Cet article de blog examine comment la séquence des transferts de fonds entre dépôts, obligations, immobilier et actions évolue en fonction des variations des taux d'intérêt à l'aide du modèle de l'œuf de Kostolany, tout en soulignant la différence de choix entre les personnes riches et les personnes ordinaires.

Modèle d'œuf de Kostolany

André Kostolany, investisseur hongrois de renom, a élaboré la théorie du « modèle de l'œuf ». Cette théorie explique les liens entre les taux d'intérêt, les dépôts, les actions, les obligations et l'immobilier, et identifie le moment optimal pour investir. Si son explication paraît très convaincante sur le plan théorique, elle est difficilement applicable en pratique pour une personne aux revenus modestes. La principale raison réside dans l'écart considérable de capital disponible. Le niveau de capital investi par Kostolany, à l'origine de cette théorie, est radicalement différent de celui des particuliers.
Il est difficile d'obtenir des rendements significatifs avec des fonds de l'ordre de 10 000 $ ou même de 1 000 $. Même en gérant votre argent avec rigueur pour obtenir un rendement de 1 à 2 %, le montant réel avoisinera probablement les 1 000 $. Toutefois, l'objectif de cette théorie est de vous préparer à l'avenir, lorsque vous aurez accumulé un certain capital.

Les taux d'intérêt sont la référence pour tout.

Selon la théorie de Kostolany, le facteur déterminant des décisions d'investissement est le taux d'intérêt. Lorsque les taux baissent, les ménages ont tendance à dépenser plus facilement et en plus grande quantité, ce qui stimule la croissance économique. Inversement, lorsque les taux augmentent, la consommation et l'investissement diminuent, entraînant un ralentissement économique. Par ailleurs, les taux d'intérêt sont ajustés en fonction de la conjoncture. En période de ralentissement économique, les gouvernements abaissent délibérément les taux d'intérêt. Cela encourage la consommation et relance ainsi l'économie. À l'inverse, en cas de surchauffe, les taux d'intérêt sont relevés afin d'attirer des fonds vers les banques.
En Corée, le taux d'intérêt directeur est déterminé par le gouvernement et le marché, la Banque de Corée assurant sa mise en œuvre. Celle-ci le relève ou l'abaisse afin de stabiliser les prix et de maintenir la stabilité financière, régulant ainsi l'activité économique.
L'objectif ultime de la maîtrise du modèle de l'œuf est d'accroître le rendement des investissements. En effet, pour que les actifs prennent de la valeur réelle, le rendement doit être supérieur à l'inflation. À l'inverse, si le rendement est faible, l'érosion du patrimoine due à l'inflation l'emportera sur les gains réalisés grâce aux investissements, entraînant ainsi une perte. Si les prix restaient stables, déposer son argent à la banque et percevoir des intérêts serait la solution la plus simple. Or, en réalité, les prix fluctuent constamment. Il est donc essentiel de choisir des placements adaptés aux variations des taux d'intérêt afin de générer des rendements stables et suffisants pour compenser l'impact de l'inflation.

Que sont les « obligations » ?

Les particuliers investissent rarement directement dans les obligations. Par le passé, certaines caisses d'épargne vendaient des « obligations subordonnées » à des clients âgés peu versés en finance, en les présentant comme des produits d'épargne à taux d'intérêt élevés, ce qui a suscité des polémiques. Aujourd'hui, les occasions d'investir directement dans les obligations sont rares, sauf par des moyens indirects comme les comptes CMA (produits financiers où les dépôts des clients sont investis en bons du Trésor ou en obligations, les rendements étant distribués en fonction de la performance) ou la souscription à des fonds obligataires.
Une obligation est un titre de créance garantissant à l'émetteur, ayant emprunté des fonds, le versement d'un intérêt fixe à échéance déterminée. Son appellation varie selon l'émetteur : les obligations émises par l'État ou les sociétés publiques sont appelées obligations d'État ou obligations publiques, tandis que celles émises par des entreprises privées sont appelées obligations d'entreprise. On peut les comparer plus facilement à une sorte de certificat de dépôt émis par une entreprise ou l'État.
La principale différence entre les obligations et les dépôts réside dans le fait que, pour les obligations, aucun garant n'est tenu d'assurer le remboursement du capital et des intérêts en cas de faillite de l'émetteur. Même les obligations émises par de grandes entreprises ne font pas exception. Les obligataires qui ont prêté des fonds en se fiant à la solvabilité de l'émetteur risquent de ne pas recouvrer leur capital si l'entreprise émettrice fait faillite. C'est pourquoi les obligations émises par des entités considérées comme très fiables en matière de remboursement ont généralement des taux d'intérêt plus bas.
À l'inverse, les obligations émises par des entités présentant un risque de défaut de paiement relativement plus élevé offrent des taux d'intérêt plus importants. Par exemple, le taux d'intérêt des obligations d'État est très bas car la probabilité de défaut d'un pays est extrêmement faible. Les obligations d'entreprises émises par de grandes sociétés offrent également des taux d'intérêt relativement bas, mais elles versent généralement un rendement supérieur à celui des comptes d'épargne classiques. En effet, la rémunération doit être proportionnelle au risque pris.
Une autre différence importante réside dans le fait que les obligations peuvent être achetées et vendues sur le marché. Les dépôts ne peuvent être cédés, contrairement aux obligations. Le prix d'une obligation varie en fonction de son taux d'intérêt et de sa durée restante jusqu'à l'échéance. Lorsque les taux d'intérêt augmentent, le prix des obligations existantes diminue ; inversement, lorsqu'ils baissent, le prix des obligations augmente. Lorsque les taux d'intérêt sont élevés, les dépôts sûrs apparaissent relativement plus attractifs que les obligations risquées. À l'inverse, lorsque les taux d'intérêt baissent, les obligations – qui offrent des rendements relativement plus élevés malgré le risque – suscitent un intérêt croissant. Pour ne pas complexifier inutilement la discussion, arrêtons-nous là avec ces notions fondamentales.

Étapes du modèle de l'œuf : Les riches contre les gens ordinaires

À présent, examinons le modèle de l'œuf de Kostolany. En résumé, ce modèle présente une structure cyclique : il débute à l'étape A, progresse jusqu'à l'étape D, puis revient à l'étape A. Les taux d'intérêt diffèrent à chaque étape, et par conséquent, les méthodes d'investissement appropriées varient également. Comme mentionné précédemment, les personnes fortunées et les personnes aux revenus modestes disposent de capitaux fondamentalement différents. De ce fait, même si elles se trouvent à la même étape, leurs stratégies de réaction différeront inévitablement. L'explication qui suit est fondée sur le point de vue du « nous », c'est-à-dire des personnes aux revenus modestes.

Étape A : Les taux d'intérêt atteignent leur pic

Situation
Les articles abondent, affirmant que l'économie stagne et que des mesures correctives sont nécessaires. Le gouvernement envisage de baisser les taux d'intérêt pour stimuler l'économie, et les prévisions d'une réduction du taux directeur de la Banque de Corée sont fréquentes.
Les riches
Anticipant une éventuelle baisse des taux d'intérêt, ils commencent à se préparer à transférer des fonds de leurs dépôts vers d'autres actifs.
Us
Nous n'avons pas assez de fonds pour les dépôts. Le simple fait de payer les intérêts de l'emprunt est déjà une épreuve (voir Phase F).

Phase B : Les taux d'intérêt ont baissé

Riche
Nous commençons à transférer nos actifs des dépôts vers les obligations, car les taux d'intérêt des dépôts ont baissé. Bien que plus risqués que les dépôts, les obligations de qualité relativement élevée peuvent offrir un certain rendement.
We
La baisse des taux directeurs entraîne une baisse des taux d'emprunt, ce qui nous donne un peu de répit. Nous économisons le moindre sou et le plaçons sur un compte à terme fixe à taux d'intérêt relativement élevé – peut-être notre dernière chance.

Étape C : Les taux d'intérêt se dirigent vers le bas

Situation
La baisse des taux d'emprunt facilite l'accès à l'immobilier. Les capitaux se détournent des obligations pour se tourner vers l'immobilier, ce qui amorce la formation d'une bulle sur le marché immobilier.
Les riches
Ils délaissent les obligations au profit de l'immobilier. Les revenus locatifs sont devenus plus avantageux que les plus-values ​​obligataires.
Us
Des rumeurs circulent selon lesquelles les prix de l'immobilier augmentent, mais nous continuons de supporter le poids des intérêts des prêts. Pour acheter un bien immobilier, il faut contracter davantage de prêts, c'est pourquoi les gens attendent une nouvelle baisse des taux d'intérêt. Parallèlement, ils espèrent que le gouvernement mettra en œuvre des politiques visant à réduire les prix du logement.

Étape D : Les taux d'intérêt atteignent leur point le plus bas

Situation
On commence à parler de surchauffe de l'économie et les inquiétudes concernant l'inflation s'intensifient. Les articles rapportent fréquemment la nécessité d'une hausse des taux d'intérêt et les prix de l'immobilier atteignent des sommets.
Étape E : Les taux d'intérêt commencent à augmenter
Les riches
Ils vendent leurs biens immobiliers et investissent en bourse, acceptant un risque relativement plus élevé. Ils privilégient les actions de sociétés à forte capitalisation ou les actions à dividendes reconnues pour leur stabilité et leur rentabilité. Durant cette période, ce sont les actions de sociétés à forte capitalisation qui commencent à progresser.
We
À mesure que les particuliers fortunés mettent leurs biens immobiliers en vente, l'offre augmente. Anticipant une nouvelle hausse des prix et face à l'apparition de nouveaux biens sur le marché, ils estiment que le moment est idéal pour acheter. Les taux d'intérêt des prêts restant bas, ils concrétisent leurs acquisitions.

Phase F : Pic des taux d'intérêt

Les riches
Ils se retirent progressivement du marché boursier. Face à la hausse des taux d'intérêt, ils privilégient les placements stables. Dans un contexte économique dynamique, le marché boursier, dominé par les valeurs vedettes, est déjà entré dans une phase de surchauffe.
Us
Contrairement aux prévisions, les prix de l'immobilier baissent. En revanche, les cours boursiers montent. Pour compenser leurs pertes sur les investissements immobiliers, les investisseurs se tournent vers le marché boursier. Cet afflux massif d'investisseurs provoque une forte hausse de la demande, entraînant un retournement de tendance et une chute des cours.

Retour à l'étape A : Pic des taux d'intérêt

Les riches
Ils ne prêtent aucune attention au marché boursier, actuellement en repli. Ils gèrent des dépôts stables et guettent les signes d'une possible nouvelle baisse des taux d'intérêt.
We
Nous nous demandons s'il faut investir davantage en actions. Les taux d'intérêt ont augmenté et le poids des intérêts des emprunts immobiliers alourdit encore notre budget. Épargner est impossible. Nous hésitons avec acharnement à nous débarrasser de notre bien avant que les prix ne chutent davantage, et certains commencent effectivement à vendre. Finalement, l'investissement se solde par un échec.

Le modèle de l'œuf à la base : se préparer tôt ou suivre la tendance

L'essence du modèle de l'œuf ne réside pas uniquement dans le taux de rendement. Sa véritable valeur est de montrer si l'on anticipe et réagit aux variations des taux d'intérêt, ou si l'on se démène pour suivre le mouvement. En réalité, rares sont ceux qui gèrent parfaitement l'ensemble de leurs actifs selon ce modèle. L'immobilier, en particulier, n'est pas un actif que l'on achète ou vend facilement en se basant uniquement sur les fluctuations des taux d'intérêt. En pratique, il est plus courant de gérer ses actifs en combinant actions et obligations, ou en ajustant la pondération entre immobilier et actions. Autrement dit, il est préférable de considérer le modèle de l'œuf comme un cadre d'ajustement de la structure du patrimoine.
Le modèle de l'œuf s'apparente moins à une règle stricte qu'à une recette adaptable selon son concept sous-jacent. Si ce modèle est la recette du succès en matière d'investissement, alors les articles de presse économique sont les ingrédients nécessaires à sa bonne application.
Vu sous cet angle, les articles économiques deviennent bien plus intéressants. Si vous les percevez comme déconnectés de votre vie, ils vous paraîtront tout simplement ennuyeux. En revanche, la situation change si vous prenez l'habitude de relier les théories ou les politiques présentées à votre propre situation, même si votre patrimoine est modeste. L'économie n'est pas un domaine où l'on peut se fier à l'enseignement d'autrui. Il vous appartient de l'appréhender selon vos propres capacités, critères et perspectives, et de l'apprendre directement. C'est la seule façon de prospérer dans une société capitaliste.