Tento blogový příspěvek klidně zkoumá, jak pravděpodobnost, riziko, lidská psychologie a kognitivní zkreslení zatemňují racionální úsudek během investičních a rozhodovacích momentů. Na konkrétních příkladech vysvětluje proces, kterým nejistota zkresluje úsudek.
Principy investování a financí
Když zmíním, že jsem vystudoval ekonomii, mnoho lidí se ptá, které akcie pravděpodobně porostou. Ekonomie a investiční teorie se skutečně významně překrývají a několik klíčových principů investiční teorie je založeno na ekonomické teorii. Tato kapitola se zaměřuje na body, kde se ekonomie a investiční teorie protínají. Konkrétně se zaměřuje na pochopení toho, jak řídit riziko, co obnáší diverzifikace a jak lidská psychologie a iracionální očekávání ovlivňují rozhodování. Navíc, pokud dokážete tyto koncepty propojit s makroekonomickými trendy, o kterých jsme diskutovali dříve, budete schopni interpretovat, co makroekonomické zprávy znamenají pro vaše investice.
Tato kniha se přímo nezabývá účetními znalostmi potřebnými k identifikaci slibných společností nebo odvětví v růstových fázích, ani neposkytuje specifické regionální informace potřebné pro investice do nemovitostí. Pochopení principů investování a financí však poskytne základ pro hlubší vhled do dalších specializovaných znalostí.
Pokud byste si museli vybrat mezi 10 miliony dolarů se 100% pravděpodobností nebo 100 miliony dolarů s 50% pravděpodobností, kterou byste si vybrali?
Jednou jsem v internetové varieté viděl scénu, kde dva moderátoři debatovali o tom, která možnost je lepší: 50% šance na získání 100 milionů dolarů, nebo 100% šance na získání 10 milionů dolarů. Jeden tvrdil, že garantovaných 10 milionů dolarů je lepší, zatímco druhý řekl, že by si vybral možnost s 50% šancí na získání ohromných 100 milionů dolarů. Je to příjemné dilema k zamyšlení. Pokud by byli požádáni, aby si vybrali jednoduše mezi 100 a 10 miliony dolarů, většina by si vybrala 100 milionů dolarů. Ale v okamžiku, kdy do rovnice vstoupí pravděpodobnost, začíná úvaha.
Postoje lidí k pravděpodobnosti a riziku
Prvním krokem k pochopení nejistých voleb je rozlišování mezi pojmy pravděpodobnost a riziko. Představte si například hod mincí: hlava znamená, že dostanete 10 dolarů, orel znamená, že zaplatíte 10 dolarů. Pravděpodobnost pádu hlavy nebo ocasu je rovna každé polovině, což nám umožňuje přesně určit pravděpodobnost každého výsledku. Podobně je to s loterií, protože výhra a pravděpodobnost výhry jsou veřejně zveřejněny, a lidé se na základě těchto informací rozhodují, zda si losy koupí. Pokud je pravděpodobnost takto jasně definována, můžeme vypočítat očekávanou hodnotu. To zahrnuje posouzení průměrného zisku, který lze očekávat při zvážení pravděpodobnosti, a vyšší očekávaná hodnota je výhodnější.
Kromě toho je riziko dalším klíčovým faktorem, který je třeba zvážit. I při stejné očekávané hodnotě existuje riziko, protože výsledek se může pravděpodobnostně měnit. Lidé obecně toto riziko nemají rádi, i když míra se liší člověk od člověka. Zvažte například porovnání obdržení 1 000 dolarů bez podmínek oproti hodu mincí a obdržení 2 000 dolarů, pokud padne panna. Čistě z hlediska očekávané hodnoty jsou obě možnosti identické. Většina lidí však volí první možnost. Tato preference stabilnější volby se nazývá averze k riziku.
Míra averze k riziku se liší člověk od člověka. Zatímco někteří jedinci se riziku silně vyhýbají, jiní mají relativně nižší averzi k riziku a zvolí rizikovou možnost, pokud je očekávaná hodnota dostatečně vysoká. Volby lidí se proto značně liší v závislosti na různých podmínkách, jako je velikost výhry a potenciální ztráty, tolerance rizika jednotlivce a aktuální velikost jeho aktiv.
Při srovnání garantované výhry 10 milionů dolarů se 100% pravděpodobností a výhry 100 milionů dolarů s 50% šancí na výhru je rozdíl v pravděpodobnosti pouze dvojnásobný, ale peněžní rozdíl je desetinásobný.
I když je 10 milionů dolarů zaručeno, 100 milionů dolarů s sebou nese 50% šanci, že neobdržíte nic. Někdo se silnou averzí k riziku by mohl preferovat jistých 10 milionů dolarů. Naopak někdo, kdo je vůči riziku neutrální nebo relativně riskuje, by mohl akceptovat riziko, že nezíská nic, aby zvýšil šanci na získání velké částky.
Finanční situace jednotlivce také hraje klíčovou roli. Pro někoho se stabilním zaměstnáním a rodinou není hodnota 100 milionů dolarů jen desetinásobkem hodnoty 10 milionů dolarů; mohla by zásadně změnit kvalitu jeho života a možnosti. Naopak pro někoho, kdo má dluh přibližně 7 milionů dolarů, může být nejnaléhavější prioritou co nejrychleji tento dluh splatit a přerušit vazby s věřiteli. V tomto případě se garantovaných 10 milionů dolarů stává mnohem důležitější a cennější možností než 100 milionů dolarů s 50% šancí na jejich získání. Na tento problém neexistuje jediné správné řešení. Nakonec je správná volba ta, která vám přináší větší uspokojení.
Vzrušení a napětí z rizika
Předchozí příklad se týkal jasně známých pravděpodobností, ale ve skutečnosti jsou situace, kdy přesné pravděpodobnosti nejsou známy, mnohem častější. Rozlišujeme mezi rizikem, kde je pravděpodobnost známa, a nejistotou, kde je pravděpodobnost samotná neznámá. V situacích nejistoty je nutné odhadnout a posoudit neznámé pravděpodobnosti. Zatímco chladnokrevná analýza založená na dostatečných informacích může do určité míry předpovědět pravděpodobnosti, tento proces je snadno ovlivněn emocemi, impulsy a různými psychologickými předsudky. V důsledku toho je racionální volba ještě obtížnější.
Lidský mozek je obecně uzpůsoben tak, aby se vyhýbal rizikovým i nejistým situacím. Proč se však tolik lidí snadno stane závislými na hazardních hrách, jako jsou dostihy nebo hazardní hry? Je to proto, že potěšení z těchto aktivit je obrovské. V hazardních hrách si jednotlivci mohou sami rozhodnout o výši své sázky a sázet; tento proces volby stimuluje uvolňování dopaminu, což zesiluje pocit odměny. Vzrušení se navíc zesiluje, protože výsledek není určen okamžitě; napětí přetrvává, dokud není výsledek odhalen. Psychologie někoho, kdo si vybírá výhru 100 milionů dolarů s 50% pravděpodobností, se také shoduje s těmito faktory. Vzrušení a napětí generované pravděpodobnostními volbami jsou tak významné, že mohou potlačit přirozenou tendenci vyhýbat se riziku nebo dokonce vést k rozhodnutím zaměřeným na vyhledávání rizika.
Lidé také mají tendenci přeceňovat svá rozhodnutí. Mohou mít přílišnou důvěru ve své schopnosti nebo informace, které mají k dispozici, nebo přeceňovat pravděpodobnost příznivého výsledku. I když akciový trh celkově roste a oni profitují, snadno to mylně připisují svým vlastním investičním dovednostem spíše než tržním podmínkám. Opakované zkušenosti tuto přehnanou sebedůvěru posilují.
V období od konce roku 2020 do roku 2021 v Koreji, kdy ceny akcií a virtuálních aktiv prudce vzrostly, se jako módní výstřelek šířily výroky jako „Akcie některých společností nikdy neklesají“, „Ceny nemovitostí nikdy neklesají“ a „Tisknou se peníze“. S tím, jak trend zvyšování úrokových sazeb nabíral na obrátkách, však ceny aktiv prošly významnými korekcemi a mnoho investorů utrpělo značné ztráty. Tento případ jasně ukazuje, jak obtížné je objektivně předvídat pohyby cen aktiv.
Další častou chybou je zkreslení přežití. K této kognitivní chybě dochází, protože úspěšní lidé jsou velmi viditelní, zatímco ti, kteří selhali, jsou relativně hůře pozorovatelní. Úspěšní investoři do akcií často aktivně sdílejí své zkušenosti nebo se zapojují do veřejných aktivit, jako jsou přednášky. Naopak příběhy o neúspěchu jsou viditelné jen zřídka. V důsledku toho bývají pravděpodobnosti úspěchu odhadované na základě osobních zkušeností nebo okolních příkladů ve srovnání s realitou příliš nadsazené.
Snahy o překonání chyb
Vzhledem k lidským kognitivním strukturám a psychologickým zkreslením je v praxi extrémně obtížné přesně předpovídat pravděpodobnost a pravděpodobnost událostí a činit racionální rozhodnutí. Abychom to překonali, musíme si nejprve uvědomit vlastní kognitivní zkreslení a snažit se ho kompenzovat. Je třeba si uvědomit, že pravděpodobnosti úspěchu vytvořené na základě osobní zkušenosti nebo vnímání mohou obsahovat chyby. Je zásadní vyhledávat a ověřovat data založená na statistické analýze, nebo alespoň zaujmout postoj, kdy si vlastní informace příliš nedůvěřujeme.
Další metodou je preventivně identifikovat a ovládat své impulzivní sklony nebo emocionální reakce. Pokud je vzrušení z dostihových her nadměrně silné, nejúčinnější reakcí může být prostě se dostihové dráze úplně vyhnout. Pokud investování do akcií způsobuje nadměrnou úzkost z cenových výkyvů, které narušují každodenní život, může být nutné vynaložit úsilí, jako je zastavení investic nebo smazání investičních aplikací, aby se omezila častá kontrola. Lepší alternativou by mohla být volba nepřímých investičních metod, jako jsou fondy, namísto investování do jednotlivých akcií.
Nejistoty reality osobní volby ještě více ztěžují a snadno zaplétají i ty, kteří usilují o racionální úsudek, do iracionálních kognitivních zkreslení a emocí. Uznáním existence těchto chyb a vědomým úsilím o jejich překonání se však člověk může přiblížit k lepším rozhodnutím, i když nebudou dokonalá.
