تتناول هذه المدونة بهدوء كيف تؤثر الاحتمالات والمخاطر وعلم النفس البشري والتحيزات المعرفية على الحكم الرشيد خلال لحظات الاستثمار واتخاذ القرارات. وتشرح العملية التي يشوه بها عدم اليقين الحكم من خلال أمثلة ملموسة.
مبادئ الاستثمار والتمويل
عندما أذكر أنني تخصصت في الاقتصاد، يسألني الكثيرون عن الأسهم التي يُرجّح ارتفاعها. في الواقع، يتشارك علم الاقتصاد ونظرية الاستثمار في جوانب عديدة، إذ تستند مبادئ أساسية في نظرية الاستثمار إلى النظرية الاقتصادية. يركز هذا الفصل على نقاط التقاء علم الاقتصاد ونظرية الاستثمار، وتحديدًا على فهم كيفية إدارة المخاطر، وما يستلزمه التنويع، وكيف تؤثر العوامل النفسية والتوقعات غير المنطقية على عملية اتخاذ القرار. علاوة على ذلك، إذا استطعت ربط هذه المفاهيم بالاتجاهات الاقتصادية الكلية التي نوقشت سابقًا، فستتمكن من تفسير دلالات الأخبار الاقتصادية الكلية على استثماراتك.
لا يتناول هذا الكتاب بشكل مباشر المعرفة المحاسبية اللازمة لتحديد الشركات أو القطاعات الواعدة في مراحل النمو، كما أنه لا يقدم معلومات إقليمية محددة مطلوبة للاستثمار العقاري. مع ذلك، فإن فهم مبادئ الاستثمار والتمويل سيوفر أساسًا لاكتساب فهم أعمق لمعارف متخصصة أخرى.
إذا كان عليك الاختيار بين 10 ملايين دولار باحتمالية 100% أو 100 مليون دولار باحتمالية 50%، فأيهما ستختار؟
شاهدتُ ذات مرة مشهدًا في برنامج منوعات على الإنترنت، حيث تناقش مُقدّمان حول الخيار الأفضل: فرصة 50% للفوز بـ 100 مليون دولار، أو فرصة 100% للفوز بـ 10 ملايين دولار. جادل أحدهما بأن الـ 10 ملايين دولار المضمونة أفضل، بينما قال الآخر إنه سيختار الخيار الذي يمنح فرصة 50% للفوز بـ 100 مليون دولار. إنه معضلة شيّقة للتأمل. لو طُلب من معظم الناس الاختيار بين 100 مليون دولار و10 ملايين دولار، لاختاروا الـ 100 مليون دولار. لكن بمجرد دخول الاحتمالات في المعادلة، يبدأ التفكير العميق.
مواقف الناس تجاه الاحتمالات والمخاطر
الخطوة الأولى لفهم الخيارات غير المؤكدة هي التمييز بين مفهومي الاحتمال والمخاطرة. على سبيل المثال، تخيل أنك تُلقي قطعة نقدية: ظهور الصورة يعني أنك ستربح 10 دولارات، وظهور الكتابة يعني أنك ستدفع 10 دولارات. احتمال ظهور الصورة أو الكتابة هو النصف، مما يسمح لنا بتحديد احتمالية كل نتيجة بدقة. وبالمثل، في اليانصيب، بما أن الجائزة واحتمالية الفوز معلنة للجميع، فإن الناس يقررون شراء التذاكر بناءً على هذه المعلومات. عندما يتم تعريف الاحتمال بوضوح على هذا النحو، يمكننا حساب القيمة المتوقعة. يتضمن ذلك تقييم متوسط الربح الذي يمكن توقعه عند النظر في الاحتمال، وكلما ارتفعت القيمة المتوقعة كان ذلك أفضل.
إضافةً إلى ذلك، يُعدّ عامل المخاطرة عاملاً حاسماً آخر يجب أخذه في الاعتبار. فحتى مع تساوي القيمة المتوقعة، تبقى المخاطرة قائمة لأن النتيجة قد تختلف احتمالياً. يميل الناس عموماً إلى النفور من هذه المخاطرة، وإن تفاوتت درجة هذا النفور من شخص لآخر. على سبيل المثال، لنقارن بين الحصول على 1,000 دولار أمريكي دون شروط وبين رمي قطعة نقدية والحصول على 2,000 دولار أمريكي إذا ظهرت الصورة. من حيث القيمة المتوقعة فقط، يتساوى الخياران. ومع ذلك، يختار معظم الناس الخيار الأول. يُطلق على هذا التفضيل للخيار الأكثر استقراراً اسم النفور من المخاطرة.
تختلف درجة النفور من المخاطرة من شخص لآخر. فبينما يتجنب البعض المخاطرة بشدة، يميل آخرون إلى النفور منها بشكل أقل، ويختارون الخيار المحفوف بالمخاطر إذا كانت القيمة المتوقعة مرتفعة بما يكفي. ولذلك، تتباين خيارات الأفراد بشكل كبير تبعًا لظروف مختلفة، مثل حجم الجائزة والخسارة المحتملة، ومدى تحمل الفرد للمخاطر، وحجم أصوله الحالية.
بمقارنة جائزة بقيمة 10 ملايين دولار مضمونة بنسبة 100% بجائزة بقيمة 100 مليون دولار مع فرصة فوز بنسبة 50%، فإن الفرق في الاحتمالية هو ضعفين فقط، لكن الفرق النقدي هو عشرة أضعاف.
مع ذلك، فبينما يُضمن مبلغ 10 ملايين دولار، فإن مبلغ 100 مليون دولار يحمل احتمالاً بنسبة 50% لعدم الحصول على شيء. قد يُفضّل شخصٌ يميل بشدة إلى تجنّب المخاطر الحصول على مبلغ 10 ملايين دولار مضمون. في المقابل، قد يقبل شخصٌ محايد تجاه المخاطر أو مُقبل عليها نسبياً مخاطرة عدم الحصول على شيء لزيادة فرصة الحصول على مبلغ كبير.
يلعب الوضع المالي للفرد دورًا حاسمًا. فبالنسبة لشخص يتمتع بوظيفة مستقرة وعائلة مستقرة، لا تقتصر قيمة 100 مليون دولار على كونها عشرة أضعاف قيمة 10 ملايين دولار فحسب، بل قد تُغير بشكل جذري مستوى معيشته وخياراته المتاحة. في المقابل، بالنسبة لشخص مثقل بديون تُقدر بنحو 7 ملايين دولار، قد تكون الأولوية القصوى هي سداد هذه الديون بأسرع وقت ممكن وقطع العلاقات مع الدائنين. في هذه الحالة، يصبح مبلغ 10 ملايين دولار المضمون خيارًا أكثر أهمية وقيمة من مبلغ 100 مليون دولار الذي تبلغ احتمالية الحصول عليه 50%. لا توجد إجابة صحيحة واحدة لهذه المسألة. في النهاية، الخيار الذي يُحقق لك الرضا الأكبر هو الخيار الصحيح.
إثارة وتوتر المخاطرة
تضمن المثال السابق احتمالات معروفة بوضوح، لكن في الواقع، تُعدّ الحالات التي تكون فيها الاحتمالات غير معروفة بدقة أكثر شيوعًا. نميّز بين المخاطرة، حيث يكون الاحتمال معروفًا، وعدم اليقين، حيث يكون الاحتمال نفسه غير معروف. في حالات عدم اليقين، يجب تقدير الاحتمالات غير المعروفة وتقييمها. في حين أن التحليل المتزن القائم على معلومات كافية يمكن أن يتنبأ بالاحتمالات إلى حد ما، إلا أن هذه العملية تتأثر بسهولة بالعواطف والاندفاعات والتحيزات النفسية المختلفة. ونتيجة لذلك، يصبح اتخاذ خيارات عقلانية أكثر صعوبة.
عمومًا، صُمم الدماغ البشري لتجنب المواقف الخطرة وغير المؤكدة. مع ذلك، لماذا يُدمن الكثيرون بسهولة ألعاب الحظ مثل سباق الخيل أو المقامرة؟ السبب هو المتعة الهائلة التي تُستمد من هذه الأنشطة. في ألعاب الحظ، يُمكن للأفراد تحديد قيمة رهاناتهم ووضعها بأنفسهم؛ تُحفز عملية الاختيار هذه إفراز الدوبامين، مما يُعزز الشعور بالمكافأة. علاوة على ذلك، يزداد التشويق لأن النتيجة لا تُحدد فورًا؛ يستمر التوتر حتى ظهورها. تتوافق سيكولوجية اختيار جائزة قدرها 100 مليون دولار باحتمالية 50% مع هذه العوامل أيضًا. إن الإثارة والتوتر الناتجين عن الخيارات الاحتمالية كبيران لدرجة أنهما قد يتغلبان على الميل الطبيعي لتجنب المخاطرة، أو حتى يدفعان إلى اتخاذ قرارات تنطوي على مخاطرة.
يميل الناس أيضاً إلى المبالغة في تقدير خياراتهم. فقد يبالغون في ثقتهم بقدراتهم أو بالمعلومات التي يمتلكونها، أو يبالغون في تقدير احتمالية تحقيق نتيجة إيجابية. حتى عندما يرتفع سوق الأسهم بشكل عام ويحققون أرباحاً، فإنهم ينسبون ذلك بسهولة إلى مهاراتهم الاستثمارية بدلاً من ظروف السوق. وتُعزز التجارب المتكررة هذه الثقة المفرطة.
خلال الفترة الممتدة من أواخر عام 2020 إلى عام 2021 في كوريا، حين شهدت أسعار الأسهم والأصول الرقمية ارتفاعًا حادًا، انتشرت عبارات مثل "أسعار بعض الشركات لا تنخفض أبدًا"، و"أسعار العقارات لا تتراجع أبدًا"، و"يتم طباعة النقود" انتشارًا واسعًا. إلا أنه مع تسارع وتيرة رفع أسعار الفائدة، شهدت أسعار الأصول تصحيحات كبيرة، وتكبد العديد من المستثمرين خسائر فادحة. تُظهر هذه الحالة بوضوح مدى صعوبة التنبؤ بتحركات أسعار الأصول بموضوعية.
خطأ شائع آخر هو تحيز البقاء. يحدث هذا الخطأ المعرفي لأن الناجحين يظهرون بوضوح، بينما يصعب نسبياً ملاحظة الفاشلين. غالباً ما يشارك مستثمرو الأسهم الناجحون تجاربهم بنشاط أو يشاركون في فعاليات عامة كالمحاضرات. في المقابل، نادراً ما تُرى قصص الفشل. ونتيجة لذلك، تميل احتمالات النجاح المقدرة بناءً على التجربة الشخصية أو الأمثلة المحيطة إلى أن تكون مبالغاً فيها مقارنة بالواقع.
جهود لتجاوز الأخطاء
بسبب طبيعة الإدراك البشري والتحيزات النفسية، يصعب في الواقع التنبؤ بدقة باحتمالية وقوع الأحداث واتخاذ قرارات عقلانية. وللتغلب على ذلك، يجب أولاً إدراك التحيزات المعرفية الشخصية والسعي لتصحيحها. كما يجب إدراك أن احتمالات النجاح المبنية على الخبرة أو التصور الشخصي قد تحتوي على أخطاء. لذا، من الضروري البحث عن البيانات والتحقق منها باستخدام التحليل الإحصائي، أو على الأقل، عدم المبالغة في الثقة بالمعلومات الشخصية.
ثمة طريقة أخرى تتمثل في تحديد ميول المرء الاندفاعية أو ردود فعله العاطفية والتحكم بها استباقيًا. فإذا كان الحماس الناتج عن ألعاب سباق الخيل مفرطًا، فقد يكون الحل الأمثل هو تجنب الذهاب إلى مضمار السباق تمامًا. وإذا كان الاستثمار في الأسهم يسبب قلقًا مفرطًا بشأن تقلبات الأسعار التي تعطل الحياة اليومية، فقد يكون من الضروري اتخاذ إجراءات مثل إيقاف الاستثمارات أو حذف التطبيقات المتعلقة بالاستثمار لتقليل المتابعة المتكررة. وبدلاً من ذلك، قد يكون اختيار أساليب استثمار غير مباشرة، مثل الصناديق الاستثمارية، بدلاً من الاستثمار في الأسهم الفردية، خيارًا أفضل.
إنّ تقلبات الواقع تجعل الخيارات الشخصية أكثر صعوبة، إذ تُوقع حتى أولئك الذين يسعون إلى التفكير العقلاني في فخّ التحيزات المعرفية والعواطف غير المنطقية. مع ذلك، من خلال إدراك وجود هذه الأخطاء وبذل جهد واعٍ لتجاوزها، يُمكن للمرء أن يخطو خطوة أقرب نحو اتخاذ خيارات أفضل، حتى وإن لم تكن مثالية.
