تبحث هذه التدوينة في كيفية تأثير علاوة المخاطرة - المكافأة على قبول المخاطرة - على اختيارات المستثمرين وتكوين المحفظة الاستثمارية، وكيف تعمل على إعادة تعريف التوازن بين الربحية والاستقرار.
في علم الاقتصاد، يُطلق على تركيبة الأصول المالية المتنوعة التي يمتلكها الفرد اسم "المحفظة". يتميز كل أصل بخصائص فريدة تتعلق بالربحية والمخاطرة والسيولة. ويعني اختيار المستثمر لمحفظة محددة دراسةً شاملةً لهذه الخصائص لتحديد وزن الاستثمار لكل أصل. لذلك، يمكن تفسير تنويع الاستثمار في أصول مالية متعددة على أنه نتيجة عملية اختيار المحفظة.
يُعبَّر عن ربحية الأصل المالي من خلال معدل العائد المتوقع. على سبيل المثال، لنفترض أن سهم شركة K Electronics يُتداول حاليًا بسعر 100,000 وون للسهم. بافتراض وجود احتمال بنسبة الثلث لارتفاعه إلى 150,000 وون في الربع القادم واحتمال بنسبة الثلثين لانخفاضه إلى 90,000 وون. إذا ارتفع سعر السهم إلى 150,000 وون، يحقق المستثمر عائدًا بنسبة 50%؛ وإذا انخفض إلى 90,000 وون، يتكبد المستثمر خسارة بنسبة 10%. بناءً على ذلك، يكون العائد المتوقع 10% من خلال عملية (0.5 × 1/3) + (-0.1 × 2/3). في حين أن هذا العائد المتوقع يُعد مؤشرًا أساسيًا لربحية السهم، فإن ما يهم المستثمرين حقًا هو العائد بعد الضريبة، والذي يستثني الضرائب من العائد المتوقع. وفي ظل ظروف مماثلة، من الطبيعي أن تجتذب الأصول ذات العائدات الأعلى بعد الضرائب طلباً أكبر.
ترتبط مخاطر الأصول ارتباطًا وثيقًا بتقلب عوائدها. حتى لو كان لسهمين، أ و ب، متطابقين في السعر، عائد متوقع بنسبة 5%، فإن تقلب السهم ب يُعَدّ أصلًا أكثر خطورة من السهم أ. يُفضّل المستثمرون عمومًا الأصول الأكثر أمانًا عند تساوي الظروف الأخرى، لذا يُتوقع أن تُولّد المنتجات المالية ذات المخاطر المنخفضة طلبًا أكبر. مع ذلك، تميل بعض الأصول إلى تقديم عوائد أعلى مع ازدياد المخاطر. ويُسمى العائد الإضافي المدفوع للمستثمرين كتعويض عن تقبّل هذه المخاطرة بعلاوة المخاطرة.
العامل الثالث المؤثر في اختيار المنتجات المالية هو السيولة. تُشير السيولة إلى سهولة تحويل الأصول إلى نقد دون تكلفة كبيرة. تُعدّ القدرة على استرداد الأموال بسرعة عند الحاجة عاملاً بالغ الأهمية للمستثمرين. وبالتالي، يُفضّل المستثمرون الأصول عالية السيولة.
يُسهم اختيار المحفظة الاستثمارية في تخفيف بعض المخاطر الناجمة عن تقلبات الأسعار، من خلال تمكين المستثمرين من تنويع استثماراتهم عبر أصول مالية متنوعة. ومع ذلك، ثمة قيود عملية تحول دون الحد من المخاطر بشكل جذري من خلال التنويع وحده. وقد صُممت الأدوات المالية المشتقة للتغلب على هذه القيود وإدارة المخاطر بكفاءة أكبر. ويمكن اعتبار المشتقات آلية مؤسسية تُمكّن الراغبين في تجنب خسائر رأس المال الناجمة عن تقلبات أسعار الأصول، والراغبين في تحمل هذه المخاطر مقابل مكاسب رأسمالية، من تداول المخاطر نفسها.
الخيارات هي منتج مالي مشتق تمثيلي. عقد الخيار هو اتفاقية تمنح الحق في شراء أو بيع أصل أساسي محدد بسعر محدد مسبقًا في وقت محدد في المستقبل أو خلال فترة محددة. يمكن لمشتري الخيار ممارسة هذا الحق إذا كان شراء أو بيع الأصل الأساسي مفيدًا، أو التنازل عن الحق إذا كان غير مناسب. على سبيل المثال، لنفترض أن فردًا يدفع علاوة خيار قدرها 500,000 وون ويدخل في عقد خيار يمنح الحق في شراء ما يصل إلى 100 سهم من أسهم الشركة "أ" بسعر 100,000 وون للسهم الواحد خلال ستة أشهر. إذا انخفض سعر السهم عن 100,000 وون بعد ستة أشهر، فلن يكون حامل الخيار ملزمًا بشراء السهم بالسعر المحدد مسبقًا ويتنازل عن الحق. الخسارة المتكبدة في هذه الحالة هي 500,000 وون المدفوعة مقابل الخيار. وعلى العكس من ذلك، إذا تجاوز سعر السهم 100,000 وون بعد ستة أشهر، فإن مشتري الخيار يستفيد من الفرق. يعود ذلك إلى إمكانية الشراء بسعر 100,000 وون للسهم ثم البيع بسعر سوقي أعلى. ولكن، بما أن مبلغ 500,000 وون قد سُدد عند شراء الخيار، يجب أن يتجاوز سعر السهم 105,000 وون للسهم لتحقيق ربح فعلي.
من بين الخيارات، يُطلق على العقد الذي يمنح الحق في شراء الأصل الأساسي بسعر محدد مسبقًا في وقت محدد أو خلال فترة محددة اسم خيار الشراء. ويُطلق على آخر يوم يمكن فيه ممارسة هذا الحق اسم تاريخ الانتهاء، ويُطلق على سعر الشراء المحدد مسبقًا اسم سعر التنفيذ. ويستفيد حاملو خيارات الشراء أكثر مع ارتفاع سعر الأصل الأساسي، لذا يشتري المستثمرون الذين يتوقعون ارتفاع الأسعار خيارات الشراء. في المقابل، يُطلق على العقد الذي يمنح الحق في بيع الأصل الأساسي بسعر محدد مسبقًا في وقت محدد أو خلال فترة محددة اسم خيار البيع. ويستفيد حامل خيار البيع أكثر مع انخفاض سعر الأصل الأساسي بشكل كبير في المستقبل. وذلك لأنه يمكنه شراء الأصل الأساسي بسعر سوق أقل ثم بيعه مرة أخرى بسعر التنفيذ الأعلى المحدد مسبقًا.
وهكذا، أصبحت خصائص ومخاطر الأصول المالية، إلى جانب تطوير أساليب مالية متنوعة لإدارتها، عناصر أساسية في الأسواق المالية الحديثة. فعندما تُستخدم هذه الأنظمة والمنتجات بشكل صحيح، يتمكن المستثمرون من تحقيق عوائد مع التحكم في المخاطر، وتتمكن الأسواق المالية من العمل ضمن هيكل أكثر استقرارًا.
