تتناول هذه المدونة كيف تتحول معتقدات الناس وتوقعاتهم في سوق الأسهم إلى نبوءات تحقق ذاتها وتؤثر على الأسعار، وتستكشف تأثير الشائعات والأخبار وعلم النفس على السوق.

لماذا يصعب تطبيق قاعدة "الشراء عند الشائعات والبيع عند الأخبار"

قد تكون تحركات سوق الأسهم شديدة التقلب أحيانًا. فبينما يُقال إن قلوب البشر لا يمكن التنبؤ بها كالقصب المتمايل، قد يُظهر سوق الأسهم أنماطًا أكثر غموضًا. ومع ذلك، فإن النظر إلى ما وراء هذا التقلب يكشف أن أسعار الأسهم تتحرك في نهاية المطاف بناءً على خيارات الأفراد. ترتفع الأسعار أو تنخفض لأن الناس على استعداد للشراء بأسعار مرتفعة أو البيع بأسعار منخفضة. ونتيجة لذلك، غالبًا ما تبدو تحركات أسعار الأسهم غير منطقية، وليس من النادر أن تختلف توقعات الناس اختلافًا كبيرًا عن توقعات الخبراء. علاوة على ذلك، يمتد نمط تكوين التوقعات هذا إلى ما هو أبعد من الأسهم الفردية، ليؤثر على السوق المالية بأكملها والاقتصاد الكلي بشكل عام.

الاعتقاد الذي يحقق ذاته: عندما يصبح الاعتقاد نبوءة

في سوق الأسهم، يتحدد سعر سهم شركة معينة من خلال المشترين والبائعين. حتى لو كان سعر السهم مرتفعًا بالفعل، فإنه قد يرتفع مجددًا إذا زاد عدد المشترين. دعونا نتناول هذه العملية بمزيد من التفصيل.
عمومًا، إذا كانت الشركة جيدة، يزداد عدد الراغبين في شراء أسهمها، وبالتالي يرتفع سعر السهم. ولكن ماذا لو لم تكن الشركة جيدة بالضرورة؟ مع ذلك، قد يزداد عدد الراغبين في شراء أسهمها بسعر مرتفع، وعندها يرتفع سعر السهم بالفعل. بعبارة أخرى، القوة الدافعة المباشرة لارتفاع أسعار الأسهم ليست أداء الشركة بحد ذاته، بل معتقدات الناس. قد تتشكل هذه المعتقدات من خلال الأخبار الرسمية كتقارير الأرباح، ولكنها قد تتشكل أيضًا دون مبرر واضح. فإذا انتشرت شائعات بأن شركة ما ستصبح من الشركات الرائدة في المستقبل، فقد يرتفع سعر سهمها بغض النظر عن صحة هذه الشائعات.
شبّه الاقتصادي البريطاني جون ماينارد كينز هذا الجانب من سوق الأسهم بمسابقة جمال. يؤكد هذا التشبيه على أن توقع ما سيعتبره الآخرون جميلاً أهم من رأي الفرد نفسه. ولهذا السبب، تعمل المعتقدات التي تتشكل في سوق الأسهم كـ"نبوءات تحقق ذاتها" بمجرد انتشارها على نطاق واسع. فعندما يعتقد عدد كافٍ من الناس أن سعر سهم ما سيرتفع، يصبح هذا الاعتقاد حقيقة واقعة حتى بدون أدلة كافية، ويصبح الاعتقاد نفسه نبوءة. وبينما تميل المعتقدات الراسخة إلى إقناع الآخرين بسهولة أكبر والانتشار بسرعة أكبر، إلا أنه في الواقع، حتى المعتقدات التي تفتقر إلى أسس كافية غالباً ما تنتشر بين الناس.
وبالتوسع في هذا الأمر، فبمجرد أن يبدأ سعر سهم شركة معينة بالارتفاع، قد يندفع حتى من لم يثقوا بها لشراء أسهمها. فمع رؤية هذا الاتجاه الصعودي، ينضمون إلى موجة الشراء بهدف الشراء الفوري، والاحتفاظ بالأسهم حتى يرتفع السعر أكثر، ثم بيعها لتحقيق ربح سريع. ومنذ عام 2020 تحديدًا، ليس فقط في كوريا الجنوبية بل أيضًا في سوق الأسهم الأمريكية، تكررت حالات تصنيف شركات معينة ضمن ما يُسمى "أسهم الموضوع"، حيث يرتفع سعر سهمها بشكل صاروخي في فترة وجيزة. هذه الظاهرة، بغض النظر عن المعتقدات الشخصية تجاه الشركة، تؤدي إلى تقلبات أكبر في أسعار الأسهم. يحدث هذا لأن إقبال المستثمرين على الشراء يدفع الآخرين إلى الاعتقاد بأن اتباع هذا النهج مربح.
لا يقتصر هذا المبدأ على سوق الأسهم، بل ينطبق على جميع أسواق الأصول، بما فيها العقارات والأصول الرقمية. ونتيجةً لذلك، تغيرت دوافع الناس عما كانت عليه في السابق. ففي السابق، إذا أكد البائع قائلاً: "هذا المنتج ممتاز حقاً"، كان المشترون غالباً ما يشكّون قائلين: "إذا كان بهذه الجودة، فلماذا تبيعه بهذا السعر المنخفض بدلاً من رفع سعره؟" أما الآن، فيُروّج الأفراد الذين يمتلكون أصولاً مالية بنشاط لمزايا ممتلكاتهم.
وذلك لأنهم يرغبون في أن يشتري الكثيرون هذا الأصل، مما سيرفع سعره. ونتيجة لذلك، تغصّ أسواق الأصول بأصوات تمزج بين الأمل والتوقعات. في كثير من الأحيان، يكون أولئك الذين يدّعون أن سهمًا أو شقة معينة واعدة هم في الواقع أصحاب مصلحة يمتلكون هذا الأصل ويستفيدون بشكل مباشر من ارتفاع سعره. ورغم أن كلماتهم قد تحمل أملًا شخصيًا صادقًا، إلا أنه من الصعب اعتبارها نتاج تحليل موضوعي دقيق.
في المقابل، يؤمن كثيرون ممن يتوقعون انخفاض أسعار الشقق إيماناً راسخاً بأن "انخفاض أسعار الشقق ضروري لكي يعمل المجتمع والاقتصاد بشكل طبيعي". علاوة على ذلك، توجد حالات فعلية يتعرض فيها الخبراء أو المطلعون الذين يشيرون إلى مشاكل في أسهم أو أصول رقمية معينة لهجمات شخصية أو تهديدات من حاملي تلك الأصول. وهذا ما يجعل من الصعب بشكل متزايد التعبير علناً عن رأي بيع أصول معينة.
ونتيجة لذلك، أصبح سوق الأصول مزيجًا من تحليلات الخبراء وآراء غير الخبراء، مما يصعب معه تمييز المعلومات الموثوقة. واستغلالًا لهذا الوضع، تتكرر عمليات التلاعب بالأسهم: نشر معلومات مضللة، واستثمار رأس مال أولي لشراء الأسهم ورفع أسعارها بشكل مصطنع، ثم بيعها لتحقيق الربح بمجرد ارتفاع الأسعار بشكل كافٍ.
إن مقولة "اشترِ على الشائعات، وبع عند الأخبار" منطقية تمامًا. فهي تعني أنه بما أن أسعار الأسهم تعكس الأخبار إلى حد كبير عند الإعلان الرسمي عنها، فيجب الشراء قبل ذلك لتحقيق الربح. مع ذلك، فإن الثقة العمياء بالشائعات التي لا أساس لها من الصحة واستثمار مبالغ طائلة ينطوي على مخاطرة كبيرة بخسارة فادحة. لذا، عند استثمار مبالغ كبيرة، يجب فهم البيانات المالية وتعلم تحليل المعلومات المحاسبية للتحقق بشكل مستقل من صحة هذه الشائعات.

سوق الأسهم، والاقتصاد الكلي، وعلم النفس البشري

عمومًا، عندما يتحسن الاقتصاد، يرتفع سوق الأسهم أيضًا. مع ذلك، بحلول الوقت الذي يتضح فيه تحسن الوضع الاقتصادي بشكل ملحوظ، يكون سوق الأسهم قد ارتفع بالفعل بشكل كبير، مما يحد من المزيد من ارتفاع الأسعار. لهذا السبب، لا تكمن الأهمية في الأرقام نفسها بعد صدور المؤشرات الاقتصادية، بل في كيفية توقع الناس لها قبل صدورها، أي توقعات السوق. إذا لم تكن المؤشرات الاقتصادية الصادرة مختلفة بشكل كبير عن توقعات السوق، يميل سوق الأسهم إلى التفاعل بهدوء نسبيًا. أما إذا انحرفت عن توقعات السوق، تحدث صدمة كبيرة. لهذا السبب، يميل سوق الأسهم إلى التحرك قبل المؤشرات الاقتصادية الكلية، كما يُظهر تقلبات أكبر.
من أبرز الأمثلة التي توضح هذا التوجه تعديلات أسعار الفائدة المرجعية للبنوك المركزية. فعمومًا، عندما ترتفع أسعار الفائدة، تتدهور ظروف تمويل الشركات، ويصعب على الأسر الحصول على القروض، مما يؤثر سلبًا على سوق الأسهم. ويُناقش سعر الفائدة المرجعي عادةً لتعديله مرة واحدة شهريًا تقريبًا، وفي كل مرة يكون له تأثير كبير على السوق. ونتيجةً لذلك، يسعى المشاركون في السوق إلى تحليل المعلومات المختلفة لاستشراف موقف البنك المركزي وتوجهاته مسبقًا. كما يحرص البنك المركزي على إرسال إشارات معينة وتوضيح التوجه العام قبل تطبيق السياسة النقدية، لتجنب إحداث صدمة مفرطة في السوق. وهذا إجراء يُمكّن المشاركين في السوق من التنبؤ بتحركات البنك المركزي إلى حد ما، وبالتالي الحد من الاضطرابات المفاجئة.
بحسب الظروف، قد يكون للمؤشر الاقتصادي نفسه تأثيرات مختلفة تمامًا بناءً على توقعات السوق السائدة. عمومًا، يشير انخفاض معدل البطالة إلى نشاط اقتصادي قوي، ويُفسَّر كإشارة إيجابية لسوق الأسهم. مع ذلك، خلال فترات مثل عام 2022، حين استمرت أسعار الفائدة مرتفعة، اعتُبر الإعلان عن انخفاض معدل البطالة إشارةً إلى استمرار الضغوط التضخمية. وقد زاد هذا من احتمالية استمرار البنك المركزي في سياسته النقدية المتشددة. ونتيجةً لذلك، كانت أرقام البطالة المنخفضة أحيانًا بمثابة أخبار سلبية لسوق الأسهم. في هذا المناخ الاقتصادي الكلي، تتفاعل المؤشرات الاقتصادية المختلفة عبر قنوات متعددة. حتى الأخبار المتطابقة قد تُشكِّل توقعات متباينة تبعًا للظروف الاقتصادية العامة، ما قد يؤثر على الأسواق المالية في اتجاهات متعاكسة.

اللعبة النفسية للأسر والشركات والبنوك المركزية

تتأثر قرارات الاستهلاك المنزلي والاستثمار المؤسسي بشكل كبير بالعوامل النفسية. وتختلف مستويات الاستهلاك تبعًا للوضع المالي لكل أسرة، كما يتأثر توجه المستهلكين بمعدلات البطالة وأسعار الأسهم والعقارات، مما يجعل من الصعب الانحراف بشكل ملحوظ عن الاتجاه العام للمؤشرات الاقتصادية. وفي الوقت نفسه، يتأثر توجه المستهلكين بشكل كبير بتقارير وسائل الإعلام والرأي العام.
في الوقت نفسه، تعتمد قرارات الاستثمار المؤسسي، مثل التوسعات الكبيرة في المرافق أو بناء المصانع، اعتمادًا كبيرًا على تقدير الإدارة وحزمها. فعندما يكون المناخ الاقتصادي غير مواتٍ أو يزداد عدم اليقين الاقتصادي العام لأي سبب، يمكن بسهولة تأجيل هذه القرارات الاستثمارية أو إلغاؤها. وبالتالي، في الحالات التي يتراجع فيها الإقبال على الاستثمار، من غير المرجح أن تُعيد السياسات التي تركز فقط على تخفيض الضرائب الثقة الاستثمارية بسرعة.
بمجرد بدء التضخم، سيطالب العمال، الذين يواجهون أجورًا ثابتة، برفعها إذا توقعوا ارتفاعًا مستمرًا في الأسعار. ونتيجة لذلك، قد تؤدي زيادات الأجور إلى ارتفاع تكاليف الشركات، مما قد يخلق مسارًا يعزز التضخم مرة أخرى. وبينما تتعدد أسباب التضخم وتتجاوز عوامل الأجور، فإنّ وضع سياسات لمنع هذا المسار المدفوع بالأجور أمر ضروري أيضًا.
لهذا السبب، تكتسب الحجة القائلة بضرورة استجابة البنوك المركزية بقوة من خلال رفع أسعار الفائدة منذ المراحل الأولى للتضخم زخماً. فإذا لم يُظهر البنك المركزي التزاماً كافياً باستقرار الأسعار، فقد يتقبل الناس التضخم المرتفع كأمر طبيعي جديد. وبالتالي، يزداد خطر ترسيخ التضخم الفعلي للتضخم المتوقع. ويمكن فهم الزيادات السريعة والكبيرة التي أجراها الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي في سعر الفائدة المرجعي عام 2022 في هذا السياق، ونتيجة لذلك، أظهر التضخم بوادر اعتدال إلى حد ما عام 2023.
على الرغم من شيوع القول بأنه لا يمكن لأي حكومة أن تتفوق باستمرار على السوق، إلا أن هذا ليس صحيحًا دائمًا. فعندما تستجيب الحكومات والبنوك المركزية بحزم وثبات في سياساتها، يمكن للأسواق أن تتراجع أو تغير اتجاهها تبعًا لذلك. وتُعد سياسة أسعار الفائدة المرتفعة الجريئة التي تبنتها الولايات المتحدة في عام 2022، والتي أحدثت تغييرًا جذريًا في البيئة الاقتصادية العامة خلال فترة وجيزة، مثالًا بارزًا على ذلك.
وهكذا، تعمل الأسواق المالية والاقتصاد الكلي من خلال تفاعل معقد بين التوقعات العقلانية والسلوك غير العقلاني، والتوقعات الواقعية والآمال الشخصية. وفي ظل هذا الإطار الذي تؤثر فيه هذه العناصر على بعضها البعض، يكاد يكون من المستحيل التنبؤ بالمستقبل بدقة. ومع ذلك، فإن فهم تأثير علم النفس والتوقعات على السوق يتيح رؤية أكثر شمولية للاتجاهات الاقتصادية الكلية، مما يقلل من احتمالية تكبد خسائر فادحة.