Tento blogový příspěvek zkoumá, jak se z přesvědčení a očekávání lidí na akciovém trhu stávají sebenaplňující se proroctví, která pohánějí ceny, a zkoumá dopad fám, zpráv a psychologie na trh.
Proč je těžké „nakupovat na základě fám, prodávat na základě zpráv“
Pohyby na akciovém trhu mohou být někdy extrémně volatilní. Zatímco se říká, že lidská srdce jsou stejně nepředvídatelná jako kymácející se rákos, akciový trh může vykazovat ještě méně zřetelné vzorce. Pohled pod tuto volatilitu však odhaluje, že ceny akcií se nakonec pohybují na základě rozhodnutí lidí. Ceny rostou nebo klesají, protože lidé jsou ochotni nakupovat za vysoké ceny nebo prodávat za nízké ceny. V důsledku toho se pohyby cen akcií často jeví jako iracionální a není neobvyklé, že se očekávání lidí výrazně liší od předpovědí odborníků. Tento vzorec formování očekávání navíc přesahuje rámec jednotlivých akcií a ovlivňuje celý finanční trh a širší makroekonomiku.
Sebenaplňující se víra: Když se víra stane proroctvím
Na akciovém trhu určují cenu akcií konkrétní společnosti ti, kteří jsou ochotni je koupit, a ti, kteří jsou ochotni je prodat. I když je cena akcií již vysoká, pokud je více lidí ochotno je koupit, může cena opět vzrůst. Pojďme se na tento proces podívat podrobněji.
Obecně platí, že pokud se společnosti daří dobře, počet lidí, kteří chtějí koupit její akcie, se zvyšuje a cena akcií přirozeně stoupá. Co když ale společnost nutně dobrá být nemusí? I tak se může zvýšit počet lidí ochotných koupit akcie dané společnosti za vysokou cenu, a když k tomu dojde, cena akcií skutečně stoupá. Jinými slovy, přímou silou, která žene ceny akcií nahoru, není samotná výkonnost společnosti, ale spíše přesvědčení lidí. Tato přesvědčení mohou být formována oficiálními zprávami, jako jsou zprávy o hospodaření, ale mohou být také formována bez jasného odůvodnění. Pokud se rozšíří zvěsti, že se společnost v budoucnu stane blue-chip akcií, cena jejích akcií může vzrůst bez ohledu na to, zda je to pravda.
Britský ekonom John Maynard Keynes kdysi přirovnal tento aspekt akciového trhu k soutěži krásy. Tato analogie zdůrazňuje, že předvídání toho, co ostatní budou považovat za krásné, je důležitější než vlastní úsudek. Z tohoto důvodu fungují přesvědčení vytvořená na akciovém trhu jako „sebenaplňující se proroctví“, jakmile se dostatečně rozšíří. Když dostatečný počet lidí věří, že cena akcií poroste, stane se toto přesvědčení skutečností i bez dostatečných důkazů a samotné přesvědčení se stane proroctvím. Zatímco dobře podložené přesvědčení má tendenci snáze přesvědčovat ostatní a šířit se rychleji, ve skutečnosti se mezi lidmi často šíří i přesvědčení bez dostatečného podkladu.
A pokud jde o krok dál, jakmile cena akcií konkrétní společnosti začne růst, mohou se k nákupu pustit i ti, kteří jí nedůvěřovali. Když vidí rostoucí trend, zapojí se do nákupního šílenství s cílem rychle nakoupit akcie hned teď, držet je, dokud cena dále neporoste, a poté prodat za účelem krátkodobého zisku. Zejména od roku 2020 se opakovaně vyskytují případy, kdy je konkrétní společnost klasifikována jako tzv. „tematická akcie“ a cena jejích akcií v krátkém období prudce stoupá. Tento jev, bez ohledu na osobní přesvědčení o společnosti, vede k ještě větším výkyvům ceny akcií. Děje se to proto, že když lidé aktivně nakupují, ostatní usoudí, že následování jejich příkladu je ziskové.
Tato zásada se neomezuje pouze na akciový trh. Platí stejnou měrou pro všechny trhy s aktivy, včetně nemovitostí a virtuálních aktiv. V důsledku toho se motivace lidí oproti minulosti posunula jiným směrem. Dříve, pokud prodávající zdůraznil: „Tento produkt je skutečně vynikající,“ kupující často reagovali s podezřením: „Jestli je tak dobrý, proč ho prodáváte za tak nízkou cenu, místo abyste si účtovali více?“ Jednotlivci, kteří drží finanční aktiva, však nyní aktivně propagují výhody svých aktiv.
Je to proto, že chtějí, aby dané aktivum koupilo mnoho lidí, což následně zvýší jeho cenu. Trhy s aktivy jsou proto zaplaveny hlasy, které mísí naději s vyhlídkami na budoucnost. Ti, kteří tvrdí, že konkrétní akcie nebo byt jsou slibné, jsou často ve skutečnosti akcionáři, kteří toto aktivum vlastní a mohou z růstu jejich ceny přímo profitovat. I když jejich slova mohou v sobě skrývat skutečnou osobní naději, je těžké je vnímat jako výsledek chladné a tvrdé analýzy.
Naopak mezi těmi, kteří předpovídají klesající ceny bytů, je mnoho silně přesvědčených, že „ceny bytů musí klesnout, aby společnost a ekonomika normálně fungovaly“. Navíc existují skutečné případy, kdy experti nebo zasvěcené osoby poukazující na problémy s konkrétními akciemi nebo virtuálními aktivy čelí osobním útokům nebo hrozbám ze strany těch, kteří tato aktiva drží. To stále více ztěžuje veřejné vyjádření prodejního názoru na konkrétní aktiva.
Trh s aktivy se v důsledku toho stal směsicí expertních analýz a hlasů neodborníků, což ztěžuje rozpoznávání spolehlivých informací. Této situace zneužívá a neustále dochází k podvodům s manipulací s akciemi: šíření falešných informací, investování počátečního kapitálu do nákupu akcií a umělé nafukování cen a následný prodej podílů za účelem zisku, jakmile ceny dostatečně vzrostou.
Rčení „Nakupuj na základě fám, prodávej na základě zpráv“ je logicky správné. Znamená to, že vzhledem k tomu, že ceny akcií již v době oficiálního zveřejnění zpráv z velké části odrážejí jejich hodnotu, je nutné nakupovat předtím, aby se dosáhlo zisku. Slepá důvěra v nepodložené fámy a investování velkých částek však s sebou nese stejně velké riziko značné ztráty. Proto je při investování značných peněz třeba rozumět finančním výkazům a naučit se analyzovat účetní informace, aby bylo možné nezávisle ověřit platnost takových fám.
Akciový trh, makroekonomie a lidská psychologie
Obecně platí, že když se ekonomika zlepšuje, roste i akciový trh. V době, kdy je však jasné, že se ekonomická situace znatelně zlepšila, akciový trh již často výrazně vzrostl, což omezuje další růst cen. Z tohoto důvodu ve skutečnosti nejsou důležitá samotná čísla po zveřejnění ekonomických ukazatelů, ale spíše to, jak je lidé před zveřejněním očekávali – tedy jaká byla očekávání trhu. Pokud se zveřejněné ekonomické ukazatele výrazně neliší od očekávání trhu, akciový trh obvykle reaguje relativně klidně. Pokud se však od očekávání trhu odchylují, dochází k velkému šoku. Z tohoto důvodu má akciový trh tendenci předbíhat makroekonomické ukazatele a také vykazuje větší volatilitu.
Jedním z nejlepších příkladů ilustrujících tento trend jsou úpravy referenčních úrokových sazeb centrální banky. Obecně platí, že když úrokové sazby rostou, zhoršují se podmínky financování podniků a domácnosti si také hůře půjčují peníze, což působí negativně na akciový trh. Úprava referenční úrokové sazby se obvykle projednává zhruba jednou měsíčně a pokaždé má významný dopad na trh. Účastníci trhu se proto snaží interpretovat různé informace, aby předem předvídali postoj a sentiment centrální banky. Centrální banka se také snaží před zavedením politiky vyslat určité signály a vysvětlit celkový směr, aby se vyhnula nadměrným šokům na trhu. Toto opatření umožňuje účastníkům trhu do určité míry předvídat kroky centrální banky, čímž se sníží náhlé otřesy.
V závislosti na situaci může mít stejný ekonomický ukazatel zcela odlišné účinky na základě převládajících tržních očekávání. Nízká míra nezaměstnanosti obecně znamená silnou ekonomickou aktivitu a je interpretována jako pozitivní signál pro akciový trh. Avšak v obdobích, jako byl rok 2022, kdy byly pevně udržovány vysoké úrokové sazby, bylo oznámení o nízké míře nezaměstnanosti vnímáno spíše jako signál, že inflační tlaky zůstávají značné. To zvyšovalo pravděpodobnost, že centrální banka bude pokračovat ve své politice zpřísňování. Nízké údaje o nezaměstnanosti proto někdy působily pro akciový trh jako negativní zpráva. V tomto makroekonomickém prostředí různé ekonomické ukazatele interagují prostřednictvím různých kanálů. I shodné zprávy mohou formovat odlišná očekávání v závislosti na celkových ekonomických podmínkách a potenciálně ovlivňovat finanční trhy opačnými směry.
Psychologická hra domácností, korporací a centrálních bank
Spotřeba domácností a investiční rozhodnutí firem jsou také silně ovlivněny psychologií. Úroveň spotřeby se liší v závislosti na finanční situaci každé domácnosti a spotřebitelská nálada je ovlivněna mírou nezaměstnanosti a cenami akcií/nemovitostí, takže je obtížné se výrazně odchýlit od celkového trendu ekonomických ukazatelů. Zároveň je spotřebitelská nálada významně ovlivněna zprávami v médiích a společenským sentimentem.
Investiční rozhodnutí firem, jako jsou rozsáhlé rozšiřování zařízení nebo výstavba továren, mezitím silně závisí na úsudku a odhodlání managementu. Pokud je ekonomické klima nepříznivé nebo se z jakéhokoli důvodu zvyšuje celková ekonomická nejistota, lze taková investiční rozhodnutí snadno odložit nebo zrušit. V situacích, kdy je investiční sentiment snížený, je proto nepravděpodobné, že by politika zaměřená výhradně na daňové škrty rychle obnovila investiční důvěru.
Jakmile začne inflace, pracovníci, kteří čelí fixním mzdám, budou požadovat vyšší mzdy, pokud očekávají trvalý růst cen. Zvyšování mezd může v důsledku toho vést k vyšším nákladům pro podniky, což by mohlo vytvořit cestu, která by inflaci opět posílila. I když příčiny inflace jsou rozmanité a nad rámec mzdových faktorů, je nutné zvážit i politické kroky k zablokování této mzdově řízené cesty.
Z tohoto důvodu nabývá na síle argument, že centrální banky musí od počátečních fází inflace rázně reagovat vysokými úrokovými sazbami. Pokud centrální banka neprokáže dostatečný závazek k cenové stabilitě, lidé mohou začít akceptovat vysokou inflaci jako nový normál. V důsledku toho se zvyšuje riziko, že očekávaná inflace upevní skutečnou inflaci. V tomto kontextu lze chápat velmi rychlé a výrazné zvýšení referenční úrokové sazby americkým Federálním rezervním systémem v roce 2022, a v důsledku toho inflace v roce 2023 vykazovala známky určitého zmírnění.
I když se často říká, že žádná vláda nemůže konzistentně porážet trh, nemusí to být vždycky pravda. Když vlády a centrální banky reagují silnou politickou odhodlaností a konzistencí, trhy se skutečně mohou odpovídajícím způsobem stáhnout nebo změnit směr. Odvážná politika vysokých úrokových sazeb přijatá USA v roce 2022, která v krátkém období významně změnila celkové ekonomické prostředí, je toho ukázkovým příkladem.
Finanční trhy a makroekonomie tedy fungují prostřednictvím složité souhry racionálních očekávání a iracionálního chování, chladnokrevných projekcí a osobních nadějí. V rámci této struktury, kde se tyto prvky vzájemně ovlivňují, je přesná předpověď budoucnosti téměř nemožná. Pochopení dopadu psychologie a očekávání na trh však umožňuje vícerozměrný pohled na makroekonomické trendy, a tím snižuje pravděpodobnost významných ztrát.
