेबाज़ों की एक बड़ी संख्या तर्कहीन व्यवहार प्रदर्शित करती है, कभी-कभी तो ऐसा जुआ खेलने लगती है मानो उन पर कोई जुनून सवार हो। शौकिया निवेशकों के लिए, 'अधिक मूर्ख' सिद्धांत लागू करके मुनाफ़ा कमाना मुश्किल होता है। फिर भी, पेशेवर निवेशक कभी-कभी इस बाज़ार भावना का लाभ उठाते हैं, और अपनी पूँजी का एक निश्चित प्रतिशत 'तर्कसंगत मूर्ख' बनने के लिए निवेश करते हैं।
कोई 'बड़ा मूर्ख' बनने से कैसे बच सकता है? शेयर बाज़ार में एक कहावत है: "बड़ा मूर्ख बनो, लेकिन आखिरी मूर्ख कभी मत बनो।" सुनने में यह आसान लगता है, लेकिन इसे व्यवहार में लागू करना आसान नहीं है।
'महामूर्ख' अपने आस-पास चल रही खबरों के प्रति संवेदनशील होते हैं। उदाहरण के लिए, मान लीजिए कि कोई खास शेयर मजबूती दिखा रहा है। बिना किसी आधिकारिक घोषणा के भी, यह दिन-ब-दिन बढ़ता जा रहा है, जिससे रिटर्न बढ़ रहा है। जिन निवेशकों ने इसे नहीं खरीदा है, वे परेशान होने लगते हैं और अंततः ऊँची कीमत पर खरीद लेते हैं। ऐसा जितना ज़्यादा होता है, शेयर की कीमत उतनी ही ज़्यादा बढ़ती है, और ज़्यादा खरीदार उसमें निवेश करते हैं। जल्द ही, बाज़ार स्वाभाविक रूप से उस शेयर के बारे में ढेरों सकारात्मक खबरों से भर जाता है, और इस बेतुके उछाल का समर्थन करने वाली घटनाएँ एक के बाद एक सामने आने लगती हैं।
इसीलिए बाज़ार के प्रतिभागी अक्सर कहते हैं, "रुझान ख़बरों को तय करते हैं, न कि ख़बरें रूझानों को।" मज़बूत रूझान वाले शेयर निवेशकों को आकर्षित करते हैं, जिससे और भी ज़्यादा सकारात्मक ख़बरें सामने आती हैं। इसलिए, जो लोग 'ग्रेटर फ़ूल' रणनीति अपनाते हैं, उनका तर्क है कि शेयर के ज्ञान या सिद्धांत का अध्ययन करने के बजाय, किसी को केवल शेयर के रूझान और ट्रेडिंग वॉल्यूम का अवलोकन करना चाहिए। विचार यह है कि सिर्फ़ उतार-चढ़ाव को समझने से ही शेयर के प्रक्षेप पथ को समझा जा सकता है। तो, एक तरह से, 'ग्रेटर फ़ूल' सिद्धांत का मूल स्वाभाविक रूप से रूझान के अनुरूप होना हो सकता है।
लोग जानते हैं कि 'बड़ा मूर्ख' सिद्धांत के पीछे बहुत बड़ा जोखिम छिपा है। फिर भी, वे निवेश करना क्यों नहीं छोड़ते? इसकी वजह मानव मनोविज्ञान है, जो कभी संतुष्ट नहीं होता। यह मानव स्वभाव है कि वह शिकायत करता है कि बहुत ज़्यादा सोना ढोना बहुत भारी है, और बहुत कम मिलने पर बड़बड़ाता है।
निवेश जगत के दिग्गज वॉरेन बफेट ने भी कहा था, "निवेश दिमाग से करना चाहिए, शरीर से नहीं।" दिमाग कंपनी के भविष्य के प्रबंधन का विश्लेषण करता है और जनता की भावनाओं में बदलाव लाता है। शरीर तो बस सहज वृत्ति से प्रेरित होकर चलता है। बेशक, कुछ लोग तर्क देते हैं कि अपने ज्ञान की सीमा के भीतर, एक हद तक 'तर्कसंगत मूर्ख' बनना ही काफी है। उनका दावा है कि यह एक अतार्किक बाज़ार में टिके रहने की एक तरह की रणनीति है। लेकिन यह सुनने में आसान ज़रूर लगता है, लेकिन असल में यह बेहद मुश्किल है। हम इसे बौद्धिक रूप से तो समझते हैं, लेकिन लालच में अंधे होकर हम अपनी समझ खो देते हैं और बार-बार तर्क को त्याग देते हैं—यही मानव स्वभाव है।

घोटाले भी एक तरह का 'बड़ा मूर्ख' खेल है

'बड़ा मूर्ख' सिद्धांत मल्टी-लेवल मार्केटिंग जैसी कुछ 'घोटाला मार्केटिंग' योजनाओं पर भी लागू होता है। हालाँकि आजकल ज़्यादातर युवा, इंटरनेट की बदौलत, इन घोटालों की असली प्रकृति से अच्छी तरह वाकिफ हैं, लेकिन बुज़ुर्ग लोग इस सिद्धांत के संभावित निशाने पर बने हुए हैं। उच्च-ब्याज वाले ऋण या तथाकथित 'पिरामिड' उद्योगों में काम करने वाले लोग इस विश्वास पर काम करते हैं कि 'इसे खरीदने वाला हमेशा कोई न कोई होगा।'
यह मल्टी-लेवल मार्केटिंग से जुड़ा एक मामला है जो एक प्रांतीय शहर में हुआ। कंपनी के ज़िम्मेदार व्यक्ति, जिस पर पहले से ही सार्वजनिक धन के गबन का मुकदमा चल रहा है, ने एक और घोटाला रचा, यह दावा करते हुए कि, "चूँकि कंपनी सार्वजनिक हो गई है, इसलिए भविष्य का सारा पैसा निवेशकों के पास जाएगा।" जैसे ही बुज़ुर्ग दादा-दादी इस लालच में आकर अपना पैसा निवेश करने ही वाले थे, सौभाग्य से, एक अन्य पीड़ित ने पुलिस को इसकी सूचना दे दी, जिससे मामला समाप्त हो गया। यह एक और मामला है जिसकी व्याख्या 'बड़ा मूर्ख' सिद्धांत के माध्यम से की जा सकती है।
हाल ही में, क्रिप्टोकरेंसी बाज़ार में अभूतपूर्व उछाल आया है। अकल्पनीय संख्या में क्रिप्टोकरेंसी सामने आई हैं। फिर भी, इसे भी 'बड़ा मूर्ख' सिद्धांत से जुड़ा एक खेल माना जा सकता है। आइए एक उदाहरण लेते हैं। मेरे सहित दस दोस्त एक क्रिप्टोकरेंसी जारी करने की तैयारी कर रहे हैं। हमारी योजना एक करोड़ सिक्के जारी करने की है, जिसकी शुरुआती कीमत $1 रखी गई है। हम में से प्रत्येक ने 500,000 लाख सिक्के अलग रखे हैं। दस लोगों के साथ, कुल मिलाकर पाँच करोड़ सिक्के होंगे। शेष पाँच करोड़ सिक्के माइनिंग और अन्य तरीकों से वितरित किए जाएँगे।
सबसे पहले, हमने सौ 'खुदरा निवेशकों' को लक्ष्य बनाया। अब हमें क्या करना चाहिए? अगर हम सिर्फ़ एक डॉलर का सिक्का एक डॉलर में खरीदने की पेशकश करें, तो कोई भी दिलचस्पी नहीं लेगा। तो इसका समाधान क्या है? हम पहले आपस में व्यापार करते हैं।
सबसे पहले, हम दस लोग बाहरी बाज़ार में 2 डॉलर प्रति सिक्के के हिसाब से 100,000 सिक्के बेचते हैं। फिर हम एक-दूसरे से 2 डॉलर प्रति सिक्के के हिसाब से 100,000 सिक्के वापस खरीदते हैं। हम दस लोगों के बीच एक पूरे दौर के बाद, सिक्के सभी के बीच बराबर-बराबर घूमते हैं।
अब, क्या बदल गया है? सिक्के का मूल्य बदल गया है। चूँकि यह 2 डॉलर प्रति सिक्का पर कारोबार कर रहा था, इसलिए यह संकेत बाज़ार को भेजा गया, और अब सिक्के का मूल्य 2 डॉलर है। क्या इस समय कोई 'खुदरा निवेशक' होगा जिसका संकल्प डगमगा जाए?
इससे कोई फ़र्क़ नहीं पड़ता। हमें कोई जल्दी नहीं है। हमें बस उसी तरीके से फिर से ट्रेडिंग करनी है। इस बार, हम कीमत बढ़ाकर $5 कर देंगे। हमें इतने ज़्यादा ट्रेडिंग वॉल्यूम की भी ज़रूरत नहीं है। सिर्फ़ एक सिक्के की कीमत $10 करने से ही पूरा बाज़ार उसकी कीमत $10 मान लेता है। अब सभी सिक्कों की कुल कीमत $10 मिलियन हो चुकी है।
निवेशक उमड़ पड़े। लोग आते ही ट्रेडिंग शुरू कर देते थे। इनमें 'दीर्घकालिकता' की वकालत करने वाले सतर्क 'खुदरा निवेशक' ज़रूर होंगे। वे सिर्फ़ खरीदते हैं, बेचते नहीं। तो किसे बेचना चाहिए? हम बेच सकते हैं।
कीमत बढ़ती जा रही है। और भी 'खुदरा निवेशक' इसमें शामिल हो रहे हैं। पहले 'खुदरा निवेशकों' द्वारा खरीदे गए सिक्कों का मूल्य ऊपरी सीमा को छूता जा रहा है। स्वाभाविक रूप से, कीमत बढ़ती जा रही है। अंततः, 'खुदरा निवेशक' जो अब और नहीं रुक सकते, अपने सिक्के बेचना चाहते हैं। वे शायद 'तर्कहीन मूर्ख' हैं। ये वे लोग हैं जिन्हें यह समझ आ गया है कि यह एक जाल है और अब वे इससे बाहर निकलना चाहते हैं। उन्हें क्या करना चाहिए?
इससे कोई फ़र्क़ नहीं पड़ता। इस समय, नए आए 'खुदरा निवेशक' स्वाभाविक रूप से ऊँची कीमतों पर सिक्कों पर कब्ज़ा कर लेते हैं। कीमतें बढ़ती रहेंगी। हमें बस इस लहर का फायदा उठाना है और धीरे-धीरे अपने पास मौजूद सिक्कों को बेचना है। जब तक 'दीर्घकालिकता' की वकालत करने वाले 'खुदरा निवेशक' मौजूद रहेंगे, कीमतें गिरने के बाद स्वाभाविक रूप से ऊपर उठ जाएँगी, इसलिए कोई समस्या नहीं है। कीमतें बढ़ने पर वे बेचेंगे नहीं क्योंकि उन्होंने ऐसा पहले भी देखा है, और वे और भी ज़्यादा 'खुदरा निवेशकों' को आकर्षित करेंगे।
जब तक 'खुदरा निवेशक' इस आम सहमति को बनाए रखेंगे, सिक्का अपनी तेज़ी जारी रखेगा और कभी नहीं गिरेगा। भले ही 'आखिरी बेवकूफ़' कभी न दिखे, इससे कोई फ़र्क़ नहीं पड़ता। मेरे दोस्त और मैं पहले ही अपने ज़्यादातर सिक्के बेचकर अपनी जेबें भर चुके हैं। 'खुदरा निवेशकों' का यही दुखद हश्र है।
इतिहास खुद को दोहराता नहीं, बल्कि तुकबंदी करता है। बस कहानी के मुख्य पात्र बदल जाते हैं, और घोटाले में इस्तेमाल की जाने वाली चीज़ें बदल जाती हैं। खेल के नियम वही रहते हैं। घोटाले का सिद्धांत वास्तव में सरल है। इसका सामान्य सूत्र मानवीय कमज़ोरियों का फायदा उठाना है। जो लोग 'आखिरी मूर्ख' बनते हैं, वे अक्सर झुंड की मानसिकता से प्रेरित होते हैं, और आँख मूंदकर निवेश करते हैं। लालच में अंधे होकर, वे केवल बड़ा मुनाफ़ा कमाने पर ध्यान केंद्रित करते हैं, इस उम्मीद में कि किसी दिन 'आखिरी मूर्ख' सामने आएगा। अंततः, वे अपनी विवेकशीलता खो देते हैं। याद रखें, अगर आप सावधान नहीं रहे, तो आप उस खेल में 'आखिरी मूर्ख' बन सकते हैं। इसलिए, जैसे ही आपके मन में लालच जागता है, हमें निम्नलिखित श्लोक पर विचार करना चाहिए।

“जो सबसे आखिर में पहुंचेगा वह शैतान का शिकार बन सकता है।”