Γιατί η κεντρική τράπεζα πρέπει να συνεχίσει να τυπώνει χρήμα; Δεν είναι μια απλή επιλογή, αλλά μάλλον αποτέλεσμα της αναπόφευκτης δομής και του ρόλου του οικονομικού συστήματος. Σε αυτό το άρθρο, θα εξηγήσουμε με απλούς και σαφείς όρους γιατί η κεντρική τράπεζα δεν μπορεί να σταματήσει να τυπώνει χρήμα και το οικονομικό υπόβαθρο πίσω από αυτό.
Ο Ρόλος της Κεντρικής Τράπεζας
Όσο χαμηλότερος είναι ο συντελεστής υποχρεωτικών ελάχιστων αποθεματικών, τόσο λιγότερα χρήματα έχουν στη διάθεσή τους οι τράπεζες. Αυτό σημαίνει ότι όσο χαμηλότερος είναι ο συντελεστής υποχρεωτικών ελάχιστων αποθεματικών, τόσο περισσότερο χρήμα μπορούν να δημιουργήσουν οι τράπεζες. Στη Νότια Κορέα, η κεντρική τράπεζα, η Τράπεζα της Κορέας, ορίζει τον συντελεστή υποχρεωτικών ελάχιστων αποθεματικών, ο οποίος επί του παρόντος κυμαίνεται κατά μέσο όρο γύρω στο 3.5%.
Ας υποθέσουμε ότι ο δείκτης απαιτούμενων αποθεματικών είναι 3.5% και φανταστείτε πόσα χρήματα μπορούν να δημιουργηθούν. Ας υποθέσουμε ότι η Τράπεζα της Κορέας δανείζει 500 εκατομμύρια δολάρια στην Apple Bank. Η Apple Bank δανείζει αυτά τα 500 εκατομμύρια δολάρια στον Άνδρα 1, τον Διευθύνοντα Σύμβουλο μιας μεγάλης εταιρείας. Ο Άνδρας 1 δίνει αυτά τα χρήματα στον Α για να πληρώσει για υλικά. Ας υποθέσουμε ότι ο Α αποφασίζει να κρατήσει περίπου το 5% αυτών - 25 εκατομμύρια δολάρια - στο χρηματοκιβώτιο της εταιρείας ως μετρητά και καταθέτει τα υπόλοιπα 475 εκατομμύρια δολάρια στην Orange Bank. Η Orange Bank κρατάει στην άκρη το 3.5% των χρημάτων που κατατίθενται στον λογαριασμό του Α - 16,625,000 δολάρια - ως απαιτούμενα αποθεματικά και δανείζει τα υπόλοιπα 458,375,000 δολάρια στον Άνδρα 2. Ο Άνδρας 2 πληρώνει επίσης τον Β και ο Β κρατάει περίπου το 5% - 22.92 εκατομμύρια δολάρια - στο χρηματοκιβώτιό του και καταθέτει τα υπόλοιπα 435.455 εκατομμύρια δολάρια στην Banana Bank. Αν συνεχίσουμε να δανείζουμε με αυτόν τον τρόπο μέχρι να μην είναι δυνατή η χορήγηση περαιτέρω δανείων, τα 500 εκατομμύρια δολάρια θα αυξηθούν στα 6.006 δισεκατομμύρια δολάρια.
Όταν οι εμπορικές τράπεζες χορηγούν δάνεια όπως αυτό για να αυξήσουν την προσφορά χρήματος, το κεφάλαιο προέρχεται από την κεντρική τράπεζα. Αλλά και η κεντρική τράπεζα αυξάνει την προσφορά χρήματος. Γιατί συμβαίνει αυτό; Ας ακούσουμε τον καθηγητή Richard Shiller του Τμήματος Οικονομικής Ιστορίας του Πανεπιστημίου της Νέας Υόρκης.
«Η κεντρική τράπεζα είναι ένα χρηματοπιστωτικό ίδρυμα που έχει σχεδιαστεί για να σταθεροποιεί οικονομικά την οικονομία και να μετριάζει τις υφέσεις. Στις σύγχρονες οικονομίες, η κεντρική τράπεζα διαχειρίζεται την προσφορά χρήματος. Εάν η οικονομία χρειάζεται περισσότερα χρήματα, η κεντρική τράπεζα μπορεί να τα παράσχει. Εάν θέλει να μειώσει την προσφορά χρήματος λόγω πληθωρισμού, η κεντρική τράπεζα αποσύρει χρήματα. Έτσι σταθεροποιεί την οικονομία. Ο τρόπος λειτουργίας της είναι πολύ απλός.»
Εν ολίγοις, ο ρόλος της κεντρικής τράπεζας είναι να ρυθμίζει την προσφορά χρήματος στην αγορά — δηλαδή, την ποσότητα του χρήματος. Εάν το χρήμα γίνει υπερβολικά σπάνιο ή υπερβολικά άφθονο, παρεμβαίνει για να διορθώσει την κατάσταση. Σε αυτή τη διαδικασία, η κεντρική τράπεζα μπορεί να χρησιμοποιήσει δύο σημαντικά εργαλεία. Το πρώτο είναι ο έλεγχος των επιτοκίων (το επιτόκιο αναφοράς).
Η Τράπεζα της Κορέας, η κεντρική τράπεζα της χώρας μας, ρυθμίζει την ποσότητα του χρήματος σε κυκλοφορία από το 1999 αυξάνοντας ή μειώνοντας τα επιτόκια. Η μείωση των επιτοκίων αυξάνει την προσφορά χρήματος, ενώ η αύξησή τους τη μειώνει.
Λόγοι για την αύξηση της προσφοράς χρήματος
Ωστόσο, εκτός από αυτήν την έμμεση μέθοδο, η κεντρική τράπεζα έχει έναν άλλο τρόπο για να ρυθμίσει την προσφορά χρήματος. Αυτός είναι απλώς η άμεση εκτύπωση νέου χρήματος. Από την οικονομική κρίση των ΗΠΑ, ο όρος που ακούμε πιο συχνά στις ειδήσεις είναι πιθανότατα «ποσοτική χαλάρωση». Μου έρχονται στο μυαλό τίτλοι ειδήσεων όπως «Η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ εφαρμόζει ποσοτική χαλάρωση» και «Η ποσοτική χαλάρωση θα μειωθεί στο δεύτερο εξάμηνο του τρέχοντος έτους». Όταν η Fed εφαρμόζει ποσοτική χαλάρωση, αυτό σημαίνει ότι, σε μια σοβαρή κρίση, η κεντρική τράπεζα των ΗΠΑ έχει τυπώσει περισσότερα δολάρια για να αυξήσει την προσφορά χρήματος. Όταν η μέθοδος τόνωσης της οικονομίας με τη μείωση των επιτοκίων - όπως αναφέρθηκε προηγουμένως - φτάσει στα όριά της, η κεντρική τράπεζα αυξάνει την προσφορά χρήματος τυπώνοντας απευθείας χρήματα για την αγορά κρατικών ομολόγων.
Γιατί συμβαίνει αυτό; Ας δώσω ένα παράδειγμα για να γίνει πιο κατανοητό.
Μια μητέρα δίνει στο παιδί της 30 δολάρια σε επίδομα κάθε μήνα. Αυτό σημαίνει ότι το παιδί έχει 1 δολάριο να ξοδεύει την ημέρα. Ωστόσο, μερικές φορές το παιδί ξόδευε 1.20 δολάρια τη μία μέρα και 1.50 δολάρια την άλλη. Αν αυτό συνεχιζόταν, το μηνιαίο επίδομα των 30 δολαρίων θα εξαντλούνταν σε χρόνο μηδέν. Έτσι, η μητέρα είπε στο παιδί της: «Από τώρα και στο εξής, πρέπει να ξοδεύεις ακριβώς 1 δολάριο την ημέρα. Δεν μπορείς να ξοδεύεις περισσότερο από αυτό». Στην ουσία, η μητέρα —ενεργώντας ως «κεντρική τράπεζα»— επέβαλε ένα όριο επιτοκίου «1 δολάριο την ημέρα» για να περιορίσει την προσφορά χρήματος.
Ωστόσο, το παιδί είτε δεν την άκουσε είτε βρέθηκε σε μια κατάσταση όπου δεν μπορούσε να ακολουθήσει τις οδηγίες της λόγω αναπόφευκτων συνθηκών, και κατέληξε να αγοράζει προϊόντα με πίστωση από το σούπερ μάρκετ της γειτονιάς. Όταν υπολογίστηκαν τα έξοδα, το σύνολο που δαπανήθηκε σε ένα μήνα ανήλθε σε 35 δολάρια. Τελικά, η μητέρα δεν είχε άλλη επιλογή από το να πάρει 5 δολάρια επιπλέον από το πορτοφόλι της για να τα δώσει στο παιδί. Έτσι, αφού απέτυχε να ελέγξει την προσφορά χρήματος μέσω του επιτοκίου «1 δολάριο την ημέρα», η μητέρα -ενεργώντας ως κεντρική τράπεζα- αναγκάστηκε να καταφύγει σε μια πολιτική «ποσοτικής χαλάρωσης», φέρνοντας 5 δολάρια επιπλέον στα αρχικά 30 δολάρια.
Παρόλο που έχουμε περιγράψει την κεντρική τράπεζα ως εταιρεία που τυπώνει χρήμα για να ελέγξει την προσφορά χρήματος, υπάρχει στην πραγματικότητα ένας ξεχωριστός λόγος για τον οποίο η κεντρική τράπεζα δεν έχει άλλη επιλογή από το να συνεχίσει να τυπώνει χρήμα. Αυτός ο λόγος είναι ο «τόκος».
Δεν υπάρχουν τόκοι στο τραπεζικό σύστημα
Αυτό το ζήτημα εξηγείται απλά στην εργασία του Ρότζερ Λάνγκρικ με τίτλο «Ένα Νομισματικό Σύστημα για τη Νέα Χιλιετία».
Ας φανταστούμε ένα νησί με ενιαίο νομισματικό σύστημα που δεν έχει καμία επικοινωνία με τον έξω κόσμο. Ας υποθέσουμε ότι η Κεντρική Τράπεζα Α εκδίδει ακριβώς 10 δολάρια και ο Πολίτης Β δανείζεται αυτά τα χρήματα και πρέπει να αποπληρώσει 10.50 δολάρια —συμπεριλαμβανομένων των τόκων— ένα χρόνο αργότερα. Ας υποθέσουμε επίσης ότι ο Πολίτης Β αγοράζει ένα σκάφος από έναν άλλο πολίτη, τον Πολίτη Γ, και κερδίζει χρήματα ψαρεύοντας σκληρά με αυτό το σκάφος. Σε αυτή την περίπτωση, μπορεί ο Πολίτης Β πραγματικά να αποπληρώσει 10.50 δολάρια στην κεντρική τράπεζα ένα χρόνο αργότερα; Η απάντηση είναι «κάτι πουθενά». Αυτό συμβαίνει επειδή υπάρχουν μόνο 10 δολάρια στο νησί και τα 0.50 δολάρια σε τόκους απλώς δεν υπάρχουν πουθενά. Αυτό σημαίνει ότι οι τόκοι δεν υπάρχουν στο χρηματοπιστωτικό σύστημα μιας καπιταλιστικής οικονομίας εξαρχής. Τι πρέπει λοιπόν να γίνει; Υπάρχει μόνο ένας τρόπος για να πληρώσει κανείς τους τόκους: η κεντρική τράπεζα πρέπει να εκτυπώσει άλλα 0.50 δολάρια και να δανείσει αυτά τα χρήματα στον Πολίτη Δ.
Αυτό ανεβάζει το συνολικό ποσό χρημάτων στο νησί στα 10.50 δολάρια. Μόνο τότε, αν ο Πολίτης Β εργαστεί πολύ σκληρά και κερδίσει όλα τα χρήματα στο νησί, θα είναι σε θέση να αποπληρώσει τα 10.50 δολάρια στην κεντρική τράπεζα. Αλλά το πρόβλημα δεν τελειώνει εκεί. Ο πολίτης Δ πρέπει για άλλη μια φορά να πληρώσει τόκους για αυτά τα 0.50 δολάρια στην κεντρική τράπεζα. Αλλά, όπως και πριν, δεν υπάρχουν περισσότερα από 10.50 δολάρια στο νησί. Και πάλι, υπάρχει μόνο μία λύση: η κεντρική τράπεζα πρέπει να τυπώσει περισσότερα χρήματα και κάποιος πρέπει να τα δανειστεί. Συμπερασματικά, δεδομένου ότι το τραπεζικό σύστημα δεν περιλαμβάνει εγγενώς «τόκους», η κεντρική τράπεζα δεν έχει άλλη επιλογή από το να τυπώνει συνεχώς χρήματα για να παράγει αυτούς τους τόκους.
Η Έλεν Μπράουν, διευθύντρια του Ινστιτούτου Δημόσιας Τραπεζικής των ΗΠΑ, το συνοψίζει ως εξής.
«Ο μόνος τρόπος για να πληρώσουμε τόκους και να αποπληρώσουμε παλαιότερα δάνεια είναι να εκδώσουμε περισσότερα δάνεια. Αυτό διευρύνει την προσφορά χρήματος και υποτιμά το νόμισμα.»
Τελικά, ενώ η κεντρική τράπεζα έχει την ευθύνη της «ρύθμισης της προσφοράς χρήματος», η πραγματικότητα είναι ότι -παρά το καπιταλιστικό σύστημα- δεν έχει άλλη επιλογή από το να συνεχίσει να τυπώνει χρήμα και να αυξάνει την προσφορά χρήματος, ακόμη και αν μπορεί μόνο να επιβραδύνει τον ρυθμό με τον οποίο αυτή αυξάνεται. Με αυτόν τον τρόπο, τόσο οι εμπορικές τράπεζες όσο και η κεντρική τράπεζα αυξάνουν συνεχώς την προσφορά χρήματος εντός του καπιταλιστικού συστήματος, συμβάλλοντας έτσι στον πληθωρισμό.
