تتناول هذه المدونة كيفية تأثير رفع أسعار الفائدة القياسية على الاستهلاك والاستثمار والاتجاهات الاقتصادية والتضخم، وتقيّم بهدوء مدى فعالية أسعار الفائدة كأداة لتحقيق الاستقرار الاقتصادي وإدارة الأسعار.

لماذا يقوم بنك كوريا بتعديل سعر الفائدة الأساسي؟

عند إيداع الأموال أو فتح حساب توفير، تتراكم الفوائد، مما يسمح لأموالك بالنمو. في المقابل، عند اقتراض المال عن طريق قرض عقاري، يجب عليك دفع فوائد. تختلف أنواع أسعار الفائدة المطبقة عند الاقتراض والإقراض، وقد تتقلب أسعار الفائدة تبعًا للظروف. والجدير بالذكر أن معظم أسعار الفائدة قد ارتفعت بشكل ملحوظ منذ عام ٢٠٢٢. ونتيجة لذلك، واجه المقترضون بأسعار فائدة متغيرة صعوبات كبيرة بسبب زيادة عبء الفائدة.
لماذا ارتفعت أسعار الفائدة؟ الأسباب متعددة ومتعددة، يصعب حصرها في سبب واحد. فهي تتفاوت تبعًا للعرض والطلب على الأموال، وتختلف باختلاف التصنيف الائتماني للفرد أو وجود ضمانات، وتتباين تحركاتها تبعًا للفارق بين أسعار الفائدة قصيرة الأجل وطويلة الأجل. مع ذلك، فإن السبب الرئيسي لارتفاع أسعار الفائدة منذ عام ٢٠٢٢ هو قيام البنك المركزي برفع سعر الفائدة المرجعي.
يُحدد البنك المركزي سعر الفائدة المرجعي. في كوريا الجنوبية، يعقد بنك كوريا ثمانية اجتماعات سنوية للجنة السياسة النقدية للإعلان عما إذا كان سيخفض سعر الفائدة المرجعي أو يرفعه أو يُجمّده. كما تُعدّل الولايات المتحدة سعر الفائدة المرجعي لديها من خلال بنكها المركزي. عندما يرتفع سعر الفائدة المرجعي، ترتفع أسعار الفائدة الأخرى عمومًا؛ وعلى العكس، عندما ينخفض ​​سعر الفائدة المرجعي، تميل أسعار الفائدة الأخرى إلى الانخفاض بشكل عام. فلماذا يُعدّل البنك المركزي سعر الفائدة المرجعي؟
كما ذكرنا سابقًا، يُعد الناتج المحلي الإجمالي (GDP) مؤشرًا بالغ الأهمية. ويؤثر انخفاضه سلبًا على معيشة المواطنين، لذا تتخذ الحكومات والبنوك المركزية إجراءات أساسية لتعزيزه. عند مواجهة ركود اقتصادي أو أزمة اقتصادية ينخفض ​​فيها الناتج المحلي الإجمالي على المدى القصير، تندرج الاستجابات المنطقية والأساسية ضمن فئتين رئيسيتين: الأولى هي زيادة الإنفاق الحكومي، والثانية هي خفض البنك المركزي لسعر الفائدة المرجعي. تجدر الإشارة إلى أن الناتج المحلي الإجمالي، من جانب الإنفاق، ينقسم إلى استهلاك الأسر، والإنفاق الحكومي، واستثمارات الشركات.

السياسة المالية والسياسة النقدية

عندما يتباطأ الاقتصاد، تضعف ثقة المستهلكين، ويتراجع النشاط الإنتاجي، وتنخفض الدخول. ونتيجة لذلك، قد يتحول الركود بسهولة إلى حلقة مفرغة من التفاقم. عند هذه النقطة، إذا تدخلت الحكومة بإنفاق الأموال لشراء السلع مباشرة، أو توزيع مساعدات نقدية على المواطنين، أو خفض الضرائب لتحفيز الاستهلاك، فمن المتوقع أن يكون لذلك أثر محفز على الاقتصاد. يُطلق على هذا "السياسة المالية" أو "السياسة المالية التوسعية".
يلي ذلك دور البنك المركزي. فعندما يخفض البنك المركزي سعر الفائدة المرجعي، تنخفض أسعار الفائدة في السوق عمومًا. وهذا يُسهّل على الشركات الاستثمار للمستقبل. عادةً ما ينطوي استثمار الشركات على اقتراض الأموال لبدء مشاريع جديدة أو توسيع المشاريع القائمة، ثم سداد الأموال المقترضة من الأرباح اللاحقة. لذلك، تُصعّب أسعار الفائدة المرتفعة توسع الأعمال بسبب عبء الفائدة، ولكن عندما تنخفض أسعار الفائدة، يميل انخفاض عبء الفائدة إلى زيادة الاستثمار.
وينطبق الأمر نفسه على الأفراد والأسر. فعندما تنخفض أسعار الفائدة، يميل الناس إلى تقليل مدخراتهم وزيادة استهلاكهم. وعندما يحصل الأفراد على دخل، يكون أمامهم خياران رئيسيان: الاستهلاك، أي إنفاق المال، والادخار. وتخلق أسعار الفائدة المنخفضة ميلاً نفسياً لاقتراض المال للاستهلاك، بينما تجعل أسعار الفائدة المرتفعة الاقتراض عبئاً ثقيلاً. علاوة على ذلك، عندما تكون أسعار الفائدة مرتفعة، فإن حتى الودائع الادخارية المنتظمة في البنوك تُراكم فائدة جيدة. أما عندما تكون أسعار الفائدة منخفضة، فإن حتى الودائع الادخارية المنتظمة لا تزيد الفائدة المكتسبة بشكل ملحوظ. لهذه الأسباب، فإن انخفاض أسعار الفائدة يُحفز الاستهلاك أيضاً.
استباقاً لهذه الآثار، تُسمى سياسة البنك المركزي المتمثلة في خفض سعر الفائدة الأساسي "السياسة النقدية". وهناك مقولة شائعة مفادها أن "الاستهلاك فضيلة".
يشير هذا التعبير إلى أنه عندما يتدهور الوضع الاقتصادي، فإن أكبر مشكلة تواجه الشركات هي البضائع غير المباعة. لذلك، إذا قام الأفراد أو الحكومة بشراء البضائع بنشاط لدعم الاقتصاد، فإن الشركات تتعافى تدريجياً، مما يؤدي إلى انتعاش الاقتصاد ككل.
هل تُحلّ السياسات المالية أو النقدية جميع المشاكل عندما يكون الاقتصاد ضعيفًا؟ نظريًا، يُعدّ تطبيق هذه السياسات خلال فترات الركود أو الأزمات الاقتصادية أمرًا منطقيًا. مع ذلك، إذا كان الاقتصاد يسير بالفعل نحو نمو مناسب، فقد تُثبت هذه السياسات عدم فعاليتها أو حتى تُسبب آثارًا سلبية.
تتضمن السياسة المالية الإنفاق الحكومي، لكن لا يمكن للحكومات أن تنفق الأموال بلا حدود. يكمن المبدأ الأساسي في إدارة الموارد المالية في الأوقات العادية للاستجابة للأزمات، باستخدام الاحتياطيات عند الضرورة. يُهدد الإنفاق المفرط بتقليل القدرة على التحرك عند الحاجة، مما يستلزم الحذر. وينطبق الأمر نفسه على السياسة النقدية. فخفض أسعار الفائدة في غير أوقات الركود الاقتصادي يزيد من احتمالية تدفق الأموال بشكل أساسي إلى أسواق الأصول كالعقارات والأسهم، بدلاً من تحفيز النشاط الاقتصادي الحقيقي. وهذا ينطوي على مخاطر كارتفاع أسعار الأصول بشكل حاد.
علاوة على ذلك، حتى عندما تبدو الأوضاع الاقتصادية سيئة، يصعب التمييز بين ما إذا كان انكماشًا مؤقتًا أو مرحلة نمو منخفض حيث يضعف الاتجاه نفسه. قد تكون السياسات المالية أو النقدية فعّالة إلى حد ما خلال فترة انكماش قصيرة الأجل، لكن فعاليتها تتضاءل بشكل كبير في مرحلة نمو منخفض مطولة. عندما يتدهور الاتجاه طويل الأجل، تبرز الحاجة إلى سياسات أكثر استدامة: تحسين الأسس الاقتصادية، وتنفيذ إصلاحات هيكلية، والاستثمار في القطاعات الرئيسية، بالإضافة إلى الاستثمار في التعليم والعلوم والتكنولوجيا. علاوة على ذلك، في حين أن الاستهلاك قد يُسهم في تحسين الوضع خلال فترة انكماش قصيرة الأجل، إلا أنه على المدى الطويل، قد يكون زيادة المدخرات لخلق بيئة تُسهّل على الشركات الحصول على التمويل من البنوك أكثر فائدة للاقتصاد ككل.
تكمن المشكلة في أنه عندما يتدهور الوضع الاقتصادي، يصعب تحديد ما إذا كان ركودًا أم تفاقمًا لانخفاض النمو. ورغم إمكانية التمييز بين الحالتين بوضوح نسبيًا بعد مرور بعض الوقت، إلا أن التفسيرات تتباين حتمًا بين الناس في الوقت الراهن. وهذا ما يُثير جدلًا واسعًا بين الباحثين والسياسيين. لذا، بات التشخيص الدقيق ضروريًا، كما يجب التعامل مع القرارات السياسية بحذر وعناية.

المتغير المفاجئ: التضخم

هناك متغير حاسم آخر هنا: التضخم. لا يقتصر التضخم على ارتفاع سعر سلعة معينة، بل هو ظاهرة ترتفع فيها أسعار مختلف السلع والخدمات بشكل عام. ولتقييم ذلك، يُحسب مؤشر الأسعار، ويُستخدم معدل الزيادة لقياس مستوى التضخم.
بينما أوضحنا سابقًا أن البنوك المركزية تنظم الاقتصاد من خلال أسعار الفائدة، فإن دورها الأهم يكمن في منع التضخم من التفاقم. يتمثل الهدف الرئيسي للبنك المركزي في إدارة قيمة النقود بشكل مستقر. فإذا تفاقم التضخم وتذبذبت أسعار السلع الأساسية بشكل متكرر، سيزداد عدم اليقين في جميع الأنشطة الاقتصادية، وستصبح سبل عيش المواطنين أكثر صعوبة.
لذلك، يتحمل البنك المركزي مسؤولية كبح التضخم، والأداة الرئيسية التي يستخدمها لهذا الغرض هي رفع أسعار الفائدة.
على مدى الثلاثين عامًا الماضية تقريبًا، حافظت الاقتصادات على معدلات تضخم منخفضة نسبيًا، مما سهّل تحديد أسعار الفائدة بناءً على مؤشرات مثل معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي أو معدل البطالة. إلا أنه في عام 2022، تصاعد التضخم بشكل حاد عالميًا، مما جعل إدارة التضخم مهمة ملحة. ونتيجة لذلك، ارتفع سعر الفائدة القياسي في الولايات المتحدة بسرعة منذ عام 2022، منهيًا بذلك حقبة طويلة من أسعار الفائدة المنخفضة ومُدشنًا فترة من أسعار الفائدة المرتفعة. وخلال هذه الفترة، رفعت كوريا الجنوبية أيضًا سعر الفائدة القياسي لديها بشكل ملحوظ، وكان لهذا الرفع أثرٌ ملموس على الأسر والشركات على حد سواء.
منذ الأزمة المالية العالمية عام 2008، انصبّ اهتمام البنوك المركزية بشكل أساسي على كيفية تحفيز الاقتصاد مع الحفاظ على أسعار فائدة منخفضة. إلا أن الوضع تغيّر ابتداءً من عام 2022، حيث عاد تركيز البنوك المركزية إلى رفع أسعار الفائدة لكبح التضخم، واضعةً سعر الفائدة المرجعي في صميم هذا التحوّل. في هذا السياق، لا يُمكن فهم سعر الفائدة المرجعي كمجرد رقم، بل كمؤشر يعكس الوضع الاقتصادي والسياسة النقدية المُعتمدة.