Hvorfor falder obligationspriserne, når renter og afkast stiger? Denne artikel forklarer de grundlæggende obligationsbegreber og principperne bag prisudsving på en letforståelig måde.

Hvorfor bevæger obligationsrenter og -priser sig i modsatte retninger?

Forholdet mellem obligationsrenter (afkast) og obligationskurser – som bevæger sig i modsatte retninger – er et af de sværeste finansielle begreber at forstå. Sund fornuft siger, at en stigning i obligationsrenter betyder en stigning i potentielle renteindtægter, så hvorfor falder obligationskurserne? Når alt kommer til alt, stiger priserne generelt, når investeringsafkastet stiger, når det gælder andre investeringsprodukter som aktier, ejendomme og kryptovaluta.
Hvordan skal vi forstå dette omvendte forhold mellem obligationsrenter og -priser? I dette blogindlæg vil vi undersøge to hindringer, der hindrer forståelsen af ​​obligationer. Blot det at vide, at begreberne "rente" og "pris", der bruges i økonomiske nyheder og finansielle rapporter, når man diskuterer obligationer, ikke er det samme som den "rente" og "pålydende værdi", der er angivet på et obligationscertifikat, og at - i modsætning til andre investeringsprodukter - det afkast, du kan opnå efter en bestemt periode, er forudbestemt, vil være en stor hjælp til at forstå obligationer.

Misforståelser og sandheder om obligationer

Før vi forklarer obligationer, lad os først se på et afsnit uddraget fra en avisartikel. Hvordan beskriver artiklen forholdet mellem obligationsrenter og -afkast? Denne artikel blev udgivet i august 2018, da USA og Tyrkiet var midt i en toldkrig.

Midt i voksende bekymringer om, at Tyrkiets valutakrise kan sprede sig til andre lande, herunder Europa, fortsætter den amerikanske dollar med at styrkes. I takt med at efterspørgslen efter amerikanske statsobligationer – der betragtes som et sikkert aktiv – steg, faldt renterne på statsobligationer. Præferencen for dollaren og amerikanske statsobligationer fortsætter med at stige. (…) Renterne på amerikanske statsobligationer viste en nedadgående tendens (obligationspriserne steg). Dette var drevet af øget køb af amerikanske statsobligationer, da investorernes angst voksede på grund af ustabilitet på Tyrkiets finansmarkeder. På obligationsmarkedet i New York faldt renten på 2-årige statsobligationer med 0.053 procentpoint til 2.6 % om året. Renten på 10-årige statsobligationer faldt med 0.076 procentpoint til 2.859 % om året. Renten på 30-årige statsobligationer faldt med 0.064 % til 3.017 %. Priserne på statsobligationer bevæger sig omvendt i forhold til renterne.

Hvis du forstår 100% af indholdet i denne artikel uden problemer, behøver du ikke at læse dette blogindlæg. Dette skyldes, at det betyder, at du allerede har en præcis forståelse af det omvendte forhold mellem obligationsrenter og -kurser, samt hvordan investorernes syn på de finansielle markeder påvirker efterspørgslen efter obligationsinvesteringer. Men hvis du typisk ikke har været særlig interesseret i økonomi, vil dette indhold helt sikkert være svært at forstå.
Du forstår sikkert, at der på grund af bekymringer om, at Tyrkiets økonomiske krise kan sprede sig, har været en øget efterspørgsel efter amerikanske dollars og amerikanske statsobligationer, som betragtes som relativt sikre aktiver. Men problemet ligger hos obligationerne. Investorer har købt amerikanske statsobligationer op, hvilket har fået obligationspriserne til at stige, så hvorfor er renterne på statsobligationer faldet? Selvom artikler ofte angiver, at "obligationspriserne bevæger sig omvendt i forhold til renten", er der ingen forklaring på, hvorfor dette er tilfældet. For det første skal vi forstå præcis, hvad en obligation er. Kort sagt er en obligation et "gældsbrev modtaget for at låne penge til en anden". Ligesom et gældsbrev specificerer, hvornår pengene vil blive tilbagebetalt, hvor meget renter der skal betales, om renterne vil blive betalt i rater eller et engangsbeløb med hovedstolen ved udløb, og om det er sammensat eller simpel rente, indeholder en obligation de samme oplysninger. Den eneste forskel er den terminologi, der bruges til at beskrive disse poster.
For det første refererer den mest almindelige type obligation, "kuponobligation", til en obligation, der betaler renter i afdrag med regelmæssige intervaller. En kuponobligation angiver "pålydende værdi" (det beløb, der skal tilbagebetales ved udløb), "udløbsdatoen" (den dato, pengene betales) og "kuponrenten" (den rente, der betales årligt til obligationsejeren). Afhængigt af obligationen betales renter i afdrag med regelmæssige intervaller - f.eks. hver 3. måned, 6. måned eller 1. år - efter udstedelsen. Ligesom et gældsbrev angiver det, hvor mange penge der lånes, hvor længe, ​​samt rentesatsen og betalingsbeløbene. Da obligationer udstedes af regeringer, lokale myndigheder, virksomheder og offentlige institutioner for at låne store summer penge fra offentligheden på én gang, deler de lignende karakteristika med gældsbreve. Den væsentligste forskel er dog, at obligationer er finansielle instrumenter, der frit kan købes og sælges på værdipapirmarkedet.
Så hvilke fordele kan investorer opnå ved at investere i obligationer? Der er to måder, hvorpå aktieinvestorer kan tjene penge. De kan opnå kapitalgevinster eller modtage udbytte for yderligere afkast, og obligationsinvestorer tjener profit på en lignende måde. Metoden til at tjene kapitalgevinster ved aktieinvestering er enkel: køb, når aktiekursen er lav, og sælg, når den er høj, og forskellen bliver til profit. Obligationsinvestorer kan også tjene kapitalgevinster ved at købe obligationer, der handles på markedet, når priserne er lave, og sælge dem, når priserne er høje. Da obligationer har en fast udløbsdato, resulterer det desuden i en profit at købe dem under pålydende værdi og holde dem indtil udløb. En profit, der opnås på denne måde, kaldes en kapitalgevinst; omvendt, hvis du køber en obligation over pålydende værdi, holder den indtil udløb og pådrager dig et tab, kaldes dette et kapitaltab. Ud over kapitalgevinster og prisforskelle betaler obligationer renter til en fast rente, hvilket giver yderligere investeringsafkast.
Lad os nu undersøge, hvorfor obligationsrenter og obligationspriser bevæger sig i modsatte retninger, og hvorfor priserne falder, når renterne stiger. For korrekt at forstå obligationsrenter og -priser er det nødvendigt at forstå præcist, hvad disse udtryk rent faktisk refererer til. Obligationsrenterne og -priserne, der er nævnt i artikler eller rapporter, refererer ikke til den rente eller pålydende værdi, der er trykt på en fysisk obligation. Her refererer udtrykket "rente" til det afkast, du kan opnå ved at købe en obligation og beholde den indtil udløb. Tilsvarende refererer obligationsprisen til obligationens handelspris på markedet.
Uanset hvilke ekstraordinære begivenheder der sker i verden, kan den pålydende værdi og kuponrenten, der er trykt på selve papiret, aldrig ændre sig. De eneste ting, der varierer afhængigt af markedsforholdene, er den cirkulerende handelspris på markedet og det forventede afkast på investeringen ved køb af den pågældende obligation. Du skal først erkende, at de renter og obligationspriser, der diskuteres af finansielle institutioner og medierne, svarer til investeringsafkastene og handelspriserne på markedet. Dette er det første skridt mod at forstå forholdet mellem obligationsrenter og -priser. Du tænker måske: "Er det ikke indlysende?" men langt flere mennesker, end du måske forventer, misforstår udtrykkene "obligationsrente" og "obligationspris" som en henvisning til kuponrenten og den pålydende værdi.
Så hvorfor bevæger obligationsafkast og handelspriser sig i modsatte retninger? Det er et naturligt fænomen, at når investeringsafkastet stiger, stiger handelsprisen på investeringsproduktet også, og omvendt, når investeringsafkastet falder, falder handelsprisen også. Hvorfor gælder denne regel, som gælder for andre investeringsprodukter som aktier eller fast ejendom, ikke for obligationer?
Årsagen er enkel. I modsætning til andre investeringsprodukter er obligationer produkter, hvor den fortjeneste, der skal modtages efter en bestemt periode – det vil sige ved udløb – allerede er forudbestemt. For obligationer er både hovedstolen, som indehaveren modtager ved udløb, og renten på de periodiske betalinger faste. Da den fortjeneste, der skal opnås ved at holde obligationen indtil udløb, er forudbestemt, er afkastet højere, jo lavere prisen du køber obligationen til på markedet; omvendt, jo højere prisen er, desto lavere er afkastet. Hvis det beløb, du kan tjene efter en bestemt periode, er fast, er det rimeligt at antage, at jo billigere du køber den, desto større vil din fortjeneste være. Derfor bevæger obligationspriser og -afkast sig i modsatte retninger.
Lad os for eksempel sige, at der er en obligation med en pålydende værdi på $100, der handles på markedet for $100. Hvis du køber denne obligation, vil du modtage $105 et år senere, inklusive $5 i renter. I dette tilfælde er det årlige afkast på investeringen for denne obligation 5%. Men antag, at obligationens markedspris falder til $95 af en eller anden grund. Hvis du køber denne obligation nu for $95 og modtager $105 et år senere, bliver det årlige afkast på investeringen cirka 10.52%. Da det beløb, du modtager ved udløb, er fastsat til $105, jo lavere obligationsprisen er, desto højere er afkastet på investeringen.
Hvad sker der omvendt, hvis obligationskursen stiger? Lad os antage, at kursen på den tidligere nævnte obligation på 100 dollars er steget med 5 dollars til 105 dollars. Det er det samme beløb, du ville modtage ved udløb om et år. Selv hvis du investerer, vil du ikke opnå nogen fortjeneste. Da det årlige investeringsafkast er 0 %, taber du faktisk penge, når du tager inflationen i betragtning. Da obligationskursen steg med 5 dollars, faldt investeringsafkastet, som var 5 %, til 0 %. Det er netop derfor, at obligationskurser og investeringsafkast bevæger sig i modsatte retninger.

Hvorfor obligationspriserne ændrer sig

Så hvorfor svinger priserne på obligationer, der handles på markedet? Ligesom alle andre råvarer bestemmes obligationspriserne af principperne om udbud og efterspørgsel. Hvis efterspørgslen overstiger udbuddet, stiger priserne naturligt; hvis efterspørgslen falder i forhold til udbuddet, falder priserne. Udbuddet af obligationer udstedt af store udstedere - såsom regeringen, lokale myndigheder, finansielle institutioner, offentlige myndigheder og virksomheder - har en tendens til at forblive relativt stabilt, medmindre der er ekstraordinære omstændigheder. Derfor bestemmes udsving i obligationspriserne ofte primært af, hvor mange investorer der søger obligationerne, det vil sige af efterspørgslen.
Selvom der er mange faktorer, der påvirker obligationskurserne, er den vigtigste benchmarkrenten. Den benchmarkrente, der er fastsat af centralbanken, afspejler i bund og grund markedsdeltagernes forudsigelser vedrørende den fremtidige retning for landets økonomi. Investorer handler ud fra en omhyggelig analyse af, om benchmarkrenten vil stige eller falde, og hvor mange gange om året centralbanken forventes at justere den. Benchmarkrenten fungerer som et afgørende benchmark for at evaluere det relative afkast af ikke kun obligationer, men alle investeringsprodukter. Markedsrenter, der bestemmes af private finansielle institutioner, har en tendens til at bevæge sig i samme retning som benchmarkrenten.
Overvej den tidligere nævnte obligation med en pålydende værdi og markedspris på $100, som giver $5 i rente efter et år. Hvis markedsrenten fastsat af private finansielle institutioner såsom banker er 3%, er det fordelagtigt at investere i obligationen, fordi dens årlige afkast er 2 procentpoint højere. Som investor er det værd at overveje obligationsinvesteringer. Antag dog, at Bank of Korea hæver benchmarkrenten, hvilket får kommercielle bankrenter til at nå 10%. I dette scenarie ville det at spare $100 i en bank i et år give $110. Følgelig ville ingen være villige til at købe en obligation, der kun betaler $105 tilbage efter et år. I sidste ende ville efterspørgslen efter denne obligation falde, hvilket ville få dens pris til at falde. For at illustrere dette har jeg antaget et ekstremt scenarie, hvor markedsrenterne pludselig stiger fra 3% til 10%, selvom en så kraftig stigning i renterne naturligvis er usandsynlig.
I sidste ende, når benchmarkrenten stiger, falder det relative investeringsafkast af obligationer, der allerede cirkulerer på markedet. Da nyudstedte obligationer tilbyder højere renter for at afspejle det nuværende rentemiljø, bliver eksisterende obligationer med lavere renter endnu mindre populære.
Når efterspørgslen falder, falder obligationspriserne naturligt.
For at hjælpe dig med bedre at forstå obligationer, vil vi endelig undersøge de forskellige typer obligationer, som er klassificeret baseret på rentebetalingsmetoder, udstedere og tiden indtil udløb. Obligationer er kategoriseret i kuponobligationer, diskontobligationer, renters renteobligationer og evige obligationer baseret på deres rentebetalingsmetoder. Kuponobligationer er obligationer, der betaler renter i afdrag med faste intervaller, mens diskontobligationer er obligationer, der sælges af udstederen til investorer til en pris, der er lavere end den pålydende værdi, der er trykt på obligationen. Da udstedelseskursen er lavere end pålydende værdi, kan forskellen mellem pålydende værdi og udstedelseskursen betragtes som den effektive rente. Renters renteobligationer er obligationer, hvor renten ikke udbetales periodisk; i stedet lægges renten til hovedstolen, og renten beregnes af det samlede beløb. Investorer modtager både hovedstolen og renten beregnet ved hjælp af renters rente i en enkelt betaling ved udløb. Endelig er evige obligationer obligationer, der ikke har en fast udløbsdato, hvilket er det tidspunkt, hvor gælden tilbagebetales. Disse er obligationer, hvor kun renter betales regelmæssigt indtil et bestemt tidspunkt. Selvom de kaldes evige obligationer, indeholder kontrakten typisk en bestemmelse, der giver udstederen mulighed for at tilbagebetale gælden efter en bestemt periode; Hvis disse betingelser er opfyldt, kan hovedstolen tilbagebetales.
Obligationer klassificeres også baseret på, hvem der udsteder dem. Som navnene antyder, udstedes statsobligationer af den nationale regering, mens kommunale obligationer udstedes af lokale myndigheder. Tilsvarende udstedes virksomhedsobligationer af virksomheder, og finansielle obligationer udstedes af finansielle institutioner såsom banker. Obligationer kan også klassificeres baseret på deres løbetid: Obligationer med en løbetid på et år eller mindre klassificeres som kortfristede obligationer, obligationer med en løbetid på et til fem år klassificeres som mellemfristede obligationer, og obligationer med en løbetid på fem år eller mere klassificeres som langfristede obligationer.