Dette blogindlæg undersøger, hvorfor den store depression, der begyndte i USA i 1929, spredte sig over hele verden, og om den kunne have været forhindret, samt dens årsager og baggrund.

Hvad var den virkelige årsag til den store depression?

Den Store Depression, der fejede hen over verden i 1930'erne, var en hidtil uset alvorlig og langvarig økonomisk nedtur i kapitalismens historie. Dens konsekvenser overskred grænser og påvirkede hele verden, og dens indvirkning strakte sig langt ud over en simpel økonomisk krise og førte til massiv uro i samfundet og politikken. Epicentret for den Store Depression var ingen ringere end USA, symbolsk præget af aktiemarkedskrakket på New York Stock Exchange i slutningen af ​​1929. Så hvad gik der præcist galt?

Ubalancens skygge kastet over velstand

På overfladen oplevede USA i 1920'erne en forbløffende økonomisk velstand. Produktiviteten steg hurtigt, og et masseforbrugssamfund slog rod, tilsyneladende som den essentielle model for dynamisk kapitalisme. Alligevel lå der alvorlige strukturelle problemer under denne facade.
Mens masseforbrug var udbredt i det amerikanske samfund på det tidspunkt, blev uligheden i indkomst og formue støt værre. Dette førte til et gradvist fald i købekraften hos størstedelen af ​​befolkningen, hvilket skabte en farlig ubalance af overproduktion og utilstrækkelig efterspørgsel.
Kerneindustrien, der drev den økonomiske vækst, var sektoren for varige forbrugsvarer. Bilindustrien var et symbolsk eksempel; i 1928 ejede hver sjette amerikaner en bil. I betragtning af indkomstfordelingen på det tidspunkt betød dette, at efterspørgslen efter biler reelt havde nået sin grænse. Boligbyggeri i den private sektor blev også en midlertidig vækstmotor, men det nåede snart en mættet tilstand, der ikke krævede yderligere investeringer.
Så hvad kunne de velhavende, der allerede ejede store huse og flere biler, muligvis forbruge næste gang? I sidste ende vendte de sig ikke mod produktive investeringer, men mod det 'spekulative marked' - aktiemarkedet. Desuden sluttede selv almindelige landmænd sig til den spekulative vanvid og optog banklån for at dykke ned i aktiemarkedet. Men det, der ventede dem, var konkursens mareridt, for frygteligt til at forestille sig.

Hvorfor mislykkedes FRB's pengepolitik?

En nøglefaktor, der ofte blev nævnt som en årsag til forværringen af ​​den store depression, var den amerikanske centralbanks (Federal Reserve Board) pengepolitik. På det tidspunkt kom de fleste direktører for de 12 regionale centralbanker under FRB fra medlemsbanker. De delte en tankegang, der lignede lokale finansielle institutioner, og var stort set ukyndige i makroøkonomiske politiske reaktioner eller pengepolitiske operationer.
Hvordan reagerede sådanne uforberedte personer på det gradvist overophedede aktiemarked på det tidspunkt?
Selvom FRB ikke direkte kunne kontrollere aktiemarkedet, kunne den indirekte påvirke bankernes udlånspolitikker ved at justere diskonteringsrenterne. For at køle det overophedede aktiemarked hævede FRB diskonteringsrenten, hvilket gjorde det sværere for bankerne at låne penge til aktiekøb. Spekulanternes forventninger om høje profitter fra aktieinvesteringer forblev dog urokkede; de ​​fortsatte med at låne og påtog sig endnu større risici.
Banker lånte også ud mod aktier ejet af deres kunder. Selvom dette ikke var et problem, så længe aktiekurserne fortsatte med at stige, faldt værdien af ​​sikkerheden kraftigt, når priserne faldt, hvilket uundgåeligt forårsagede et kollaps af selve kreditstrukturen.
I sidste ende, da aktiemarkedet styrtdykkede i 1929, gik FRB glip af en afgørende mulighed for at vende situationen. I stedet for at udvide pengemængden for at sikre markedslikviditet valgte FRB en politik med at reducere pengemængden. Dette forårsagede alvorlig deflation, og stigningen i realrenterne satte virksomhedernes investeringssentiment fuldstændigt på is. Det var netop på dette tidspunkt, at et simpelt aktiemarkedskrak udviklede sig til en fuldgyldig stor depression.

Den globale spredning af den store depression: Hvor var det internationale kreditsystem?

Så hvorfor spredte chokket fra denne store depression sig verden over? For at forklare dette er vi nødt til at forstå det internationale finansielle system, især guldstandardens tilstand.
Den internationale guldstandard, der blev suspenderet under Første Verdenskrig, blev genetableret efter krigen, men forblev strukturelt meget ustabil. Den centrale aktør i det internationale kreditsystem på det tidspunkt var USA, den største kreditornation efter krigen.
USA nød godt af massive overskud på sin internationale betalingsbalance gennem renter på kapitaleksport og tilbagebetaling af hovedstol og renter på krigsgæld. Kombineret med sin traditionelle protektionistiske handelspolitik resulterede dette også i et handelsoverskud. Følgelig blev det næsten umuligt for debitorlande at tilbagebetale deres gæld gennem handel, hvilket førte til en stadigt stigende tilstrømning af guld til USA.
Hvis denne tilstrømning af guld havde ført til øget pengemængde og inflation, kunne situationen have lettet. Den amerikanske regering var dog resolut imod inflation, og Federal Reserve valgte en 'steriliseringspolitik' – den absorberede det tilstrømmende guld i stedet for at frigive det på markedet.
Faktisk var en stærk "långiver i sidste instans" afgørende for at den internationale guldstandard kunne fungere stabilt. I modsætning til Bank of England, som havde spillet denne rolle i tidligere tider, var den amerikanske centralbank (Federal Reserve) udelukkende dedikeret til indenlandsk prisstabilitet, ikke international finansiel stabilitet. I sidste ende ignorerede USA reelt reglerne i den internationale guldstandard, og som følge heraf spredte den store depression sig til en global katastrofe.

Var den store depression uundgåelig?

Selvom historien ikke har nogen "hvad nu hvis", vurderer mange økonomiske historikere, at hvis USA havde indført en mere åben og proaktiv penge- og finanspolitik i 1920'erne, især i den kritiske periode fra 1929 til 1933, kunne den store depression bestemt være blevet afbødet eller forkortet i både omfang og varighed.
Denne implikation er stadig gyldig i dagens globale økonomiske system. Historien vidner i stilhed om, hvor afgørende det er ikke at overse makroøkonomiske advarselstegn og at designe finansielle systemer med internationalt samarbejde og fleksible reaktionskapaciteter.

Konklusion

Den store depression i 1930'erne gik ud over en simpel finanskrise og blev en mulighed for grundlæggende refleksion og redesign af det kapitalistiske system som helhed. Vi, der lever i denne tid, må også genoverveje erfaringerne fra den store depression i lyset af tilbagevendende økonomiske kriser.
Den Store Depression var ikke en tilfældig katastrofe. Det var en 'forudsagt krise', forårsaget af ubalanceret vækst, uvidende pengepolitik og et uansvarligt internationalt finanssystem. Og dens historie spørger os: Er vi forberedte på at undgå at gentage de samme fejl?