Dette blogindlæg undersøger roligt, hvordan sandsynlighed, risiko, menneskelig psykologi og kognitive bias forvrænger rationel dømmekraft i investerings- og beslutningsøjeblikke. Det forklarer den proces, hvorved usikkerhed forvrænger dømmekraften, gennem konkrete eksempler.
Principper for investering og finansiering
Når jeg nævner, at jeg har hovedfag i økonomi, spørger mange, hvilke aktier der sandsynligvis vil stige. Faktisk deler økonomi og investeringsteori en betydelig overlapning, hvor flere nøgleprincipper i investeringsteori er baseret på økonomisk teori. Dette kapitel fokuserer på de punkter, hvor økonomi og investeringsteori krydser hinanden. Specifikt fokuserer det på at forstå, hvordan man håndterer risiko, hvad diversificering indebærer, og hvordan menneskelig psykologi og irrationelle forventninger påvirker beslutningstagningen. Desuden, hvis du kan forbinde disse koncepter med de makroøkonomiske tendenser, der er diskuteret tidligere, vil du være i stand til at fortolke, hvad makroøkonomiske nyheder betyder for dine investeringer.
Denne bog dækker ikke direkte den regnskabsmæssige viden, der er nødvendig for at identificere lovende virksomheder eller brancher i vækstfaser, og den giver heller ikke specifikke regionale oplysninger, der kræves til ejendomsinvesteringer. Forståelse af principperne for investering og finansiering vil dog give et fundament for at få dybere indsigt i anden specialiseret viden.
Hvis du skulle vælge mellem 10 millioner dollars med 100% sandsynlighed eller 100 millioner dollars med 50% sandsynlighed, hvad ville du så vælge?
Jeg så engang en scene i et internetvarietéshow, hvor to værter diskuterede, hvilken mulighed der var bedst: 50% chance for at modtage 100 millioner dollars eller 100% chance for at modtage 10 millioner dollars. Den ene argumenterede for, at de garanterede 10 millioner dollars var bedre, mens den anden sagde, at de ville vælge muligheden med 50% chance for at modtage de massive 100 millioner dollars. Det er et dejligt dilemma at overveje. Hvis man bliver bedt om blot at vælge mellem 100 millioner dollars og 10 millioner dollars, ville de fleste vælge 100 millioner dollars. Men i det øjeblik sandsynligheden kommer ind i ligningen, begynder overvejelsen.
Folks holdninger til sandsynlighed og risiko
Det første skridt til at forstå usikre valg er at skelne mellem begreberne sandsynlighed og risiko. Forestil dig for eksempel at kaste en mønt: krone betyder, at du modtager 10 dollars, krone betyder, at du betaler 10 dollars. Sandsynligheden for krone eller krone er hver halvdel, hvilket giver os mulighed for præcist at bestemme sandsynligheden for hvert udfald. På samme måde gælder det for lotteriet, hvor præmien og vindersandsynligheden er offentliggjort, og folk beslutter, om de vil købe lodsedler, baseret på disse oplysninger. Når sandsynligheden er klart defineret på denne måde, kan vi beregne den forventede værdi. Dette indebærer at vurdere den gennemsnitlige fortjeneste, man kan forvente, når man overvejer sandsynligheden, og en højere forventet værdi er mere gunstig.
Derudover er risiko en anden afgørende faktor at overveje. Selv med den samme forventede værdi eksisterer risiko, fordi resultatet kan variere probabilistisk. Folk har generelt en tendens til at hade denne risiko, selvom graden varierer fra person til person. Overvej for eksempel at sammenligne det at modtage $1,000 ubetinget med at kaste en mønt og modtage $2,000, hvis den lander på hovedet. Rent forventet værdimæssigt er begge muligheder identiske. Ikke desto mindre vælger de fleste den første mulighed. Denne præference for det mere stabile valg kaldes risikoaversion.
Graden af risikoaversion varierer fra person til person. Mens nogle individer stærkt undgår risiko, har andre en relativt lavere risikoaversion og vil vælge den risikable løsning, hvis den forventede værdi er tilstrækkelig høj. Derfor varierer folks valg meget afhængigt af forskellige forhold, såsom gevinstens størrelse og potentielle tab, en persons risikotolerance og den nuværende størrelse af deres aktiver.
Hvis man sammenligner en præmie på 10 millioner dollars garanteret med 100 % sandsynlighed med en præmie på 100 millioner dollars med 50 % chance for at vinde, er forskellen i sandsynlighed kun dobbelt så stor, men den monetære forskel er ti gange større.
Men mens 10 millioner dollars er garanteret, indebærer 100 millioner dollars en 50% chance for ikke at modtage noget. En person med en stærk risikoavers tendens foretrækker måske de sikre 10 millioner dollars. Omvendt kan en person, der er risikoneutral eller relativt risikosøgende, acceptere risikoen ved ikke at modtage noget for at øge chancen for at modtage et stort beløb.
Den enkeltes økonomiske situation spiller også en afgørende rolle. For en person med et stabilt job og familie er værdien af 100 millioner dollars ikke blot ti gange så stor som 10 millioner dollars; det kan fundamentalt ændre deres livskvalitet og muligheder. Omvendt kan den mest presserende prioritet for en person med en gæld på cirka 7 millioner dollars være at betale gælden af så hurtigt som muligt og afbryde forbindelsen til kreditorerne. I dette tilfælde bliver de garanterede 10 millioner dollars en langt vigtigere og mere værdifuld mulighed end de 100 millioner dollars med en 50% chance for at blive modtaget. Der er ikke et enkelt korrekt svar på dette problem. I sidste ende er det valg, der giver dig større tilfredshed, det rigtige.
Spændingen og spændingen ved risiko
Det foregående eksempel involverede klart kendte sandsynligheder, men i virkeligheden er situationer, hvor de nøjagtige sandsynligheder er ukendte, langt mere almindelige. Vi skelner mellem risiko, hvor sandsynligheden er kendt, og usikkerhed, hvor selve sandsynligheden er ukendt. I situationer med usikkerhed skal man estimere og måle ukendte sandsynligheder. Mens en rolig analyse baseret på tilstrækkelig information kan forudsige sandsynligheder i et vist omfang, påvirkes denne proces let af følelser, impulser og forskellige psykologiske bias. Som følge heraf bliver det endnu vanskeligere at træffe rationelle valg.
Generelt er den menneskelige hjerne designet til at undgå både risikable og usikre situationer. Men hvorfor bliver så mange mennesker let afhængige af hasardspil som hestevæddeløb eller gambling? Det skyldes, at den glæde, der opnås ved disse aktiviteter, er enorm. I hasardspil kan individer selv bestemme størrelsen på deres indsats og placere indsatser; denne valgproces stimulerer dopaminfrigivelsen, hvilket intensiverer følelsen af belønning. Desuden intensiveres spændingen, fordi resultatet ikke bestemmes med det samme; spændingen fortsætter, indtil resultatet afsløres. Psykologien hos en person, der vælger en præmie på 100 millioner dollars med en sandsynlighed på 50%, stemmer også overens med disse faktorer. Spændingen og spændingen, der genereres af probabilistiske valg, er så betydelig, at de kan tilsidesætte den naturlige tendens til at undgå risiko eller endda føre til risikosøgende beslutninger.
Folk har også en tendens til at overvurdere deres valg. De kan have overdreven tillid til deres evner eller den information, de besidder, eller overvurdere sandsynligheden for et gunstigt udfald. Selv når det samlede aktiemarked stiger, og de profiterer, tilskriver de dette let fejlagtigt til deres egne investeringsevner snarere end markedsforhold. Gentagne oplevelser forstærker denne overdrevne selvtillid.
I perioden fra slutningen af 2020 til 2021 i Korea, hvor aktie- og virtuelle aktiver steg kraftigt, spredte udtryk som "Visse virksomhedsaktier falder aldrig", "Ejendomspriser falder aldrig" og "Der trykkes penge" sig som en dille. Men efterhånden som tendensen med rentestigninger tog fart, gennemgik aktivpriserne betydelige korrektioner, og mange investorer oplevede betydelige tab. Denne sag viser tydeligt, hvor vanskeligt det er objektivt at forudsige aktivprisbevægelser.
En anden almindelig fejl er overlevelsesbias. Denne kognitive fejl opstår, fordi succesfulde mennesker er meget synlige, mens dem, der fejler, er relativt sværere at observere. Succesfulde aktieinvestorer deler ofte aktivt deres oplevelser eller deltager i offentlige aktiviteter som foredrag. Omvendt er fiaskohistorier sjældent synlige. Derfor har successandsynligheder estimeret baseret på personlig erfaring eller omgivende eksempler en tendens til at være overdrevent oppustede i forhold til virkeligheden.
Bestræbelser på at overvinde fejl
På grund af menneskelige kognitive strukturer og psykologiske bias er det ekstremt vanskeligt i virkeligheden at forudsige sandsynligheden for begivenheder og træffe rationelle valg. For at overvinde dette skal man først erkende sine egne kognitive bias og gøre en indsats for at kompensere for dem. Man skal være klar over, at successandsynligheder dannet baseret på personlig erfaring eller opfattelse sandsynligvis indeholder fejl. Det er afgørende at søge og verificere data baseret på statistisk analyse, eller i det mindste at indtage en holdning om ikke at have overdreven tillid til sine egne oplysninger.
En anden metode er forebyggende at identificere og kontrollere sine impulsive tendenser eller følelsesmæssige reaktioner. Hvis spændingen fra hestevæddeløb er for stærk, kan den mest effektive reaktion være simpelthen at undgå at gå på væddeløbsbanen helt. Hvis investering i aktier forårsager overdreven angst over prisudsving, der forstyrrer dagligdagen, kan det være nødvendigt at gøre tiltag som at stoppe investeringer eller slette investeringsrelaterede apps for at reducere hyppig kontrol. Alternativt kan det være et bedre alternativ at vælge indirekte investeringsmetoder som fonde i stedet for at investere i individuelle aktier.
Virkelighedens usikkerheder gør personlige valg endnu vanskeligere og kan nemt vikle selv dem, der stræber efter rationel dømmekraft, ind i irrationelle kognitive bias og følelser. Men ved at erkende eksistensen af disse fejl og gøre en bevidst indsats for at overvinde dem, kan man komme et skridt tættere på at træffe bedre valg, selvom de ikke er perfekte.
