Tämä blogikirjoitus tarkastelee rauhallisesti, miten todennäköisyys, riski, ihmisen psykologia ja kognitiiviset vinoumat hämärtävät rationaalista harkintakykyä sijoitus- ja päätöksentekotilanteissa. Se selittää konkreettisten esimerkkien avulla prosessin, jolla epävarmuus vääristää harkintakykyä.
Sijoitus- ja rahoitusperiaatteet
Kun mainitsen pääaineeni taloustiede, monet kysyvät, mitkä osakkeet todennäköisesti nousevat. Taloustieteellä ja sijoitusteorialla onkin merkittäviä päällekkäisyyksiä, ja useat sijoitusteorian keskeiset periaatteet perustuvat talousteoriaan. Tämä luku keskittyy kohtiin, joissa taloustiede ja sijoitusteoria kohtaavat. Tarkemmin sanottuna se keskittyy ymmärtämään, miten riskiä hallitaan, mitä hajauttaminen tarkoittaa ja miten ihmisen psykologia ja irrationaaliset odotukset vaikuttavat päätöksentekoon. Lisäksi, jos pystyt yhdistämään nämä käsitteet aiemmin käsiteltyihin makrotaloudellisiin trendeihin, pystyt tulkitsemaan, mitä makrotaloudelliset uutiset merkitsevät sijoituksillesi.
Tämä kirja ei käsittele suoraan lupaavien yritysten tai kasvuvaiheessa olevien toimialojen tunnistamiseen tarvittavaa kirjanpitotietoa, eikä se tarjoa kiinteistösijoittamiseen tarvittavaa erityistä alueellista tietoa. Sijoittamisen ja rahoituksen periaatteiden ymmärtäminen antaa kuitenkin pohjan syvemmälle ymmärrykselle muusta erikoisosaamisesta.
Jos sinun pitäisi valita 10 miljoonan dollarin ja 50 prosentin todennäköisyyden välillä, kumman valitsisit?
Näin kerran internet-varieteohjelmassa kohtauksen, jossa kaksi juontajaa väitteli siitä, kumpi vaihtoehto oli parempi: 50 %:n todennäköisyys saada 100 miljoonaa dollaria vai 100 %:n todennäköisyys saada 10 miljoonaa dollaria. Toinen väitti, että taattu 10 miljoonaa dollaria oli parempi, kun taas toinen sanoi valinneensa vaihtoehdon, jossa olisi 50 %:n todennäköisyys saada valtavat 100 miljoonaa dollaria. Se on miellyttävä dilemma pohdittavaksi. Jos heitä pyydettäisiin valitsemaan yksinkertaisesti 100 miljoonan ja 10 miljoonan dollarin välillä, useimmat valitsisivat 100 miljoonaa dollaria. Mutta heti kun todennäköisyys astuu yhtälöön, pohdinta alkaa.
Ihmisten asenteet todennäköisyyttä ja riskiä kohtaan
Ensimmäinen askel epävarmojen valintojen ymmärtämiseen on erottaa toisistaan todennäköisyyden ja riskin käsitteet. Kuvittele esimerkiksi kolikonheitto: kruuna tarkoittaa, että saat 10 dollaria, klaava tarkoittaa, että maksat 10 dollaria. Kruunan tai klaavan todennäköisyys on puolet, minkä ansiosta voimme määrittää tarkasti kunkin tuloksen todennäköisyyden. Samoin lotossa, koska palkinto ja voittotodennäköisyys ovat julkisia, ihmiset päättävät, ostavatko he lippuja, näiden tietojen perusteella. Kun todennäköisyys on määritelty selkeästi tällä tavalla, voimme laskea odotusarvon. Tämä edellyttää keskimääräisen voiton arvioimista, jota voidaan odottaa todennäköisyyttä tarkasteltaessa, ja korkeampi odotusarvo on edullisempi.
Tämän lisäksi riski on toinen tärkeä huomioon otettava tekijä. Vaikka odotusarvo olisi sama, riski on olemassa, koska lopputulos voi vaihdella todennäköisyyden mukaan. Ihmiset yleensä eivät pidä tästä riskistä, vaikkakin sen aste vaihtelee henkilöstä toiseen. Verrataan esimerkiksi 1 000 dollarin saamista ehdoitta kolikonheiton ja 2 000 dollarin saamista kruunalla. Pelkästään odotusarvon suhteen molemmat vaihtoehdot ovat identtisiä. Useimmat ihmiset valitsevat kuitenkin ensimmäisen vaihtoehdon. Tätä vakaamman vaihtoehdon suosimista kutsutaan riskiaversioksi.
Riskin välttämisen aste vaihtelee henkilöstä toiseen. Jotkut yksilöt välttävät riskiä voimakkaasti, kun taas toisilla on suhteellisen alhainen riskin välttäminen ja he valitsevat riskialttiimman vaihtoehdon, jos odotusarvo on riittävän korkea. Siksi ihmisten valinnat vaihtelevat suuresti useiden tekijöiden, kuten voiton ja mahdollisen tappion koon, yksilön riskinsietokyvyn ja heidän varojensa nykyisen koon, mukaan.
Verrattaessa 10 miljoonan dollarin palkintoa, jonka voittotodennäköisyys on 100 %, 100 miljoonan dollarin palkintoon, jonka voittotodennäköisyys on 50 %, todennäköisyysero on vain kaksinkertainen, mutta rahallinen ero on kymmenkertainen.
Vaikka 10 miljoonaa dollaria on taattu, 100 miljoonalla dollarilla on 50 %:n todennäköisyys olla saamatta mitään. Joku, jolla on vahva riskinkartta, saattaa suosia varmaa 10 miljoonaa dollaria. Kääntäen joku, joka on riskineutraali tai suhteellisen riskinhakuinen, saattaa hyväksyä riskin siitä, ettei saa mitään, lisätäkseen mahdollisuuksiaan saada suuri summa.
Myös yksilön taloudellisella tilanteella on ratkaiseva rooli. Vakituisen työpaikan ja perheen omaavalle 100 miljoonan dollarin arvo ei ole vain kymmenkertainen 10 miljoonan dollarin arvoon verrattuna; se voi muuttaa perustavanlaatuisesti hänen elämänlaatuaan ja vaihtoehtojaan. Toisaalta noin 7 miljoonan dollarin velkaantuneelle henkilölle kiireellisin prioriteetti voi olla velan maksaminen pois mahdollisimman nopeasti ja välien katkaiseminen velkojiin. Tässä tapauksessa taatusta 10 miljoonasta dollarista tulee paljon tärkeämpi ja arvokkaampi vaihtoehto kuin 100 miljoonaa dollaria, jonka saamisen todennäköisyys on 50 %. Tähän ongelmaan ei ole yhtä oikeaa vastausta. Viime kädessä se valinta, joka tuo sinulle enemmän tyydytystä, on oikea.
Riskin jännitys ja jännite
Edellisessä esimerkissä käytettiin selvästi tunnettuja todennäköisyyksiä, mutta todellisuudessa tilanteet, joissa tarkat todennäköisyydet ovat tuntemattomia, ovat paljon yleisempiä. Erotamme toisistaan riskin, jossa todennäköisyys tunnetaan, ja epävarmuuden, jossa itse todennäköisyys on tuntematon. Epävarmoissa tilanteissa on arvioitava ja mitattava tuntemattomia todennäköisyyksiä. Vaikka kylmäpäisellä, riittävään tietoon perustuvalla analyysillä voidaan ennustaa todennäköisyyksiä jossain määrin, tähän prosessiin vaikuttavat helposti tunteet, impulssit ja erilaiset psykologiset ennakkoasenteet. Tämän seurauksena rationaalisten valintojen tekeminen vaikeutuu entisestään.
Yleisesti ottaen ihmisaivot on suunniteltu välttämään sekä riskialttiita että epävarmoja tilanteita. Miksi kuitenkin niin monet ihmiset tulevat helposti riippuvaisiksi uhkapeleistä, kuten hevosurheilusta tai uhkapeleistä? Tämä johtuu siitä, että näistä toiminnoista saatava mielihyvä on valtava. Onnenpeleissä yksilöt voivat itse päättää panoksensa koon ja asettaa vetoja; tämä valintaprosessi stimuloi dopamiinin vapautumista, mikä voimistaa palkkion tunnetta. Lisäksi jännitys voimistuu, koska lopputulos ei määräydy välittömästi; jännitys jatkuu, kunnes tulos paljastetaan. Myös 100 miljoonan dollarin palkinnon valitsemisen psykologia 50 %:n todennäköisyydellä on linjassa näiden tekijöiden kanssa. Todennäköisyysperusteisten valintojen luoma jännitys ja jännitys ovat niin merkittäviä, että ne voivat ohittaa luonnollisen taipumuksen välttää riskiä tai jopa johtaa riskinottopäätöksiin.
Ihmiset myös yliarvioivat valintojaan. He saattavat luottaa liikaa kykyihinsä tai hallussaan olevaan tietoon tai yliarvioida suotuisan lopputuloksen todennäköisyyden. Vaikka osakemarkkinat kokonaisuudessaan nousisivat ja he tekisivät voittoa, he helposti tulkitsevat tämän omien sijoitustaitojensa ansioksi markkinaolosuhteiden sijaan. Toistuvat kokemukset vahvistavat tätä yliluonnollisuutta.
Koreassa vuoden 2020 lopusta vuoteen 2021, jolloin osake- ja virtuaaliomaisuuserien hinnat nousivat jyrkästi, ilmaisut, kuten "tiettyjen yritysten osakkeet eivät koskaan laske", "kiinteistöjen hinnat eivät koskaan laske" ja "rahaa painetaan", levisivät kuin villitys. Korkojen nousutrendin kiihtyessä omaisuuserien hinnat kuitenkin korjaantuivat merkittävästi, ja monet sijoittajat kokivat huomattavia tappioita. Tämä tapaus osoittaa selvästi, kuinka vaikeaa omaisuuserien hintakehitystä on ennustaa objektiivisesti.
Toinen yleinen virhe on selviytymisharha. Tämä kognitiivinen virhe johtuu siitä, että menestyneet ihmiset ovat hyvin näkyviä, kun taas epäonnistuneita on suhteellisen vaikeampi havaita. Menestyneet osakesijoittajat jakavat usein aktiivisesti kokemuksiaan tai osallistuvat julkisiin aktiviteetteihin, kuten luennoille. Sitä vastoin epäonnistumistarinat ovat harvoin näkyviä. Tämän seurauksena henkilökohtaiseen kokemukseen tai ympäröivään maailmaan perustuvien esimerkkien perusteella arvioidut menestystodennäköisyydet ovat usein liian suuria todellisuuteen verrattuna.
Ponnistelut virheiden voittamiseksi
Ihmisen kognitiivisten rakenteiden ja psykologisten vinoumien vuoksi on todellisuudessa äärimmäisen vaikeaa ennustaa tarkasti tapahtumien todennäköisyyttä ja tehdä rationaalisia valintoja. Tämän voittamiseksi on ensin tunnistettava omat kognitiiviset vinoumansa ja pyrittävä kompensoimaan niitä. On ymmärrettävä, että henkilökohtaiseen kokemukseen tai havaintoon perustuvat onnistumistodennäköisyydet sisältävät todennäköisesti virheitä. On ratkaisevan tärkeää etsiä ja varmistaa tilastolliseen analyysiin perustuvaa dataa tai ainakin omaksua asenne, jossa ei luoteta liikaa omiin tietoihinsa.
Toinen menetelmä on ennakoivasti tunnistaa ja hallita omia impulsiivisia taipumuksiaan tai emotionaalisia reaktioitaan. Jos hevoskilpailujen tuoma jännitys on liian voimakas, tehokkain vastaus voi olla yksinkertaisesti välttää kokonaan raviradalla käymistä. Jos osakkeisiin sijoittaminen aiheuttaa liiallista ahdistusta hintavaihteluista, jotka häiritsevät jokapäiväistä elämää, voi olla tarpeen ryhtyä toimiin, kuten lopettaa sijoituksia tai poistaa sijoitussovelluksia, jotta sivuston tarkistaminen tiheästi vähenisi. Vaihtoehtoisesti parempi vaihtoehto voisi olla epäsuorien sijoitusmenetelmien, kuten rahastojen, valitseminen yksittäisiin osakkeisiin sijoittamisen sijaan.
Todellisuuden epävarmuudet tekevät henkilökohtaisista valinnoista entistä vaikeampia ja sotkevat helposti jopa rationaaliseen harkintaan pyrkivät irrationaalisten kognitiivisten vinoumien ja tunteiden valtaan. Tunnistamalla näiden virheiden olemassaolon ja pyrkimällä tietoisesti voittamaan ne, voi kuitenkin ottaa askeleen lähemmäksi parempien valintojen tekemistä, vaikka ne eivät olisikaan täydellisiä.
