Cet article de blog examine sereinement comment les probabilités, les risques, la psychologie humaine et les biais cognitifs peuvent obscurcir le jugement rationnel lors des prises de décision en matière d'investissement. Il explique, à travers des exemples concrets, comment l'incertitude fausse le jugement.
Principes d'investissement et de finance
Lorsque je mentionne que j'ai fait des études d'économie, on me demande souvent quelles actions ont le plus de chances de progresser. En effet, l'économie et la théorie des investissements présentent de nombreux points communs, plusieurs principes clés de cette dernière étant ancrés dans la théorie économique. Ce chapitre se concentre sur les points d'intersection entre l'économie et la théorie des investissements. Plus précisément, il s'attache à comprendre comment gérer le risque, ce qu'implique la diversification et comment la psychologie humaine et les anticipations irrationnelles influencent la prise de décision. De plus, si vous parvenez à relier ces concepts aux tendances macroéconomiques évoquées précédemment, vous serez en mesure d'interpréter l'impact des actualités macroéconomiques sur vos investissements.
Ce livre n'aborde pas directement les connaissances comptables nécessaires à l'identification d'entreprises ou de secteurs prometteurs en phase de croissance, ni ne fournit d'informations régionales spécifiques requises pour l'investissement immobilier. Toutefois, la compréhension des principes de l'investissement et de la finance permettra d'acquérir des connaissances plus approfondies dans d'autres domaines spécialisés.
Si vous deviez choisir entre 10 millions de dollars avec une probabilité de 100 % et 100 millions de dollars avec une probabilité de 50 %, que choisiriez-vous ?
J'ai vu une fois une scène dans une émission de divertissement sur internet où deux animateurs débattaient de la meilleure option : 50 % de chances de recevoir 100 millions de dollars ou 100 % de chances de recevoir 10 millions. L'un soutenait que les 10 millions garantis étaient plus avantageux, tandis que l'autre affirmait qu'il choisirait l'option offrant 50 % de chances de recevoir la somme faramineuse de 100 millions. C'est un dilemme fascinant. Si on leur demandait de choisir simplement entre 100 millions et 10 millions, la plupart des gens opteraient pour les 100 millions. Mais dès que la notion de probabilité entre en jeu, la réflexion commence.
Attitudes des individus face à la probabilité et au risque
La première étape pour comprendre les choix incertains consiste à distinguer les concepts de probabilité et de risque. Prenons l'exemple d'un lancer de pièce : pile vous rapporte 10 €, face vous en perdez 10. La probabilité d'obtenir pile ou face est de 0,5, ce qui nous permet de déterminer précisément la probabilité de chaque résultat. De même, à la loterie, puisque le prix et la probabilité de gagner sont publics, les joueurs décident d'acheter ou non des billets en fonction de ces informations. Une fois la probabilité clairement définie, nous pouvons calculer l'espérance mathématique. Cela revient à évaluer le profit moyen que l'on peut espérer compte tenu de la probabilité ; plus l'espérance mathématique est élevée, plus elle est favorable.
Par ailleurs, le risque est un autre facteur crucial à prendre en compte. Même avec une espérance de gain identique, le risque existe car le résultat peut varier selon les probabilités. En général, les gens ont tendance à éviter ce risque, bien que le degré d'aversion varie d'une personne à l'autre. Par exemple, comparons le fait de recevoir 1 000 $ sans condition avec le fait de lancer une pièce et de recevoir 2 000 $ si l'on obtient face. Du point de vue de l'espérance de gain pure, les deux options sont identiques. Pourtant, la plupart des gens choisissent la première option. Cette préférence pour le choix le plus sûr est appelée aversion au risque.
Le degré d'aversion au risque varie d'une personne à l'autre. Si certaines personnes évitent fortement le risque, d'autres y sont moins sensibles et choisiront l'option risquée si la valeur espérée est suffisamment élevée. Par conséquent, les choix des individus varient considérablement en fonction de divers facteurs tels que l'importance du gain et de la perte potentielle, leur tolérance au risque et le patrimoine dont ils disposent.
Si l'on compare un prix de 10 millions de dollars garanti avec une probabilité de 100 % à un prix de 100 millions de dollars avec une probabilité de gain de 50 %, la différence de probabilité n'est que de deux fois, mais la différence monétaire est de dix fois.
Cependant, si 10 millions de dollars sont garantis, avec 100 millions de dollars, il y a 50 % de chances de ne rien recevoir. Une personne très prudente préférera sans doute les 10 millions de dollars assurés. À l'inverse, une personne neutre face au risque, voire plutôt encline au risque, acceptera peut-être de ne rien recevoir afin d'augmenter ses chances de gagner une somme importante.
La situation financière de chacun joue également un rôle crucial. Pour une personne ayant un emploi stable et une famille, 100 millions de dollars ne représentent pas simplement dix fois la valeur de 10 millions ; cela pourrait transformer radicalement sa qualité de vie et ses perspectives. À l'inverse, pour une personne endettée d'environ 7 millions de dollars, la priorité absolue sera sans doute de rembourser cette dette au plus vite et de rompre tout lien avec ses créanciers. Dans ce cas, les 10 millions de dollars garantis deviennent une option bien plus importante et précieuse que les 100 millions de dollars avec 50 % de chances de les obtenir. Il n'existe pas de solution unique à ce problème. En fin de compte, le choix qui vous apporte le plus de satisfaction est le bon.
Le frisson et la tension du risque
L'exemple précédent portait sur des probabilités clairement connues, mais en réalité, les situations où les probabilités exactes sont inconnues sont bien plus fréquentes. On distingue le risque, où la probabilité est connue, et l'incertitude, où la probabilité elle-même est inconnue. En situation d'incertitude, il faut estimer et évaluer les probabilités inconnues. Si une analyse rationnelle, fondée sur des informations suffisantes, permet de prédire les probabilités dans une certaine mesure, ce processus est facilement influencé par les émotions, les impulsions et divers biais psychologiques. De ce fait, faire des choix rationnels devient encore plus difficile.
En général, le cerveau humain est programmé pour éviter les situations risquées et incertaines. Pourtant, pourquoi tant de personnes deviennent-elles si facilement accros aux jeux de hasard comme les courses hippiques ou les jeux d'argent ? Parce que le plaisir procuré par ces activités est immense. Dans les jeux de hasard, chacun peut décider du montant de sa mise et placer ses paris lui-même ; ce choix stimule la libération de dopamine, intensifiant ainsi la sensation de récompense. De plus, le frisson est décuplé car le résultat n'est pas immédiat ; la tension persiste jusqu'à la révélation du verdict. La psychologie d'une personne choisissant un prix de 100 millions de dollars avec 50 % de chances de gagner illustre également ces facteurs. L'excitation et la tension générées par les choix probabilistes sont si importantes qu'elles peuvent supplanter la tendance naturelle à éviter le risque, voire inciter à la prise de risques.
Les gens ont aussi tendance à surestimer leurs choix. Ils peuvent avoir une confiance excessive en leurs capacités ou en les informations dont ils disposent, ou surestimer la probabilité d'un résultat favorable. Même lorsque le marché boursier global progresse et qu'ils réalisent des profits, ils attribuent facilement ces gains à leurs propres compétences d'investissement plutôt qu'aux conditions du marché. La répétition de ces expériences renforce cette confiance excessive.
Entre fin 2020 et 2021 en Corée, alors que les cours des actions et des actifs virtuels s'envolaient, des expressions telles que « Certaines actions ne baissent jamais », « L'immobilier ne se dégrade jamais » et « On imprime de l'argent » se sont répandues comme une traînée de poudre. Cependant, avec l'accélération du rythme des hausses de taux d'intérêt, les prix des actifs ont subi d'importantes corrections et de nombreux investisseurs ont essuyé des pertes considérables. Ce cas illustre parfaitement la difficulté de prévoir objectivement l'évolution des prix des actifs.
Une autre erreur fréquente est le biais de survie. Cette erreur cognitive survient car les personnes qui réussissent sont très visibles, tandis que celles qui échouent sont relativement plus difficiles à observer. Les investisseurs boursiers prospères partagent souvent activement leurs expériences ou participent à des activités publiques telles que des conférences. À l'inverse, les récits d'échec sont rarement médiatisés. Par conséquent, les probabilités de succès estimées à partir d'une expérience personnelle ou d'exemples extérieurs ont tendance à être largement surestimées par rapport à la réalité.
Efforts pour surmonter les erreurs
En raison des structures cognitives humaines et des biais psychologiques, il est extrêmement difficile, en réalité, de prédire avec précision la vraisemblance et la probabilité d'événements et de faire des choix rationnels. Pour surmonter cette difficulté, il faut d'abord identifier ses propres biais cognitifs et s'efforcer de les compenser. Il est essentiel de comprendre que les probabilités de succès fondées sur l'expérience ou la perception personnelle sont susceptibles d'être erronées. Il est donc crucial de rechercher et de vérifier des données issues d'analyses statistiques, ou à tout le moins, d'adopter une attitude de prudence face à ses propres informations.
Une autre méthode consiste à identifier et à maîtriser préventivement ses tendances impulsives ou ses réactions émotionnelles. Si l'excitation procurée par les courses hippiques est trop forte, la solution la plus efficace pourrait être d'éviter tout simplement de se rendre à l'hippodrome. Si investir en bourse engendre une anxiété excessive liée aux fluctuations des cours, perturbant ainsi le quotidien, il peut être nécessaire de prendre des mesures telles que l'arrêt des investissements ou la suppression des applications liées à la bourse afin de réduire la fréquence des consultations. Par ailleurs, opter pour des placements indirects, comme les fonds, plutôt que d'investir directement en actions, pourrait constituer une meilleure alternative.
Les incertitudes de la réalité rendent les choix personnels encore plus difficiles, piégeant facilement même ceux qui aspirent à un jugement rationnel dans des biais cognitifs et émotionnels irrationnels. Cependant, en reconnaissant l'existence de ces erreurs et en s'efforçant de les surmonter, on peut progresser vers des choix plus judicieux, même imparfaits.
