Esta entrada de blog examina con calma cómo la probabilidad, el riesgo, la psicología humana y los sesgos cognitivos nublan el juicio racional durante los momentos de inversión y toma de decisiones. Explica el proceso por el cual la incertidumbre distorsiona el juicio mediante ejemplos concretos.
Principios de inversión y finanzas
Cuando menciono que me especialicé en economía, mucha gente me pregunta qué acciones tienen más probabilidades de subir. De hecho, la economía y la teoría de la inversión comparten una importante similitud, con varios principios clave de la teoría de la inversión basados en la teoría económica. Este capítulo se centra en los puntos de intersección entre la economía y la teoría de la inversión. En concreto, se centra en comprender cómo gestionar el riesgo, qué implica la diversificación y cómo la psicología humana y las expectativas irracionales influyen en la toma de decisiones. Además, si logra conectar estos conceptos con las tendencias macroeconómicas mencionadas anteriormente, podrá interpretar el impacto de las noticias macroeconómicas en sus inversiones.
Este libro no aborda directamente los conocimientos contables necesarios para identificar empresas o industrias prometedoras en fase de crecimiento, ni proporciona información regional específica para la inversión inmobiliaria. Sin embargo, comprender los principios de inversión y finanzas proporcionará una base para profundizar en otros conocimientos especializados.
Si tuvieras que elegir entre $10 millones con una probabilidad del 100% o $100 millones con una probabilidad del 50%, ¿cuál elegirías?
Una vez vi una escena en un programa de variedades en internet donde dos presentadores debatían qué opción era mejor: un 50% de probabilidades de recibir 100 millones de dólares o un 100% de probabilidades de recibir 10 millones. Uno argumentaba que los 10 millones garantizados eran mejores, mientras que el otro decía que elegiría la opción con un 50% de probabilidades de recibir la impresionante suma de 100 millones. Es un dilema encantador para reflexionar. Si se les pidiera elegir simplemente entre 100 y 10 millones de dólares, la mayoría elegiría los 100 millones. Pero en el momento en que la probabilidad entra en la ecuación, comienza la deliberación.
Actitudes de las personas hacia la probabilidad y el riesgo
El primer paso para comprender las decisiones inciertas es distinguir entre los conceptos de probabilidad y riesgo. Por ejemplo, imaginemos lanzar una moneda: si sale cara, se reciben 10 $; si sale cruz, se pagan 10 $. La probabilidad de cara o cruz es la mitad de cada resultado, lo que nos permite determinar con precisión la probabilidad de cada resultado. De igual manera, en la lotería, dado que el premio y la probabilidad de ganar se divulgan públicamente, las personas deciden si comprar billetes basándose en esta información. Cuando la probabilidad se define claramente de esta manera, podemos calcular el valor esperado. Esto implica evaluar la ganancia promedio que se puede esperar al considerar la probabilidad, y un valor esperado más alto es más favorable.
Además de esto, el riesgo es otro factor crucial a considerar. Incluso con el mismo valor esperado, existe riesgo porque el resultado puede variar probabilísticamente. Generalmente, a las personas no les gusta este riesgo, aunque el grado varía según la persona. Por ejemplo, considere comparar recibir $1,000 incondicionalmente con lanzar una moneda y recibir $2,000 si sale cara. En términos puros de valor esperado, ambas opciones son idénticas. Sin embargo, la mayoría de las personas elige la primera opción. Esta preferencia por la opción más estable se denomina aversión al riesgo.
El grado de aversión al riesgo varía de persona a persona. Mientras que algunas personas evitan firmemente el riesgo, otras tienen una aversión relativamente menor y elegirán la opción arriesgada si el valor esperado es suficientemente alto. Por lo tanto, las decisiones de las personas varían considerablemente en función de diversas condiciones, como el tamaño del premio y la pérdida potencial, la tolerancia al riesgo de cada persona y el tamaño actual de sus activos.
Comparando un premio de 10 millones de dólares garantizado con un 100% de probabilidad con un premio de 100 millones de dólares con un 50% de posibilidades de ganar, la diferencia de probabilidad es sólo el doble, pero la diferencia monetaria es diez veces mayor.
Sin embargo, aunque 10 millones de dólares están garantizados, 100 millones conllevan un 50 % de probabilidades de no recibir nada. Alguien con una fuerte aversión al riesgo podría preferir los 10 millones garantizados. Por el contrario, alguien neutral o relativamente propenso al riesgo podría aceptar el riesgo de no recibir nada para aumentar la probabilidad de recibir una suma considerable.
La situación financiera de la persona también juega un papel crucial. Para alguien con un trabajo y una familia estables, el valor de $100 millones no es solo diez veces mayor que el de $10 millones; podría alterar fundamentalmente su calidad de vida y sus opciones. Por el contrario, para alguien con una deuda de aproximadamente $7 millones, la prioridad más urgente podría ser saldarla lo antes posible y romper con los acreedores. En este caso, los $10 millones garantizados se convierten en una opción mucho más importante y valiosa que los $100 millones con un 50% de probabilidad de recibirlos. No hay una única respuesta correcta a este problema. En definitiva, la opción que le brinde mayor satisfacción es la correcta.
La emoción y la tensión del riesgo
El ejemplo anterior implicaba probabilidades claramente conocidas, pero en realidad, las situaciones donde se desconocen las probabilidades exactas son mucho más comunes. Distinguimos entre riesgo, donde se conoce la probabilidad, e incertidumbre, donde se desconoce la probabilidad misma. En situaciones de incertidumbre, es necesario estimar y calibrar las probabilidades desconocidas. Si bien un análisis sereno basado en suficiente información puede predecir probabilidades hasta cierto punto, este proceso se ve fácilmente influenciado por emociones, impulsos y diversos sesgos psicológicos. Como resultado, tomar decisiones racionales se vuelve aún más difícil.
Generalmente, el cerebro humano está diseñado para evitar situaciones tanto arriesgadas como inciertas. Sin embargo, ¿por qué tanta gente se vuelve adicta fácilmente a los juegos de azar como las carreras de caballos o las apuestas? Es porque el placer que estas actividades ofrecen es inmenso. En los juegos de azar, las personas pueden decidir el tamaño de su apuesta y realizar sus propias apuestas; este proceso de elección estimula la liberación de dopamina, intensificando la sensación de recompensa. Además, la emoción se intensifica porque el resultado no se determina de inmediato; la tensión persiste hasta que se revela. La psicología de alguien que elige un premio de 100 millones de dólares con una probabilidad del 50% también se alinea con estos factores. La emoción y la tensión generadas por las elecciones probabilísticas son tan significativas que pueden anular la tendencia natural a evitar el riesgo, o incluso llevar a decisiones arriesgadas.
Las personas también tienden a sobreestimar sus decisiones. Pueden confiar excesivamente en sus habilidades o en la información que poseen, o sobreestimar la probabilidad de un resultado favorable. Incluso cuando el mercado bursátil general sube y obtienen ganancias, fácilmente lo atribuyen erróneamente a sus propias habilidades de inversión en lugar de a las condiciones del mercado. Las experiencias repetidas refuerzan este exceso de confianza.
Entre finales de 2020 y 2021 en Corea, cuando los precios de las acciones y los activos virtuales se dispararon, expresiones como «Las acciones de ciertas empresas nunca bajan», «Los precios de los bienes raíces nunca bajan» y «Se está imprimiendo dinero» se extendieron como una moda pasajera. Sin embargo, a medida que la tendencia al alza de los tipos de interés cobraba impulso, los precios de los activos sufrieron correcciones significativas y muchos inversores sufrieron pérdidas sustanciales. Este caso demuestra claramente lo difícil que es predecir objetivamente las fluctuaciones de los precios de los activos.
Otro error común es el sesgo de supervivencia. Este error cognitivo se produce porque las personas exitosas son muy visibles, mientras que quienes fracasan son relativamente más difíciles de observar. Los inversores de bolsa exitosos suelen compartir activamente sus experiencias o participar en actividades públicas como conferencias. Por el contrario, las historias de fracaso rara vez son visibles. En consecuencia, las probabilidades de éxito estimadas con base en la experiencia personal o ejemplos del entorno tienden a estar sobrevaloradas en comparación con la realidad.
Esfuerzos para superar errores
Debido a las estructuras cognitivas humanas y a los sesgos psicológicos, en la realidad es extremadamente difícil predecir rigurosamente la probabilidad de eventos y tomar decisiones racionales. Para superar esto, primero es necesario reconocer los propios sesgos cognitivos y esforzarse por compensarlos. Es necesario comprender que las probabilidades de éxito basadas en la experiencia o la percepción personal pueden contener errores. Es crucial buscar y verificar datos basados en análisis estadísticos o, al menos, adoptar una actitud de no confiar excesivamente en la propia información.
Otro método consiste en identificar y controlar preventivamente las tendencias impulsivas o las reacciones emocionales. Si la emoción derivada de las carreras de caballos es excesiva, la respuesta más eficaz podría ser simplemente evitar ir al hipódromo. Si invertir en acciones provoca una ansiedad excesiva por las fluctuaciones de precios que alteran la vida diaria, podrían ser necesarias medidas como suspender las inversiones o eliminar aplicaciones relacionadas con la inversión para reducir la frecuencia de consulta. Como alternativa, optar por métodos de inversión indirecta, como fondos, en lugar de invertir en acciones individuales, podría ser una mejor alternativa.
Las incertidumbres de la realidad dificultan aún más las decisiones personales, enredando fácilmente incluso a quienes se esfuerzan por un juicio racional en sesgos cognitivos y emociones irracionales. Sin embargo, al reconocer la existencia de estos errores y esforzarse deliberadamente por superarlos, uno puede estar un paso más cerca de tomar mejores decisiones, incluso si no son perfectas.
