Tässä blogikirjoituksessa tarkastellaan Kostolanyn munamallin avulla, miten varojen siirtojärjestys talletusten, joukkovelkakirjojen, kiinteistöjen ja osakkeiden välillä muuttuu korkotason muutosten myötä, ja korostetaan samalla varakkaiden ja tavallisten ihmisten välisiä valintojen eroja.

Kostolanyn munamalli

Unkarilainen sijoittajalegenda Andre Kostolany loi niin sanotun munamallin. Tämä teoria selittää korkojen, talletusten, osakkeiden, joukkovelkakirjojen ja kiinteistöjen välisen suhteen ja määrittää optimaalisen sijoitusajoituksen. Vaikka hänen selityksensä vaikuttaa teoreettisesti erittäin vakuuttavalta, käytännössä sovellettavissa olevaa on vain vähän sellaisen henkilön näkökulmasta, jolla ei ole merkittävää varallisuutta. Ensisijainen syy on käytettävissä olevien varojen koon ero. Sijoitukseen käytettävissä olevan pääoman määrä teorian luoneen Kostolanyn ja meidän kaltaistemme tavallisten ihmisten välillä on perustavanlaatuisesti erilainen.
Merkittävän tuoton saavuttaminen 10 000 tai jopa 1 000 dollarin suuruisilla varoilla on vaikeaa. Vaikka hallinnoisit rahojasi ahkerasti ansaitaksesi 1–2 prosentin tuoton, todellinen summa on todennäköisesti noin 1 000 dollaria. Tämä teoria on kuitenkin tarkoitettu tulevaisuuden itseäsi varten, kun olet kerännyt tietyn määrän pääomaa.

Korot ovat kaiken vertailukohta

Kostolanyn teoriassa keskeinen sijoituspäätöksiä ohjaava tekijä on korkotaso. Kun korot laskevat, ihmiset käyttävät rahaa helpommin ja suurempia summia, mikä johtaa talouden nousuun. Käänteisesti, kun korot nousevat, kulutus ja investoinnit supistuvat, mikä johtaa talouden laskuun. Toisaalta korkoja mukautetaan myös taloudellisten olosuhteiden mukaan. Kun talous on hidas, hallitukset alentavat korkoja tarkoituksella. Tämä kannustaa ihmisiä kuluttamaan enemmän ja elvyttää siten taloutta. Käänteisesti, kun talous ylikuumenee liikaa, korkoja nostetaan varojen houkuttelemiseksi takaisin pankkeihin.
Koreassa hallitus ja markkinat määrittävät ohjauskoron, ja Korean keskuspankki hoitaa käytännön toteutuksen. Korean keskuspankki nostaa tai laskee ohjauskorkoa vakauttaakseen hintoja ja ylläpitääkseen rahoitusvakautta ja siten säädelläkseen talouden kehitystä.
Munamallin hallitsemisen perimmäisenä tarkoituksena on lisätä sijoitustuottoja. Tämä johtuu siitä, että sijoitustuottojen on ylitettävä inflaatioaste, jotta varat todella kasvaisivat reaalisesti. Kääntäen, jos sijoitustuotot ovat alhaiset, inflaation heikentämät varat ylittävät sijoituksilla saadut varat, mikä johtaa lopulta tappioon. Jos hinnat pysyisivät vakaina, yksinkertaisin vaihtoehto olisi tallettaa rahaa pankkiin ja ansaita korkoa. Todellisuudessa hinnat kuitenkin vaihtelevat jatkuvasti. Siksi on valittava sopivat sijoitusmenetelmät, jotka ovat linjassa korkotason muutosten kanssa, jotta saadaan aikaan vakaa tuotto, joka riittää kompensoimaan inflaation vaikutuksen.

Mitä ovat 'obligaatiot'?

Yksityishenkilöt sijoittavat harvoin suoraan joukkovelkakirjoihin. Aiemmin jotkut säästöpankit myivät "huonoja etuoikeusobligaatioita" iäkkäille asiakkaille, joilla ei ollut taloudellista tietämystä, ja esittelivät niitä korkeakorkoisina talletustuotteina, mistä tuli yhteiskunnallinen ongelma. Tämän lisäksi joukkovelkakirjoihin törmääminen on harvinaista, paitsi epäsuorien keinojen, kuten CMA-tilien (rahoitustuotteiden, joissa asiakkaiden talletukset sijoitetaan vekseleihin tai joukkovelkakirjoihin, joiden tuotot jaetaan tuoton perusteella) tai joukkovelkakirjarahastojen merkitsemisen kautta.
Joukkovelkakirjalaina on todistus, joka lupaa, että liikkeeseenlaskija maksaa lainattuaan varoja kiinteää korkoa tietyin väliajoin. Nimi vaihtelee liikkeeseenlaskijasta riippuen: valtion tai julkisten yritysten liikkeeseen laskemia joukkovelkakirjoja kutsutaan valtion joukkovelkakirjoiksi tai julkisiksi joukkovelkakirjoiksi, kun taas yksityisten yritysten liikkeeseen laskemia joukkovelkakirjoja kutsutaan yritysjoukkovelkakirjoiksi. On helpompi ymmärtää, jos ajattelet niitä yrityksen tai valtion liikkeeseen laskemina talletustodistuksina.
Keskeinen ero joukkovelkakirjojen ja talletusten välillä on se, että joukkovelkakirjojen tapauksessa ei ole takaajaa, joka olisi vastuussa pääoman ja korkojen palauttamisesta, jos liikkeeseenlaskija menee konkurssiin. Edes suurten yritysten liikkeeseen laskemat joukkovelkakirjat eivät ole poikkeus. Joukkovelkakirjojen haltijat, jotka lainasivat varoja luottamuksen perusteella liikkeeseenlaskijan luottokelpoisuuteen, eivät välttämättä saa pääomaansa takaisin, jos liikkeeseenlaskijayhtiö menee konkurssiin. Siksi joukkovelkakirjoilla, joiden liikkeeseenlaskijoiden katsotaan todennäköisesti maksavan rahat takaisin, on yleensä alhaisemmat korot.
Sitä vastoin suhteellisen korkeamman takaisinmaksuriskin omaavien tahojen liikkeeseen laskemilla joukkovelkakirjoilla on korkeammat korot. Esimerkiksi valtion joukkovelkakirjojen korko on hyvin alhainen, koska maan maksukyvyttömyyden todennäköisyys on erittäin pieni. Suurten yritysten liikkeeseen laskemat yrityslainat tarjoavat myös suhteellisen alhaiset korot, mutta ne maksavat yleensä korkeampaa korkoa kuin tavalliset säästötilit. Tämä johtuu siitä, että korvauksen on vastattava otettua riskiä.
Toinen tärkeä ero on, että joukkovelkakirjoja voi ostaa ja myydä markkinoilla. Talletuksia ei voida myydä muille, mutta joukkovelkakirjoilla voi käydä kauppaa. Joukkovelkakirjan hinta vaihtelee sen tarjoaman koron ja jäljellä olevan erääntymisajan mukaan. Kun korot nousevat, olemassa olevien joukkovelkakirjojen hinta laskee; kun korot laskevat, joukkovelkakirjojen hinnat nousevat. Kun korot ovat korkeat, turvalliset talletukset näyttävät suhteellisesti houkuttelevammilta kuin riskialttiit joukkovelkakirjat. Kääntäen, kun korot laskevat, joukkovelkakirjat – jotka tarjoavat suhteellisesti korkeampaa tuottoa riskistä huolimatta – herättävät huomiota. Jotta keskustelu ei mutkistuisi liikaa, lopetetaan tähän näihin peruskäsitteisiin.

Munamallin vaiheet: Rikkaat vs. tavalliset ihmiset

Sukelletaanpa nyt Kostolanyn munamalliin. Yksinkertaisesti sanottuna tällä mallilla on syklinen rakenne: se alkaa vaiheesta A, etenee vaiheen D läpi ja palaa sitten vaiheeseen A. Korot vaihtelevat jokaisessa vaiheessa, ja vastaavasti myös sopivat sijoitusmenetelmät vaihtelevat. Kuten aiemmin mainittiin, varakkailla ja tavallisilla ihmisillä on käytettävissään perustavanlaatuisesti erilaiset pääomamäärät. Siksi, vaikka he olisivat samassa vaiheessa, heidän reagointitapojensa on väistämättä erottava toisistaan. Seuraava selitys perustuu "meidän", tavallisten ihmisten, näkökulmaan.

Vaihe A: Korot saavuttavat huippunsa

Tilanne
Artikkeleita, joissa todetaan talouden pysähtyvän ja vastatoimia tarvitaan, tulvii. Hallitus harkitsee korkojen alentamista talouden elvyttämiseksi, ja ennusteita Korean keskuspankin ohjauskoron laskemisesta ilmestyy usein.
Rikkaat
Ennakoiden korkojen laskun mahdollisuutta, he alkavat valmistautua siirtämään varoja talletuksista muihin omaisuuseriin.
Us
Meillä ei ole käytettävissä olevia varoja talletuksia varten. Jo pelkkä lainakorkojen maksaminen on kamppailua (katso vaihe F).

Vaihe B: Korot ovat laskeneet

Varakas
Alamme siirtää varoja talletuksista joukkovelkakirjoihin. Tämä johtuu siitä, että talletuskorot ovat laskeneet. Vaikka ne ovat riskialttiimpia kuin talletukset, suhteellisen laadukkaisiin joukkovelkakirjoihin sijoittaminen voi tuottaa tietyn tuoton.
We
Alhaisemmat viitekorot tarkoittavat alhaisempia lainakorkoja, mikä antaa meille hieman hengähdystauon. Raavimme kasaan jokaisen pennin ja laitamme sen suhteellisen korkeakorkoiseen "määräaikaistalletukseen" – kenties viimeiseen mahdollisuuteemme.

Vaihe C: Korot lähestyvät pohjaa

Tilanne
Alhaisemmat lainakorot tekevät kiinteistökaupoista helpommin saavutettavia. Varoja siirretään joukkovelkakirjoista kiinteistöihin, mikä käynnistää kiinteistökuplan muodostumisen.
Rikkaat
He vaihtavat joukkovelkakirjoista kiinteistöihin. Kiinteistöistä saatavat vuokratulot ovat tulleet edullisemmiksi kuin joukkovelkakirjoista saatavat myyntivoitot.
Us
Huhujen mukaan kiinteistöjen hinnat nousevat, mutta me kannamme silti lainakorkojen taakan. Kiinteistöjen ostamiseen tarvitaan lisää lainoja, joten ihmiset odottavat korkojen laskevan edelleen. Samalla he toivovat hallituksen toteuttavan toimia asuntojen hintojen alentamiseksi.

Vaihe D: Korot saavuttavat alimman pisteensä

Tilanne
Alkaa puhua talouden ylikuumenemisesta, ja huoli inflaatiosta kasvaa. Artikkeleissa raportoidaan usein, että korkoja on nostettava, ja kiinteistöjen hinnat saavuttavat huippunsa.
Vaihe E: Korot alkavat nousta
Rikkaat
myyvät kiinteistönsä ja siirtyvät osakemarkkinoille hyväksyen suhteellisen korkeamman riskin. He sijoittavat ensisijaisesti blue chip -osakkeisiin tai osinko-osakkeisiin, joilla on todistettu vakaus ja kannattavuus. Tänä aikana blue chip -osakkeiden hinta alkaa nousta ensin.
We
Kun varakkaat yksityishenkilöt laittavat kiinteistönsä markkinoille, kiinteistöjen tarjonta kasvaa. Kiinteistöjen hintojen nousuodotusten ja uusien kohteiden ilmestymisen vuoksi he arvioivat nyt olevan optimaalinen ostoaika. Koska lainakorot ovat edelleen alhaiset, he jatkavat kiinteistöostoja.

Vaihe F: Korkojen huippu

Rikkaat
Vähitellen vetäytyvät osakemarkkinoilta. Korkojen noustessa ne siirtävät varojaan vakaisiin talletuksiin. Aktiivisen talouden keskellä blue-chip-osakkeisiin keskittynyt osakemarkkina on jo siirtynyt ylikuumenemisvaiheeseen.
Us
Toisin kuin odotettiin, kiinteistöjen hinnat laskevat. Sen sijaan osakkeiden hinnat nousevat. Kiinteistösijoitusten tappioiden korvaamiseksi ne siirtyvät osakemarkkinoille. Kun monet ihmiset vyöryvät osakemarkkinoille samanaikaisesti, kysyntä kasvaa jyrkästi, mikä aiheuttaa osakekurssien kääntymisen ja laskun.

Takaisin vaiheeseen A: Korot huipussaan

Varakkaat
He eivät kiinnitä huomiota osakemarkkinoihin, jotka ovat nyt laskusuhdanteessa. He hoitavat vakaita talletuksia ja tarkkailevat merkkejä siitä, että korot saattavat laskea uudelleen.
We
Pohdimme, pitäisikö sijoittaa enemmän osakkeisiin. Korot ovat nousseet, ja kiinteistökauppojen lainakorkojen taakka tekee elämästä entistä tiukempaa. Säästämisestä ei ole kysymyksessäkään mitään. Pähkäilemme, pitäisikö meidän myydä kiinteistömme ennen kuin hinnat laskevat lisää ja osa niistä todella alkaa myydä. Lopulta sijoitus epäonnistuu.

Munamallin ydin: Valmistaudu ajoissa tai hyppää kelkkaan

Munamallin ydin ei ole pelkästään tuottoprosentti. Sen todellinen arvo piilee siinä, että se osoittaa, valmistautuuko ja reagoiko korkomuutoksiin ennakoivasti vai kiirehtiikö perässä myöhässä. Todellisuudessa harvat ihmiset hallitsevat kaikkia varojaan täydellisesti askel askeleelta tämän mallin mukaisesti. Erityisesti kiinteistöt eivät ole omaisuuserä, jota on helppo ostaa tai myydä pelkästään korkomuutosten perusteella. Todellisuudessa on yleisempää hallita varoja yhdistämällä osakesijoituksia joukkovelkakirjoihin tai säätämällä kiinteistöjen ja osakkeiden välistä painotusta. Toisin sanoen on parempi ymmärtää munamalli kehyksenä omaisuusrakenteen säätämiselle.
Munamalli ei ole niinkään tarkkaan noudatettava sääntö, vaan pikemminkin resepti, jota voidaan soveltaa monin tavoin sen taustalla olevan konseptin perusteella. Jos munamalli on resepti sijoitusmenestykseksi kutsutun ruokalajin luomiseen, niin talousuutiset ovat aineksia, joita tarvitaan kyseisen reseptin asianmukaiseen hyödyntämiseen.
Tästä näkökulmasta katsottuna talousuutisista tulee paljon mielenkiintoisempia. Jos pidät talousuutisia irrallaan elämästäsi, ne ovat yksinkertaisesti tylsiä. Tilanne kuitenkin muuttuu, jos sinulle kehittyy tapa yhdistää artikkelien teoriat tai politiikat itseesi, vaikka omaisuutesi ei olisikaan suuri. Taloustiede ei ole ala, jolla joku muu voi tiedottaa tai opastaa sinua. Sinun on tarkkailtava sitä omien kykyjesi, standardiesi ja näkökulmasi pohjalta ja opittava se suoraan. Vain silloin voit "kukoistaa" kapitalistisessa yhteiskunnassa.