Защо цените на облигациите падат с покачване на лихвените проценти и доходността? Тази статия обяснява основните понятия на облигациите и принципите, стоящи зад ценовите колебания, по лесен за разбиране начин.
Защо лихвените проценти и цените на облигациите се движат в противоположни посоки?
Връзката между лихвените проценти (доходност) по облигациите и цените им – които се движат в противоположни посоки – е една от най-трудните за разбиране финансови концепции. Здравият разум подсказва, че покачването на лихвените проценти по облигациите означава увеличение на потенциалния лихвен доход, така че защо цените на облигациите падат? В крайна сметка, при други инвестиционни продукти като акции, недвижими имоти и криптовалути, цените обикновено се покачват, когато възвръщаемостта на инвестициите се увеличава.
Как трябва да разбираме тази обратна зависимост между лихвените проценти по облигациите и цените им? В тази публикация в блога ще разгледаме две пречки, които възпрепятстват разбирането на облигациите. Самото знание, че термините „лихвен процент“ и „цена“, използвани в икономическите новини и финансовите отчети, когато се обсъждат облигации, не са същите като „лихвения процент“ и „номиналната стойност“, посочени в сертификата за облигация, и че – за разлика от други инвестиционни продукти – доходността, която можете да получите след определен период, е предварително определена, ще бъде от голяма полза за разбирането на облигациите.
Погрешни схващания и истини за облигациите
Преди да обясним облигациите, нека първо разгледаме параграф, откъс от вестникарска статия. Как статията описва връзката между лихвените проценти по облигациите и доходността им? Тази статия е публикувана през август 2018 г., когато САЩ и Турция бяха в разгара на тарифна война.
На фона на нарастващите опасения, че валутната криза в Турция може да се разпространи в други страни, включително Европа, щатският долар продължава да се укрепва. С увеличаването на търсенето на американски държавни облигации, считани за безопасен актив, доходността по тях спадна. Предпочитанието към долара и американските държавни облигации продължава да расте. (…) Доходността по американските държавни облигации показа низходяща тенденция (цените на облигациите се повишиха). Това се дължи на увеличеното изкупуване на американски държавни облигации, тъй като безпокойството на инвеститорите нарастваше поради нестабилността на финансовите пазари в Турция. На пазара на облигации в Ню Йорк доходността по 2-годишните държавни облигации спадна с 0.053 процентни пункта до 2.6% годишно. Доходността по 10-годишните държавни облигации спадна с 0.076 процентни пункта до 2.859% годишно. Доходността по 30-годишните държавни облигации спадна с 0.064% до 3.017%. Цените на държавните облигации се движат обратнопропорционално на доходността.
Ако разбирате 100% от съдържанието в тази статия без никакви затруднения, не е необходимо да четете тази публикация в блога. Това е така, защото означава, че вече имате точно разбиране за обратната връзка между доходността на облигациите и цените им, както и за това как перспективите на инвеститорите за финансовите пазари влияят върху търсенето на инвестиции в облигации. Ако обаче обикновено не сте се интересували особено от икономиката, това съдържание със сигурност ще ви бъде трудно за разбиране.
Вероятно разбирате, че поради опасения, че икономическата криза в Турция може да се разпространи, се наблюдава повишено търсене на щатски долари и държавни облигации на САЩ, които се считат за относително сигурни активи. Но проблемът е в облигациите. Инвеститорите изкупуват държавни облигации на САЩ, което води до покачване на цените на облигациите, така че защо доходността по тях е спаднала? Въпреки че в статиите често се посочва, че „цените на облигациите се движат обратнопропорционално на лихвените проценти“, няма обяснение защо това е така. Първо, трябва да разберем какво точно представлява облигацията. Казано по-просто, облигацията е „запис на заповед, получен за отпускане на пари назаем на някой друг“. Точно както записът на заповед уточнява кога парите ще бъдат изплатени, каква лихва се дължи, дали лихвата ще се плаща на вноски или наведнъж с главницата на падежа и дали е сложна или проста лихва, облигацията съдържа една и съща информация. Единствената разлика е терминологията, използвана за тези елементи.
Първо, най-разпространеният вид облигация, „купонната облигация“, се отнася до облигация, която изплаща лихва на вноски през редовни интервали. Купонната облигация определя „номиналната стойност“ (сумата, която трябва да бъде изплатена на падежа), „датата на падежа“ (датата, на която се изплащат парите) и „купонният процент“ (лихвеният процент, изплащан ежегодно на облигационера). В зависимост от облигацията, лихвата се изплаща на вноски през редовни интервали – например на всеки 3 месеца, 6 месеца или 1 година – след емитирането ѝ. Подобно на запис на заповед, тя определя колко пари се заемат, за колко време, както и лихвения процент и размера на плащането. Тъй като облигациите се емитират от правителства, местни власти, корпорации и публични институции, за да вземат назаем големи суми пари от широката общественост наведнъж, те споделят сходни характеристики със записите на заповед. Ключовата разлика обаче е, че облигациите са финансови инструменти, които могат да се купуват и продават свободно на пазара на ценни книжа.
И така, какви ползи могат да получат инвеститорите, като инвестират в облигации? Има два начина инвеститорите в акции да реализират печалба. Те могат да реализират капиталови печалби или да получат дивиденти за допълнителна възвръщаемост, а инвеститорите в облигации печелят печалби по подобен начин. Методът за печелене на капиталови печалби при инвестиране в акции е прост: купувайте, когато цената на акциите е ниска, и продавайте, когато е висока, като разликата се превръща в печалба. Инвеститорите в облигации могат също да печелят капиталови печалби, като купуват облигации, търгувани на пазара, когато цените са ниски, и ги продават, когато цените са високи. Освен това, тъй като облигациите имат фиксирана дата на падеж, купуването им под номиналната стойност и държането им до падежа води до печалба. Печалбата, реализирана по този начин, се нарича капиталова печалба; обратно, ако купите облигация над номиналната стойност, държите я до падежа и реализирате загуба, това се нарича капиталова загуба. В допълнение към капиталовите печалби и ценовите разлики, облигациите плащат лихва с фиксиран лихвен процент, осигурявайки допълнителна инвестиционна възвръщаемост.
Сега нека разгледаме защо доходността и цените на облигациите се движат в противоположни посоки и защо цените падат, когато доходността се покачва. За да разберем правилно доходността и цените на облигациите, е необходимо точно да разберем какво всъщност се отнасят тези термини. Доходността и цените на облигациите, споменати в статии или доклади, не се отнасят до лихвения процент или номиналната стойност, отпечатана върху физическа облигация. Тук терминът „лихвен процент“ се отнася до нормата на възвръщаемост, която можете да получите, като закупите облигация и я държите до падежа. По подобен начин цената на облигацията се отнася до търговската цена на тази облигация на пазара.
Без значение какви необикновени събития се случват по света, номиналната стойност и купонният процент, отпечатани на самата хартия, никога не могат да се променят. Единствените неща, които варират в зависимост от пазарните условия, са търговската цена, циркулираща на пазара, и очакваната норма на възвръщаемост на инвестицията при закупуване на тази облигация. Първо трябва да осъзнаете, че лихвените проценти и цените на облигациите, обсъждани от финансовите институции и медиите, съответстват на инвестиционната възвръщаемост и търговските цени на пазара. Това е първата стъпка към разбирането на връзката между лихвените проценти по облигациите и цените. Може би си мислите: „Не е ли очевидно?“, но много повече хора, отколкото очаквате, разбират погрешно термините „лихвен процент по облигациите“ и „цена на облигацията“ като отнасящи се до купонния процент и номиналната стойност.
И така, защо доходността от инвестиции в облигации и търговските цени се движат в противоположни посоки? Естествено явление е, че когато инвестиционната доходност се покачва, търговската цена на инвестиционния продукт също се покачва и обратно, когато инвестиционната доходност спада, търговската цена също спада. Защо това правило, което важи за други инвестиционни продукти като акции или недвижими имоти, не важи за облигациите?
Причината е проста. За разлика от други инвестиционни продукти, облигациите са продукти, при които печалбата, която ще бъде получена след определен период – т.е. при падеж – е предварително определена. При облигациите както главницата, която притежателят получава при падеж, така и лихвеният процент по периодичните плащания са фиксирани. Тъй като печалбата, която ще бъде реализирана чрез държане на облигацията до падеж, е предварително определена, колкото по-ниска е цената, на която купувате облигацията на пазара, толкова по-висока е доходността; обратно, колкото по-висока е цената, толкова по-ниска е доходността. Ако сумата пари, която можете да спечелите след определен период, е фиксирана, логично е, че колкото по-евтино я купувате, толкова по-голяма ще бъде печалбата ви. Следователно цените и доходността на облигациите се движат в противоположни посоки.
Например, да кажем, че има облигация с номинална стойност 100 долара, която се търгува на пазара за 100 долара. Ако купите тази облигация, ще получите 105 долара една година по-късно, включително 5 долара лихва. В този случай годишната възвръщаемост на инвестицията за тази облигация е 5%. Да предположим обаче, че пазарната цена на облигацията падне до 95 долара по някаква причина. Ако купите тази облигация сега за 95 долара и получите 105 долара една година по-късно, годишната възвръщаемост на инвестицията става приблизително 10.52%. Тъй като сумата, която получавате на падежа, е фиксирана на 105 долара, колкото по-ниска е цената на облигацията, толкова по-висока е възвръщаемостта на инвестицията.
И обратно, какво се случва, ако цената на облигацията се повиши? Да предположим, че цената на облигацията от 100 долара, спомената по-рано, се е повишила с 5 долара до 105 долара. Това е същата сума, която бихте получили при падежа за една година. Дори и да инвестирате, няма да реализирате никаква печалба. Тъй като годишната възвръщаемост на инвестицията е 0%, всъщност губите пари, когато вземете предвид инфлацията. С покачването на цената на облигацията с 5 долара, възвръщаемостта на инвестициите, която беше 5%, спадна рязко до 0%. Именно поради тази причина цените на облигациите и възвръщаемостта на инвестициите се движат в противоположни посоки.
Защо се променят цените на облигациите
И така, защо цените на облигациите, търгувани на пазара, се колебаят? Подобно на всички други стоки, цените на облигациите се определят от принципите на търсенето и предлагането. Ако търсенето надвишава предлагането, цените естествено се покачват; ако търсенето е по-малко от предлагането, цените падат. Предлагането на облигации, емитирани от големи емитенти – като правителството, местните власти, финансовите институции, публичните агенции и корпорациите – е склонно да остане относително стабилно, освен ако не възникнат изключителни обстоятелства. Следователно, колебанията в цените на облигациите често се определят предимно от това колко инвеститори търсят облигациите, т.е. от търсенето.
Въпреки че има много фактори, които влияят върху цените на облигациите, най-значимият е референтният лихвен процент. Референтният лихвен процент, определен от централната банка, отразява изчерпателно прогнозите на участниците на пазара относно бъдещата посока на икономиката на страната. Инвеститорите действат въз основа на внимателен анализ дали референтният лихвен процент ще се повиши или понижи и колко пъти годишно се очаква централната банка да го коригира. Референтният лихвен процент служи като ключов бенчмарк за оценка на относителната доходност не само на облигациите, но и на всички инвестиционни продукти. Пазарните лихвени проценти, определени от частни финансови институции, са склонни да се движат в същата посока като референтния лихвен процент.
Да разгледаме споменатата по-рано облигация с номинална стойност и пазарна цена от 100 долара, която носи 5 долара лихва след една година. Ако пазарният лихвен процент, определен от частни финансови институции като банките, е 3%, инвестирането в облигацията е изгодно, защото годишната ѝ доходност е с 2 процентни пункта по-висока. Като инвеститор си струва да обмислите инвестиции в облигации. Да предположим обаче, че Банката на Корея повишава основния лихвен процент, което води до достигане на 10% от лихвените проценти на търговските банки. В този сценарий, простото спестяване на 100 долара в банка за една година би донесло 110 долара. Следователно, никой не би бил склонен да купи облигация, която изплаща само 105 долара след една година. В крайна сметка търсенето на тази облигация би намаляло, което би довело до спад на цената ѝ. За да илюстрирам това, предположих екстремен сценарий, при който пазарните лихвени проценти внезапно скачат от 3% на 10%, въпреки че такъв рязък скок в лихвените проценти, разбира се, е малко вероятно да се случи.
В крайна сметка, когато референтният лихвен процент се повиши, относителната инвестиционна доходност на облигациите, които вече са в обращение на пазара, намалява. Тъй като новоиздадените облигации предлагат по-високи лихвени проценти, за да отразят текущата лихвена среда, съществуващите облигации с по-ниски лихвени проценти стават още по-малко популярни.
С намаляването на търсенето, цените на облигациите естествено падат.
Накрая, за да ви помогнем да разберете по-добре облигациите, ще разгледаме различните видове облигации, които се класифицират въз основа на методите за плащане на лихва, емитентите и времето до падежа. Облигациите се категоризират в купонни облигации, дисконтови облигации, облигации със сложна лихва и вечни облигации въз основа на методите им за плащане на лихва. Купонните облигации са облигации, които плащат лихва на вноски през фиксирани интервали, докато дисконтовите облигации са облигации, продавани от емитента на инвеститори на цена, по-ниска от номиналната стойност, отпечатана върху облигацията. Тъй като емисионната цена е по-ниска от номиналната стойност, разликата между номиналната стойност и емисионната цена може да се счита за ефективна лихва. Сложните лихвени облигации са облигации, при които лихвата не се изплаща периодично; вместо това лихвата се добавя към главницата и лихвата се изчислява върху тази обща сума. Инвеститорите получават както главницата, така и лихвата, изчислена с помощта на сложна лихва, наведнъж при падежа. Накрая, вечните облигации са облигации, които нямат фиксирана дата на падеж, която е моментът, в който дългът се изплаща. Това са облигации, при които се изплаща редовно само лихва до определен момент. Въпреки че се наричат вечни облигации, договорът обикновено включва клауза, позволяваща на емитента да изплати дълга след определен период; ако тези условия са изпълнени, главницата може да бъде изплатена.
Облигациите се класифицират и въз основа на това кой ги емитира. Както подсказват имената, държавните облигации се емитират от националното правителство, докато общинските облигации се емитират от местните власти. По подобен начин корпоративните облигации се емитират от корпорации, а финансовите облигации се емитират от финансови институции като банки. Облигациите могат да се класифицират и въз основа на срока им на падеж: тези с падеж от една година или по-малко се класифицират като краткосрочни облигации, тези с падеж от една до пет години се класифицират като средносрочни облигации, а тези с падеж от пет или повече години се класифицират като дългосрочни облигации.
