Dette blogindlæg undersøger, hvordan risikopræmien – belønningen for at acceptere risiko – ændrer investorernes valg og porteføljesammensætning, og hvordan den omdefinerer balancen mellem rentabilitet og stabilitet.
Inden for økonomi kaldes sammensætningen af forskellige finansielle aktiver, som en person besidder, en portefølje. Hvert aktiv besidder unikke karakteristika relateret til rentabilitet, risiko og likviditet. En investors valg af en specifik portefølje indebærer en omfattende overvejelse af disse karakteristika for at bestemme investeringsvægtningen for hvert aktiv. Derfor kan diversificeret investering på tværs af flere finansielle aktiver fortolkes som et resultat af porteføljeudvælgelsesprocessen.
Rentabiliteten af et finansielt aktiv udtrykkes gennem dets forventede afkast, dvs. det forventede afkast. Antag for eksempel, at K Electronics-aktien i øjeblikket handles til 100,000 won pr. aktie. Antag, at der er en tredjedels sandsynlighed for, at den vil stige til 150,000 won i det næste kvartal, og en to tredjedeles sandsynlighed for, at den vil falde til 90,000 won. Hvis aktiekursen stiger til 150,000 won, opnår investoren et afkast på 50%; hvis den falder til 90,000 won, pådrager investoren sig et tab på 10%. Beregning baseret på dette er det forventede afkast 10% gennem processen (0.5 × 1/3) + (-0.1 × 2/3). Selvom dette forventede afkast fungerer som den grundlæggende rentabilitetsindikator for aktien, er det, investorerne faktisk interesserer sig for, afkastet efter skat, hvilket ekskluderer skatter fra det forventede afkast. Under identiske forhold er det naturligt, at aktiver med højere afkast efter skat tiltrækker større efterspørgsel.
Et aktivs risiko er tæt forbundet med volatiliteten i dets afkast. Selv hvis to aktier, A og B, med identiske aktiekurser begge har et forventet afkast på 5%, betragtes aktie B, hvis den har større volatilitet, som et mere risikabelt aktiv end aktie A. Investorer foretrækker generelt sikrere aktiver, når andre betingelser er lige, så finansielle produkter med lavere risiko forventes at generere større efterspørgsel. Nogle aktiver har dog en tendens til at tilbyde højere afkast, efterhånden som risikoen stiger. Det yderligere afkast, der betales til investorer som kompensation for at acceptere denne risiko, kaldes risikopræmien.
Den tredje faktor, der påvirker valget af finansielle produkter, er likviditet. Likviditet refererer til den lethed, hvormed et aktiv kan konverteres til kontanter uden betydelige omkostninger. Evnen til hurtigt at inddrive midler, når det er nødvendigt, er en afgørende overvejelse for investorer. Derfor foretrækkes aktiver med høj likviditet.
Porteføljevalg bidrager til at afbøde noget af den risiko, der opstår som følge af prisudsving, ved at give investorer mulighed for at diversificere deres fonde på tværs af forskellige finansielle aktiver. Der er dog praktiske begrænsninger ved fundamentalt at reducere risikoen gennem diversificering alene. Derivater af finansielle instrumenter blev designet til at overvinde disse begrænsninger og styre risikoen mere effektivt. Derivater kan betragtes som en institutionel mekanisme, der gør det muligt for dem, der søger at undgå kapitaltab som følge af udsving i aktivpriserne, og dem, der er villige til at påtage sig denne risiko til gengæld for kapitalgevinster, selv at handle med risikoen.
Optioner er et repræsentativt afledt finansielt produkt. En optionskontrakt er en aftale, der giver retten til at købe eller sælge et specifikt underliggende aktiv til en forudbestemt pris på et fremtidigt bestemt tidspunkt eller i en bestemt periode. Køberen af optionen kan udøve denne ret, hvis køb eller salg af det underliggende aktiv er fordelagtigt, eller miste retten, hvis det er ufordelagtigt. Antag for eksempel, at en person betaler en optionspræmie på 500,000 won og indgår en optionskontrakt, der giver retten til at købe op til 100 aktier i selskab A's aktie til 100,000 won pr. aktie om seks måneder. Hvis aktiekursen falder til under 100,000 won seks måneder senere, har indehaveren ingen forpligtelse til at købe aktien til den forudbestemte pris og mister retten. Tabet i dette tilfælde er de 500,000 won, der er betalt for optionen. Omvendt, hvis aktiekursen overstiger 100,000 won efter seks måneder, tjener optionskøberen på differencen. Dette skyldes, at de kan købe til 100,000 won pr. aktie og derefter sælge til en højere markedspris. Da 500,000 won allerede var betalt ved køb af optionen, skal aktiekursen dog overstige 105,000 won pr. aktie for at en reel fortjeneste kan realiseres.
Blandt optioner kaldes en kontrakt, der giver ret til at købe det underliggende aktiv til en forudbestemt pris på et bestemt tidspunkt eller i en bestemt periode, en call-option. Den sidste dag, hvor denne ret kan udnyttes, kaldes udløbsdatoen, og den forudbestemte købspris kaldes strike-prisen. Indehavere af call-optioner kan vinde mere, når prisen på det underliggende aktiv stiger, så investorer, der forventer prisstigninger, køber call-optioner. I modsætning hertil kaldes en kontrakt, der giver ret til at sælge det underliggende aktiv til en forudbestemt pris på et bestemt tidspunkt eller inden for en bestemt periode, en put-option. Indehaveren af en put-option kan vinde mere, når prisen på det underliggende aktiv falder betydeligt i fremtiden. Dette skyldes, at de kan købe det underliggende aktiv til en lavere markedspris og derefter sælge det tilbage til den forudbestemte højere strike-pris.
Således er de finansielle aktivers karakteristika og risici, sammen med udviklingen af forskellige finansielle teknikker til at styre dem, blevet væsentlige elementer i moderne finansielle markeder. Når disse systemer og produkter anvendes korrekt, kan investorer søge afkast, samtidig med at de kontrollerer risikoen, og de finansielle markeder kan fungere inden for en mere stabil struktur.
