Tento blogový příspěvek zkoumá, proč se Velká hospodářská krize, která začala v USA v roce 1929, rozšířila po celém světě a zda se jí dalo zabránit, a zkoumá její příčiny a pozadí.

Co bylo skutečnou příčinou Velké hospodářské krize?

Velká hospodářská krize, která zasáhla svět ve 30. letech 20. století, byla v dějinách kapitalismu bezprecedentně závažným a dlouhodobým hospodářským poklesem. Její důsledky překročily hranice, zasáhly celý svět a její dopad sahal daleko za rámec pouhé hospodářské krize a vedl k masivním otřesům ve společnosti i politice. Epicentrem Velké hospodářské krize nebyl nikdo jiný než Spojené státy, symbolicky poznamenané krachem akciového trhu na newyorské burze koncem roku 1929. Co se tedy přesně pokazilo?

Stín nerovnováhy vržený na prosperitu

Na první pohled se Spojené státy ve 20. letech 20. století těšily ohromující ekonomické prosperitě. Produktivita se rychle zvyšovala a zakořenila se společnost masové spotřeby, která zdánlivě představovala typický model pulzujícího kapitalismu. Pod touto fasádou se však skrývaly vážné strukturální problémy.
Zatímco masová spotřeba byla v té době v americké společnosti rozšířená, nerovnost v příjmech a bohatství se neustále zhoršovala. To vedlo k postupnému poklesu kupní síly většiny populace a vytvořilo nebezpečnou nerovnováhu mezi nadprodukcí a nedostatečnou poptávkou.
Klíčovým odvětvím, které bylo hnací silou hospodářského růstu, byl sektor trvanlivého spotřebního zboží. Symbolickým příkladem byl automobilový průmysl; do roku 1928 vlastnil auto každý šestý Američan. Vzhledem k tehdejšímu rozdělení příjmů to znamenalo, že poptávka po automobilech fakticky dosáhla svého limitu. Dočasným motorem růstu se stala i bytová výstavba v soukromém sektoru, ale brzy dosáhla stavu nasycení, který nevyžadoval žádné další investice.
Co tedy mohli bohatí, kteří již vlastnili velké domy a několik aut, případně spotřebovat dál? Nakonec se neobrátili k produktivním investicím, ale ke „spekulativnímu trhu“ – akciovému trhu. Navíc se ke spekulativnímu šílenství připojili i obyčejní farmáři, kteří si vzali bankovní úvěry, aby se mohli ponořit na akciový trh. Čekala je však noční můra bankrotu, příliš děsivá na to, aby si ji dokázali představit.

Proč selhala měnová politika FRB?

Jedním z klíčových faktorů, které byly často uváděny jako příčina zhoršení Velké hospodářské krize, byla měnová politika amerického Federálního rezervního systému (FRB). V té době většina ředitelů 12 regionálních centrálních bank pod FRB pocházela z členských bank. Sdíleli podobné smýšlení jako místní finanční instituce a byli do značné míry nezkušení v makroekonomických reakcích ani v operacích měnové politiky.
Jak reagovali tito nepřipravení jedinci na tehdejší postupně se přehřívající akciový trh?
FRB sice nemohla přímo kontrolovat akciový trh, ale mohla nepřímo ovlivňovat úvěrovou politiku bank úpravou diskontních sazeb. Aby FRB uklidnila přehřátý akciový trh, zvýšila diskontní sazbu, čímž bankám ztížila půjčování finančních prostředků na nákup akcií. Očekávání spekulantů ohledně vysokých zisků z investic do akcií však zůstala neotřesená; spekulanti si nadále půjčovali a podstupovali ještě větší rizika.
I banky půjčovaly na základě akcií vlastněných jejich klienty. I když to nepředstavovalo problém, dokud ceny akcií rostly, jakmile ceny klesly, hodnota zajištění prudce klesla, což nevyhnutelně vedlo ke kolapsu samotné úvěrové struktury.
Když se v roce 1929 zhroutil akciový trh, FRB promeškala rozhodující příležitost situaci zvrátit. Místo rozšíření peněžní zásoby k zajištění likvidity trhu zvolila FRB politiku snižování peněžní zásoby. To způsobilo silnou deflaci a růst reálných úrokových sazeb zcela zmrazil investiční sentiment firem. Právě v tomto okamžiku se prostý krach akciového trhu rozvinul do plnohodnotné Velké hospodářské krize.

Globální šíření Velké hospodářské krize: Kde byl mezinárodní úvěrový systém?

Proč se tedy šok z této Velké hospodářské krize rozšířil po celém světě? Abychom to vysvětlili, musíme pochopit mezinárodní finanční systém, zejména stav zlatého standardu.
Mezinárodní zlatý standard, pozastavený během první světové války, byl po válce obnoven, ale zůstal strukturálně velmi nestabilní. Ústředním hráčem v mezinárodním úvěrovém systému byly v té době Spojené státy, největší věřitelský stát po válce.
USA se těšily masivním přebytkům své mezinárodní platební bilance díky úrokům z vývozu kapitálu a splácení jistiny a úroků z válečných dluhů. V kombinaci s tradiční protekcionistickou obchodní politikou to také vedlo k obchodnímu přebytku. V důsledku toho se pro dlužnické státy stalo téměř nemožné splácet své dluhy prostřednictvím obchodu, což vedlo ke stále rostoucímu přílivu zlata do Spojených států.
Pokud by tento příliv zlata vedl ke zvýšení peněžní zásoby a inflace, situace by se mohla zmírnit. Vláda USA se však proti inflaci rezolutně postavila a Federální rezervní systém se rozhodl pro „sterilizační politiku“ – absorbování přílivu zlata, místo aby ho uvolňoval na trh.
Ve skutečnosti pro stabilní fungování mezinárodního zlatého standardu byl nezbytný silný „věřitel poslední instance“. Na rozdíl od Bank of England, která tuto roli hrála v dřívějších dobách, se americký Federální rezervní systém věnoval výhradně domácí cenové stabilitě, nikoli mezinárodní finanční stabilitě. USA nakonec fakticky ignorovaly pravidla mezinárodního zlatého standardu, a v důsledku toho se Velká hospodářská krize rozrostla v globální katastrofu.

Byla Velká hospodářská krize nevyhnutelná?

Ačkoliv historie nezná žádná „co kdyby“, mnoho ekonomických historiků odhaduje, že kdyby Spojené státy ve 20. letech 20. století, zejména v kritickém období let 1929 až 1933, přijaly otevřenější a proaktivnější měnovou a fiskální politiku, Velká hospodářská krize se jistě mohla zmírnit nebo zkrátit jak co do rozsahu, tak i trvání.
Tato implikace zůstává platná i v dnešním globálním ekonomickém systému. Historie tiše dosvědčuje, jak zásadní je nepřehlížet makroekonomické varovné signály a navrhovat finanční systémy s mezinárodní spoluprací a flexibilními reakčními schopnostmi.

Závěr

Velká hospodářská krize 30. let 20. století překročila rámec pouhé finanční krize a stala se příležitostí k zásadní reflexi a přepracování kapitalistického systému jako celku. My, kteří žijeme v této době, se musíme také znovu zamyslet nad ponaučeními z Velké hospodářské krize tváří v tvář opakujícím se ekonomickým krizím.
Velká hospodářská krize nebyla náhodnou katastrofou. Byla to „krize předpovězená“, způsobená nevyváženým růstem, ignorantskou měnovou politikou a nezodpovědným mezinárodním finančním systémem. A její historie se nás ptá: Jsme připraveni vyhnout se opakování stejných chyb?