تتناول هذه المدونة هيكلية خلق المال كديون، والمنطق الكامن وراء الإقراض المصرفي. كما تستكشف بهدوء أسباب تكرار الأزمات المالية، وكيف تُشكل الديون ركيزة أساسية للرأسمالية.

لا ديون، لا نقود

المال هو "دين". ولكي تُنشئ البنوك المال، عليها أن تمر بعملية "الإقراض". بعبارة أخرى، يتخذ المال شكل "دين" ويُوزع على كثير من الناس. وهذا يعني أن الرأسمالية لا يمكن أن تعمل بشكل طبيعي إلا بوجود أشخاص يقترضون. وتجني البنوك أرباحها من خلال تحصيل الفوائد على هذا "الدين". فبدون "الدين"، لا وجود للبنوك.
صرحت إيلين براون، المحامية ورئيسة معهد التمويل العام، بما يلي:

"لا علاقة للمال اليوم بالذهب. البنوك تُضخّم النظام النقدي. هذا ما تفعله البنوك. يجب عليها تقديم المزيد من القروض لخلق المزيد من المال في النظام. البنوك تمارس لعبة خادعة."

أشار مارينر أكيرز، الذي شغل منصب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي في عهد إدارة روزفلت، إلى نقطة مماثلة.

"بدون ديون في نظامنا النقدي، لا وجود للمال."

ربما كنا ساذجين بعض الشيء بشأن المال والديون. سمعنا المقولة الشائعة "لا تغرق في الديون، اكسب مالك بصدق" حتى ترسخت في أذهاننا، ومع ذلك، فإن حقيقة أن مجتمعنا لا يمكنه العمل إلا بالديون تبدو أحيانًا بمثابة خيانة. لقد تحولت الديون، التي تُدرّس على أنها شر، إلى فضيلة من منظور الرأسمالية.
لكن في المجتمع الرأسمالي، يستغل الأثرياء هذا "الدين" لزيادة ثرواتهم، بينما يُدفع الفقراء إلى الإفلاس بسببه تحديداً. ويمكن فهم "أزمة الرهن العقاري الثانوي" التي اندلعت في الولايات المتحدة عام 2008 في هذا السياق.

سر قروض الرهن العقاري عالية المخاطر

قبل الخوض في هذه الأزمة التي أغرقت الولايات المتحدة في اضطرابات مالية، لا بدّ لنا أولاً من توضيح معنى مصطلح "الرهن العقاري عالي المخاطر". في الولايات المتحدة، تُصنّف التصنيفات الائتمانية للأفراد إلى ثلاث فئات: "ممتاز" و"متوسط" و"منخفض المخاطر". وبالتالي، يُشير مصطلح "الرهن العقاري عالي المخاطر" إلى قرض عقاري مُخصّص للأفراد ذوي التصنيف الائتماني المنخفض. بعبارة أخرى، مُنحت القروض حتى لمن لا يملكون القدرة الكافية على السداد.
وقد شرح ذلك جون ستيل جوردون، وهو مؤرخ مالي أمريكي.

"معظم البنوك الأمريكية تقرض عشرة أضعاف قاعدة ودائعها. أما بنك ليمان براذرز، على الرغم من أنه ليس بنكاً بل بنكاً استثمارياً، فقد عمل بأموال مقترضة تعادل 40 ضعف حقوق ملكيته. ليس 10 أضعاف، بل 40 ضعفاً."

في البداية، بدا هذا الهيكل ناجحًا للغاية. إذ تمكن الأفراد ذوو التصنيف الائتماني المنخفض والموارد المالية المحدودة من شراء منازل فاخرة، ثم تحقيق أرباح طائلة بسهولة من خلال إعادة بيعها بمجرد ارتفاع أسعار العقارات. ونظرًا لأن القروض المقدمة للمقترضين ذوي التصنيف الائتماني المنخفض كانت تحمل معدلات فائدة مرتفعة، فقد كان هذا المنتج، من وجهة نظر البنك، مربحًا للطرفين، حيث سمح له باسترداد رأس المال وتحقيق أرباح عالية في آن واحد.
إلا أن أسعار العقارات التي كانت ترتفع باستمرار بدأت في الانخفاض تدريجياً، لتصبح في نهاية المطاف السبب المباشر للأزمة المالية. ويشرح البروفيسور راغورام راجان من كلية بوث للأعمال بجامعة شيكاغو الأمر على النحو التالي.

كانت قروض الرهن العقاري الشكل الأمثل للاقتراض. ولأن أسعار المنازل كانت ترتفع، لم يشعر الناس أنهم يقترضون المال، بل شعروا أنهم يستغلون أصولهم الخاصة بشكل قانوني. ومع استمرار ارتفاع أسعار المنازل، اقترضوا ما يعادل تلك الزيادة. ولكن عندما بدأت الأسعار بالانخفاض، لم يكن هناك أي ضمان. فقد كانوا قد رهنوا منازلهم بالفعل، واشتروا منازل وسيارات، وأنفقوا أموالاً على أنماط حياة تتناسب مع تلك المشتريات. لذا، ورغم أن دخولهم لم تزد، فقد وقعوا في وهم أنهم يعيشون حياة رغيدة.

مع انخفاض أسعار العقارات، فقد الناس القدرة على سداد ليس فقط أصل الدين، بل وحتى فوائده. بل وظهرت حالات لم يكن فيها بيع المنزل كافياً لسداد الدين. ومما زاد الطين بلة، قيام المؤسسات المالية بإنشاء وبيع منتجات مشتقة متنوعة تعتمد على قروض الرهن العقاري عالية المخاطر كأصل أساسي، مما فاقم المشكلة.
وقد شرح ذلك إريك ماسكين، أستاذ العلوم الاجتماعية في جامعة برينستون.

"المشتقات هي عقود مالية، وتندرج مقايضات التخلف عن سداد الائتمان (CDS) ضمن هذه الفئة. وهي منتجات توزع المخاطر التي قد تنشأ عن استثمار معين بين عدة مستثمرين."

مع دخول الاقتصاد الأمريكي في حالة ركود، وتزايد مخاطر قروض الرهن العقاري عالية المخاطر، تحولت المشتقات المالية القائمة عليها إلى خردة لا قيمة لها بين عشية وضحاها. كما أصبحت مقايضات التخلف عن سداد الائتمان (CDS)، التي كان من المفترض أن تعوض البائع في حال تعثر سداد سندات الرهن العقاري، خطيرة بسرعة. وبدأت سلسلة من حالات التخلف عن السداد. وقد استثمرت العديد من البنوك الاستثمارية والمؤسسات المالية الأمريكية بالفعل في هذه المشتقات لتحقيق الربح، بل وتم بيع هذه المنتجات في جميع أنحاء العالم.
هذا وفقًا لما ذكره البروفيسور راغورام راجان من كلية بوث للأعمال بجامعة شيكاغو.

اشترت العديد من المؤسسات الأوروبية سندات مدعومة برهون عقارية شديدة السمية من مؤسسات أمريكية لحصولها على تصنيف AAA. وبحسب معايير الرقابة الأوروبية، بدت هذه السندات خالية من المشاكل. ورغم انخفاض أسعار الفائدة، حققت عوائد أعلى من المتوسط، ما أثار حماس الجميع، وانتشرت هذه المنتجات بسرعة. لكن في النهاية، اختفت جميعها. كان سبب شرائها الوحيد هو تصنيف AAA. كما اشتراها الكثيرون بناءً على تأكيدات من جهات مختصة في هذا المجال بأنها آمنة. واشتراها عدد كبير من الناس دون فهم كامل للمخاطر أو تلقي تفسيرات وافية.

في ذلك الوقت، بلغ حجم عقود مقايضة مخاطر التخلف عن السداد (CDS) التي كانت بحوزة شركة ليمان براذرز القابضة وحدها 800 مليار دولار. وبتحويلها إلى وون كوري، كان ذلك يعني أن ما يقارب 900 تريليون وون معرضة للخطر، مما جعل تأثيرها المضاعف هائلاً لا يمكن تصوره. وفي نهاية المطاف، أفلست شركة ليمان براذرز القابضة، إحدى أكبر خمس شركات مالية في الولايات المتحدة.
يقدم المؤرخ المالي الأمريكي جون ستيل جوردون تفسيراً مماثلاً.

في منتصف التسعينيات، شهدت سوق العقارات فقاعة عقارية، تمثلت في ارتفاع مستمر في أسعار المنازل. شعر كثيرون أنهم أصبحوا أثرياء بفضل امتلاكهم أصولاً ارتفعت قيمتها بسرعة. لذا، اقترضوا المزيد من الأموال عبر قروض عقارية ثانية أو زادوا إنفاقهم، معتقدين أن لديهم أصولاً ضخمة. ولم يدخروا شيئاً تقريباً. شعروا أن ثروتهم الصافية تتزايد مجاناً مع ارتفاع قيمة منازلهم. ولكن كما هو الحال مع جميع الفقاعات، انفجرت هذه الفقاعة في نهاية المطاف. غمرت المنازل المعروضة للبيع السوق، وعجز الناس بشكل متزايد عن سداد ديونهم. بدأت تظهر بوادر خلل ما. بدأت أسعار المنازل بالانخفاض. ولا تزال أسعار المنازل أدنى من مستويات عام 2007. أثرت التداعيات على قطاعات أخرى من الاقتصاد. تسبب انخفاض أسعار المنازل في تراجع حاد في الاستهلاك.

نظام للمصرفيين، من المصرفيين

يمكن تحميل البنوك مسؤولية هذا الوضع برمته، إذ وسّعت نطاق الإقراض ليشمل حتى المقترضين ذوي الجدارة الائتمانية المنخفضة الذين يفتقرون إلى القدرة على السداد. مع ذلك، يجب أن ندرس بعناية أن هذا لم يكن مجرد خطأ أو سوء تقدير من جانب البنوك.
مع وصول التضخم إلى ذروته وتدفق الأموال إلى السوق، لم يكن أمام البنوك خيار سوى توجيه اهتمامها إلى المقترضين ذوي الجدارة الائتمانية المنخفضة من أجل البقاء.
كما أن أي شركة عادية تحتاج إلى بيع منتجاتها باستمرار للحفاظ على استمرارية أعمالها، فإن منتج البنك هو "القروض". ولا يمكن للبنك كمؤسسة أن يعمل إلا بوجود عملاء دائمين للحصول على القروض. ومع ذلك، ومع ازدياد وفرة الأموال في السوق، لم يعد أصحاب التصنيف الائتماني الجيد بحاجة إلى الاعتماد على القروض المصرفية. ونتيجة لذلك، لم يكن أمام البنوك خيار سوى توسيع نطاق الإقراض ليشمل حتى من لا يملكون المال، ومواصلة بيع منتجها.
وعندما انخفضت أسعار العقارات، بدأ الناس العاجزون عن سداد ديونهم بالظهور بأعداد كبيرة. شكل هذا بداية المرحلة الانكماشية التي نسميها عادةً الأزمة المالية العالمية. الوضع في بلدنا ليس مختلفًا كثيرًا. فقد عاش جيل آبائنا وهم يعتقدون أن أسعار المنازل لا تتوقف عن الارتفاع، لأنهم عاشوا فترة ازدهار اقتصادي مؤقت. أما الآن، فنحن نشهد بأم أعيننا الانخفاض المستمر في أسعار العقارات.
لا يمكن النظر إلى كل هذه الظواهر على أنها مجرد قضايا "انكماش اقتصادي" أو "ركود"، بل كمشاكل متأصلة بنيوياً في النظام الرأسمالي نفسه. وكما صرّحت إيلين براون، رئيسة معهد المصارف العامة في الولايات المتحدة، فإن مصيرنا هو العيش في ظل "نظام مصرفي خاص للمصرفيين، من قِبل المصرفيين"، وليس نظاماً ديمقراطياً.
لماذا تتكرر الأزمات المالية؟ لماذا لا تظهر المشاكل بوادر حل؟ لماذا تكافح أسعار العقارات للتعافي؟ لماذا يعجز جيل الشباب عن إيجاد وظائف مستقرة؟ يكمن السبب الجذري لكل هذه التساؤلات في النظام الرأسمالي نفسه. ديون لا تتناقص مهما سددنا منها، فنحن في نهاية المطاف مقيدون بسلسلة لا مفر منها من الديون.
في المجتمع الرأسمالي، لا يُعدّ إقراض البنوك المال حتى لمن لا يستطيعون السداد عملاً من أعمال "مراعاة الفئات الضعيفة اجتماعياً". فهو ليس خياراً نابعاً من الشفقة، ولا هو عمل خيري لمساعدة الأفراد ذوي الجدارة الائتمانية المنخفضة الذين يواجهون ظروفاً قاسية. هذه العملية برمتها قانون متأصل في النظام الرأسمالي، وفي الوقت نفسه مبدأ قاسٍ يدفع الضعفاء نحو الهلاك المتبادل.
يذكر سونغ هونغمينغ، مؤلف كتاب "حروب العملات"، ما يلي في كتابه:

اكتشفت التكتلات المالية فقاعات هائلة تتشكل خلال فترة ازدهار الاقتصاد. وكانت هذه الظاهرة نتيجة حتمية لإغراق السوق بأموال طائلة. تشبه هذه العملية برمتها قيام التكتلات المالية بتربية الأسماك في حوض مائي. فقد ضخت كميات هائلة من العملة في الكيانات الاقتصادية عن طريق إغراق السوق بالأموال، تمامًا كما يُسكب الماء في حوض مائي. عندما تتدفق الأموال بحرية، يعمل الناس من جميع مناحي الحياة ليلًا ونهارًا، مدفوعين بالجشع لكسب المزيد، مما يخلق الثروة. يشبه هذا الأمر الأسماك في حوض مائي تمتص العناصر الغذائية المختلفة وتكتسب الوزن تدريجيًا. عندما تدرك التكتلات المالية أن موسم الحصاد قد حان وتبدأ في استنزاف الحوض، لا يسع الأسماك إلا انتظار اللحظة التي يتم فيها اصطيادها وأكلها.

ما هو الواقع الذي نواجهه في ظل مبدأ الرأسمالية هذا؟ إنه الصراع. إن نمط الحياة المعروف باسم "الصراع الدائم" - التنافس المستمر من أجل البقاء في عالم قاسٍ - هو الذي يسيطر علينا في نهاية المطاف.