Esta entrada de blog analiza cómo la prima de riesgo (la recompensa por aceptar el riesgo) cambia las decisiones de los inversores y la composición de su cartera, y cómo redefine el equilibrio entre rentabilidad y estabilidad.
En economía, la composición de los diversos activos financieros que posee una persona se denomina cartera. Cada activo posee características únicas en cuanto a rentabilidad, riesgo y liquidez. La selección de una cartera específica por parte de un inversor implica una consideración exhaustiva de estas características para determinar la ponderación de la inversión en cada activo. Por lo tanto, la inversión diversificada en múltiples activos financieros puede interpretarse como el resultado del proceso de selección de la cartera.
La rentabilidad de un activo financiero se expresa a través de su tasa de retorno esperada, es decir, el retorno esperado. Por ejemplo, supongamos que las acciones de K Electronics se cotizan actualmente a 100,000 wones por acción. Supongamos que hay una probabilidad de un tercio de que suba a 150,000 wones en el próximo trimestre y una probabilidad de dos tercios de que baje a 90,000 wones. Si el precio de la acción sube a 150,000 wones, el inversor obtiene un retorno del 50%; si baja a 90,000 wones, el inversor incurre en una pérdida del 10%. Calculando con base en esto, el retorno esperado es del 10% a través del proceso de (0.5 × 1/3) + (-0.1 × 2/3). Si bien este retorno esperado sirve como indicador fundamental de rentabilidad para la acción, lo que realmente les importa a los inversores es el retorno después de impuestos, que excluye los impuestos del retorno esperado. En idénticas condiciones, es natural que los activos con mayores retornos después de impuestos atraigan una mayor demanda.
El riesgo de un activo está estrechamente vinculado a la volatilidad de su rentabilidad. Incluso si dos acciones, A y B, con precios idénticos, tienen una rentabilidad esperada del 5%, si la acción B presenta mayor volatilidad, se considera un activo más riesgoso que la acción A. Los inversores suelen preferir activos más seguros en igualdad de condiciones, por lo que se espera que los productos financieros con menor riesgo generen una mayor demanda. Sin embargo, algunos activos tienden a ofrecer una mayor rentabilidad a medida que aumenta el riesgo. La rentabilidad adicional que se paga a los inversores como compensación por aceptar este riesgo se denomina prima de riesgo.
El tercer factor que influye en la selección de productos financieros es la liquidez. Esta se refiere a la facilidad con la que un activo puede convertirse en efectivo sin un coste significativo. La capacidad de recuperar fondos rápidamente cuando se necesitan es crucial para los inversores. Por consiguiente, se suelen preferir los activos de alta liquidez.
La selección de cartera contribuye a mitigar parte del riesgo derivado de las fluctuaciones de precios, permitiendo a los inversores diversificar sus fondos entre diversos activos financieros. Sin embargo, existen limitaciones prácticas para reducir el riesgo de forma fundamental únicamente mediante la diversificación. Los instrumentos financieros derivados se diseñaron para superar estas limitaciones y gestionar el riesgo de forma más eficiente. Los derivados pueden considerarse un mecanismo institucional que permite a quienes buscan evitar pérdidas de capital derivadas de las fluctuaciones de los precios de los activos y a quienes están dispuestos a asumir dicho riesgo a cambio de ganancias de capital, gestionar el riesgo en sí.
Las opciones son un producto financiero derivado representativo. Un contrato de opción es un acuerdo que otorga el derecho a comprar o vender un activo subyacente específico a un precio predeterminado en un momento futuro específico o durante un período específico. El comprador de la opción puede ejercer este derecho si la compra o venta del activo subyacente resulta ventajosa, o renunciar al derecho si resulta desventajosa. Por ejemplo, supongamos que una persona paga una prima de opción de 500,000 wones y celebra un contrato de opción que le otorga el derecho a comprar hasta 100 acciones de la empresa A a 100,000 wones por acción en seis meses. Si el precio de la acción cae por debajo de 100,000 wones seis meses después, el tenedor no tiene la obligación de comprar las acciones al precio predeterminado y renuncia al derecho. La pérdida incurrida en este caso son los 500,000 wones pagados por la opción. Por el contrario, si el precio de la acción supera los 100,000 wones después de seis meses, el comprador de la opción se beneficia de la diferencia. Esto se debe a que pueden comprar a 100,000 wones por acción y luego vender a un precio de mercado más alto. Sin embargo, dado que ya se pagaron 500,000 wones al comprar la opción, el precio de la acción debe superar los 105,000 wones por acción para que se materialice una ganancia real.
Entre las opciones, un contrato que otorga el derecho a comprar el activo subyacente a un precio predeterminado en un momento específico o durante un período específico se denomina opción de compra (call). El último día en que se puede ejercer este derecho se denomina fecha de vencimiento, y el precio de compra predeterminado se denomina precio de ejercicio (strike price). Los tenedores de opciones de compra pueden obtener mayores ganancias a medida que sube el precio del activo subyacente, por lo que los inversores que anticipan aumentos de precios compran opciones de compra. Por el contrario, un contrato que otorga el derecho a vender el activo subyacente a un precio predeterminado en un momento específico o dentro de un período específico se denomina opción de venta (put option). El tenedor de una opción de venta puede obtener mayores ganancias a medida que el precio del activo subyacente cae significativamente en el futuro. Esto se debe a que pueden comprar el activo subyacente a un precio de mercado más bajo y luego revenderlo al precio de ejercicio más alto predeterminado.
Por lo tanto, las características y los riesgos de los activos financieros, junto con el desarrollo de diversas técnicas financieras para gestionarlos, se han convertido en elementos esenciales de los mercados financieros modernos. Cuando estos sistemas y productos se utilizan adecuadamente, los inversores pueden obtener rentabilidad controlando el riesgo, y los mercados financieros pueden funcionar dentro de una estructura más estable.
