Tento blogový příspěvek zkoumá, zda situace, kdy dovoz převyšuje vývoz, nutně znamená hospodářskou krizi. Klidně nastiňuje správná kritéria pro posouzení ekonomického zdraví národa analýzou vztahu mezi obchodní bilancí, saldem běžného účtu a HDP.
Je obchodní deficit vždy špatný?
V lednu 2023 zaznamenala Jižní Korea obchodní deficit ve výši 12.7 miliardy dolarů, což je její největší měsíční obchodní deficit v historii. Do února téhož roku se deficit snížil na 5.3 miliardy dolarů a ačkoli deficit poté dále postupně klesal, přetrvávající deficit až do května zvýšil obavy o korejskou ekonomiku. Vláda v reakci zdůraznila, že navzdory dlouhodobému obchodnímu deficitu vykazuje saldo běžného účtu relativně příznivý trend. Které vysvětlení je tedy přesnější?
Obchodní bilance vs. saldo běžného účtu
V zásadě jak obchodní bilance, tak i běžný účet vykazují deficit, když dovoz převyšuje vývoz, a přebytek, když vývoz převyšuje dovoz. Tyto dva ukazatele se však liší ve svých metodách výpočtu a položkách, které zahrnují. Rozdíl mezi obchodní bilancí a běžným účtem lze obecně rozdělit do dvou aspektů. Abychom tomu porozuměli, je nutné nejprve prozkoumat koncept obchodní bilance se zbožím.
Statistiky, které systematicky klasifikují a organizují mezinárodní transakce, se nazývají statistiky platební bilance. Běžný účet zahrnuje nejen transakce se zbožím, ale i transakce se službami, jako je cestovní ruch, a transakce s příjmy, jako jsou dividendy z akcií a úroky. Naproti tomu obchodní bilance zboží je statistika, která zahrnuje pouze vývoz a dovoz zboží.
Obchodní bilance je podobná bilanci zboží v tom, že zahrnuje dovoz a vývoz zboží, ale existují rozdíly v základu výpočtu. Bilance zboží se vypočítává na základě změn vlastnictví, zatímco obchodní bilance se vypočítává na základě veškerého zboží, které prošlo celní kontrolou v okamžiku přijetí dovozního nebo vývozního prohlášení. Kvůli těmto rozdílným metodám výpočtu vzniká rozdíl mezi obchodní bilancí a bilancí zboží. Například načasování agregace se může u obchodní bilance a bilance zboží lišit při vývozu lodí a liší se i metody pro zohlednění zpracovatelského obchodu. V důsledku toho mohou mezi obchodní bilancí a bilancí zboží vzniknout významné rozdíly.
Z těchto důvodů vykazují obchodní bilance a běžný účet odlišné výsledky kvůli rozdílům ve způsobu výpočtu vývozu a dovozu zboží, jakož i rozdílům v rozsahu transakcí zahrnutých nad rámec zboží. Z hlediska přílivu a odlivu deviz je důležitější celkový tok běžného účtu. Zatímco sestavení běžného účtu trvá přibližně 40 dní, obchodní bilance má tu výhodu, že se sestavuje na začátku každého měsíce na základě statistik vývozu a dovozu za předchozí měsíc.
Podle předběžných statistik platební bilance za rok 2022 vykázala Korea přebytek běžného účtu ve výši 29.8 miliardy dolarů. Z toho účet zboží vykázal přebytek 15.0 miliardy dolarů, účet služeb deficit 5.5 miliardy dolarů a sektor investičních příjmů, včetně dividend a úrokových výnosů, přebytek 23.7 miliardy dolarů. Naopak celní obchodní bilance vykázala deficit 47.2 miliardy dolarů. Z pohledu obchodní bilance se tedy dovoz jeví vyšší než z pohledu běžného účtu. Zatímco výklady ve školních třídách využívající jednoduché modely to často připisují pouze rozdílu mezi vývozem a dovozem, aniž by zohledňovaly rozdíl v metodách sestavování, ve skutečných statistikách takový rozpor zjevně existuje. Vzhledem k tomu, že se však obchodní bilance za předchozí měsíc sestavuje rychle, zpravodajské servery mají tendenci klást větší důraz na obchodní bilanci.
Obchodní bilance není sportovní soutěž
Je tedy nutně špatné, že dovoz převyšuje vývoz? Když je vývoz vysoký a dovoz nízký, může se zdát, že Korea vyhrála sportovní zápas proti jiným zemím. V ekonomii však obchodní bilance není soutěží o určení vítězů a poražených. Převyšující vývoz dovoz také znamená, že spotřeba domácností a investice firem byly ve srovnání s produkcí relativně nízké. Spotřeba a investice jsou klíčovými prvky ekonomiky. Spotřeba je zdrojem spokojenosti a štěstí občanů v životě, zatímco investice jsou nezbytné pro zlepšení produktivity firem a zajištění dlouhodobého růstu.
Z pohledu devizového managementu však při zkoumání celkového salda běžného účtu může nadměrné navýšení deficitu běžného účtu vést k prudkému nárůstu poptávky po devizách. To může způsobit pokles devizových rezerv, znehodnocení domácí měny a zvýšení směnného kurzu.
Pokud tato situace přetrvává, zvyšuje se také riziko šoků na devizovém trhu nebo poklesu národní bonity. Nadměrný deficit běžného účtu je proto nežádoucí. Mnoho vyspělých ekonomik však má často velké objemy dovozu kvůli vysoké spotřebitelské poptávce. Například Spojené státy, Spojené království a Francie jsou země, kde dovoz výrazně převyšuje vývoz. Jinými slovy, nelze jednoduše dojít k závěru, že ekonomika země je v krizi, pouze proto, že její obchodní bilance nebo běžný účet je v deficitu.
Od roku 2022 se přebytek běžného účtu Jižní Koreje ve srovnání s předchozím rokem výrazně snížil, přesto zůstává v přebytku. Rozsah jejího obchodního deficitu navíc není natolik závažný, aby vyvolal hospodářskou krizi. Tato situace se výrazně liší od éry devizové krize MMF, kdy se občané museli sjednotit, aby obnovili národní hospodářství. Argument, že „protože ekonomika bojuje, lidé by neměli cestovat do zahraničí a utrácet peníze“, proto neodpovídá současnému ekonomickému prostředí. Občané by měli pokračovat ve své spotřební činnosti v rozsahu odpovídajícím jejich individuálním příjmům a finanční situaci.
HDP je nejdůležitější, ale důležitý je i export
Co by tedy mělo být v obchodní bilanci považováno za nejdůležitější? Abychom tomu porozuměli, musíme začít s HDP, nejzákladnějším ekonomickým ukazatelem. HDP je ukazatel, který komplexně odráží úroveň národního důchodu, spotřebu domácností a rozsah firemních investic. Nejžádanější cestou pro hospodářský růst je ta, kde se HDP zvyšuje, vývoz a dovoz rostou společně a zároveň se zlepšuje životní úroveň občanů.
Pokles exportu však znamená, že se zboží vyrobené v tuzemsku neprodává dobře na zahraničních trzích, což má následně negativní dopad na HDP. Výkonnost domácích společností zaměřených na export má tendenci se zhoršovat a snížená produkce vede k nižším příjmům občanů. Jinými slovy, rozdíl mezi exportem a dovozem ve statistikách platební bilance není kriticky důležitým faktorem, pokud dovoz není v poměru k exportu extrémně velký. Skutečně důležitý je absolutní rozsah exportu.
Z tohoto důvodu by se dalo předpokládat, že stačí zaměřit se pouze na HDP, nejdůležitější ekonomický ukazatel. HDP se však zveřejňuje čtvrtletně a jeho sestavení trvá více než tři týdny. Běžný účet se také zveřejňuje měsíčně, ale jeho sestavení vyžaduje více než měsíc. Naproti tomu obchodní bilance se sestavuje a zveřejňuje na začátku každého měsíce, často již první nebo druhý den. Díky tomu je obchodní bilance nejrychlejším ukazatelem pro měření změn vývozu a dovozu a slouží k rychlému odhalení aktuální ekonomické situace.
Export má v jihokorejské ekonomice obzvláště velký podíl. Podíl exportu k HDP se pohybuje kolem 40 až 50 procent, což je vysoká hodnota i ve srovnání s hlavními vyspělými ekonomikami. Čím je odvětví pro korejskou ekonomiku důležitější, tím složitěji jsou jeho export a import propojeny. Výroba polovodičů, mobilních telefonů, automobilů a petrochemických produktů vyžaduje řadu komponentů a surovin spolu se složitými výrobními procesy. Tyto suroviny a meziprodukty se nezískávají výhradně z domácích zdrojů, ale jsou dodávány prostřednictvím sítě zahrnující více zemí. V odborné terminologii se tomu říká „globální hodnotový řetězec“.
Proto i pohledem pouze na exportní statistiky, které jsou zveřejňovány před údaji o HDP, lze relativně snadno pochopit celkovou náladu korejské ekonomiky.
Samozřejmě, i jiné země si cení exportu, ale jen málo z nich je na exportu závislých tak jako Korea. Spojené státy a Čína mají díky svému obrovskému ekonomickému rozsahu nižší podíl exportu a importu k HDP než Korea. HDP je sice nejdůležitějším ekonomickým ukazatelem pro každou zemi, ale k rychlému znázornění ekonomických trendů jsou zapotřebí i doplňkové ukazatele. Proto se ve Spojených státech ukazatelům zaměstnanosti, jako je míra nezaměstnanosti – procento lidí, kteří chtějí práci, ale nemohou ji najít – a míra zaměstnanosti – procento dospělé populace, která skutečně pracuje – přikládá větší váhu než exportu.
V určitých situacích, i když vývoz klesá, může dovoz klesnout ještě výrazněji, což vede k přebytku běžného účtu. Takové případy jsou však pravděpodobně důsledkem poklesu HDP, poklesu životní úrovně a následného poklesu spotřebitelské důvěry. Tato ekonomická situace se nazývá „přebytek recesního typu“. I když určení, zda se ekonomika skutečně nachází v recesi, vyžaduje komplexní analýzu více ukazatelů, včetně HDP, přebytek recesního typu jasně ilustruje, že ekonomickou situaci nelze posuzovat pouze na základě toho, zda je běžný účet v přebytku nebo schodku.
Pokud se vývoz sníží, zatímco dovoz zůstane konstantní, obchodní bilance se zhorší, což vede k deficitu, který by mohl být interpretován jako známka ekonomického zhoršení. Zjednodušené interpretace jsou však riskantní, protože vývoz a dovoz se často vyvíjejí souběžně. Korea, která zažila devizovou krizi MMF, bývá obzvláště citlivá na deficity jak v obchodní bilanci, tak v běžném účtu. Je však třeba zopakovat: skutečně nezáleží na tom, zda existuje deficit nebo přebytek, ale na samotném rozsahu vývozu. Pouze komplexním pochopením těchto bodů můžeme přesně pochopit pozici a trajektorii korejské ekonomiky v rámci globální ekonomiky.
