Tento blogový příspěvek zkoumá, jak riziková prémie – odměna za přijetí rizika – mění volby investorů a složení portfolia a jak nově definuje rovnováhu mezi ziskovostí a stabilitou.
V ekonomii se složení různých finančních aktiv držených jednotlivcem nazývá portfolio. Každé aktivum má jedinečné vlastnosti týkající se ziskovosti, rizika a likvidity. Výběr konkrétního portfolia investorem znamená komplexní zvážení těchto charakteristik za účelem určení investiční váhy pro každé aktivum. Diverzifikované investice do více finančních aktiv proto lze interpretovat jako výsledek procesu výběru portfolia.
Ziskovost finančního aktiva se vyjadřuje očekávanou mírou návratnosti, tj. očekávaným výnosem. Předpokládejme například, že akcie společnosti K Electronics se v současné době obchodují za 100 000 wonů za akcii. Předpokládejme, že existuje třetinová pravděpodobnost, že v příštím čtvrtletí vzroste na 150 000 wonů, a dvoutřetinová pravděpodobnost, že klesne na 90 000 wonů. Pokud cena akcie vzroste na 150 000 wonů, investor dosáhne 50% výnosu; pokud klesne na 90 000 wonů, investor utrpí 10% ztrátu. Na základě toho se očekává, že výnos je 10 % pomocí vzorce (0.5 × 1/3) + (-0.1 × 2/3). I když tento očekávaný výnos slouží jako základní ukazatel ziskovosti akcie, investory ve skutečnosti zajímá výnos po zdanění, který z očekávaného výnosu vylučuje daně. Za stejných podmínek je přirozené, že aktiva s vyšším výnosem po zdanění přitahují větší poptávku.
Riziko aktiva úzce souvisí s volatilitou jeho výnosů. I když dvě akcie, A a B, se shodnými cenami akcií, mají očekávaný výnos 5 %, pak pokud má akcie B větší volatilitu, je považována za rizikovější aktivum než akcie A. Investoři obecně preferují bezpečnější aktiva, pokud jsou ostatní podmínky stejné, takže se očekává, že finanční produkty s nižším rizikem vygenerují větší poptávku. Některá aktiva však s rostoucím rizikem nabízejí vyšší výnosy. Dodatečný výnos vyplácený investorům jako kompenzace za přijetí tohoto rizika se nazývá riziková prémie.
Třetím faktorem ovlivňujícím výběr finančního produktu je likvidita. Likvidita se vztahuje k snadnosti, s jakou lze aktivum převést na hotovost bez významných nákladů. Schopnost rychle získat finanční prostředky zpět v případě potřeby je pro investory klíčovým faktorem. V důsledku toho bývají upřednostňována vysoce likvidní aktiva.
Výběr portfolia přispívá ke zmírnění některých rizik vyplývajících z cenových výkyvů tím, že investorům umožňuje diverzifikovat své fondy do různých finančních aktiv. Existují však praktická omezení zásadního snižování rizika pouze diverzifikací. Derivátové finanční nástroje byly navrženy tak, aby tato omezení překonaly a efektivněji řídily riziko. Deriváty lze považovat za institucionální mechanismus, který umožňuje těm, kteří se snaží vyhnout kapitálovým ztrátám z kolísání cen aktiv, a těm, kteří jsou ochotni toto riziko podstoupit výměnou za kapitálové zisky, obchodovat s tímto rizikem.
Opce jsou reprezentativním derivátovým finančním produktem. Opční smlouva je dohoda, která uděluje právo koupit nebo prodat konkrétní podkladové aktivum za předem stanovenou cenu v budoucím stanoveném časovém okamžiku nebo během stanoveného období. Kupující opce může toto právo uplatnit, pokud je nákup nebo prodej podkladového aktiva výhodný, nebo se práva vzdát, pokud je nevýhodný. Předpokládejme například, že jednotlivec zaplatí opční prémii ve výši 500 000 wonů a uzavře opční smlouvu, která mu uděluje právo koupit až 100 akcií společnosti A za 100 000 wonů za akcii během šesti měsíců. Pokud cena akcií klesne o šest měsíců později pod 100 000 wonů, držitel nemá povinnost akcie za předem stanovenou cenu koupit a práva se vzdát. Ztráta v tomto případě činí 500 000 wonů zaplacených za opci. Naopak, pokud cena akcií po šesti měsících přesáhne 100 000 wonů, kupující opce profituje z rozdílu. Je to proto, že si mohou akcii koupit za 100 000 wonů a poté ji prodat za vyšší tržní cenu. Vzhledem k tomu, že však při nákupu opce již bylo zaplaceno 500 000 wonů, musí cena akcie překročit 105 000 wonů za akcii, aby se skutečný zisk projevil.
Mezi opcemi se smlouva, která uděluje právo koupit podkladové aktivum za předem stanovenou cenu v určitém časovém okamžiku nebo během určitého období, nazývá call opce. Poslední den, kdy lze toto právo uplatnit, se nazývá datum expirace a předem stanovená nákupní cena se nazývá realizační cena. Držitelé call opcí mohou získat více s růstem ceny podkladového aktiva, takže investoři očekávající růst ceny kupují call opce. Naproti tomu smlouva, která uděluje právo prodat podkladové aktivum za předem stanovenou cenu v určitém časovém okamžiku nebo během stanoveného období, se nazývá put opce. Držitel put opce může získat více s tím, jak cena podkladového aktiva v budoucnu výrazně klesne. Je to proto, že si může koupit podkladové aktivum za nižší tržní cenu a poté ho prodat zpět za předem stanovenou vyšší realizační cenu.
Charakteristiky a rizika finančních aktiv, spolu s rozvojem různých finančních technik pro jejich správu, se tak staly základními prvky moderních finančních trhů. Pokud jsou tyto systémy a produkty vhodně využívány, investoři mohou usilovat o výnosy a zároveň kontrolovat riziko a finanční trhy mohou fungovat v rámci stabilnější struktury.
