Dette blogindlæg undersøger, hvordan folks overbevisninger og forventninger til aktiemarkedet bliver selvopfyldende profetier, der driver priserne, og udforsker virkningen af rygter, nyheder og psykologi på markedet.
Hvorfor det er svært at "købe på rygter, sælg på nyheder"
Aktiemarkedsbevægelser kan til tider være ekstremt volatile. Mens menneskers hjerter siges at være lige så uforudsigelige som svajende siv, kan aktiemarkedet udvise endnu mere flygtige mønstre. Men et kig under denne volatilitet afslører, at aktiekurserne i sidste ende bevæger sig baseret på folks valg. Priserne stiger eller falder, fordi folk er villige til at købe til høje priser eller sælge til lave priser. Følgelig virker aktiekursbevægelser ofte irrationelle, og det er ikke ualmindeligt, at folks forventninger afviger betydeligt fra eksperternes prognoser. Desuden strækker dette mønster af forventningsdannelse sig ud over individuelle aktier og påvirker hele det finansielle marked og den bredere makroøkonomi.
Selvopfyldende tro: Når tro bliver til profeti
På aktiemarkedet er de enheder, der bestemmer en specifik virksomheds aktiekurs, dem, der er villige til at købe, og dem, der er villige til at sælge. Selv hvis en aktiekurs allerede er høj, kan prisen stige igen, hvis flere mennesker er villige til at købe den. Lad os undersøge denne proces mere detaljeret.
Generelt set, hvis en virksomhed er god, stiger antallet af personer, der ønsker at købe dens aktier, og aktiekursen stiger naturligt. Men hvad nu hvis virksomheden ikke nødvendigvis er god? Alligevel kan antallet af personer, der er villige til at købe virksomhedens aktier til en høj pris, stige, og når det sker, stiger aktiekursen faktisk. Med andre ord er den direkte kraft, der driver aktiekurserne opad, ikke virksomhedens præstation i sig selv, men snarere folks overbevisninger. Disse overbevisninger kan formes af officielle nyheder som f.eks. indtjeningsrapporter, men de kan også dannes uden klar begrundelse. Hvis der spredes rygter om, at en virksomhed vil blive en blue-chip-aktie i fremtiden, kan dens aktiekurs stige, uanset om dette er sandt.
Den britiske økonom John Maynard Keynes sammenlignede engang dette aspekt af aktiemarkedet med en skønhedskonkurrence. Denne analogi understreger, at det at forudse, hvad andre vil anse som smukt, er vigtigere end ens egen vurdering. Af denne grund fungerer overbevisninger, der dannes på aktiemarkedet, som 'selvopfyldende profetier', når de bliver tilstrækkeligt udbredte. Når et tilstrækkeligt antal mennesker tror, at en aktiekurs vil stige, bliver denne overbevisning virkelighed, selv uden tilstrækkelig bevis, og selve overbevisningen bliver en profeti. Mens velbegrundede overbevisninger har en tendens til at overbevise andre lettere og spredes hurtigere, spredes selv overbevisninger uden tilstrækkeligt grundlag i virkeligheden ofte blandt mennesker.
Hvis man går et skridt videre, kan selv dem, der ikke har tillid til virksomheden, hoppe med og købe aktier, når en specifik virksomheds aktiekurs begynder at stige. Når de ser den opadgående tendens, deltager de i købsvanviddet med det mål at købe hurtigt nu, holde på aktierne, indtil prisen stiger yderligere, og derefter sælge dem med kortsigtet profit. Især siden 2020 har der, ikke kun i Sydkorea, men også på det amerikanske aktiemarked, været gentagne tilfælde, hvor en specifik virksomhed er klassificeret som en såkaldt "temaaktie", og dens aktiekurs stiger voldsomt på kort tid. Dette fænomen, uanset personlig tro på virksomheden, resulterer i endnu større udsving i aktiekurserne. Dette sker, fordi når folk aktivt køber ind, vurderer andre, at det er profitabelt at følge trop.
Dette princip er ikke begrænset til aktiemarkedet. Det gælder ligeledes for alle aktivmarkeder, herunder fast ejendom og virtuelle aktiver. Derfor har folks motivationer ændret sig i en anden retning sammenlignet med tidligere. Tidligere, hvis en sælger understregede: "Dette produkt er virkelig fremragende", reagerede købere ofte med mistanke: "Hvis det er så godt, hvorfor sælger I det så til en så lav pris i stedet for at opkræve mere?" Imidlertid promoverer personer, der ejer finansielle aktiver, nu aktivt fordelene ved deres beholdninger.
Dette skyldes, at de ønsker, at mange mennesker skal købe aktiverne, hvilket derefter vil drive deres pris op. Derfor er aktivmarkederne oversvømmet med stemmer, der blander håb og fremtidsudsigter. Ofte er de, der hævder, at en bestemt aktie eller lejlighed er lovende, faktisk interessenter, der ejer aktiverne og vil drage direkte fordel af deres prisstigninger. Selvom deres ord kan indeholde ægte personligt håb, er det svært at se dem som et resultat af en kold, hård analyse.
Omvendt er der blandt dem, der forudsiger faldende lejlighedspriser, en stærk overbevisning om, at "lejlighedspriserne skal falde for at samfundet og økonomien kan fungere normalt." Derudover er der faktiske tilfælde, hvor eksperter eller insidere, der påpeger problemer med specifikke aktier eller virtuelle aktiver, står over for personlige angreb eller trusler fra dem, der ejer disse aktiver. Dette gør det stadig vanskeligere offentligt at udtrykke en salgsmening om specifikke aktiver.
Derfor er aktivmarkedet blevet en blanding af ekspertanalyse og ikke-ekspertstemmer, hvilket gør det sværere at finde pålidelig information. Ved at udnytte denne situation forekommer der vedvarende aktiemanipulationssvindel: spredning af falske oplysninger, investering af startkapital til at købe aktier og kunstigt oppuste priserne, og derefter salg af beholdninger med profit, når priserne stiger tilstrækkeligt.
Ordsproget "Køb på rygter, sælg på nyheder" er logisk set korrekt. Det antyder, at da aktiekurserne allerede i vid udstrækning har afspejlet nyhederne, når de officielt rapporteres, skal man købe før det for at profitere. At stole blindt på grundløse rygter og investere store summer indebærer dog en lige så stor risiko for betydelige tab. Derfor, når man investerer betydelige penge, er det nødvendigt at forstå regnskaber og lære at analysere regnskabsoplysninger for uafhængigt at verificere gyldigheden af sådanne rygter.
Aktiemarkedet, makroøkonomi og menneskelig psykologi
Generelt set stiger aktiemarkedet også, når økonomien forbedres. Men når det bliver klart, at den økonomiske situation er mærkbart forbedret, er aktiemarkedet ofte allerede steget betydeligt, hvilket begrænser yderligere prisstigninger. Af denne grund er det faktisk ikke tallene i sig selv, efter at de økonomiske indikatorer er offentliggjort, der er vigtige, men snarere hvordan folk forventede dem før offentliggørelsen – det vil sige, hvad markedets forventninger var. Hvis de offentliggjorte økonomiske indikatorer ikke afviger væsentligt fra markedets forventninger, har aktiemarkedet en tendens til at reagere relativt roligt. Men hvis de afviger fra markedets forventninger, opstår der et større chok. Af denne grund har aktiemarkedet en tendens til at bevæge sig foran makroøkonomiske indikatorer og udviser også større volatilitet.
Et af de bedste eksempler, der illustrerer denne tendens, er justeringer af centralbankens benchmarkrenter. Generelt set, når renten stiger, forværres virksomhedernes finansieringsforhold, og husholdningerne finder det også sværere at låne penge, hvilket fungerer som en negativ faktor for aktiemarkedet. Benchmarkrenten diskuteres typisk for justering cirka en gang om måneden, og hver gang har den en betydelig indflydelse på markedet. Derfor forsøger markedsdeltagerne at fortolke forskellige oplysninger for at forudse centralbankens holdning og stemning på forhånd. Centralbanken bestræber sig også på at sende visse signaler og forklare den overordnede retning, før den implementerer politikken, for at undgå at forårsage for store chok på markedet. Dette er en foranstaltning, der giver markedsdeltagerne mulighed for at forudsige centralbankens bevægelser i et vist omfang og dermed reducere pludselig uro.
Afhængigt af situationen kan den samme økonomiske indikator have helt forskellige effekter baseret på de gældende markedsforventninger. Generelt set indikerer en lav arbejdsløshedsprocent en robust økonomisk aktivitet og fortolkes som et positivt signal for aktiemarkedet. I perioder som 2022, hvor de høje renter blev fastholdt, blev en meddelelse om en lav arbejdsløshedsprocent imidlertid i stedet opfattet som et signal om, at inflationspresset forblev betydeligt. Dette øgede sandsynligheden for, at centralbanken ville fortsætte sin stramningspolitik. Derfor fungerede lave arbejdsløshedstal undertiden som negative nyheder for aktiemarkedet. I dette makroøkonomiske miljø interagerer forskellige økonomiske indikatorer gennem forskellige kanaler. Selv identiske nyheder kan danne forskellige forventninger afhængigt af de generelle økonomiske forhold og potentielt påvirke de finansielle markeder i modsatte retninger.
Det psykologiske spil mellem husholdninger, virksomheder og centralbanker
Husholdningers forbrug og virksomheders investeringsbeslutninger er også stærkt påvirket af psykologi. Forbrugsniveauet varierer afhængigt af hver husstands økonomiske situation, og forbrugertilliden påvirkes af arbejdsløshedsprocenter og aktie-/ejendomspriser, hvilket gør det vanskeligt at afvige væsentligt fra den overordnede tendens i økonomiske indikatorer. Samtidig er forbrugertilliden betydeligt påvirket af medierapporter og den sociale stemning.
I mellemtiden er virksomheders investeringsbeslutninger, såsom store udvidelser af faciliteter eller fabriksopførelse, stærkt afhængige af ledelsens dømmekraft og beslutsomhed. Når det økonomiske klima er ugunstigt, eller den generelle økonomiske usikkerhed stiger af en eller anden grund, kan sådanne investeringsbeslutninger let blive forsinket eller annulleret. Derfor er det usandsynligt, at politikker, der udelukkende fokuserer på skattelettelser, hurtigt vil genoprette investeringstilliden i situationer, hvor investeringsstemningen er lav.
Når inflationen begynder, vil arbejdstagere, der står over for faste lønninger, kræve højere lønninger, hvis de forventer vedvarende prisstigninger. Lønstigninger kan derfor føre til højere omkostninger for virksomhederne, hvilket potentielt kan skabe en udvikling, hvor inflationen forstærkes igen. Selvom årsagerne til inflation er forskellige ud over lønfaktorer, er det også nødvendigt at overveje politiske hensyn til at blokere denne løndrevne udvikling.
Af denne grund vinder argumentet om, at centralbanker skal reagere kraftigt med høje renter fra de indledende stadier, når inflationen opstår, frem. Hvis centralbanken ikke formår at vise tilstrækkelig forpligtelse til prisstabilitet, kan folk komme til at acceptere høj inflation som den nye normal. Følgelig øges risikoen for, at forventet inflation vil forankre den faktiske inflation. Den amerikanske centralbanks meget hurtige og betydelige stigninger i sin benchmarkrente i 2022 kan forstås i denne sammenhæng, og som følge heraf viste inflationen tegn på at aftage i et vist omfang i 2023.
Selvom det ofte siges, at ingen regering konsekvent kan slå markedet, er dette ikke nødvendigvis altid sandt. Når regeringer og centralbanker reagerer med stærk politisk beslutsomhed og konsekvens, kan markederne faktisk trække sig tilbage eller ændre retning i overensstemmelse hermed. Den dristige højrentepolitik, som USA vedtog i 2022, og som ændrede det samlede økonomiske miljø betydeligt på kort tid, er et godt eksempel på dette.
Finansmarkederne og makroøkonomien fungerer således gennem et komplekst samspil mellem rationelle forventninger og irrationel adfærd, koldhjertede fremskrivninger og personlige håb. Inden for denne struktur, hvor disse elementer gensidigt påvirker hinanden, er det næsten umuligt at forudsige fremtiden præcist. Imidlertid giver forståelsen af psykologiens og forventningernes indflydelse på markedet mulighed for et mere flerdimensionelt syn på makroøkonomiske tendenser, hvilket reducerer sandsynligheden for betydelige tab.
