Αυτή η ανάρτηση ιστολογίου εξετάζει πώς οι πεποιθήσεις και οι προσδοκίες των ανθρώπων στην χρηματιστηριακή αγορά γίνονται αυτοεκπληρούμενες προφητείες που οδηγούν τις τιμές και διερευνά τον αντίκτυπο των φημών, των ειδήσεων και της ψυχολογίας στην αγορά.
Γιατί είναι δύσκολο να πεις «Αγοράζεις με βάση τις φήμες, πουλάς με βάση τις ειδήσεις»
Οι κινήσεις της χρηματιστηριακής αγοράς μπορεί μερικές φορές να είναι εξαιρετικά ασταθείς. Ενώ οι ανθρώπινες καρδιές λέγεται ότι είναι τόσο απρόβλεπτες όσο τα καλάμια που λικνίζονται, η χρηματιστηριακή αγορά μπορεί να παρουσιάσει ακόμη πιο ασαφή μοτίβα. Ωστόσο, κοιτάζοντας κάτω από αυτή την αστάθεια, αποκαλύπτεται ότι οι τιμές των μετοχών τελικά κινούνται με βάση τις επιλογές των ανθρώπων. Οι τιμές αυξάνονται ή μειώνονται επειδή οι άνθρωποι είναι πρόθυμοι να αγοράσουν σε υψηλές τιμές ή να πουλήσουν σε χαμηλές τιμές. Κατά συνέπεια, οι κινήσεις των τιμών των μετοχών συχνά φαίνονται παράλογες και δεν είναι ασυνήθιστο οι προσδοκίες των ανθρώπων να αποκλίνουν σημαντικά από τις προβλέψεις των ειδικών. Επιπλέον, αυτό το μοτίβο σχηματισμού προσδοκιών εκτείνεται πέρα από τις μεμονωμένες μετοχές, επηρεάζοντας ολόκληρη τη χρηματοπιστωτική αγορά και την ευρύτερη μακροοικονομία.
Αυτοεκπληρούμενη Πίστη: Όταν η Πίστη Γίνεται Προφητεία
Στην χρηματιστηριακή αγορά, οι οντότητες που καθορίζουν την τιμή της μετοχής μιας συγκεκριμένης εταιρείας είναι όσοι είναι πρόθυμοι να αγοράσουν και όσοι είναι πρόθυμοι να πουλήσουν. Ακόμα κι αν η τιμή μιας μετοχής είναι ήδη υψηλή, εάν περισσότεροι άνθρωποι είναι πρόθυμοι να την αγοράσουν, η τιμή μπορεί να αυξηθεί ξανά. Ας εξετάσουμε αυτή τη διαδικασία με περισσότερες λεπτομέρειες.
Γενικά, εάν μια εταιρεία είναι καλή, ο αριθμός των ατόμων που θέλουν να αγοράσουν τις μετοχές της αυξάνεται και η τιμή της μετοχής αυξάνεται φυσικά. Τι γίνεται όμως αν η εταιρεία δεν είναι απαραίτητα καλή; Ακόμα κι έτσι, ο αριθμός των ατόμων που είναι πρόθυμα να αγοράσουν τις μετοχές αυτής της εταιρείας σε υψηλή τιμή μπορεί να αυξηθεί και, όταν συμβεί αυτό, η τιμή της μετοχής στην πραγματικότητα αυξάνεται. Με άλλα λόγια, η άμεση δύναμη που οδηγεί τις τιμές των μετοχών προς τα πάνω δεν είναι η ίδια η απόδοση της εταιρείας, αλλά μάλλον οι πεποιθήσεις των ανθρώπων. Αυτές οι πεποιθήσεις μπορούν να διαμορφωθούν από επίσημα νέα, όπως οι αναφορές κερδών, αλλά μπορούν επίσης να σχηματιστούν χωρίς σαφή αιτιολόγηση. Εάν διαδοθούν φήμες ότι μια εταιρεία θα γίνει μετοχή blue-chip στο μέλλον, η τιμή της μετοχής της μπορεί να αυξηθεί ανεξάρτητα από το αν αυτό ισχύει.
Ο Βρετανός οικονομολόγος Τζον Μέιναρντ Κέινς κάποτε παρομοίασε αυτή την πτυχή της χρηματιστηριακής αγοράς με έναν διαγωνισμό ομορφιάς. Αυτή η αναλογία τονίζει ότι η πρόβλεψη του τι θα κρίνουν οι άλλοι ως όμορφο έχει μεγαλύτερη σημασία από την προσωπική κρίση. Για αυτόν τον λόγο, οι πεποιθήσεις που σχηματίζονται στην χρηματιστηριακή αγορά λειτουργούν ως «αυτοεκπληρούμενες προφητείες» μόλις διαδοθούν επαρκώς. Όταν ένας επαρκής αριθμός ανθρώπων πιστεύει ότι η τιμή μιας μετοχής θα αυξηθεί, αυτή η πεποίθηση γίνεται πραγματικότητα ακόμη και χωρίς επαρκή στοιχεία, και η ίδια η πεποίθηση γίνεται προφητεία. Ενώ οι βάσιμες πεποιθήσεις τείνουν να πείθουν τους άλλους πιο εύκολα και να εξαπλώνονται ταχύτερα, στην πραγματικότητα, ακόμη και οι πεποιθήσεις με ανεπαρκή βάση συχνά διαδίδονται μεταξύ των ανθρώπων.
Πηγαίνοντας ένα βήμα παραπέρα, μόλις η τιμή της μετοχής μιας συγκεκριμένης εταιρείας αρχίσει να αυξάνεται, ακόμη και εκείνοι που δεν εμπιστεύονταν την εταιρεία μπορεί να ξεκινήσουν να αγοράζουν μετοχές. Βλέποντας την ανοδική τάση, συμμετέχουν στην φρενίτιδα αγορών με στόχο να αγοράσουν γρήγορα τώρα, να κρατήσουν μέχρι η τιμή να αυξηθεί περαιτέρω και στη συνέχεια να πουλήσουν για βραχυπρόθεσμο κέρδος. Ιδιαίτερα από το 2020, όχι μόνο στη Νότια Κορέα αλλά και στην χρηματιστηριακή αγορά των ΗΠΑ, έχουν υπάρξει επανειλημμένες περιπτώσεις όπου μια συγκεκριμένη εταιρεία ταξινομείται ως η λεγόμενη «θεματική μετοχή» και η τιμή της μετοχής της εκτοξεύεται σε σύντομο χρονικό διάστημα. Αυτό το φαινόμενο, ανεξάρτητα από την προσωπική πεποίθηση για την εταιρεία, έχει ως αποτέλεσμα ακόμη μεγαλύτερες διακυμάνσεις στις τιμές των μετοχών. Αυτό συμβαίνει επειδή όταν οι άνθρωποι αγοράζουν ενεργά, άλλοι κρίνουν ότι το να ακολουθήσουν το παράδειγμα είναι κερδοφόρο.
Αυτή η αρχή δεν περιορίζεται στην χρηματιστηριακή αγορά. Ισχύει εξίσου για όλες τις αγορές περιουσιακών στοιχείων, συμπεριλαμβανομένων των ακινήτων και των εικονικών περιουσιακών στοιχείων. Κατά συνέπεια, τα κίνητρα των ανθρώπων έχουν μετατοπιστεί προς διαφορετική κατεύθυνση σε σύγκριση με το παρελθόν. Προηγουμένως, εάν ένας πωλητής τόνιζε «Αυτό το προϊόν είναι πραγματικά εξαιρετικό», οι αγοραστές συχνά απαντούσαν με καχυποψία: «Αν είναι τόσο καλό, γιατί το πουλάτε σε τόσο χαμηλή τιμή αντί να χρεώνετε περισσότερο;» Ωστόσο, τα άτομα που κατέχουν χρηματοοικονομικά περιουσιακά στοιχεία προωθούν πλέον ενεργά τα πλεονεκτήματα των συμμετοχών τους.
Αυτό συμβαίνει επειδή θέλουν πολλοί άνθρωποι να αγοράσουν αυτό το περιουσιακό στοιχείο, κάτι που στη συνέχεια θα αυξήσει την τιμή του. Κατά συνέπεια, οι αγορές περιουσιακών στοιχείων κατακλύζονται από φωνές που συνδυάζουν ελπίδα και προοπτικές. Συχνά, όσοι ισχυρίζονται ότι μια συγκεκριμένη μετοχή ή διαμέρισμα είναι πολλά υποσχόμενο είναι στην πραγματικότητα ενδιαφερόμενοι που κατέχουν αυτό το περιουσιακό στοιχείο και πρόκειται να επωφεληθούν άμεσα από την άνοδο της τιμής του. Ενώ τα λόγια τους μπορεί να φέρουν γνήσια προσωπική ελπίδα, είναι δύσκολο να τα θεωρήσουμε ως αποτέλεσμα ψυχρής, σκληρής ανάλυσης.
Αντίθετα, μεταξύ εκείνων που προβλέπουν πτώση των τιμών των διαμερισμάτων, πολλοί έχουν την ισχυρή πεποίθηση ότι «οι τιμές των διαμερισμάτων πρέπει να μειωθούν για να λειτουργήσει κανονικά η κοινωνία και η οικονομία». Επιπλέον, υπάρχουν πραγματικές περιπτώσεις όπου ειδικοί ή άτομα από το εσωτερικό που επισημαίνουν προβλήματα με συγκεκριμένες μετοχές ή εικονικά περιουσιακά στοιχεία αντιμετωπίζουν προσωπικές επιθέσεις ή απειλές από εκείνους που κατέχουν αυτά τα περιουσιακά στοιχεία. Αυτό καθιστά ολοένα και πιο δύσκολη τη δημόσια έκφραση γνώμης για πώληση συγκεκριμένων περιουσιακών στοιχείων.
Κατά συνέπεια, η αγορά περιουσιακών στοιχείων έχει γίνει ένα μείγμα αναλύσεων ειδικών και φωνών μη ειδικών, γεγονός που καθιστά πιο δύσκολη τη διάκριση αξιόπιστων πληροφοριών. Εκμεταλλευόμενοι αυτήν την κατάσταση, συμβαίνουν συνεχώς απάτες χειραγώγησης μετοχών: διασπορά ψευδών πληροφοριών, επένδυση αρχικού κεφαλαίου για την αγορά μετοχών και τεχνητή διόγκωση των τιμών, και στη συνέχεια πώληση συμμετοχών με σκοπό το κέρδος μόλις οι τιμές αυξηθούν επαρκώς.
Η φράση «Αγοράστε με βάση τις φήμες, πουλήστε με βάση τα νέα» είναι λογικά ορθή. Υπονοεί ότι, δεδομένου ότι οι τιμές των μετοχών έχουν ήδη αντικατοπτρίσει σε μεγάλο βαθμό τα νέα μέχρι τη στιγμή που θα αναφερθούν επίσημα, πρέπει κανείς να αγοράσει πριν από αυτό για να κερδίσει. Ωστόσο, η τυφλή εμπιστοσύνη σε αβάσιμες φήμες και η επένδυση μεγάλων ποσών ενέχει εξίσου μεγάλο κίνδυνο σημαντικής ζημίας. Επομένως, όταν επενδύει κανείς σημαντικά χρήματα, πρέπει να κατανοεί τις οικονομικές καταστάσεις και να μαθαίνει να αναλύει λογιστικές πληροφορίες για να επαληθεύει ανεξάρτητα την εγκυρότητα τέτοιων φημών.
Η Χρηματιστηριακή Αγορά, η Μακροοικονομία και η Ανθρώπινη Ψυχολογία
Γενικά, όταν η οικονομία βελτιώνεται, αυξάνεται και η χρηματιστηριακή αγορά. Ωστόσο, μέχρι να καταστεί σαφές ότι η οικονομική κατάσταση έχει βελτιωθεί αισθητά, η χρηματιστηριακή αγορά έχει συχνά ήδη αυξηθεί σημαντικά, περιορίζοντας περαιτέρω αυξήσεις τιμών. Για αυτόν τον λόγο, αυτό που είναι στην πραγματικότητα σημαντικό δεν είναι τα ίδια τα στοιχεία μετά την δημοσίευση των οικονομικών δεικτών, αλλά μάλλον το πώς τα ανέμενε ο κόσμος πριν από την δημοσίευση - δηλαδή, ποιες ήταν οι προσδοκίες της αγοράς. Εάν οι δημοσιευμένοι οικονομικοί δείκτες δεν διαφέρουν σημαντικά από τις προσδοκίες της αγοράς, η χρηματιστηριακή αγορά τείνει να αντιδρά σχετικά ήρεμα. Ωστόσο, εάν αποκλίνουν από τις προσδοκίες της αγοράς, συμβαίνει ένα σημαντικό σοκ. Για αυτόν τον λόγο, η χρηματιστηριακή αγορά τείνει να κινείται μπροστά από τους μακροοικονομικούς δείκτες και επίσης παρουσιάζει μεγαλύτερη μεταβλητότητα.
Ένα από τα καλύτερα παραδείγματα που καταδεικνύουν αυτήν την τάση είναι οι προσαρμογές των επιτοκίων αναφοράς από τις κεντρικές τράπεζες. Γενικά, όταν τα επιτόκια αυξάνονται, οι συνθήκες χρηματοδότησης των επιχειρήσεων επιδεινώνονται και τα νοικοκυριά δυσκολεύονται επίσης να δανειστούν χρήματα, γεγονός που λειτουργεί ως αρνητικός παράγοντας για την χρηματιστηριακή αγορά. Το επιτόκιο αναφοράς συνήθως συζητείται για προσαρμογή περίπου μία φορά το μήνα και κάθε φορά έχει σημαντικό αντίκτυπο στην αγορά. Κατά συνέπεια, οι συμμετέχοντες στην αγορά προσπαθούν να ερμηνεύσουν διάφορες πληροφορίες για να προβλέψουν εκ των προτέρων τη στάση και το κλίμα της κεντρικής τράπεζας. Η κεντρική τράπεζα προσπαθεί επίσης να στείλει ορισμένα μηνύματα και να εξηγήσει τη συνολική κατεύθυνση πριν από την εφαρμογή πολιτικής, για να αποφύγει την πρόκληση υπερβολικών σοκ στην αγορά. Αυτό είναι ένα μέτρο που επιτρέπει στους συμμετέχοντες στην αγορά να προβλέπουν τις κινήσεις της κεντρικής τράπεζας σε κάποιο βαθμό, μειώνοντας έτσι την απότομη αναταραχή.
Ανάλογα με την περίσταση, ο ίδιος οικονομικός δείκτης μπορεί να έχει εντελώς διαφορετικές επιπτώσεις με βάση τις επικρατούσες προσδοκίες της αγοράς. Γενικά, ένα χαμηλό ποσοστό ανεργίας υποδηλώνει ισχυρή οικονομική δραστηριότητα και ερμηνεύεται ως θετικό σήμα για την χρηματιστηριακή αγορά. Ωστόσο, σε περιόδους όπως το 2022, όταν τα υψηλά επιτόκια διατηρούνταν σταθερά, μια ανακοίνωση χαμηλού ποσοστού ανεργίας αντιθέτως ερμηνεύτηκε ως σήμα ότι οι πληθωριστικές πιέσεις παρέμεναν σημαντικές. Αυτό αύξησε την πιθανότητα η κεντρική τράπεζα να συνεχίσει την πολιτική σύσφιξης. Κατά συνέπεια, τα χαμηλά ποσοστά ανεργίας μερικές φορές λειτουργούσαν ως αρνητικά νέα για την χρηματιστηριακή αγορά. Σε αυτό το μακροοικονομικό περιβάλλον, διάφοροι οικονομικοί δείκτες αλληλεπιδρούν μέσω διαφορετικών διαύλων. Ακόμη και πανομοιότυπες ειδήσεις μπορούν να διαμορφώσουν διαφορετικές προσδοκίες ανάλογα με τις συνολικές οικονομικές συνθήκες, επηρεάζοντας ενδεχομένως τις χρηματοπιστωτικές αγορές προς αντίθετες κατευθύνσεις.
Το Ψυχολογικό Παιχνίδι των Νοικοκυριών, των Εταιρειών και των Κεντρικών Τραπεζών
Η κατανάλωση των νοικοκυριών και οι εταιρικές επενδυτικές αποφάσεις επηρεάζονται επίσης σε μεγάλο βαθμό από την ψυχολογία. Τα επίπεδα κατανάλωσης ποικίλλουν ανάλογα με την οικονομική κατάσταση κάθε νοικοκυριού και το καταναλωτικό κλίμα επηρεάζεται από τα ποσοστά ανεργίας και τις τιμές των μετοχών/ακινήτων, καθιστώντας δύσκολη την σημαντική απόκλιση από τη συνολική τάση των οικονομικών δεικτών. Ταυτόχρονα, το καταναλωτικό κλίμα επηρεάζεται σημαντικά από τις αναφορές των μέσων ενημέρωσης και το κοινωνικό κλίμα.
Εν τω μεταξύ, οι εταιρικές επενδυτικές αποφάσεις, όπως οι μεγάλης κλίμακας επεκτάσεις εγκαταστάσεων ή η κατασκευή εργοστασίων, εξαρτώνται σε μεγάλο βαθμό από την κρίση και την αποφασιστικότητα της διοίκησης. Όταν το οικονομικό κλίμα είναι δυσμενές ή η συνολική οικονομική αβεβαιότητα αυξάνεται για οποιονδήποτε λόγο, τέτοιες επενδυτικές αποφάσεις μπορούν εύκολα να καθυστερήσουν ή να ακυρωθούν. Κατά συνέπεια, σε καταστάσεις όπου το επενδυτικό κλίμα είναι υποτονικό, οι πολιτικές που επικεντρώνονται αποκλειστικά σε φορολογικές μειώσεις είναι απίθανο να αποκαταστήσουν γρήγορα την επενδυτική εμπιστοσύνη.
Μόλις ξεκινήσει ο πληθωρισμός, οι εργαζόμενοι, αντιμετωπίζοντας σταθερούς μισθούς, θα απαιτήσουν υψηλότερους μισθούς εάν αναμένουν βιώσιμες αυξήσεις τιμών. Κατά συνέπεια, οι αυξήσεις μισθών μπορούν να οδηγήσουν σε υψηλότερο κόστος για τις επιχειρήσεις, δημιουργώντας ενδεχομένως μια πορεία όπου ο πληθωρισμός θα ενισχυθεί για άλλη μια φορά. Ενώ οι αιτίες του πληθωρισμού ποικίλλουν πέρα από τους μισθολογικούς παράγοντες, είναι επίσης απαραίτητες πολιτικές σκέψεις για να αποκλειστεί αυτή η πορεία που καθορίζεται από τους μισθούς.
Για αυτόν τον λόγο, το επιχείρημα ότι οι κεντρικές τράπεζες πρέπει να ανταποκριθούν δυναμικά με υψηλά επιτόκια από τα αρχικά στάδια, όταν εμφανίζεται ο πληθωρισμός, κερδίζει έδαφος. Εάν η κεντρική τράπεζα δεν καταφέρει να επιδείξει επαρκή δέσμευση για σταθερότητα των τιμών, οι άνθρωποι μπορεί να καταλήξουν να αποδεχτούν τον υψηλό πληθωρισμό ως τη νέα κανονικότητα. Κατά συνέπεια, αυξάνεται ο κίνδυνος ο αναμενόμενος πληθωρισμός να εδραιώσει τον πραγματικό πληθωρισμό. Οι πολύ γρήγορες και σημαντικές αυξήσεις του βασικού επιτοκίου της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ το 2022 μπορούν να κατανοηθούν σε αυτό το πλαίσιο και, ως εκ τούτου, ο πληθωρισμός έδειξε σημάδια μετριασμού σε κάποιο βαθμό το 2023.
Ενώ συχνά λέγεται ότι καμία κυβέρνηση δεν μπορεί να νικήσει με συνέπεια την αγορά, αυτό δεν ισχύει απαραίτητα πάντα. Όταν οι κυβερνήσεις και οι κεντρικές τράπεζες αντιδρούν με ισχυρή πολιτική αποφασιστικότητα και συνέπεια, οι αγορές μπορούν πράγματι να υποχωρήσουν ή να αλλάξουν κατεύθυνση αναλόγως. Η τολμηρή πολιτική υψηλών επιτοκίων που υιοθέτησαν οι ΗΠΑ το 2022, η οποία άλλαξε σημαντικά το συνολικό οικονομικό περιβάλλον σε σύντομο χρονικό διάστημα, αποτελεί χαρακτηριστικό παράδειγμα αυτού.
Έτσι, οι χρηματοπιστωτικές αγορές και η μακροοικονομία λειτουργούν μέσω μιας σύνθετης αλληλεπίδρασης ορθολογικών προσδοκιών και παράλογης συμπεριφοράς, ψυχρών προβλέψεων και προσωπικών ελπίδων. Μέσα σε αυτή τη δομή όπου αυτά τα στοιχεία αλληλοεπηρεάζονται, η ακριβής πρόβλεψη του μέλλοντος είναι σχεδόν αδύνατη. Ωστόσο, η κατανόηση του αντίκτυπου της ψυχολογίας και των προσδοκιών στην αγορά επιτρέπει μια πιο πολυδιάστατη άποψη των μακροοικονομικών τάσεων, μειώνοντας έτσι την πιθανότητα σημαντικών απωλειών.
