Dette blogindlæg undersøger, om en situation, hvor importen overstiger eksporten, nødvendigvis er tegn på en økonomisk krise. Det skitserer roligt de korrekte kriterier for at bedømme en nations økonomiske sundhed ved at analysere forholdet mellem handelsbalancen, den løbende postersaldo og BNP.
Er et handelsunderskud altid dårligt?
I januar 2023 registrerede Sydkorea et handelsunderskud på 12.7 milliarder dollars, hvilket var det største månedlige handelsunderskud nogensinde. I februar samme år var underskuddet faldet til 5.3 milliarder dollars, og mens underskuddet fortsatte med gradvist at falde derefter, øgede det vedvarende underskud frem til maj bekymringerne om den koreanske økonomi. Som svar understregede regeringen, at på trods af det langvarige handelsunderskud viste den løbende postersaldo en relativt gunstig tendens. Så hvilken forklaring er mest præcis?
Handelsbalance vs. løbende kontobalance
Fundamentalt set viser både handelsbalancen og den løbende poster et underskud, når importen overstiger eksporten, og et overskud, når eksporten overstiger importen. De to indikatorer adskiller sig dog i deres beregningsmetoder og de poster, de inkluderer. Forskellen mellem handelsbalancen og den løbende poster kan groft sagt opdeles i to aspekter. For at forstå dette er det nødvendigt først at undersøge begrebet varehandelsbalance.
Statistikker, der systematisk klassificerer og organiserer internationale transaktioner, kaldes betalingsbalancestatistik. Den løbende konto omfatter ikke kun varetransaktioner, men også tjenestetransaktioner som turisme og indkomsttransaktioner såsom aktieudbytter og renter. I modsætning hertil er varehandelsbalancen en statistik, der kun dækker eksport og import af varer.
Handelsbalancen ligner varebalancen, idet den dækker import og eksport af varer, men der er forskelle i beregningsgrundlaget. Varebalancen beregnes ud fra ejerskifter, mens handelsbalancen beregnes ud fra alle varer, der er passeret gennem tolden på det tidspunkt, hvor import- eller eksportdeklarationen accepteres. På grund af disse forskellige beregningsmetoder opstår der en forskel mellem handelsbalancen og varebalancen. For eksempel kan tidspunktet for aggregering variere for handelsbalancen og varebalancen ved eksport af skibe, og metoderne til at afspejle forarbejdningshandelen er også forskellige. Følgelig kan der opstå betydelige forskelle mellem handelsbalancen og varebalancen.
Af disse grunde viser handelsbalancen og den løbende konto forskellige resultater på grund af forskelle i, hvordan vareeksport og -import beregnes, samt forskelle i omfanget af transaktioner, der er inkluderet ud over varer. Fra et perspektiv af valutaind- og udstrømning er den samlede strøm af den løbende konto vigtigere. Men selvom det tager omkring 40 dage at udarbejde den løbende konto, har handelsbalancen den fordel, at den udarbejdes i begyndelsen af hver måned baseret på den foregående måneds eksport- og importstatistik.
Ifølge den foreløbige betalingsbalancestatistik for 2022 registrerede Korea et overskud på løbende poster på 29.8 milliarder dollars. Inden for dette overskud viste vareposten et overskud på 15.0 milliarder dollars, serviceposten et underskud på 5.5 milliarder dollars, og investeringsindtægtssektoren, inklusive udbytte og renteindtægter, et overskud på 23.7 milliarder dollars. Omvendt viste den toldbaserede handelsbalance et underskud på 47.2 milliarder dollars. Set ud fra handelsbalancen synes importen således at være højere end set ud fra løbende poster. Mens forklaringer fra klasseværelset ved hjælp af simple modeller ofte udelukkende tilskriver dette forskellen mellem eksport og import uden at tage højde for forskellen i beregningsmetoder, eksisterer en sådan uoverensstemmelse tydeligvis i den faktiske statistik. Men fordi den foregående måneds handelsbalance opgøres hurtigt, har nyhedsmedier en tendens til at lægge større vægt på handelsbalancen.
Handelsbalancen er ikke en sportskonkurrence
Så er det nødvendigvis dårligt, at importen overstiger eksporten? Når eksporten er høj, og importen er lav, kan det føles som om Korea har vundet en sportskamp mod andre lande. I økonomi er handelsbalancen dog ikke en konkurrence om at bestemme vindere og tabere. At eksporten overstiger importen betyder også, at husholdningernes forbrug og virksomhedernes investeringer var relativt lave sammenlignet med produktionen. Forbrug og investeringer er afgørende elementer i økonomien. Forbrug er kilden til borgernes tilfredshed og lykke i livet, mens investeringer er afgørende for at forbedre virksomhedernes produktivitet og sikre langsigtet vækst.
Fra et valutastyringsperspektiv kan en overdreven udvidelse af underskuddet på de løbende poster imidlertid, når man undersøger den samlede betalingsbalance, føre til en stigning i efterspørgslen efter valuta. Dette kan forårsage et fald i valutareserverne, en depreciering af den indenlandske valuta og en stigning i valutakursen.
Hvis denne situation fortsætter, øges risikoen for chok på valutamarkedet eller et fald i den nationale kreditværdighed også. Derfor er et uforholdsmæssigt stort underskud på betalingsbalancen uønsket. Mange avancerede økonomier har dog ofte store importmængder på grund af høj forbrugerefterspørgsel. For eksempel er USA, Storbritannien og Frankrig lande, hvor importen overstiger eksporten betydeligt. Med andre ord kan man ikke blot konkludere, at et lands økonomi er i krise, udelukkende fordi dets handelsbalance eller betalingsbalance er i underskud.
Siden 2022 er Sydkoreas overskud på den løbende poster blevet betydeligt mindre i forhold til året før, men det er stadig i overskud. Desuden er omfanget af handelsunderskuddet ikke alvorligt nok til at udløse en økonomisk krise. Denne situation er markant anderledes end under IMF's valutakrise, hvor borgerne måtte stå sammen for at genoprette den nationale økonomi. Derfor er argumentet om, at "fordi økonomien kæmper, bør folk ikke rejse til udlandet og bruge penge", forkert i forhold til det nuværende økonomiske miljø. Borgerne bør fortsætte deres forbrugsaktiviteter inden for det omfang, der er passende for deres individuelle indkomst og økonomiske situation.
BNP er altafgørende, men eksport er også vigtig
Så hvad bør betragtes som det vigtigste i handelsbalancen? For at forstå dette skal vi starte med BNP, den mest grundlæggende økonomiske indikator. BNP er en indikator, der på en omfattende måde afspejler niveauet af nationalindkomst, husholdningernes forbrug og omfanget af virksomhedernes investeringer. Den mest ønskelige vej til økonomisk vækst er en, hvor BNP stiger, eksport og import stiger samtidig, og borgernes levestandard forbedres i processen.
Et fald i eksporten betyder dog, at indenlandsk producerede varer ikke sælger godt på oversøiske markeder, hvilket igen påvirker BNP negativt. Resultaterne for eksportfokuserede indenlandske virksomheder har en tendens til at forværres, og reduceret produktion fører til lavere indkomst for borgerne. Med andre ord er forskellen mellem eksport og import i betalingsbalancestatistikker ikke en kritisk vigtig faktor, medmindre importen er ekstremt stor i forhold til eksporten. Det, der virkelig betyder noget, er eksportens absolutte omfang.
Af denne grund kunne man mene, at det er tilstrækkeligt udelukkende at fokusere på BNP, den vigtigste økonomiske indikator. BNP offentliggøres dog kvartalsvis, og alene opgørelsen tager over tre uger. Den løbende postersaldo offentliggøres også månedligt, men opgørelsen tager over en måned. I modsætning hertil opgøres og offentliggøres handelsbalancen i begyndelsen af hver måned, ofte så tidligt som den første eller anden dag. Dette gør handelsbalancen til den hurtigste indikator til at måle ændringer i eksport og import, hvilket tjener til hurtigt at afsløre den aktuelle økonomiske situation.
Eksport udgør en særlig stor andel i den sydkoreanske økonomi. Eksportens andel af BNP ligger på omkring 40 til 50 procent, hvilket er højt selv sammenlignet med større avancerede økonomier. Desuden gælder det, at jo vigtigere en industri er for den koreanske økonomi, desto mere komplekst er dens eksport og import forbundet. Produktion af halvledere, mobiltelefoner, biler og petrokemiske produkter kræver adskillige komponenter og råmaterialer samt komplekse fremstillingsprocesser. Disse råmaterialer og mellemvarer kommer ikke udelukkende fra landet, men leveres gennem et netværk, der spænder over flere lande. Dette kaldes i tekniske termer den "globale værdikæde".
Derfor kan man relativt nemt få et overblik over den generelle stemning i den koreanske økonomi, selv ved kun at se på eksportstatistikker, som offentliggøres før BNP-tallene.
Andre lande værdsætter selvfølgelig også eksport, men få er så eksportafhængige som Korea. USA og Kina har på grund af deres store økonomiske størrelse en lavere andel af eksport og import i forhold til BNP end Korea. Selvom BNP er den vigtigste økonomiske indikator for alle lande, er der også behov for supplerende indikatorer for hurtigt at vise økonomiske tendenser. Derfor tillægges beskæftigelsesindikatorer som arbejdsløshedsprocenten - procentdelen af mennesker, der ønsker job, men ikke kan finde dem - og beskæftigelsesfrekvensen - procentdelen af den voksne befolkning, der rent faktisk har job - større vægt end eksport i USA.
I visse situationer, selv når eksporten falder, kan importen falde endnu mere markant, hvilket resulterer i et overskud på betalingsbalancen. Sådanne tilfælde er dog sandsynligvis et resultat af BNP-nedgang, et fald i levestandarden og en efterfølgende nedgang i forbrugertilliden. Denne økonomiske situation kaldes et "recessionslignende overskud". Mens det at afgøre, om økonomien rent faktisk er i recession, kræver en omfattende analyse af flere indikatorer, herunder BNP, illustrerer det recessionslignende overskud tydeligt, at den økonomiske situation ikke kan vurderes udelukkende ud fra, om betalingsbalancen er i overskud eller underskud.
Hvis eksporten falder, mens importen forbliver konstant, forværres handelsbalancen, hvilket resulterer i et underskud, hvilket kan fortolkes som et tegn på økonomisk forværring. Forenklede fortolkninger er dog risikable, fordi eksport og import ofte bevæger sig sideløbende. Efter at have oplevet IMF-valutakrisen har Korea en tendens til at være særligt følsomt over for underskud på både handelsbalancen og den løbende poster. Alligevel er det værd at gentage: Det, der virkelig betyder noget, er ikke, om der er et underskud eller overskud, men selve eksportens omfang. Kun ved at forstå disse punkter fuldt ud kan vi præcist forstå den koreanske økonomis position og udvikling i den globale økonomi.
